出品/斑馬消費 

撰文/陳曉京

樂樂茶終究還是被收購了。買下它的不是喜茶、也不是元氣森林，而是奈雪。

這筆5.25億元的奶茶行業股權并購案，究竟釋放出了一個怎樣的信號？

當行業整體的高增長不再，資本的熱情逐漸褪去，行業內的兼并就將開始。

飲下樂樂茶

這應該是新式茶飲行業金額最大的一筆收購案。

12月5日，奈雪的茶披露，將通過股權收購和增資的方式，合計5.25億元，間接持有“樂樂茶”運營主體上海茶田43.64%股權和相應投票權，成為該公司第一大股東。

根據相關協議，交易完成后，上海茶田董事會由7名董事組成，其中4名由奈雪方面委派（包括董事長）。這就意味著，樂樂茶創始人郭楠將就此交出大權。上海茶田的總經理一職，仍由現任CEO李明博擔任。

在中國高端現制茶飲品牌中，樂樂茶是較晚創立的一家。2016年底，才在上海開出首店。而在此之前4個月，發端于廣東的喜茶，已拿到了高達1億元的A輪融資，掀起了資本助推新式茶飲的狂潮。

即便如此，喜茶、奈雪等高端頭部玩家，尚未全面開啟全國擴張的步伐，給樂樂茶在上海大本營的發展，留足了時間。

樂樂茶是1991年出生的郭楠創立的第7個品牌，他17歲開始涉足餐飲行業，且集中關注咖啡、甜品等細分品類。另幾名聯合創始人，則有十多年的商業地產從業經歷。

樂樂茶是典型的海派，產品主打“茶+軟歐包”，與奈雪的茶相似。其各類創新，總能俘獲一眾擁躉。

2017年6月，樂樂茶推出“臟臟包”，風靡一時，一戰成名；其后，又陸續推出“臟臟茶”等臟臟系列產品，奠定了其網紅屬性。

據了解，樂樂茶當前門店數在140家左右，在高端現制茶飲品牌中，門店規模僅次于奈雪和喜茶。

2020年和2021年，上海茶田的營業收入分別為7.28億元8.70億元，稅后分別虧損0.21億元和0.18億元。

從2018年開始，樂樂茶已從一級市場拿到了多輪融資，王思聰的普思資本以及紅星美凱龍等，都有參與其中。不過，其最后一輪融資停留在了2020年7月，投資方為龍柏資本。

2021年中，樂樂茶屢屢傳出被收購的消息，喜茶、元氣森林都曾是緋聞對象。

據傳，當時收購方給出的估值是20億，而樂樂茶創始人團隊認為被低估，理想的估值是40億。最終，各方沒有談攏。

這次，奈雪以12億估值，拿到了樂樂茶第一大股東之位，是不是算撿到了一個大便宜？

盡管通過股權收購，奈雪將樂樂茶變成了自己的聯營企業，但這次交易并沒有斷送樂樂茶單獨上市之路。

協議約定，當樂樂茶在業績考核期（2025年-2027年）任意年度，滿足約定指標，且符合納斯達克、紐交所、聯交所上市條件的前提下，奈雪將協助解決同業競爭等上市路上的問題。

以價分層

目前，中國大約有34萬家現制茶飲店，以產品價格為標志，劃分出明顯的高、中、低端分層。

奈雪、喜茶、樂樂茶等，為高端品牌的代表，產品平均售價不低于20元，且主要以直營模式拓展店鋪，門店總數約在3500家左右。

截至今年9月末，奈雪共有門店973家，期內已新開門店超過200家。每年的第四季度，為傳統開店高峰，全年門店總數肯定突破1000家。

盡管門店數量不斷增長，但受外部環境影響，奈雪的經營業績呈現出惡化的趨勢。

今年上半年，公司營業收入同比下滑3.8%至20.45億元，經調整凈利潤由盈轉虧，從上年的0.48億元，變為虧損2.49億元。同期，公司門店經營利潤為1.96億元，同比下滑49.2%；門店經營利潤率為10.4%，較上年同期下降8.8個百分點。

創業初期，奈雪一直主打大店模式。選取各大城市的核心商圈，200平米以上的店面，現場布置烘焙間，以及精致裝修承載第三空間的消費場景。

各項成本不斷疊加，奈雪只能提高產品售價，以保證一定的利潤率。奈雪的茶曾以27元/杯的平均售價、43元的客單價，成為中國最貴的奶茶。

中端現制茶飲市場，因其受眾更廣、市場規模更大，競爭也最為激烈。

古茗、書亦燒仙草、滬上阿姨、茶百道、都可等品牌，借助資本的力量，在全國范圍內不斷攻城略地，同一個商圈、同一個居民區，這些品牌扎堆開店，近身肉搏的情況屢見不鮮。

原本偏安于長沙的“排隊王”茶顏悅色，逐漸嘗到了雞蛋放在一個籃子里的苦果，已快速向鄰近的武漢、南京等城市擴張。

似乎只有被都市白領瞧不起的蜜雪冰城穩坐釣魚臺。它在自己專注的低端市場，借助成本管控優勢，和加盟模式，將門店總數做到了2萬多家。2021年，公司營收過百億，凈利潤超過19億元。這個水平，足以將中國任意一家新式茶飲品牌按在地上摩擦。

兩頭擠壓

為了解決店型選擇與擴張速度之間的矛盾，從2020年11月起，奈雪推出PRO店，面積為80-200平米，這樣一來，為店面的拓展提供了更多可能性。

目前，奈雪新開門店均為PRO店，未來，在標準店的租約到期后，將陸續轉為PRO店。希望借助店型的改變，來實現降本增效的目的。

過去，樂樂茶也是以大店的空間感營造見長，180-260平米的標準店、260-400平米品類更加齊全的標桿店、旗艦店則融合了旗下所有子品牌，面積達400-600平米。

如今，樂樂茶也開始變得務實。正在籌備啟動“LELECHA FRESH”門店計劃，這種面積在60平米左右的店鋪，投資更低、成本更優，能很大程度上縮短投資回報周期。

不過，從公開披露的數據來看，奈雪門店類型的變化，并沒有帶來運營效率的提升。今年上半年，奈雪客單價從上年同期的43.5元降至36.7元，店均日訂單量從488.9單降至346.2單。

喜茶的手段則更狠，逐漸開放加盟，借此加速占領下沉市場。

與此同時，高端品牌正在通過降價，來爭取更多用戶。

今年2月，喜茶高調宣布，年內不再推出29元以上的新飲品，并承諾所有產品年內不漲價。作為最直接的競爭者，奈雪緊隨其后，宣布大幅降價，更是將輕松系列茶飲的價格，最低打到了9元。

喜茶和奈雪的表現，已是對中端茶飲市場的一次明顯試探。

一直聚焦下沉市場的“雪王”，也在借助一輪又一輪品牌造勢，逐步向一二線城市擴張勢力范圍。目前，蜜雪冰城正在向深交所主板發起沖擊，意圖摘得“A股奶茶第一股”。一旦成功上市，“雪王”需要尋找更大的增長空間，和更新的故事。

據中國連鎖經營協會報告，2020年中國新式茶飲增速為26.1%，2021-2022年降至19%左右，未來2-3年，增速將進一步放緩，為10%-15%。

當高速增長的紅利不再，行業兼并重組就將開始。