來源/投資家

作者/老高

69歲王健林，再次被推到風(fēng)口浪尖。

他心心念念，為萬達(dá)轉(zhuǎn)型邁出的重要一步棋萬達(dá)商管，IPO失敗了。港交所近日披露信息顯示，萬達(dá)商管招股書已失效。這意味著，該公司三次IPO折戟，王健林夢碎香港。

前些日子，A股掀起一陣減持潮并罕見出現(xiàn)萬達(dá)身影，其被外界解讀為“一次不尋常的主動減持”。在一位分析人士看來，萬達(dá)主動減持背后是中國前首富王健林搞出的大動作。

2017年，中國房地產(chǎn)拉開轉(zhuǎn)型大幕，萬達(dá)陷入低谷，王健林一度“消失”在公眾視野。去年，他低調(diào)“復(fù)出”以全新面貌“殺回”房地產(chǎn)，萬達(dá)商管便是萬達(dá)轉(zhuǎn)型的排頭兵。

面對新事業(yè)，王健林不惜“拆東墻補(bǔ)西墻”，發(fā)動“朋友圈”江湖救急，也給萬達(dá)商管留下了“天價”對賭隱患，如果不能如期IPO，他將掏出380億元回購股份。

老話說“事不過三”，萬達(dá)商管三次IPO失敗，猶如一把尖刀懸在中國前首富頭頂，他剛剛坐上“內(nèi)地房地產(chǎn)首富”，家族財富值回到1000億元，現(xiàn)在又要跌落了？

縱橫商業(yè)江湖，紛紛擾擾幾十載，王健林鮮有敗局。

即便是萬達(dá)低谷，遭遇“股債雙殺”，促使集團(tuán)調(diào)整，王健林也沒有太過焦慮。畢竟，在中國房地產(chǎn)步入轉(zhuǎn)型的大幕下，房企都會面臨陣痛，只是每個企業(yè)的選擇有所不同。

今年初，“宇宙第一房企”碧桂園完成交接，80后女首富楊惠妍上位，頂替父親楊國強(qiáng)出任公司一把手。楊惠妍算是中國房地產(chǎn)較早掌權(quán)接班的“二代”舵手。

與萬達(dá)情況相似，碧桂園能變成“宇宙第一房企”是經(jīng)歷了中國房地產(chǎn)的十年繁榮，從楊惠妍第一次坐上女首富的2007年算起到2017年，碧桂園靠著“風(fēng)口”銷售額翻了30倍。

但同樣是在2017年，碧桂園出現(xiàn)了危機(jī)，銷售面積開啟下跌模式。與之對應(yīng)的是，國家對于房地產(chǎn)屬性的重新定調(diào)。由此，2017年亦是房地產(chǎn)由造富到“造負(fù)”的分水嶺。

那一年，“把一個億當(dāng)小目標(biāo)”的王健林，愁眉緊鎖。他完成了幾個動作——對外，保持低調(diào)，不參加峰會、不接受采訪；對內(nèi)，頻繁討論，尋找資產(chǎn)由重到輕的有效路徑。

資產(chǎn)由重到輕最簡單有效的路徑是，變賣資產(chǎn)、縮減員工、投資杠桿。所以，外界看到了喜歡吃喝玩樂的萬達(dá)公子王思聰忙碌起來，拿下“2017中國頂級投資人排行榜TOP50”。

王思聰小試牛刀，王健林低調(diào)轉(zhuǎn)型，他的第一步棋便是打造萬達(dá)商管。

房地產(chǎn)不同于互聯(lián)網(wǎng)，轉(zhuǎn)型說起來容易實(shí)現(xiàn)起來很漫長。碧桂園直到今天，都沒有擺脫“宇宙第一房企”的烙印，只能通過另立爐灶來逐漸緩解主營業(yè)務(wù)壓力。

比如碧桂園搞出的碧桂園創(chuàng)投在VC/PE投資圈名聲大噪，一舉投出了比亞迪半導(dǎo)體、蜂巢能源等知名科技項(xiàng)目，那么碧桂園就可以通過投資撬動的新生意來過渡舊事業(yè)。

王健林是投資圈的一把好手，他關(guān)注馬云，不太關(guān)注科技，多年來圍繞房地產(chǎn)衍生出的文旅反復(fù)投資，他的投資本質(zhì)上沒有離開房地產(chǎn)，他的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略就很難離開房地產(chǎn)。

萬達(dá)商管，就是基于萬達(dá)優(yōu)勢性業(yè)務(wù)之上的一次轉(zhuǎn)型實(shí)踐。

早期設(shè)定中，萬達(dá)商管是萬達(dá)轉(zhuǎn)型的一次嘗試。

前面提到，房企轉(zhuǎn)型絕非一朝一夕。

賣資產(chǎn)是把負(fù)擔(dān)重的資產(chǎn)賣掉，賣了資產(chǎn)，后面干什么，拿什么轉(zhuǎn)型就成了一個問題，王健林想到的是，用“新商業(yè)模式”打造新業(yè)務(wù)，看能否打開未來局面。

萬達(dá)商管充當(dāng)了萬達(dá)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的排頭兵，“不投資，不承擔(dān)項(xiàng)目場地資金，通過輸出品牌價值與運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)，幫助萬達(dá)完成重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)的過渡與轉(zhuǎn)型。”

這個模式聽著挺不錯，用萬達(dá)品牌優(yōu)勢賦能，賣品牌、賣管理，有點(diǎn)類似于“包租公”。的確會分散不少風(fēng)險，以前萬達(dá)遇到危機(jī)要自己頂雷，這樣一來資金投入就小了。

