出品/聯(lián)商專欄

撰文/王國(guó)平

6月28日，寧波慈溪盒馬鮮生開(kāi)業(yè)，這個(gè)物業(yè)是去年永輝超市倒閉后，盒馬鮮生接手的項(xiàng)目。

有意思的是，簽約方是杭州盒馬，而不是三江購(gòu)物旗下運(yùn)營(yíng)寧波盒馬的浙海華地，杭州盒馬直接切入到三江購(gòu)物的地盤(pán)進(jìn)行廝殺，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)拉開(kāi)序幕。雖然避開(kāi)寧波市區(qū)進(jìn)入到的是寧波縣城，當(dāng)時(shí)就各種傳聞滿天飛。

現(xiàn)在傳聞基本坐實(shí)，三江購(gòu)物出局盒馬鮮生項(xiàng)目，杭州盒馬未來(lái)將在寧波全面開(kāi)打。全面開(kāi)打的意思是盒馬NB同步跟進(jìn)，進(jìn)行深度滲透。盒馬NB與三江購(gòu)物存在重度重疊，作為寧波老牌小店勢(shì)力，受到?jīng)_擊已經(jīng)在所難免。

盒馬鮮生為何開(kāi)打？

盒馬鮮生到今年基本完成業(yè)務(wù)聚焦，重心放在盒馬鮮生和盒馬NB兩條線。這倆條線都經(jīng)過(guò)市場(chǎng)反復(fù)驗(yàn)證，具備快速?gòu)?fù)制能力。盒馬X會(huì)員店等前期試水業(yè)態(tài)都被陸續(xù)剝離，盒馬鮮生走向向市場(chǎng)要利潤(rùn)要規(guī)模階段。

在品牌整合上，前兩年貴州星力退出貴州盒馬后，市場(chǎng)上遺留的僅剩三江購(gòu)物旗下的浙海華地。浙海華地在杭州盒馬成立后，也面臨出局局面。但當(dāng)時(shí)的三江購(gòu)物需要新零售概念支撐估值，盒馬鮮生一旦撤出三江購(gòu)物，三江購(gòu)物股價(jià)可能扛不住，一大批持股方面臨損失。

三江購(gòu)物堅(jiān)持要鎖住寧波的盒馬鮮生，試圖以時(shí)間換空間，也就有了三江購(gòu)物與盒馬的業(yè)務(wù)協(xié)議，雙方繼續(xù)合作。寧波成為杭州盒馬相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間沒(méi)有入侵的地盤(pán)。

如今，合作協(xié)議臨近，阿里也啟動(dòng)減持工作，同一股東一參一控股的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系開(kāi)始整合。盡管三江購(gòu)物不一定愿意放棄盒馬鮮生，但堅(jiān)持的價(jià)值在內(nèi)部評(píng)估后的結(jié)論可能是也不一定高，沒(méi)有盒馬背書(shū)估值會(huì)下滑，但對(duì)于盒馬的預(yù)期沒(méi)有以前那么強(qiáng)烈了。這次協(xié)議到期后，繼續(xù)續(xù)約的價(jià)值也就沒(méi)那么堅(jiān)挺。

盒馬鮮生通過(guò)收回三江購(gòu)物手上的寧波盒馬，在品牌上實(shí)現(xiàn)了大一統(tǒng)，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)心智，為未來(lái)上市夯實(shí)了基礎(chǔ)。杭州盒馬也順勢(shì)進(jìn)入浙江第二大經(jīng)濟(jì)強(qiáng)市，可以進(jìn)行快速覆蓋。至此盒馬具備盈利性、可復(fù)制性、增長(zhǎng)性，能夠迎合資本市場(chǎng)的需求。

