來(lái)源/觀點(diǎn)網(wǎng) 

撰文/陳玲

12月16日，北京友寶在線科技股份有限公司再次向港交所遞交招股書(shū)，也是這家無(wú)人零售經(jīng)營(yíng)商在5月27日遞表失效后的再次申請(qǐng)。

友寶在線是一家以自動(dòng)售貨機(jī)為基礎(chǔ)的無(wú)人零售經(jīng)營(yíng)商，擁有全國(guó)規(guī)模最大的自動(dòng)售貨機(jī)網(wǎng)絡(luò)。

據(jù)弗若斯特沙利文的資料，友寶目前在國(guó)內(nèi)具備一定規(guī)模優(yōu)勢(shì)，以交易商品總額以及網(wǎng)絡(luò)規(guī)模計(jì)算，在2019年、2020年及2021年，友寶在中國(guó)大陸無(wú)人零售行業(yè)均排第一名。

最新的招股書(shū)顯示，截至2022年9月30日，友寶的點(diǎn)位網(wǎng)絡(luò)有87,565個(gè)點(diǎn)位，由69,963個(gè)自動(dòng)售貨機(jī)友寶點(diǎn)位及17602個(gè)附屬點(diǎn)位組成。覆蓋國(guó)內(nèi)288個(gè)城市以及31個(gè)省級(jí)行政區(qū)，其中80.5%集中于一線、新一線及二線城市。

而在規(guī)模之外，友寶的虧損卻是一個(gè)不可避免的問(wèn)題。數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年、2021年和2022年前9月，友寶分別錄得凈利潤(rùn)3964.9萬(wàn)元，-11.842億元、-1.882億元、-1.957億元。

對(duì)無(wú)人零售來(lái)說(shuō)，需要的是規(guī)模經(jīng)濟(jì)，多頻次、高復(fù)購(gòu)地消費(fèi)才能平衡收支，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)盈利。

所以，如何盈利仍是這家無(wú)人零售經(jīng)營(yíng)商面臨的最大挑戰(zhàn)。

市場(chǎng)份額

友寶上市之路頗為曲折，曾2016年2月24日在新三板掛牌，后于2019年3月12日摘牌。

期間，它曾嘗試“借殼”上市，2017年7月，友寶的單一最大股東與A股上市公司新華都訂立吸收合并框架協(xié)議，之后由于新華都與友寶在線當(dāng)時(shí)的股東未能就相關(guān)協(xié)議達(dá)成一致，最終該合并框架協(xié)議于2017年8月終止。

此外，友寶在線還沖刺A股創(chuàng)業(yè)板上市，與中信建投證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，后于2021年2月25日終止輔導(dǎo)協(xié)議。

之后，友寶將香港選作其上市戰(zhàn)場(chǎng)。此次也是友寶第二次在港交所遞表，2022年5月27日，友寶曾第一次向港交所遞交招股書(shū)。

友寶是中國(guó)最大的無(wú)人零售經(jīng)營(yíng)商，已迅速建立起一個(gè)覆蓋學(xué)校、工廠、辦公場(chǎng)所、公共場(chǎng)所、交通樞紐、餐廳等核心消費(fèi)場(chǎng)景的廣泛的銷(xiāo)售點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)。通過(guò)廣泛的點(diǎn)位網(wǎng)絡(luò)，友寶能夠?yàn)槠錈o(wú)人零售行業(yè)價(jià)值鏈內(nèi)的廣大參與者提供智慧服務(wù)。

根據(jù)招股書(shū)，截至2022年9月30日，友寶的點(diǎn)位網(wǎng)絡(luò)有 87,565個(gè)點(diǎn)位，由69,963個(gè)自動(dòng)售貨機(jī)友寶點(diǎn)位及17,602個(gè)附屬點(diǎn)位組成，遍布中國(guó)大 陸288個(gè)城市及31個(gè)省級(jí)行政區(qū)，其中有80.5%集中于一線、新一線及二線城市。截至同日，友寶在線的累計(jì)交易筆數(shù)達(dá)51億筆，累計(jì)可識(shí)別交易用戶(hù)數(shù)達(dá)3.39億名。

