出品/時(shí)代周報(bào)

撰文/張釔璟

9月4日晚間，國(guó)光連鎖（605188.SH）發(fā)布公告稱，公司實(shí)際控制人之一、董事長(zhǎng)胡金根，實(shí)際控制人之一兼董事、副總經(jīng)理胡春香計(jì)劃通過(guò)集中競(jìng)價(jià)或大宗交易方式，合計(jì)減持公司股份不超過(guò)1501.2萬(wàn)股（占總股本的2.99%）。

上述公告顯示，胡金根和胡春香為兄妹關(guān)系，兩人減持原因均是“個(gè)人自身資金需求”，減持期間為減持計(jì)劃公告之日起15個(gè)交易日后的90日內(nèi)（即2025年9月26日至12月25日），減持價(jià)格將根據(jù)減持時(shí)的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格確定，且不低于公司首次公開發(fā)行股票的發(fā)行價(jià)4.65元/股。

8月至今，國(guó)光連鎖股價(jià)大幅上揚(yáng)，若以9月4日收盤價(jià)21.95元/股來(lái)計(jì)算，胡金根兄妹兩人通過(guò)此次減持最多將套現(xiàn)近3.3億元，該數(shù)字超過(guò)國(guó)光連鎖過(guò)去五年歸母凈利潤(rùn)總和（2020年至2024年歸母凈利潤(rùn)總和為1.72億元）。

雖然國(guó)光連鎖在公告指出，本次減持計(jì)劃系正常減持行為，不會(huì)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)、持續(xù)經(jīng)營(yíng)等產(chǎn)生重大影響。不過(guò)，9月5日，國(guó)光連鎖股價(jià)開盤便觸及跌停。截至當(dāng)日收盤，國(guó)光連鎖報(bào)19.76元/股，較前一交易日下跌9.98%，公司市值降至99.07億元。9月8日，國(guó)光連鎖延續(xù)下跌走勢(shì)，截至收盤跌幅為8.91%。

對(duì)此，國(guó)光連鎖證券部工作人員9月5日接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)稱，當(dāng)前公司實(shí)控人持股比例很高，這點(diǎn)減持對(duì)公司來(lái)說(shuō)不存在很大的影響。對(duì)于公司股價(jià)下跌應(yīng)當(dāng)理性看待，當(dāng)前公司股價(jià)確實(shí)有些虛高。此次下跌也能幫助公司向合理的估值回歸。

此外，中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，實(shí)控人家族在高位精準(zhǔn)減持，雖合法合規(guī)，但時(shí)機(jī)敏感、金額巨大，容易引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其動(dòng)機(jī)的質(zhì)疑，并對(duì)公司聲譽(yù)和股價(jià)穩(wěn)定性帶來(lái)負(fù)面影響。

實(shí)控人高位減持

資料顯示，國(guó)光連鎖成立于2005年11月，總部位于江西省吉安市，主營(yíng)業(yè)務(wù)為連鎖超市、百貨商場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)，門店分布于吉安市、贛州市和宜春市，于2020年7月在上交所主板上市，成為江西省零售行業(yè)首家上市企業(yè)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，國(guó)光連鎖由實(shí)控人家族絕對(duì)控股。胡金根及其一致行動(dòng)人（妻子蔣淑蘭，兒子胡志超、胡智敏，妹妹胡春香以及控股公司江西國(guó)光實(shí)業(yè)有限公司）合計(jì)持有國(guó)光連鎖85.37%的股份。

根據(jù)公告，此次減持前，胡金根共持有2.07億股國(guó)光連鎖股份，占公司股本總數(shù)的41.29%；胡春香則持有1077.20萬(wàn)股國(guó)光連鎖股份，占公司股本總數(shù)的2.15%。上述股份均為公司首次公開發(fā)行股票前取得的無(wú)限售流通股。