三江購(gòu)物失去盒馬后，除了估值背書(shū)外，最嚴(yán)重的是盒馬NB的全面入侵。作為以小業(yè)態(tài)為主超市，三江購(gòu)物市場(chǎng)權(quán)重幾乎都?jí)涸趯幉āＲ坏┑謸醪蛔『旭RNB的廝殺，可能面臨全線潰敗。三江購(gòu)物在經(jīng)營(yíng)上一直很保守，未能在賽道上出彩。加上沒(méi)有特別強(qiáng)的玩家進(jìn)入，這么多年憑著補(bǔ)貼和利息，小日子過(guò)得也算不錯(cuò)。這種好日子的持續(xù)性，現(xiàn)在要出問(wèn)題了。以盒馬近來(lái)咄咄逼人的氣勢(shì)，很難放過(guò)寧波這塊肥肉。盒馬NB不像盒馬鮮生選址有那么多限制，小店只要找到相對(duì)合適的門(mén)面就能開(kāi)業(yè)，貼身肉搏不可避免了。

指望三江購(gòu)物突然開(kāi)掛，明顯不現(xiàn)實(shí)。三江購(gòu)物這么多年都沒(méi)找到突圍方向，短期內(nèi)也沒(méi)有跑出新模型的跡象。三江購(gòu)物可能就沒(méi)有應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的方案。如果三江購(gòu)物持續(xù)耗下去，前景堪憂。之前三江購(gòu)物的銷售額持續(xù)錨定在40億一線，不論實(shí)體零售行情如何波動(dòng)，三江購(gòu)物都咬住不放。到2026年，三江購(gòu)物的業(yè)績(jī)可能直接跳水至30億一線。

2024年，在三江購(gòu)物的銷售中，浙海華地運(yùn)營(yíng)的盒馬鮮生貢獻(xiàn)了5個(gè)多億。這七家門(mén)店未來(lái)最好的出路就是賣給盒馬，三江購(gòu)物長(zhǎng)期進(jìn)入防御狀態(tài)，并具備擴(kuò)張能力，把盒馬翻牌成三江購(gòu)物市場(chǎng)不認(rèn)可，自身也不具備運(yùn)營(yíng)能力。除了自有物業(yè)開(kāi)的盒馬可以翻牌留個(gè)念想，其它實(shí)在沒(méi)有必要。盒馬鮮生在擴(kuò)張階段，也有接盤(pán)的動(dòng)力。

錨定的銷售額破盤(pán)后，對(duì)于團(tuán)隊(duì)引發(fā)的恐慌或不適感，會(huì)進(jìn)一步反應(yīng)到業(yè)績(jī)當(dāng)中。三江購(gòu)物想要止住跌勢(shì)，必須在30億一線構(gòu)建防御攻勢(shì)，避免進(jìn)一步被擊穿。當(dāng)然破30億的概率，后面其實(shí)相當(dāng)大，小店貼身肉搏能力不濟(jì)的話，會(huì)不斷讓渡出市場(chǎng)份額。

對(duì)于三江購(gòu)物來(lái)講，最好的出路是估值下跌后直接賣給盒馬鮮生。三江購(gòu)物的小店適合翻牌成盒馬NB，各自都省事。

盒馬鮮生也一直在尋求上市，需要一個(gè)平臺(tái)。找集團(tuán)拿到三江購(gòu)物的股份，再投點(diǎn)錢(qián)買(mǎi)入大股東的股份，成本并不高。而且三江購(gòu)物有著當(dāng)年定增的現(xiàn)金流，這塊現(xiàn)金流除了部分使用，還有很多用來(lái)賺利息分紅。掌控三江購(gòu)物，就掌控了這部分現(xiàn)金流的使用權(quán)。

很多事情現(xiàn)在談不攏，以后隨著局勢(shì)變化，打不贏就加入也是不錯(cuò)的選擇。短期內(nèi)，盒馬鮮生與三江購(gòu)物短兵相接在所難免。寧波市場(chǎng)每年都有一些超市倒閉，已經(jīng)見(jiàn)怪不怪了。