來源/投資界-天天IPO

作者/周佳麗

投資界-天天IPO獲悉，怡寶母公司華潤飲料獲得赴港上市備案通知書，此前已經向港交所遞交了上市申請書，沖刺港股IPO。

相比華潤飲料，怡寶純凈水更為人熟悉。上世紀八十年代起家于深圳蛇口，怡寶直到90年代末正式加入華潤集團大家庭。2001年，怡寶品牌純凈水產品包裝升級，經典小綠瓶包裝的怡寶開始遍及大街小巷。現總部位于深圳南山，怡寶是華潤飲料版圖的絕對主力——一年賣水395億元。

四十年歷程終于走到港交所大門前，如若順利，這將是華潤集團第18個IPO。而在港股，農夫山泉已經捷足先登，市值超3700億港元。

01

40年浮沉，怡寶要IPO了

怡寶的故事要追溯到上世紀80年代。

1984年，深圳蛇口，中國龍環有限公司（簡稱：蛇口龍環）正式成立，這便是怡寶中國的前身。彼時，公司主要銷售“刺梨汁”這種貴州特有的碳酸飲料。1990年，蛇口龍環從香港引入瓶裝水，推出蒸餾水，由此成為中國最早專業化生產包裝飲用水的企業之一。

很快，香港招商局發展有限公司將“怡寶”和“C’estbon”的商標轉讓給了蛇口龍環，600ml*15規格包裝“怡寶”牌蒸餾水開始在市場廣泛銷售。期間，蛇口龍環曾短暫由萬科控股，后又被剝離。

1996年，華潤集團旗下華潤創業斥資接手，雙方就運營怡寶中國訂立合作協議，華潤持股怡寶中國67.25%的股權。三年后，華潤將剩下32.75%的股權一并買入。就這樣，怡寶加入華潤大家庭，并更名為“怡寶食品飲料（深圳）有限公司”，總部遷至深圳市南山區。

納入到華潤系，怡寶也更換了老包裝，全新形象也就是熟悉的“綠瓶”。此后，怡寶拉開了快速擴張的序幕，以深圳為中心，采取“西進、東擴、北伐”的綜合性全國擴張戰略，怡寶漸漸遍及中國大街小巷。

公開資料顯示，2007年，怡寶的銷量首次突破100萬噸，問鼎華南飲用水市場。次年，怡寶被列入華潤集團管理體系，進入集團一級利潤中心序列。2015年，怡寶營業額突破100億元，五年復合增長率約40%，市場占有率提升至17.1%，并暫時超過農夫山泉登頂全國第一。

雖然期間，華潤飲料一直在開發果汁、茶飲料、氣泡水等等新的飲品品類，但留給大眾印象最深刻的依然是綠色包裝的怡寶飲用純凈水。按2023年零售額計，怡寶是中國最大的飲用純凈水企業，賣了395億元人民幣。

今年4月，怡寶母公司華潤飲料終于向港交所遞交招股書。招股書披露，華潤飲料隸屬于華潤集團，后者核心業務包括大消費、綜合能源、城市建設運營、大健康、產業金融、科技及新興產業。

截至當前，華潤集團商業版圖中已經誕生8個港股IPO、9家A股上市公司，包括華潤啤酒、華潤電力、華潤置地、華潤醫藥、華潤萬象生活、華潤微電子、華潤化學材料、博雅生物、東阿阿膠等等。

如順利推進，這將是華潤集團第18個IPO。

02

一年賣146億瓶，估值165億

具體來看基本面。

發展至今40年，華潤飲料在中國擁有12家已投產的自有工廠及34家合作生產伙伴，生產包裝飲用水及飲料產品。截至2023年12月31日，公司的已投產自有工廠和合作生產伙伴的包裝飲用水及飲料產品年標準產能合計為1880萬公噸，而公司的包裝飲用水及飲料產品2023年的實際年總產量為1350萬公噸。

這些年，以包裝飲用水為核心，華潤飲料還布局了更多飲料品類，覆蓋外出、居家、商務、餐飲、運動等多種消費場景，擁有“怡寶”、“至本清潤”、“蜜水系列”、“假日系列”及“佐味茶事”等13個品牌的產品組合、共計56個SKU。

即便如此，怡寶純凈水依然是華潤飲料的絕對“頭牌”。

根據灼識咨詢的報告，怡寶飲用純凈水產品在2023年的零售額為395億元，售出超146億瓶，市場份額為32.7%，約為排名第二企業的四倍，且超過排名第二至第五企業的總和，是中國飲用純凈水市場的第一品牌。

