來源/斑馬消費

撰文/楊偉

茅臺酒和貴州茅臺（600519.SH）股票的投資者們，煎熬了好幾天。

從上周二開始，茅臺股價連日下跌。昨日開盤亦大跌，尾盤拉升后，最終平盤。6個交易日下來，累計跌幅超過4%，市值蒸發921億元。

作為A股股王，市值超過2萬億元的超級權重股，這種鈍刀割肉的刺痛感，已經好久不曾有過了。

部分貴州茅臺的投資者們，定會對此感到詫異。貴州茅臺前幾天披露的成績單，明明非常優秀。

2023年，酒王營業收入1476.94億元，歸母凈利潤747.34億元，分別同比增長19.01%和19.16%，繼續在白酒行業領跑。

2023年，全國規模以上白酒企業實現銷售收入7563億元，同比增長9.7%；實現利潤總額2328億元，同比增長7.5%。

茅臺酒作為中國高端白酒市場的核心大單品，雖產能受限，收入增速仍然高達17.39%。全球唯一千億級酒類大單品，地位持續鞏固。

系列酒，作為貴州茅臺近年著力培養的增長點，更是可圈可點。茅臺王子酒單品營收超40億元，漢醬、貴州大曲、賴茅單品營收分別超10億元。系列酒營業收入206.30億元，增長近三成。

二級市場承壓，主要原因，其實來自近日茅臺酒批發價格的下跌。

近幾年，茅臺酒的批發價格相對穩定，當年批次、散裝茅臺的價格在2700元上下。今日酒價數據顯示，從4月6日開始，其價格連日下跌，4月10日跌至2505元，5天時間單瓶跌了130元。

一位白酒回收商接受媒體采訪時表示，“這次是暴跌，不止是因為淡季”。

昨日，茅臺酒價格略微回升至2530元，或許，這正是貴州茅臺股價走穩的直接原因。只是不知道，接下來的價格走勢會如何。

茅臺相關人士、行業專家、媒體，都將此次酒、股雙跌的矛頭，指向了巽風茅臺375。

2023年初，巽風數字世界上線，這是一家由茅臺集團旗下茅臺文旅控股，與網易集團旗下網易好物合作的，以“數字藏品”為概念的電商平臺。

近幾年，為了加強對銷售渠道的掌控力，貴州茅臺采取各種措施推廣自己的直營渠道。i茅臺一炮打響，推動了公司盈利能力的快速提升。

茅臺文旅涉足數字化，這本來是一件對茅臺品牌添磚加瓦的好事。直到，貴州茅臺巽風酒的面市。

2023年12月31日，在貴州茅臺2024全球茅粉嘉年華上，貴州茅臺巽風酒發布。這款以“天人共釀”為概念打造的數實融合新品，被稱為公司的戰略級產品，僅通過巽風數字世界發售。

巽風APP顯示，53度375ml貴州茅臺酒（巽風），定價1498元。折合成500ml，價格大約在2000元上下。市場消息稱，此輪放量20萬瓶。

近幾天，當巽風茅臺375可以開始在線下門店提貨時，茅臺酒的批發價，就開始了下降的趨勢。

其實，巽風茅臺375的沖擊，只是點燃了茅臺酒價格波動的導火索。埋下長期火藥桶的，應該還是茅臺酒異形的價格體系。

茅臺酒官方指導價1499元，近幾年的批發價在2700元上下，原箱、老款的價格更高，終端價格常年超過3000元，節日旺季，更是一酒難求。

這不正常，但是大家都習慣了。

出廠價與批發價、零售價之間的巨大差異，形成了套利空間。再加上茅臺的產能限制，漲價預期，共同鑄就了茅臺酒的投資屬性。隨之而來的低開瓶率，成為歷任茅臺管理層們，亟待解決的痛點。

近幾年，貴州茅臺最大的動作在于削藩，控制經銷商數量，培育直營渠道。這些措施能夠讓公司獲得更高的盈利能力，但在控價這個問題上，效果并不明顯。

去年，解決庫存與倒掛危機，成為白酒的行業主題。當時，除了茅臺酒，其他名酒都難以逃脫價格倒掛。

長周期來看，連黃金價格都有漲有跌，為什么茅臺酒的價格可以屹立不倒？

到今年，白酒行業努力一年，庫存危機-價格倒掛形成的惡性循環，并未得到實質性的解決。終于，壓力還是傳導給了茅臺酒。

本來，茅臺酒批發價和貴州茅臺股價的波動，只有林園、但斌這種資深茅臺投資人，才會有切膚之痛。動輒三千多一瓶的茅臺酒，一手茅臺股票十幾萬，跟普通人關系不大。

但是，茅臺酒降價，貴州茅臺股價波動，可能會推倒白酒行業價格信仰的多米諾骨牌。

茅臺酒的價格降了，五糧液（000858.SZ）批發價會不會承壓？就在今年2月，五糧液還上調了普五的出廠價。洋河、汾酒、國窖1573，以及更多二線高端白酒，能不能穩住自己的價格體系？

所以，貴州茅臺股價陰跌的這幾天，白酒板塊一片哀嚎，幾乎沒有幸免者。