來源/獨(dú)角Mall

撰文/福貴

2016年，王健林公開叫板迪士尼，并表示有萬達(dá)在，就要讓上海迪士尼樂園20年之內(nèi)無法盈利。

然而，經(jīng)歷大馬事件后，王健林沒有了曾經(jīng)的豪情，而是一直以穩(wěn)健經(jīng)營、低杠桿和輕資產(chǎn)示人。

王健林的壯士斷腕也成為房產(chǎn)界的經(jīng)典案例。

及至這兩年，蟄伏多年的王老板一改往日形象，高調(diào)復(fù)出，在多地多次出手拿地，大舉抄底房地產(chǎn)。

相較于恒大等房企彼時紛紛暴雷的情況，很多人表示老王“翻身”了，當(dāng)年的危機(jī)已經(jīng)解除，萬達(dá)滿血復(fù)活。

然而，歡喜背后總是悲。

就在昨天凌晨（4月25日），港交所顯示珠海萬達(dá)商管招股書已“失效”。這也是自2021年以來，珠海萬達(dá)商管第三次招股書失效。

圖源：港交所

4月22日，就有市場消息稱，珠海萬達(dá)商管母公司大連萬達(dá)集團(tuán)境外總計13億美元的三筆銀行貸款已無觸發(fā)提前還貸風(fēng)險，萬達(dá)與銀團(tuán)參貸行已將合同約定的上市日期調(diào)整為2023年11月30日。

而關(guān)于招股書失效問題，據(jù)財聯(lián)社25日援引萬達(dá)商管方面消息顯示，根據(jù)香港上市規(guī)則，香港聯(lián)交所認(rèn)為原申請或再次遞交六個月到期后三個月內(nèi)重新遞交的，均屬于原申請的延續(xù)。因此，目前上市申請材料失效并不影響公司在香港聯(lián)交所的上市進(jìn)程，公司會盡快按香港聯(lián)交所要求更新提交申報材料，目前上市進(jìn)展有序推進(jìn)中。

另外，幾乎同一時期，“萬達(dá)地產(chǎn)被強(qiáng)執(zhí)10億成老賴”的消息也成為熱議話題。

兩個瓜一起出來，關(guān)于萬達(dá)的“傳聞”也一個接一個。

有人在傳“萬達(dá)數(shù)據(jù)造假”、“華潤要收編萬達(dá)”的消息，有人在傳萬達(dá)“單單在建項(xiàng)目虧損300億”“內(nèi)部管理混亂”“萬達(dá)所有城市總都去集團(tuán)開會了，現(xiàn)場會，沒有會議號，可以說是史無前例”。

圖源：微信、小紅書等

也有人表示文明吃瓜，不信謠不傳謠，靜待后續(xù)。

不管現(xiàn)在傳聞的消息是真是假，也不管萬達(dá)會不會再來一次割肉救市，單從萬達(dá)目前所面臨的一些實(shí)際情況來看，或許，王健林和他的萬達(dá)再一次站在分水嶺上。

01

第四次延期

萬達(dá)商管IPO之路仍艱難

7年前（2016年9月），因股價長期低迷，估值過低，在港股上市僅637天的萬達(dá)商業(yè)私有化退市，試圖回歸A股市場。

但A股大門緊閉，無奈之下，逐漸向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的萬達(dá)成立珠海萬達(dá)商管以求港股上市。彼時珠海國資委出資30億戰(zhàn)投入股。

背靠國資，外加萬達(dá)商業(yè)輕資產(chǎn)化后發(fā)展不錯，大家都認(rèn)為珠海萬達(dá)商管上市已經(jīng)穩(wěn)了。然而，幾年來，珠海萬達(dá)商管上市路并不順。

2021年10月21日、2022年4月22日、2022年10月25日，珠海萬達(dá)商管先后三次遞表港交所，但三次遞表均已失效。

其中，第三次遞交招股書被外界視為最接近上市的一次，今年2月的大連萬達(dá)商管美元債發(fā)行路演會上，管理層便曾透露珠海萬達(dá)商管預(yù)計將在2023年二季度完成在香港IPO上市。