按照減持計(jì)劃，胡金根擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)或大宗交易方式，減持公司股份不超過(guò)1250.6萬(wàn)股，占公司股本總數(shù)不超過(guò)2.49%；胡春香擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式，減持公司股份不超過(guò)250.6萬(wàn)股，占公司股本總數(shù)不超過(guò)0.5%。

值得注意的是，經(jīng)時(shí)代周報(bào)記者向上述國(guó)光連鎖證券部工作人員確認(rèn)，此次是該公司上市以來(lái)實(shí)控人首次減持公司股票。

事實(shí)上，胡金根等實(shí)控人早早就已具備了減持條件。國(guó)光連鎖招股書顯示，胡金根等實(shí)控人曾承諾上市后36個(gè)月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓IPO前股份，也就意味著，其鎖定期于2023年7月便到期。

胡金根兄妹選擇此時(shí)減持或與近期國(guó)光連鎖股價(jià)大幅上漲有關(guān)。8月20日—9月4日的12個(gè)交易日內(nèi)，該公司共斬獲了6個(gè)漲停板，股價(jià)累計(jì)上漲76.59%。截至9月4日收盤，國(guó)光連鎖股價(jià)報(bào)21.95元/股，創(chuàng)上市以來(lái)新高。

若拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，8月5日—9月4日，該公司股價(jià)漲幅高達(dá)103.2%，在一個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻倍。

△圖源：同花順

市盈率TTM一度超過(guò)3000倍

雖然股價(jià)大幅上漲，但支撐股價(jià)的公司基本面并未發(fā)生明顯改善，過(guò)去幾年間，和其他上市商超企業(yè)一樣，國(guó)光連鎖的利潤(rùn)情況連年下滑。2020年—2024年，國(guó)光連鎖的歸母凈利潤(rùn)分別為1.06億元、3012.45萬(wàn)元、1880.95萬(wàn)元、1452.39萬(wàn)元、267.02萬(wàn)元，同比下滑7.41%、71.58%、37.56%、22.78%、81.62%。

今年上半年，國(guó)光連鎖的情況有所好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.48億元，同比增長(zhǎng)6.50%；歸母凈利潤(rùn)1989.79萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.15%。

不過(guò)，分季度可以發(fā)現(xiàn)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力尚未真正恢復(fù)。今年二季度，該公司依然出現(xiàn)虧損，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為-185.11萬(wàn)元。

同時(shí)，該公司毛利率仍持續(xù)承壓。上半年，國(guó)光連鎖主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為17.62%，較2024年同期下滑0.54個(gè)百分點(diǎn)。

以9月4日收盤價(jià)計(jì)算，國(guó)光連鎖的市盈率（TTM）高達(dá)3177倍，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

對(duì)于國(guó)光連鎖的本輪上漲，柏文喜認(rèn)為，主要受益于近期消費(fèi)刺激政策出臺(tái)推動(dòng)零售板塊熱度持續(xù)攀升。同時(shí)，公司總市值較小，流通盤有限，容易被資金撬動(dòng)。

此外，時(shí)代周報(bào)記者也注意到，在國(guó)光連鎖本輪大漲過(guò)程中，不乏量化基金與知名游資的現(xiàn)身其中。

Wind數(shù)據(jù)顯示，8月20日-9月4日，國(guó)光連鎖累計(jì)5次登上龍虎榜，吸引了瑞銀證券上海花園石橋路營(yíng)業(yè)部等量化基金常用席位，以及銀河證券北京中關(guān)村大街證券營(yíng)業(yè)部、國(guó)泰海通證券上海長(zhǎng)寧區(qū)江蘇路營(yíng)業(yè)部等多個(gè)知名游資常用席位參與。

柏文喜提醒稱，上漲更多是資金推動(dòng)下的題材炒作，而非基本面改善驅(qū)動(dòng)，存在明顯的非理性泡沫特征。投資者應(yīng)高度警惕其中的估值泡沫。