出品/港灣商業(yè)觀察

撰文/廖紫雯

在蜜雪冰城與好想你兩家的大紅色門店中間，應(yīng)該放入什么才能加入魔性音樂對(duì)打？“來來來，好想來；來來來，樂事來——”騰格爾一曲《好想樂事來》成功將紅棗第一股好想你送上洗腦神曲門店大賞之旅。

8月15日晚間，好想你披露上半年業(yè)績運(yùn)營情況，顯示業(yè)績承壓態(tài)勢(shì)，而自2020年出售百草味后，利潤端表現(xiàn)尤為明顯。

收入分產(chǎn)品來看，公司主營業(yè)務(wù)紅棗制品營收同比下滑16.38%，在紅棗+戰(zhàn)略推動(dòng)下，公司在今年5月嘗試進(jìn)軍精釀啤酒賽道，推出紅棗啤酒等產(chǎn)品，但市場(chǎng)競爭激烈，跨界能否成功仍面臨諸多挑戰(zhàn)。

營收雙位數(shù)下滑，虧損收窄

2025年上半年，好想你健康食物股份有限公司（以下簡稱：好想你，002582.SZ）實(shí)現(xiàn)營收6.89億，同比下滑15.64%；歸母凈利潤虧損1983.88萬，上年同期虧損3623.47萬。好想你此前在業(yè)績預(yù)告中表示，受參股公司投資收益核算方法變更的影響，投資收益同比減少。非經(jīng)常性損益同比減少約3700萬元。

好想你在6月7日的相關(guān)公告中披露，公司及全資子公司于2023年12月向湖南鳴鳴很忙商業(yè)連鎖股份有限公司合計(jì)投資7億元，持有零食很忙6.64%股權(quán)。鑒于公司向鳴鳴很忙委派一名董事，且是鳴鳴很忙第三大股東，公司根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)-長期股權(quán)投資》規(guī)定，將該項(xiàng)投資作為長期股權(quán)投資并按照權(quán)益法核算。

2025年4月，公司不再向鳴鳴很忙委派董事。截至公告日，公司及全資子公司合計(jì)持有鳴鳴很忙6.2881%的股權(quán)。

經(jīng)公司財(cái)務(wù)中心初步核算，該會(huì)計(jì)處理對(duì)公司合并報(bào)表的影響如下：合并資產(chǎn)負(fù)債表中長期股權(quán)投資減少7.24億，其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)增加6.84億，資本公積增加3745.33萬元；合并利潤表中投資收益減少7730.54萬元，歸母凈利潤相應(yīng)減少7730.54萬元。

好想你指出，上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變動(dòng)系會(huì)計(jì)核算方法調(diào)整帶來的階段性賬面影響，不反映公司實(shí)際經(jīng)營能力或投資價(jià)值的根本性變化。鳴鳴很忙作為國內(nèi)領(lǐng)先的零食連鎖品牌，已正式向香港交易所遞交招股書。未來，公司將根據(jù)鳴鳴很忙公允價(jià)值的變動(dòng)進(jìn)行相應(yīng)的會(huì)計(jì)核算，后續(xù)公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益。

此次半年報(bào)披露，公司參股公司鳴鳴很忙對(duì)公司歸母凈利潤影響達(dá)到10%以上，但因其已向香港交易所遞交招股書，其數(shù)據(jù)涉及保密，公司不予披露。

事實(shí)上，自2020年出售百草味以來，好想你業(yè)績端呈現(xiàn)出持續(xù)承壓態(tài)勢(shì)，利潤端表現(xiàn)尤為明顯。2020年-2024年，公司實(shí)現(xiàn)營收分別為30.01億、12.81億、14.00億、17.28億、16.70億；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為21.55億、6163萬、-1.894億、-5189萬、-7196萬。

凌雁管理咨詢首席咨詢師林岳指出，好想你近年業(yè)績承壓，特別是出售百草味后持續(xù)虧損，主要的原因是核心品類老化，消費(fèi)場(chǎng)景固化，消費(fèi)人群基本停留在中老年人群，另外渠道線上線下受困，電商業(yè)務(wù)收縮，線下渠道成本高企，如進(jìn)入山姆、胖東來等進(jìn)場(chǎng)費(fèi)、條碼費(fèi)高昂。

