“三年千店”，這是我樂家居（603326.SH）的新目標(biāo)。

董事會(huì)在致辭中表示，未來3-5 年，有信心實(shí)現(xiàn)門店從1000+到2000+的倍增。

截止2020年末，我樂家居實(shí)體門店1302家，較2019年新增95家，增幅近8%，規(guī)模擴(kuò)張已然拉開序幕。

但擴(kuò)張路上卻埋下了三顆“暗雷”，毛利率下滑、負(fù)債率急升、信譽(yù)度受挫，我樂家居需要“排雷”前進(jìn)。

大宗業(yè)務(wù)拖累毛利率

2020 年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 15.84億元，較上年同期增長(zhǎng) 18.93%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 2.69億元，同比上年增長(zhǎng) 40.97%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn) 2.2億元，較上年同期增長(zhǎng) 42.56%。

我樂家居99.7%營(yíng)收來自線下，銷售渠道分為三類，截止2020年底：

經(jīng)銷門店新開178家，關(guān)閉100家，期末總數(shù)達(dá)1248家；其中全屋 599 家、廚柜 649 家，2020年經(jīng)銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 9.75億元，較上年同期增加 5.06%，占全渠道業(yè)務(wù)收入比重 61.57%；

直營(yíng)門店新開24家，關(guān)閉7家，期末總數(shù)達(dá)54 家；2020 年直營(yíng)零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 2.14億元，較上年同期增加 35.79%，占全渠道業(yè)務(wù)收入比重 13.49%；

大宗業(yè)務(wù)收入 3.9億元，較上期增加 61.82%，占全渠道業(yè)務(wù)收入比重 24.61%。

在經(jīng)銷店、直營(yíng)店、大宗業(yè)務(wù)三大收入構(gòu)成中，大宗業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)最快，但毛利率最低。

據(jù)官網(wǎng)披露，目前超28家房企與我樂家居建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，包括恒大、旭輝、龍湖、華潤(rùn)等。年內(nèi)，我樂與融創(chuàng)、金茂、金科、正榮、路勁、銀城等多家地產(chǎn)公司深入戰(zhàn)略合作，持續(xù)擴(kuò)大了戰(zhàn)略采購(gòu)單位的合作體量。

然而大宗業(yè)務(wù)營(yíng)收占比擴(kuò)大的同時(shí)，我樂家居綜合毛利率從2019年的43.83%下降至2020年的42.44%。期內(nèi)，直營(yíng)店毛利率為71.43%，經(jīng)銷店毛利率為42.31%，大宗業(yè)務(wù)毛利率為26.65%。大宗業(yè)務(wù)毛利率不足直營(yíng)店的一半。

按銷售渠道劃分，大宗業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)對(duì)整體毛利率形成拖累；按成本項(xiàng)目劃分，材料成本增速過快也是吞噬毛利的主要因素。

2020年，我樂家居實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.84億元、營(yíng)業(yè)成本 9.11億元，較上年同期分別增加18.93%、21.87%，整體成本增速超過收入增速約3個(gè)百分點(diǎn)。

從細(xì)分來看，營(yíng)業(yè)成本主要由三部分組成，分別為材料、人工、制造費(fèi)用。據(jù)披露，家居制造、櫥柜產(chǎn)品、全屋產(chǎn)品的材料成本增幅分別為27.52%、23.33%、33.83%，遠(yuǎn)高于產(chǎn)品營(yíng)收增幅。

負(fù)債率創(chuàng)五年新高

2020年，我樂家居直營(yíng)店、經(jīng)銷店合計(jì)凈增新店95家，與2019年底相比，門店數(shù)量增長(zhǎng)近8%，經(jīng)營(yíng)規(guī)模逐漸擴(kuò)增。 

在此背景下，期內(nèi)新增借款1.24億元。近4年以來，現(xiàn)金流量表里首次出現(xiàn)“取得借款的現(xiàn)金”項(xiàng)，上一次還是在2016年，借款金額為0.2億元。截止期末，我樂家居籌資現(xiàn)金流流入1.24億元，較2019年的0.14億元，大幅增長(zhǎng)820.1%。

新增借款直接帶來了財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)。期內(nèi)，我樂家居財(cái)務(wù)費(fèi)用為389.6萬元，同比增長(zhǎng)557.55%。其中，利息支出為302.7萬元，而2019年同期，并無利息支出。截止期末，我樂家居資產(chǎn)負(fù)債率為43.44%，同比增長(zhǎng)4.48個(gè)百分點(diǎn)，刷新了近五年來的新高。

全屋定制深陷“拖延癥”

在經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，門店品質(zhì)參差，我樂家居因拖延交付問題屢遭消費(fèi)者投訴。

2020年5月，有消費(fèi)者在黑貓投訴平臺(tái)上留言稱，我樂家居全屋定制巴彥淖爾市居然之家負(fù)一層門店，挪用訂購(gòu)貨款，未于工廠下單，多次溝通都以工廠在生產(chǎn)為由欺騙搪塞消費(fèi)者。在此過程中，消費(fèi)者通過我樂家居400客服電話投訴，對(duì)方承諾的下單日期多次未兌現(xiàn)。據(jù)消費(fèi)者描述，其在2019年10月29日簽訂合同，但直到2020年3月23日才下了部分衣柜的訂單，到貨的櫥柜臺(tái)面被本地加工廠扣留，并以店面拖欠貨款為由拒絕安裝。

另一位消費(fèi)者在選擇了我樂家居的全屋定制服務(wù)之后，也遇到了“拖延”問題。不僅未能如約完成三個(gè)月交付，定制的酒柜5個(gè)月時(shí)間還沒有生產(chǎn)好。另外還有入戶門的鞋柜大理石板少了二十公分、洗手間的柜子安裝高度過低、臉盆一半在柜子下面等問題。

“交錢時(shí)顧客是上帝，交完錢廠家是上帝”。消費(fèi)者的投訴不但遲遲沒有得到解決，甚至還出現(xiàn)售后電話撥打不通的情況