相比之下，華潤飲料其它子品牌差距略大。招股書顯示，“至本清潤”、“蜜水系列”、“假日系列”、“火咖”、“午后奶茶”五個飲料品牌零售額均超過1億元。2023年，華潤飲料飲料產品收入超10億元，遠不及怡寶的存在。

以小小一瓶怡寶純凈水為中樞，華潤飲料財務情況披露——2021年至2023年，華潤飲料的營收分別為113.40億元、126.22億元和135.15億元，復合年增長率為9.2%；凈利潤分別為8.58億元、9.89億元和13.31億元，復合年增長率為24.6%；同期的凈利潤率則分別7.6%、7.8%和9.9%。

目前，華潤飲料有兩大股東，華潤集團（飲料）及Plateau分別擁有該公司60%及40%的權益。2022年8月5日，Plateau以10億美元的對價收購麒麟持有華潤飲料的全部400股股份。按此估算，華潤飲料估值22.75億美元（約合人民幣165億元）。

Plateau是一家主要從事投資控股的機構，由Plateau Consumer Fund, L.P.全資擁有，Plateau Consumer Fund, L.P.的普通合伙人為Plateau Investment Limited。Dong Yi女士擁有100%股權。招股書披露，Dong Yi是一名資深投資者。

03

這個夏天，一瓶水的戰爭

夏天到了，飲用水江湖硝煙彌漫。

根據灼識咨詢報告，按零售額計，包裝飲用水是中國即飲軟飲市場中規模最大的品類，2023年規模達到2150億元，預計2028年零售額將達到3143億元。其中，飲用純凈水又是包裝飲用水市場中規模最大的細分市場，預計將從2023年的1206億元，增長到2028年的1798億元。

如此龐大的市場，競爭者不斷涌現。按招股書信息，農夫山泉、怡寶分別位列2023年中國包裝飲用水市場第一名和第二名，娃哈哈則是中國第四大包裝飲用水品牌。而在純凈水市場，怡寶和娃哈哈奪得第一和第二位置。某種程度上，農夫山泉和娃哈哈是怡寶的強勁對手。

創立于1996年，農夫山泉背后掌門人——鐘睒睒締造了一個龐大的瓶裝水帝國，2019年，農夫山泉收入240億元，凈利潤49.5億元，毛利率高達55.4%，堪稱大自然的“印鈔機”。2020年，農夫山泉正式登陸港交所IPO舞臺，最新市值超3700億港元。

現在，農夫山泉又直擊怡寶腹地，在今年4月推出了綠瓶包裝的飲用純凈水，零售價2元/瓶。價格戰席卷而來：農夫山泉抖音旗艦店顯示，參考價14.9元/件的綠瓶純凈水，目前優惠價9.9元/件，每件規格為12瓶，折算下來單瓶價格約0.82元，還有渠道甚至低至0.66元/瓶，

據農夫山泉數據，5月31日—6月3日，新品純凈水累計銷售突破100萬件，6·18當天其純凈水產品更是沖上了京東水飲新品排行榜第一。

來勢洶洶的還有娃哈哈，加入降價潮，部分單價低至1元以下。

成立三十余年來，有關于“娃哈哈何時IPO上市”的話題常被提起，娃哈哈方面口風也逐漸松動——早期，宗慶后曾表示，“娃哈哈現金流充裕，不需要上市。”但在2017年慶祝杭州娃哈哈創立30周年大會上，宗慶后曾表示娃哈哈“在適當時候也會考慮上市”。

娃哈哈要IPO的消息傳來。2020年7月，彭博社報道稱，娃哈哈正在考慮進行IPO，并將香港地區列為潛在的上市地點之一。但娃哈哈很快回應，“沒有上市相關計劃”。

如今，宗馥莉完全執掌娃哈哈。此間外界紛紛猜測，在宗馥莉的率隊下，也許娃哈哈距離IPO不遠了。

畢竟，宗馥莉一直對IPO上市保持更開放的態度，她曾在接受媒體采訪時表示，娃哈哈上市是一個非常正常的舉動。“未來，只有跟資本市場相結合才會走得更遠，這是每一家公司都要做的。我也想看看，資本手段到底能為我們帶來什么。”

放眼望去，怡寶即將與農夫山泉會戰港交所，娃哈哈似乎也蓄勢待發，價格戰暗流涌動。一場激烈的“水戰”已悄然打響。