來源/雷達財經

撰文/肖灑

每年都從投資中大把賺錢的雅戈爾，準備“收心”做主業了。

12月7日，雅戈爾公告稱，擬將公司名稱“雅戈爾集團股份有限公司”變更為“雅戈爾時尚股份有限公司”。雅戈爾解釋稱，“公司已確立建設世界級時尚產業集團的戰略目標，未來將進一步聚焦時尚主業”。

作為雅戈爾創始人，李如成從紡織服裝行業起家，卻在投資和地產兩項業務上獲利不菲，雅戈爾常被質疑“不務正業”。對此，李如成的看法是，“什么主業不主業的，賺錢就是我的主業”。不過，李如成曾多次嚷著回歸服裝主業。

近兩年樓市進入調整周期，限制了雅戈爾的地產生意。李如成見狀，提出收縮當地產開發投入，又一次表示雅戈爾“回歸時尚主業”。

但習慣了投資賺“快錢”的李如成，對房地產業務還是難以割舍。日前，雅戈爾又接盤了美邦服飾在成都春熙路的一棟店鋪。在此之前，美邦服飾曾三次向雅戈爾出售房產。

此外，雅戈爾業績仍依賴于投資業務。今年前三季度，該公司的投資收益貢獻了超6成的凈利潤。就在11月底，雅戈爾大舉增持寧波銀行，增持金額預計超5億元。

市場疑惑的是，面對投資業務的誘惑，在決定回歸主業之際，雅戈爾的商業邏輯究竟發生了怎樣的變化？

李如成常將“回歸服裝主業”掛嘴邊

在中國服裝界乃至金融投資界，雅戈爾集團董事長李如成都是一個傳奇人物。

1980年歲末，李如成憑借2萬元的知青安置費，帶著一幫知青創辦了青春服裝廠，這就是雅戈爾的前身。

說是工廠，其實只是一個蝸居于戲臺地下室的原始小作坊，僅有幾臺家用縫紉機和尺子、剪刀、凳子等設備，主要為別的廠加工背心、短褲、袖套之類。

1982年底，上海經濟區成立，長三角經濟圈顯露雛形，一些浙江企業為上海企業加工零部件，成為有協作關系的“定牌企業”。

青春服裝廠抓住機會，與上海開開襯衫廠合作。“開開”有償提供商標及相關技術，青春服裝廠作為“開開”的分廠自行生產、銷售。

1986年，作為青春服裝廠廠長的李如成，把自己創立的第一個品牌“北侖港”襯衫推向市場，很快受到各地商家的追捧。“一件襯衫，就有1塊錢利潤。”服裝廠得以在市場站穩腳跟。

1990年，李如成創立“雅戈爾”品牌。“雅戈爾”誕生后同樣獲得巨大的市場成功，僅僅一年時間，雅戈爾的年利潤就從200多萬元增長到了2000多萬元。

彼時，市場經濟的春風剛剛拂過，一批草莽中走出的商人開始向企業經營者轉變，成為日后聲名顯赫的企業家，李如成便是其中的一員。

1991年初，李如成赴京接受全國優秀鄉鎮企業家表彰；1993年雅戈爾以定向募集方式改制為股份有限公司；1994年，雅戈爾襯衫占有率達到全國第一。

1998年11月，雅戈爾在上交所上市。在資本市場的助力下，雅戈爾繼續做大服裝業務。數據顯示，2001-2010年，雅戈爾服裝板塊的營業規模從16.76億元增至60.39億元，相當于年均增長36%。

但此后，雅戈爾的服裝主業營收開始止步不前。與此同時，公司的多元化業務卻做的風生水起。美國財經雜志《商業周刊》曾評論雅戈爾，稱其“除股票與地產投資業務外，其他業務已變得無足輕重”。

但對于不同產業間的差別，李如成卻有著自己認識。2016年中國服裝節上，他宣布要把主要精力放回服裝業，要通過紡織服裝產業“五年再造一個雅戈爾”。

兩年后的一次采訪中，他解釋了其中的道理，“這10年是雅戈爾紡織服裝主業徘徊不前的10年，但也讓我認清了堅守主業的重要。”李如成反思道，“盡管房地產項目利潤高，但紡織服裝是可以一直做下去的產業，才是雅戈爾的核心業務。”

因此，即便某些年頭中，雅戈爾從地產與投資業務中獲利更好，但李如成卻將“回歸服裝主業”常掛嘴邊。

2022年年報中，李如成在致股東中寫道，把建世界級時尚集團作為公司未來發展的主要目標。

11月17日舉行的業績會上，他再次強調，“公司已將主要精力投入時尚板塊的發展”。

而根據雅戈爾最新的更名公告，公司董事會審議通過，擬將公司名稱由“雅戈爾集團股份有限公司”，變更為“雅戈爾時尚股份有限公司”。

原因是，公司已確立建設世界級時尚產業集團的戰略目標，變更后能更好反映公司業務和未來發展規劃，同時和公司控股股東“雅戈爾集團”有所區別。

然而，遺憾的是，雖然雅戈爾很努力的發展服裝主業，但2012年至今，其服裝板塊收入規模再也未能突破60億元。

地產板塊成拖累

公開資料顯示，雅戈爾從上個世紀90年代開始，就開拓了金融投資和房地產業務。

早在1992年，雅戈爾與澳門南光公司合資成立房地產公司，在寧波市郊和北侖購買了總面積為87萬平方米的7幅土地，成為中國服裝業最早涉足房地產業的企業。

但在雅戈爾1998年上市時，房地產業務由于當時處于低潮期，曾一度被剝離在上市公司外。一直到2002年，房地產業務出現回升，才被雅戈爾以8千多萬的價格收購進上市公司。

