來源/財經涂鴉

作者/Bonnie

10月25日，華潤啤酒有限公司（00291.HK，下稱收購方）發布公告稱，公司間接全資附屬公司華潤酒業已與貴州金沙酒業（下稱目標公司）簽訂股東協議，同意向金沙酒業增資人民幣10.27億元，并出資112.73億元購買其50.58%的股份。按此對價，金沙酒業估值約為223億元。

增資和購股完成后，華潤酒業將以總計123億元人民幣收購目標公司55.19%的股本，自此，金沙酒業將成為華潤酒業的間接非全資附屬公司。

據悉，目標公司于2007年成立，是貴州最早的國營白酒生產商之一，旗下有小金沙，三星金沙、五星金沙、特制金沙系列、金沙醬酒系列、魚兒酒系列、鉆石系列、摘要酒等產品。據第一財經，2018年-2020年，目標公司分別獲得5.8億元、15.3億元和27.3億元的銷售收入，2021年獲得銷售回款60.66億元。

據收購公告，2020年和2021年，目標公司的稅后利潤分別為6.2億元和13.1億元，同比增長113.8%。截至2022年6月30日，目標公司的稅后利潤已達到6.7億元。目前，該公司由湖北宜化集團控制的宜昌財源投資管理有限公司持有100%股份。

來源：華潤啤酒公告

公告顯示，華潤酒業的出資將被金沙酒業用于旗下投資項目、償還貸款（經其董事會批準及收購方控股書面批準）以及公司董事會可能批準并經收購方批準的其他用途。

華潤酒業表示，公司一直就進一步發展業務而審視其策略并發掘機遇。公司早在2021年8月的公告中就對外披露了其對山東景芝白酒有限公司的投資，華潤酒業從山東景芝酒業手中購入主要經營白酒業務的子公司山東景芝白酒有限公司40%股權，成為其第一大股東。該筆投資正式宣告華潤酒業進軍國內白酒市場。而本次收購的完成，則意味著華潤酒業進一步擴充了公司酒類飲品組合及收入來源的多元化。

據華潤啤酒2022年中報數據，2022年上半年集團的綜合營業額為人民幣210.13億元，較去年同期上漲了7.0%，毛利率與去年同期持平，整體毛利較去年上升約6.9%，至人民幣88.78億元。在白酒業務方面，集團將持續通過景芝白酒銷售業務的拓展，在隊伍建設、渠道網絡搭建、酒類品牌建設方面，形成啤酒及非啤酒共同發展的“雙賦能”模式。

根據行業顧問Boston Consulting Group的資料，2021年中國白酒行業的市場規模約為人民幣6030億元，自2010年至2021年按8.7%的復合年增長率增長。2021年醬香型白酒行業占中國白酒行業約31.5%，市場規模約為人民幣1900億元。自2015年至2021年，醬香型白酒行業的市場規模按17.3%的復合年增長率增長。由于醬香型白酒具有較高的盈利能力，2021年醬香型白酒企業的加權平均毛利率及純利率分別約為82%及41%。

華潤酒業認為，醬香型白酒傾向于跨越消費周期并產生長期的盈利回報，特別是鑒于中國對醬香型白酒的需求不斷增長及消費升級趨勢。此外，收購優質稀有的白酒資產的控股股權因其利潤率高及經營現金流強健而屬罕見良機，且收購后有利于顯著提升集團估值。目標公司主要于中國從事中國白酒產品的設計、生產及分銷，主要以摘要及金沙回沙品牌系列分銷其產品，兩者均屬醬香型白酒類別。自1951年以來歷經逾70年發展，目標公司已積累豐富的經驗，在國內市場已經建立了優質的白酒品牌形象。

此外，華潤酒業還認為，收購事項結合集團現有分銷渠道與目標公司在白酒業務方面的豐富知識及經驗將產生協同效應，從而使集團能夠進一步提升其品牌影響力，擴大其業務范圍與規模，最終提高其業務增長及盈利能力。集團將繼續積極探索與優質白酒生產企業的合作，優化區域路線圖，提升產品質量，進一步加強集團于中國白酒行業的競爭力及品牌知名度，為當地社區創造更大價值，為股東帶來更大回報。