來源/斑馬消費

作者/陳曉京

從4月擬投資重組后的北京匯源，到日前正式落定，國中水務耗時大半年時間，終于助匯源這條咸魚實現翻身。

這個令中國快消行業萬眾矚目的重組項目，匯集了國民果汁品牌、轉型中的水務企業，以及民營AMC機構的禿鷲生意等話題。

當然，更讓人唏噓的，還是朱新禮家族在企業經營上的失利。無論是他個人，還是關聯企業，至今還在債務泥潭中苦苦掙扎。

朱新禮親手創立的匯源品牌，也隨著北京匯源的重整，變身文盛資產、國中水務手里的王炸，朱氏印記漸漸褪色。

匯源品牌淪落到資方手中，解決債務遺留還在其次，如何讓果汁一哥再度證券化，才是終極目標。

畢竟，這個昔日輝煌、迄今還能擺上貨架的高濃度果汁品牌，無論怎樣都能講出幾個好故事，這正是文盛資產、國中水務看中它的重要原因。

關鍵一步

國中水務介入北京匯源重整的消息斷斷續續大半年，每一次披露進展，外界都能在這家水務企業股吧里感受到濃濃的喜悅氣氛。12月27日披露的消息再次引發狂歡，股價一字漲停，昨日再次以漲停收盤。

此番，國中水務拿出真金白銀8.5億元，擬受讓文盛資產參與重整北京匯源設立的持股平臺——諸暨文盛匯中由上海頊匯持有的31.481%股權，從而間接持有北京匯源18.89%股權。

早在今年4月，國中水務就和重整投資人文盛資產你儂我儂，表現出參與重整的濃厚興趣，并給出3億元“聘金”。

北京匯源作為港股匯源果汁經營主體退市之后，還能被各方另眼相看，一個重要原因是匯源這個金字招牌，它在如今的高濃度果汁市場的影響猶存。

根據國融興華評估報告，截至今年6月30日，按收益法確定，北京匯源整體股權價值45.04億元，增值率404.66%。

在國中水務披露受讓相關股權之前，12月23日，北京匯源就已發生工商變更，河北匯源食品持股比例從100%降至30%，諸暨文盛匯、天津文盛匯分別成為新增股東，分別持股60%和10%。與此同時，北京匯源注冊資本從3.20億元增至10.67億元。

這樣一來，躺在ICU病房、上了呼吸機北京匯源涅槃重生，有了一線生機。

不過，文盛資產承諾未來三年（2023-2025）對賭不低于11.25億元的扣非凈利潤，以及北京匯源諸多資產處于被抵押狀態，仍是懸在文盛資產頭上的一把利劍。

各懷心思

2021年1月，匯源果汁從港股退市。之前，朱新禮及其家人從管理層全身而退，眼睜睜地看著債務風險累積和加劇。

債權人要債無門，當年7月，不得已向北京一中院申請北京匯源重整程序。

北京匯源手里有“匯源”這個金字招牌，以及遍及全國的經營體系，所以，當重整進入司法程序之后，文盛資產慧眼識珠，發現了巨大的商業價值。

在此之前，文盛資產介入過多起知名企業重組案，較為知名的是，接盤了瀕臨退市的女裝品牌拉夏貝爾。

今年6月，北京一中院裁定批準公司重整計劃，文盛資產成為唯一重整投資人，投入16億元成為控股股東，債轉股、財產擔保債權留債清償等債務處置方案拿上臺面。

為了平息各方債權人，更是祭出力爭北京匯源3至5年回歸A股計劃。這或許是穩住債權人，畫下的最大一個餅。

其實，真正讓文盛資產吃下定心丸的是老朋友國中水務的參與。盡管后來盡調幾度延期，或多或少讓人意外，好在這二位老熟人過去有良好的合作基礎。此前收購生物質發電廠、泉林集團破產標的資產，二者曾攜手共進。

這次，國中水務將北京匯源視作近年來“極為難得的明星重整項目”，不僅寄予厚望，也彰顯了野心。其工作人員公開回應，未來有可能收購匯源，但不是今明兩年就能完成。

十年危機

匯源品牌創立30年，曾一度成為高濃度果汁市場霸主，朱新禮也借此成為春晚常客。收獲輝煌之后，為什么會暗淡失色，深陷危機？

這應該與朱新禮的戰略失策不無關聯。

2008年，可口可樂拋來橄欖枝，為配合這起業內矚目的國際收購，朱新禮大手筆裁撤16年建立起來的渠道及人員。后來這宗24億美元的收購案折戟，匯源傷筋動骨難以自支，造血能力基本喪失。

從2009年至2011年，公司靠每年2億元左右的補助，維持著賬面盈利。

此后，甩賣資產成為公司保命的常態。2013年前后，公司出售12家子公司；2015年又賣掉9家工廠。

即便如此，果汁大王也難維持最后的體面，虧損成為常態。

比虧損更嚴重的是債務問題。2017年底，匯源果汁負債規模達114.03億元。據大華會計師事務所報告，截至今年6月，北京匯源債務規模為128.23億元。

上世紀90年代，匯源橫空出世，填補了中國果汁飲料市場的空缺。現在品牌黯然失色，則是果汁市場產品豐富和白熱化競爭的必然。農夫山泉、褚橙等一眾企業進場，搶足了風頭，市場變得更加難測。

以NFC果汁產品為例（非濃縮還原100%果汁），匯源雖然推出了NFC系列果汁，最終沒有扛過先發制人的農夫山泉的暴擊，在這一細分領域的排名，農夫山泉穩坐第一把交椅，匯源迄今也沒能邁進前十。

產品、營銷、渠道以及移動互聯時代的打法，對于任何一家快消企業至關重要，退市之前匯源果汁沒能從債務危機中抽身，如今只待新主人抽鞭子發力。

趟過危機，北京匯源需要一次東山再起，更需要一次內部體系的脫胎換骨。