紅棗制品承壓顯著，“紅棗+”戰(zhàn)略賣啤酒

不過，好想你始終將“百億市值、百億收入、百年品牌”的三百目標(biāo)作為長期戰(zhàn)略指引。6月，投資者在交流平臺(tái)指出，公司認(rèn)為自身的核心競爭力是什么？公司如何做到三百長期戰(zhàn)略目標(biāo)？

在交流平臺(tái)回投資者問時(shí)，好想你表示，公司核心競爭力源自紅棗全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)：以產(chǎn)品力為核心，渠道為支撐，品牌為根基；通過紅棗+健康鎖鮮食品的產(chǎn)品矩陣，通過高勢(shì)能線下標(biāo)桿渠道與全域線上渠道覆蓋，深度沉淀具有33年國民認(rèn)知的紅棗專家好想你品牌。

目前，好想你在售的核心產(chǎn)品包括“棗博士”、“健康情”系列鎖鮮原棗、“紅小派”棗仁派、“黑金棗”、“清菲菲”凍干紅棗湘蓮銀耳羹、紅棗黃芪水、紅棗八寶茶等多品類健康食品及飲品。

收入端，2025年上半年，好想你的紅棗制品、健康鎖鮮類分別實(shí)現(xiàn)營收5.00億、2580.61萬，營收占比分別為72.66%、3.75%，營收分別同比下滑16.38%、26.13%。

8月9日，好想你2025年新品發(fā)布會(huì)暨經(jīng)銷商大會(huì)在河南鄭州召開。會(huì)上，好想你推出四大年度戰(zhàn)略新品——黑金棗、糯香棗、銀耳小凍羹及新質(zhì)紅棗八寶茶，分別覆蓋男性健康、女性滋補(bǔ)、家庭早餐及商務(wù)茶飲四大核心場(chǎng)景。

好想你首席增長官王斌指出，四大戰(zhàn)略新品是公司‘紅棗+’戰(zhàn)略的深化實(shí)踐，通過原料溯源、工藝創(chuàng)新、場(chǎng)景細(xì)分三重升級(jí)，構(gòu)建起從單品突破到品類領(lǐng)跑的競爭壁壘。

林岳認(rèn)為，好想你整體需要在戰(zhàn)略及產(chǎn)品創(chuàng)新上做較大的變革，紅棗+的戰(zhàn)略仍然存在一些挑戰(zhàn)，比如如何與傳統(tǒng)保健品競爭，在滋補(bǔ)和健康的陣營中紅棗類產(chǎn)品并沒用太大的優(yōu)勢(shì)，紅小派算是比較成功的爆款，但是單一產(chǎn)品很難拉動(dòng)整體業(yè)務(wù)，開拓新的產(chǎn)品品類是當(dāng)務(wù)之急。

“紅棗+”戰(zhàn)略之外，好想你進(jìn)軍啤酒賽道。半年報(bào)披露，2024年公司圍繞喜事場(chǎng)景推出報(bào)喜棗系列產(chǎn)品，基于消費(fèi)者的需求，公司于2025年5月推出紅棗啤酒產(chǎn)品。公司報(bào)喜酒類相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)模式為代工生產(chǎn)。

8月27日，《港灣商業(yè)觀察》查閱好想你天貓官方旗艦店發(fā)現(xiàn)，目前在售的啤酒產(chǎn)品主要有紅棗口味、毛尖綠茶口味、茉莉花茶口味、櫻花蜜桃口味等，紅棗口味精釀啤酒整箱6罐*1L售價(jià)為140元，每罐均價(jià)在23.33元左右；其他三類口味每箱售價(jià)在128.23元/整箱，每罐均價(jià)在21.37元左右。該口味合集品類鏈接售賣效果最好，目前顯示已售200+。

好想你透露，公司主業(yè)仍是聚焦紅棗業(yè)務(wù)，目前試水的精釀啤酒算是傳統(tǒng)產(chǎn)品的延伸。

據(jù)新經(jīng)銷及舟譜數(shù)據(jù)發(fā)布的《2024年啤酒線下市場(chǎng)研究報(bào)告》，2024年全國啤酒銷售規(guī)模約為1700億元，同比下滑4%，行業(yè)整體仍在回調(diào)通道中。產(chǎn)量方面，2024年國內(nèi)啤酒產(chǎn)量為3521萬千升，同比微降0.6%，整體產(chǎn)銷已連續(xù)多年處于平臺(tái)期甚至下行期。