同時(shí)，友寶在線已建立145個(gè)倉(cāng)庫(kù)、223個(gè)分揀中心，覆蓋中國(guó)126個(gè)城市及29個(gè)省級(jí)行政區(qū)，覆蓋69,963個(gè)友寶點(diǎn)位，并與13個(gè)知名國(guó)際快消品品牌開(kāi)展戰(zhàn)略合作。

從收入來(lái)看，友寶在線的收入主要來(lái)自智慧零售業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)服務(wù)、數(shù)字增值服務(wù)、其他，各個(gè)業(yè)務(wù)分別以自動(dòng)售貨機(jī)的商品銷(xiāo)售、機(jī)器銷(xiāo)售租賃、廣告、迷你KTV為重心。

2019年、2020年、2021年和2022年前9月，友寶實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.275億元、19.02億元、26.762億元和18.293億元。

友寶大部分的營(yíng)收是來(lái)自于智慧零售業(yè)務(wù)，也就是通過(guò)友寶點(diǎn)位的自動(dòng)售貨機(jī)進(jìn)行的商品零售，2019年、2020年、2021年以及2022年前9個(gè)月，友寶的智慧零售業(yè)務(wù)營(yíng)收占總營(yíng)收的56.5%、70.3%、71.6%和81.2%。

盈利問(wèn)題

從營(yíng)收來(lái)看，友寶正逐步走出疫情陰霾，但若從盈利能力來(lái)看，卻仍面臨一定挑戰(zhàn)。

觀點(diǎn)新媒體了解到，友寶也曾跑通商業(yè)模式，通過(guò)加盟商和廣告等進(jìn)入盈利軌道，在成立五年后開(kāi)始盈利，2015年-2017年的凈利潤(rùn)分別達(dá)到2352萬(wàn)、7750萬(wàn)、1.18億，2018年前三季度，友寶的凈利潤(rùn)達(dá)到1.01億元。

之后，友寶改加盟模式為合伙人模式，也就是合伙人負(fù)責(zé)點(diǎn)位的尋找、運(yùn)營(yíng)等一系列的工作，從其銷(xiāo)售額中提點(diǎn)獲得收益。有分析指，合伙人模式實(shí)際是加盟模式的加強(qiáng)版，友寶與合作商的收益交叉在一起，都能保證雙方的長(zhǎng)期利益。

從目前的表現(xiàn)來(lái)看，推行合伙人模式后，友寶的點(diǎn)位數(shù)得到了大幅的提升，合伙人模式下的點(diǎn)位數(shù)量從2019年的1.09萬(wàn)個(gè)增長(zhǎng)至2021年的7.15萬(wàn)個(gè)，疫情反彈致2022年前9月為5.69萬(wàn)個(gè)。

這一模式的重推使得其對(duì)友寶收入的貢獻(xiàn)比例大幅增加：來(lái)自根據(jù)合伙人模式運(yùn)營(yíng)的點(diǎn)位的收益分別占總收益的 9.2%、40.1%、55.3%、55.3%及66.8%。

不過(guò)，也在這幾年，友寶的利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，2019年、2020年、2021年和2022年前9月，友寶凈利潤(rùn)分別是3964.9萬(wàn)元，-11.84億元、-1.88億元、-1.96億元。也就是說(shuō)，在3年多的時(shí)間，友寶累計(jì)虧損達(dá)到15.28億元，當(dāng)中，疫情開(kāi)始的2020年友寶虧損高達(dá)11.84億元，2021年虧損縮窄至1.88億元。

對(duì)于大額虧損的原因，友寶表示，由于疫情，實(shí)施社交距離、封城、臨時(shí)停業(yè)及其他干擾措施，COVID-19疫情對(duì)其業(yè)務(wù)產(chǎn)生了重大影響，友寶多個(gè)自動(dòng)售貨機(jī)所在的公共場(chǎng)所被要求關(guān)閉，而客流量及銷(xiāo)售活動(dòng)均受負(fù)面影響，因此COVID-19于中國(guó)大陸的疫情亦對(duì)友寶的點(diǎn)位運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生了不利影響。

