出品/節點財經

作者/十界

持續虧損的呷哺呷哺，如何吸引食客的味蕾？

8月4日，“連鎖火鍋第一股”呷哺呷哺在港交所發布的公告顯示，預期截至2025年6月30日，收入約19億元，凈虧損約0.8億元-1.0億元之間。

自2021年起，呷哺呷哺便踏上了虧損之路，截至2025年上半年，五年間累計虧損約13.26億元。

一邊是呷哺呷哺業績的焦灼，另一邊，巴奴火鍋頂著“國內最大的品質火鍋品牌”的招牌正在沖刺上市。2024年巴奴的收入約23.07億元，經調利潤約1.96億元。2025年一季度（截至3月31日），上述數據分別為約7.09億元、7670萬元。

巴奴這碗火熱的毛肚，更映襯著呷哺呷哺當前冷清的局面。

回溯其發展歷程，從臺灣出發的一人食火鍋，迅速擴張開店千余家，到頂著“連鎖火鍋第一股”風光上市，再到數年虧損陷入關店潮。短短數年，呷哺呷哺經歷了從高光到陰影的轉換。

而被寄予厚望的高端副品牌“湊湊”，如今正在成為業績的拖累，2024年，該品牌虧損占比近九成，客單價與翻臺率雙雙跳水。與此同時，主品牌呷哺呷哺因價格帶上移陷入“高不成低不就”的尷尬，失守“一人食”平價市場。

資本市場的反應更為殘酷，呷哺呷哺股價已經跌至0.77港元，市值也從曾經的290億港元下跌至8.3億港元，距離高光時刻，僅剩一個零頭。

曾經的連鎖火鍋第一股，不好吃了嗎？

01

營收壓力大，5年虧了13億

事實上，呷哺呷哺已經陷入虧損局面良久。

回溯呷哺呷哺財報，2021年至2024年，凈虧損分別為2.93億元、3.53億元、1.99億元、4.01億元，今年上半年虧損約為0.8億元。這意味著，近五年時間，呷哺呷哺已累計虧損13億。

從品牌線看，呷哺呷哺和湊湊兩大品牌組成了呷哺呷哺最為核心的收入來源。近幾年呷哺呷哺品牌表現不佳，湊湊作為呷哺呷哺旗下定位“中高端”的子品牌，曾被寄予增長厚望，但近年來表現疲軟。

2024年，湊湊營收同比下降明顯，虧損擴大至3.53億元，成為集團營收的主要拖累。《節點財經》看來，導致這一現象的原因主要有三方面：

在定位與運營問題方面，湊湊以“火鍋+茶飲”為特色，但茶飲業務競爭力弱于專業茶飲品牌（如喜茶、奈雪），火鍋品類又面臨海底撈等品牌的壓制，客群定位模糊；

門店擴張方面，此前盲目擴張導致部分門店選址不合理、坪效低下，后期關店產生的資產減值進一步侵蝕利潤。湊湊在2024年收入為19.48億元，同比下跌26%，凈虧損達3.53億元，虧損額占公司整體的近九成。客單價從142.3元降至123.5元，翻臺率從上一年同期的2倍跌到1.6倍，間接影響集團整體營收能力。

受到業績拖累，呷哺呷哺二級市場的表現同樣不佳。

2014年12月17日，呷哺呷哺在港交所主板掛牌上市，發行價4.7港元，2021年2月曾創下每股27.15港元的高點。而如今，呷哺呷哺股價已經跌至0.77港元。

曾經風光無限的“連鎖火鍋第一股”，如今已掙扎于虧損的泥潭中。

02

盲目擴張，陷入轉型困局

與虧損相伴的是呷哺呷哺門店的收縮。

2018—2021年，呷哺呷哺展開了激進的擴張計劃，門店數量從不到700家猛增至近1200家。但從2021年開始，又急速收縮。《節點財經》看來，導致這樣局面的原因，不外乎三點：