該報(bào)告指出，餐飲、夜場(chǎng)等重要即飲渠道疲軟，如何調(diào)整渠道策略成為行業(yè)的戰(zhàn)略重點(diǎn)。啤酒行業(yè)CR5占比超80%，已進(jìn)入存量競爭時(shí)代，啤酒高端化仍為長期趨勢(shì)。

酒類營銷專家肖竹青認(rèn)為，當(dāng)下精釀啤酒火熱與消費(fèi)者追求普通啤酒口味之上的高品位、高消費(fèi)體驗(yàn)有關(guān)。精釀啤酒投資比較小，且毛利更高，因此吸引許多其他品牌跨界，跨界后，這些品牌可以充分利用原有團(tuán)隊(duì)資源、渠道、供應(yīng)鏈上的優(yōu)勢(shì)。

肖竹青指出，好想你這樣的傳統(tǒng)食品賽道巨頭，在精釀啤酒業(yè)務(wù)上可能會(huì)習(xí)慣性采取向經(jīng)銷商壓貨的方式做大基本盤，但精釀啤酒保質(zhì)期短，且產(chǎn)品更新迭代速度更快，若想做好該品類的業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)食品企業(yè)需要轉(zhuǎn)換思路，從重視壓貨到重視消費(fèi)體驗(yàn)。

林岳表示，跨界做精釀啤酒是一種嘗試，但目前看市場(chǎng)反應(yīng)冷淡，一方面還是沒有跳出固化的紅棗思維，另一方面渠道和消費(fèi)場(chǎng)景有錯(cuò)位，沒能有效和精準(zhǔn)觸達(dá)消費(fèi)人群。啤酒市場(chǎng)本身競爭已是非常激烈，傳統(tǒng)頭部品牌、零食品牌都在發(fā)力，果酒茶酒顯然更受大眾的青睞。

銷售費(fèi)用下滑兩成，研發(fā)費(fèi)用率1.72%

好想你此前在業(yè)績預(yù)告中表示，上半年公司圍繞“四個(gè)堅(jiān)持不動(dòng)搖”，持續(xù)推進(jìn)包括“兩個(gè)健康雙增長”在內(nèi)的各項(xiàng)經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略。在品牌建設(shè)、科技創(chuàng)新、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及市場(chǎng)拓展方面采取了相應(yīng)措施。節(jié)流方面，公司參考行業(yè)情況加強(qiáng)費(fèi)用管理，使得銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用同比出現(xiàn)減少，相關(guān)費(fèi)用率有所下降，運(yùn)營效率得到一定程度的改善。

的確，上半年公司銷售費(fèi)用達(dá)1.47億，同比下滑20.95%，銷售費(fèi)用率為21.31%；其中占銷售費(fèi)用31.07%的業(yè)務(wù)宣傳及促銷費(fèi)同比下滑32.57%，下滑主要系報(bào)告期內(nèi)網(wǎng)站及店鋪推廣費(fèi)減少所致。

而就電商的營收表現(xiàn)來看，2025年上半年，好想你在該渠道實(shí)現(xiàn)收入1.98億，營收占比分別為28.73%，營收分別同比下滑23.27%，在河南省內(nèi)、河南省外、境外中為下滑幅度也不低。

同一時(shí)間，好想你的研發(fā)費(fèi)用為1181萬，同比增長13.40%，研發(fā)費(fèi)用率為1.72%。增長原因?yàn)椋瑘?bào)告期內(nèi)加大研發(fā)投入，開發(fā)有技術(shù)含量的差異化產(chǎn)品。

雖銷售費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用呈現(xiàn)此消彼長的態(tài)勢(shì)，但就近幾個(gè)完整會(huì)計(jì)年來的費(fèi)用率情況來看，好想你銷售費(fèi)用率始終處于較高位，研發(fā)費(fèi)用率整體呈現(xiàn)出下滑態(tài)勢(shì)。

2020年-2024年，好想你實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用分別為5.27億、2.42億、3.16億、3.64億、3.49億，銷售費(fèi)用率分別為17.55%、18.90%、22.53%、21.07%、20.93%；實(shí)現(xiàn)研發(fā)費(fèi)用分別為3400萬、3419萬、3865萬、2857萬、2064萬，研發(fā)費(fèi)用率分別為1.13%、2.67%、2.76%、1.65%、1.24%。