比如于2020年2月及3月這兩個(gè)月，友寶截至2020年3月31日的友寶點(diǎn)位中約有27.9%并未產(chǎn)生任何銷(xiāo)售額，而友寶的附屬點(diǎn)位視乎其所處位置亦經(jīng)歷了不同程度的類(lèi)似影響。

也正是在2020年，友寶的毛利率為最低點(diǎn)29.4%。數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年及2022年前9月，友寶的毛利率分別為48.7%、29.4%、41.1%、44.1%。

問(wèn)題或許出在數(shù)字增值服務(wù)上，這部分業(yè)務(wù)一直是友寶毛利率最高的業(yè)務(wù)，但2020年這部分的收入從5.48億元降至2.23億元，收入占比也由2019年的20.1%降至11.7%。

另外，巨額的銷(xiāo)售費(fèi)用也是吞噬友寶凈利的一個(gè)重要原因。根據(jù)招股書(shū)中的數(shù)據(jù)，2019-2021年及2022年前9月，友寶在線的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支分別為10.24億元、10.84億元、10.77億元及8.57億元，分別占當(dāng)期營(yíng)收的37.5%、57%、40.3%及46.8%。

當(dāng)中，運(yùn)營(yíng)及開(kāi)發(fā)開(kāi)支分別為5.75億元、5.53億元以及4.27億元。

資本搶注

“無(wú)人零售”曾是創(chuàng)投市場(chǎng)熱門(mén)概念，事實(shí)上，友寶在成立之初就廣受資本追捧。

2011年1月，友寶拿到了數(shù)百萬(wàn)天使輪融資，同年12月份又拿到了包括風(fēng)和投資、漢能創(chuàng)投和國(guó)信弘盛的數(shù)千萬(wàn)美元A輪融資，此后又相繼拿到了云鋒基金、北極光創(chuàng)投等一線投資機(jī)構(gòu)的融資。

2018年11月，友寶獲螞蟻金服12億元戰(zhàn)略融資。2019年3月從新三板退市后，友寶再得到螞蟻金服領(lǐng)投、春華資本跟投的新一輪16億元戰(zhàn)略融資。

此輪融資后，友寶在線的估值約72億元，成為名副其實(shí)的無(wú)人零售界的獨(dú)角獸企業(yè)。

從招股書(shū)中能夠窺探這家企業(yè)的投資陣容。

截止披露日，王濱和其一致行動(dòng)人陳昆榮合計(jì)持股21.99%，其中王濱持有17.90%，陳昆榮持股4.09%。而螞蟻集團(tuán)控股的上海雲(yún)鑫持股16.68%是友寶最大的機(jī)構(gòu)投資方，沈國(guó)軍持股6.52%，春華資本控股的春華榮順持股5.56%，許戈持股4.71%。

上市，是這些投資方的重要退出路徑，但現(xiàn)在的友寶的資本前途卻仍是未知。

有分析人士指，友寶在線目前最大的優(yōu)勢(shì)就是點(diǎn)位數(shù)量，但隨著豐e足食、元?dú)馍帧⑥r(nóng)夫山泉、便利蜂等具有先天優(yōu)勢(shì)的企業(yè)持續(xù)擴(kuò)張，友寶在線的點(diǎn)位優(yōu)勢(shì)將慢慢變?nèi)酢?/p>

另從近幾年的數(shù)據(jù)來(lái)看，隨著點(diǎn)位的擴(kuò)張，平均單個(gè)點(diǎn)位帶來(lái)的收入呈下降之勢(shì)，友寶在連年虧損的狀態(tài)下，持續(xù)擴(kuò)張最終是會(huì)帶來(lái)巨額收益還是帶來(lái)巨額的負(fù)債，需要認(rèn)真考量。