4月18日，距離約定上市時間僅一周左右，萬達(dá)集團(tuán)方面還曾對外回應(yīng)稱，珠海萬達(dá)商管正在按照中國證監(jiān)會新規(guī)定準(zhǔn)備IPO文件。

然而，第三份招股書狀態(tài)已于4月25日凌晨更新為“失效”，新的IPO時間表還未公布。

有業(yè)內(nèi)人士指出，珠海萬達(dá)商管未能按期上市的原因或在于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對其財務(wù)數(shù)據(jù)仍有疑慮。

據(jù)今年1月大連萬達(dá)商管披露的2022年業(yè)績快報顯示，萬達(dá)商管集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入553.1億元，同比增長7.4%；租金收入508.5億元，同比增長8%；商鋪出租率98.7%；租金收繳率100%。

圖源：萬達(dá)商業(yè)管理微信公眾號

這些數(shù)據(jù)雖然亮眼，但實(shí)現(xiàn)的可能性存疑。業(yè)內(nèi)人士表示，想要完成100%的租金收繳率，難度很大，特別是在去年疫情持續(xù)反復(fù)的大背景下。

特別是在知乎上有一位自稱萬達(dá)內(nèi)部員工的知友寫下長文，揭露萬達(dá)內(nèi)部不為人知的一面，表示各項(xiàng)目為達(dá)成指定考核目標(biāo)，不得不對數(shù)據(jù)造假，不少銷售額是內(nèi)部員工自己購買，客流也存在刷數(shù)據(jù)的情況。

對于這些情況，不少曾履職萬達(dá)的朋友表示“懂的都懂”。

02

對賭約定即將到來

萬達(dá)今年已多次賣股權(quán)、發(fā)債

除了上市遇阻之外，萬達(dá)還面臨著巨大的資金壓力。

一是對賭協(xié)議。

萬達(dá)此前與鄭裕彤家族、碧桂園、中信資本、螞蟻、騰訊、PAG投資者等22家機(jī)構(gòu)投資人簽署對賭協(xié)議。

關(guān)于上市時間，珠海萬達(dá)商管最遲要在2023年完成上市，萬達(dá)若不能于2023年底成功上市，公司需向上市前投資者支付約300億元股權(quán)回購款。

關(guān)于業(yè)績承諾，珠海萬達(dá)商管2021年—2023年實(shí)際凈利潤須分別不低于51.9億元、74.3億元及94.6億元，否則將以零對價轉(zhuǎn)讓有關(guān)數(shù)量的股份，或向投資者支付現(xiàn)金補(bǔ)償。

另外，上文所述的13億美元也被曝是賭注之一。

二是融資問題。

3月21日，證監(jiān)會就萬達(dá)申請發(fā)行60億元境內(nèi)債券一事下發(fā)問詢函顯示，根據(jù)申報材料披露，近三年及一期，萬達(dá)商管籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-245億元、-320億元、-113億元和-182億元。

籌資活動現(xiàn)金流量凈額持續(xù)大額為負(fù)，說明公司融資渠道不暢通，其償債能力引起監(jiān)管關(guān)注。

三是多筆債務(wù)年內(nèi)到期。

據(jù)媒體報道，今年萬達(dá)系有兩筆本金合計7.5億美元的到期債券，同時還有9筆本金合計達(dá)243億元的境內(nèi)債券將于年內(nèi)到期或行權(quán)。

很明顯，萬達(dá)需要填的窟窿很大，而今年以來萬達(dá)系所做的操作無疑驗(yàn)證了這一點(diǎn)。

減持萬達(dá)電影股份套現(xiàn)

4月19日，A股上市公司萬達(dá)電影發(fā)布公告，公司控股股東北京萬達(dá)投資有限公司計劃通過集中競價方式和大宗交易方式，減持公司股份不超過65381064股，占公司總股本的3%。

減持原因是股東自身資金需求。

圖源：萬達(dá)電影公告

按照當(dāng)天收盤價計算，最高可套現(xiàn)約9.5億元。

此前3月，萬達(dá)電影控股股東一致行動人萬達(dá)文化集團(tuán)減持4356.53萬股，套現(xiàn)約5.83億元。

而王健林作為萬達(dá)投資和萬達(dá)文化集團(tuán)實(shí)際控制人，意味著這兩次減持最高可套現(xiàn)超15億元。

質(zhì)押萬達(dá)酒店全部股權(quán)