此后，從2004年開始，雅戈爾先后在蘇州、杭州、上海等地拿下地王項目。據界面新聞此前報道，2021年和2022年，雅戈爾以40多億元購得上海和寧波的兩塊用地，依舊在寧波土地市場多次現身，參拍熱門地塊。

在房地產的黃金時期，地產業務很大程度上也支撐起了雅戈爾多年持續增長的業績。財報顯示，從2002年至2022年，雅戈爾的房地產業務從5.3億元增長至85.5億元，翻了超16倍。

不過，近兩年地產業務不太景氣，雅戈爾業績也受到影響。今年前三季度，雅戈爾的地產業務營收為23.7億元、凈利潤3.31億元，分別同比下降71.54%、85.65%。

受此拖累，前三季度雅戈爾實現營收74.58億元，同比下降41.85%，歸母凈利潤26.93億元，同比減少約15億元。

9月13日舉行的半年度業績說明會上，李如成表示，“未來將收縮房產開發的投入，嚴防房地產的風險，調整投資業務結構。”

盡管如此，雅戈爾還是一再出手接盤美邦服飾的房產。

2022年10月，美邦服飾公告以1.9億元價格，向雅戈爾出售武漢市東湖新技術開發區光谷世界城的一處店鋪；2022年12月，美邦服飾公告以1.3億元的價格向雅戈爾出售貴陽市中華中路145號店鋪。

今年6月份，美邦服飾再次公告稱，以3億元的價格向雅戈爾出售位于遼寧省沈陽市的房屋。

當時雅戈爾證券部相關人士告訴時代財經稱，“因為近期房產行業也不是很好。但是看到合適的投資機會和市場機會，有賺錢的機會的話還是會去做的。”

僅僅數個月后，雅戈爾便再次看到了機會。12月4日，美邦服飾發公告稱，擬以6.8億元的價格向寧波雅戈爾服飾有限公司出售成都春熙路一棟店鋪。

對于這次置業，雅戈爾相關負責人稱，收購后會開雅戈爾自營專賣店，用于服裝業務。

利潤依賴投資業務

親手摸過剪刀針線的李如成，在投資領域也是一把好手。

1997年，寧波銀行成立，雅戈爾集團投資1.82億元參股。1999年，雅戈爾又斥資3.2億元參股中信證券，獲得9.61%的股份，成為其第二大股東。

2005年，雅戈爾持有的金融資產市值一度超過200億元。

后來中信證券上市，2007年雅戈爾減持中信證券股份4506.56萬股，一舉獲得16.51億元的投資收益。

同年，寧波銀行上市時，雅戈爾就持有其1.79億股。2010年，雅戈爾認購寧波銀行非公開發行的股票7050萬股。

2020年，雅戈爾共計減持寧波銀行2.96億股，占后者總股本的4.94%，實現套現100億元。

此外，雅戈爾還參與了天一證券、交通銀行和廣博股份的股權投資，目前除了天一證券之外其他3家都順利上市，雅戈爾賺了個盆滿缽滿。

投資來錢快，李如成深有體會，他曾直言：通過投資房地產和金融證券所賺取的利潤，是雅戈爾服裝做30年也賺不到的。

事實也確實如此。有媒體統計，2007年至2023年中，雅戈爾的累計投資凈收益達476.4億元，歸母凈利潤總和為540億元。

這也讓雅戈爾的業績十分依賴于投資收益。2023年前三季度，該公司實現營收74.6億元，時尚和地產業務分別貢獻約68%和32%；歸母凈利潤為26.9億元，時尚、地產和投資業務分別貢獻24%、12%和64%。

近期隨著寧波銀行股價下跌，雅戈爾又進場抄底。

12月1日，寧波銀行發布公告表示，持股5%以上的股東雅戈爾集團股份有限公司在2021年12月2日至2023年11月30日期間，通過深圳證券交易所交易系統以配股方式增持了4999.11萬股，以集中競價交易方式增持了1.09億股。

公告顯示，截至2023年11月30日，雅戈爾集團累計持有寧波銀行股份6.59億股，占公司總股本的9.97%。

值得注意的是，作為“炒股”高手的雅戈爾，自身的前景似乎不被市場看好，股價處于“破凈”的轉態。東方財富顯示，目前雅戈爾的每股凈資產約8.15元，但其最新股價僅6.63元/股。