第一，激進的擴張導致大量門店虧損：2015—2019年，呷哺呷哺平均每年新開門店數量保持在100家以上，即便在疫情期間也未放緩拓店腳步。

《節點財經》認為，這樣“跑馬圈地”式的開店，直接導致了選址質量下降、單店效益稀釋，大量門店陷入虧損。

第二，經營效率低下，導致盈利能力變差：從經營數據來看，呷哺呷哺餐廳2024年同店銷售額下滑23.3%，翻臺率為2.5次/天，較上年同期的2.6次/天也有所下降。在人均消費降低的情況下，翻臺率卻未提升，說明門店運營效率不高，無法吸引更多消費者，盈利能力變差。

一個關鍵時間節點是2021年。從這一年開始，呷哺呷哺停止了高增長，并開始大規模關閉門店。財報顯示，截至2024年末，呷哺呷哺旗下餐廳總數降至1000家以下，為957家，較2023年凈減少133家。

第三，定位不清晰，轉型失敗。呷哺呷哺曾試圖從“快餐”向“輕正餐”轉型，客單價不斷提高，喪失了原本的性價比優勢。但轉型并不成功，又想重回大眾市場，導致品牌形象嚴重割裂，消費者對其定位感到困惑，品牌忠誠度下降。

多種因素疊加之下，曾在火鍋賽道占據了51.9%市場份額的“連鎖火鍋第一股”，逐漸被消費者所“遺忘”。

03

一年21萬家門店出局，火鍋賽道競爭加劇

艾媒咨詢數據顯示，預計到2025年中國火鍋行業市場規模會增長到6689億元，但增速將從2019年的10%降為2025年的4.3%。餐飲形式日益多樣，火鍋市場份額被分散，盡管市場整體仍在增長，但增長速度變慢。

呷哺呷哺所處的火鍋賽道本身就是一個競爭激烈的領域。近年來，新品牌層出不窮，進一步擠壓呷哺呷哺的市場空間。

《節點財經》看來，呷哺當前正在面對來自三方面的挑戰：

其一，同類快餐火鍋競爭。袁記云餃、吉祥餛飩等快餐品牌拓展火鍋類產品，如小火鍋套餐，以更低的價格和更便捷的場景分流大眾客群；

其二，下沉市場競品崛起。區域型小火鍋品牌，如鍋圈食匯的堂食+外賣模式、本地社區火鍋，憑借對下沉市場的滲透和更低的運營成本，搶占三、四線城市份額；

其三，高端火鍋分流中高客群。海底撈通過場景創新，如生日服務、沉浸式體驗等拿下中高端火鍋的消費者，而湊湊自身定位模糊導致的競爭力不足，使得呷哺在中高端市場難以留住消費者。

《節點財經》認為，當前整個火鍋賽道呈現三個分化：高端火鍋因高客單價與當下主流消費脫節，需求萎縮；網紅火鍋店因低價低質等問題，“短命”現象突出；平價火鍋賽道參與者眾多，出現價格內卷。眾多的參與者，正在激烈地爭搶消費者。

一個典型的案例就是正在籌備上市的巴奴毛肚火鍋，盡管餐飲行業低價內卷愈演愈烈，但巴奴的經調整凈利潤率卻在逐年提升。2022年—2024年，巴奴的經調整凈利潤率分別為2.9%、6.8%、8.5%，這一數據在2025年一季度達到了10.8%。

餐飲市場競爭日益白熱化，品牌眾多，這些競爭對手在產品、服務、價格等方面各有優勢，諸如巴奴這樣的頭部品牌快速增長，更進一步分流了呷哺呷哺的客源，使其市場份額受到擠壓。

更值得關注的是，消費者觀念逐漸轉變，更加追求高性價比和高質量的餐飲服務。據窄門餐眼數據顯示，近一年內火鍋行業新開門店185835家，但凈增長為-29676家，意味著有超過21萬家門店出局。

在如此激烈的競爭之下，沒有特色產品、服務的品牌，很難在競爭中拔得頭籌。對呷哺呷哺而言，及時跟上消費者需求的變化，保持產品創新的同時提升服務質量，才是提振業績、重新挽回消費者味蕾的關鍵。