今年1月12日，萬達(dá)酒店發(fā)展有限公司發(fā)布公告稱，公司控股股東萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)海外有限公司已將其持有的全部普通股質(zhì)押予貸款人，作為獲提供貸款融資的抵押品。

據(jù)悉，貸款人是新加坡主權(quán)基金淡馬錫。 

圖源：萬達(dá)酒店發(fā)展公告

發(fā)高息美元債券

今年年初，大連萬達(dá)商管接連發(fā)行兩筆息票率高達(dá)11%的美元債。

1月13日，大連萬達(dá)商管宣布發(fā)行Reg S、2年期、以美元計價的高級無抵押債券，該筆債券規(guī)模為4億美元，息票率11%，發(fā)行價格為97.628美元，收益率12.375%。

緊接著的2月初，大連萬達(dá)商管再次發(fā)行Reg S、3年期、以美元計價的高級無抵押債券，債券發(fā)行規(guī)模為3億美元，息票率為11%，最終年利率指導(dǎo)價為12.375%。

找錢，已經(jīng)成為萬達(dá)今年主要任務(wù)之一。

03

萬達(dá)商管會不會被賣？

再回到業(yè)內(nèi)近日一直在討論的關(guān)于萬達(dá)會不會被賣的問題。

一方面，信息源暫不明確，萬達(dá)一直都有與國家隊(duì)合作的先例，可能外界將萬達(dá)與華潤間的接觸進(jìn)行過度解讀；另一方面，從多方信息和業(yè)內(nèi)人士的觀點(diǎn)來看，萬達(dá)商管被賣的可能性不大。

一是歷史角度來看

2017年，萬達(dá)面臨著生死危機(jī)，稍有不慎，可能就沒有萬達(dá)后續(xù)。在當(dāng)時的情況下，王健林都沒有出售萬達(dá)商業(yè)板塊，只是將13個文旅城和76家酒店分別賣給融創(chuàng)和富力，可見王健林對商業(yè)板塊的重視。

而從這幾年的情況來看，王健林手握規(guī)模龐大的商業(yè)帝國（萬達(dá)廣場、萬達(dá)電影、萬達(dá)寶貝王等），不斷為其帶來財富，也為萬達(dá)在各地拿地和在資本市場融資提供保障。

萬達(dá)商業(yè)輕資產(chǎn)化也讓其項(xiàng)目規(guī)模穩(wěn)步增長。

二是接盤方來看

假設(shè)萬達(dá)商管真的要賣，接盤方既有資金實(shí)力，又有運(yùn)營實(shí)力的，應(yīng)該只有華潤能吃下萬達(dá)這么大的蛋糕。

不過后續(xù)有知情人傳出消息為假。

圖源：知乎

三是王健林的行程來看

今年以來，王健林一直帶隊(duì)在全國各地擴(kuò)張文旅版圖。

4月12日，張家界旅游集團(tuán)股份有限公司宣布，與大連萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司簽訂戰(zhàn)略合作框架性協(xié)議，雙方擬圍繞大庸古城項(xiàng)目開展合作。

4月10日，萬達(dá)與四川德陽簽約三星湖萬達(dá)五星級溫泉度假酒店及國際文旅項(xiàng)目。

此前，萬達(dá)與河南洛陽簽約，計劃在洛陽打造龍門旅游度假區(qū)項(xiàng)目；還在貴州黃果樹瀑布景區(qū)、北京平谷區(qū)等洽談合作及推進(jìn)方案落地。

可以看到，王健林還在繼續(xù)布局業(yè)務(wù)，探索文旅輕資產(chǎn)化的可行性，并未躺平。

不過也不排除恒大的操作，早期各種黑料不斷，說是被人抹黑，最后老板直接躺平，打了所有人一個措手不及。

最終結(jié)局如何，還要看今年萬達(dá)有沒有上市的可能。