“投入小”、省錢，是萬達(dá)轉(zhuǎn)型的底層思路。

萬達(dá)商管的前身是萬達(dá)商業(yè)，萬達(dá)商業(yè)的前身是萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)，這家公司原本在香港上市。

2018年，危機(jī)四伏的王健林“壯士斷腕”忍痛讓萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)從港股退市，他陸續(xù)拋掉了海外資產(chǎn)項(xiàng)目，讓萬達(dá)進(jìn)行了一次資產(chǎn)“大瘦身”，可債務(wù)問題仍在。

萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)又通過連續(xù)更名，改成萬達(dá)商管，換句話說，王健林的轉(zhuǎn)型就是徹底改造萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)，舊貌換新顏。不過，他通過改造確實(shí)取得了一定成效。

相關(guān)資料顯示，2012年時，萬達(dá)商管前身的資產(chǎn)負(fù)債率超過了70%，到了2022年中，萬達(dá)商管總負(fù)債3007.16億元，資產(chǎn)負(fù)債率在50%左右，十年降了20%，是非常大的突破。

萬達(dá)商管在整個萬達(dá)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略大局里，從試水演變?yōu)橥黄瓶冢玫酵踅×指裢庵匾暋＿@家公司的未來關(guān)乎到萬達(dá)的未來，去年，王健林低調(diào)“復(fù)出”就是為萬達(dá)商管鋪路。

為了給萬達(dá)商管“輸血”，他“拆東墻補(bǔ)西墻”，靠融資、發(fā)債、減持，進(jìn)行大手筆交易。

萬達(dá)先是合計(jì)向中信證券質(zhì)押了超7億股公司股份；緊接著，將萬達(dá)酒店65%股份質(zhì)押給了淡馬錫；萬達(dá)還通過發(fā)布美元債獲取融資，分別發(fā)行兩筆美元債，共計(jì)7億美元。

前些日子，A股減持潮，萬達(dá)罕見主動參與，減持市值近10億元；今年3月，萬達(dá)通過大宗交易減持近6億元。以上種種操作，王健林目的就一個，推動萬達(dá)商管上市。

萬達(dá)商管如果成功IPO，萬達(dá)轉(zhuǎn)型將取得戰(zhàn)略性成果。

萬達(dá)商管如果成功IPO，69歲王健林老當(dāng)益壯，東山再起。

萬達(dá)商管如果成功IPO，昔日萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)忍痛離開香港的夢等于圓了。

夢所有人都喜歡，做夢能實(shí)現(xiàn)一切，王健林的夢卻一直沒實(shí)現(xiàn)。

讀過王健林的勵志書籍會發(fā)現(xiàn)，他骨子里有種“哪跌倒，哪爬起來”的沖勁。萬達(dá)商管上市選擇基本與萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)一致，昔日退市，不甘心，王健林一直惦記著要回香港圓夢。

當(dāng)沖勁與執(zhí)念合二為一，萬達(dá)商管走出了一條頗為忐忑的IPO之路。

算上最近一次，這家公司已三次IPO折戟。

第一次，王健林是想驗(yàn)證成果；第二次，王健林是想緩解債務(wù)壓力；第三次，他從“我想要”變成了“不得不”。如果萬達(dá)商管不上市，他將從兜里掏出380億元去填“天坑”。

萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)退市時，千瘡百孔。王健林為江湖救急，動用了多年積累的資本人脈。他發(fā)動“朋友圈”找來一幫“鐵哥們”資助沒什么人敢碰的萬達(dá)商管。

“鐵哥們”有楊惠妍的碧桂園，馬云的螞蟻，單偉建的太盟投資集團(tuán)。碧桂園也在轉(zhuǎn)型，楊惠妍愿意資助前輩王健林，一方面是“江湖義氣”，另一方面要觀察萬達(dá)轉(zhuǎn)型。

馬云與王健林關(guān)系不錯，與單偉建是好友，后者是阿里巴巴董事會獨(dú)立董事，自然得幫“老朋友”一把。當(dāng)然，商界最重要的法則是，“朋友歸朋友，生意歸生意。”

王健林給萬達(dá)商管融資，承諾了業(yè)績與IPO。這份承諾，給公司留下了“天價”對賭隱患。萬達(dá)商管需要完成兩個對賭“指標(biāo)”：一是，2021年、2022年、2023年實(shí)際凈利潤不能低于51.9億元、74.3億元、94.6億元；二是，最遲要在2023年IPO。

碧桂園此前發(fā)布的2022年業(yè)績預(yù)告指出，公司預(yù)期剔除公允價值變動、匯兌凈損益等影響后，歸屬于公司股東的核心凈利潤在10億元-30億元之間。“宇宙第一房企”的2022年凈利潤低值是10億元，萬達(dá)商管卻要完成74.3億元的大目標(biāo)，王健林無疑是在豪賭。

除了業(yè)績，眼下最讓王健林頭皮發(fā)麻的是，萬達(dá)商管在香港IPO的美夢又破碎了，380億元回購壓力迫在眉睫。要是放在過去，“380億元不能算個大目標(biāo)”，中國首富不缺錢。

今非昔比。況且380億元對賭關(guān)系到王健林在中國商界的地位及一世英名，上市皆大歡喜，上不了市如履薄冰，如果從1000億元家族財富里面拿錢，他多年低調(diào)經(jīng)營或?qū)⒊煽铡?/p>

王健林能打贏這場翻身仗嗎？