“雖然已經(jīng)過會，但正式路演可能要到年后。”天虹商場內(nèi)部人士向記者透露。根據(jù)《首次公開發(fā)行股票招股說明書（申報稿）》披露，天虹商場目前合計擁有35家直營連鎖商場，并進入福建、浙江、江西等市場。此次上市該公司計劃融資約11億元，主要用于開設7家新商場、收購東莞愉景東方威尼斯廣場部分商業(yè)物業(yè)并建設倉儲加工中心等。

　　發(fā)行股份融資金額減半

　　不過記者發(fā)現(xiàn)，天虹商場此次首發(fā)IPO新股數(shù)量和融資規(guī)模與上次相比均減少一半。2008年5月，該公司計劃發(fā)行數(shù)量不超過8380萬股，占發(fā)行后總股本的比例不超過25.1%，募集資金總額約為22億元。但近日披露的招股說明書卻顯示，天虹商場計劃發(fā)行數(shù)量已調(diào)整為5010萬股，占發(fā)行后總股本的比例為12.52%，而募集資金用于開設新店的數(shù)量也從12家減少為7家。

　　“這主要是考慮了綜合因素。”天虹商場一位高層在接受本報記者采訪時透露。據(jù)悉，在春節(jié)前節(jié)日氣氛日趨濃重的背景下，滬深大盤呈現(xiàn)縮量反彈的態(tài)勢，上證綜指成交量進一步萎縮至693億元，再創(chuàng)近期調(diào)整行情的地量水平。中國一重本周上市，但該股還是沒有擺脫近期持續(xù)的新股破發(fā)厄運，業(yè)內(nèi)人士指出，新股定價過高是破發(fā)的主要原因。

　　“天虹發(fā)行前每股凈資產(chǎn)達到2 .58元/股，但受大行情影響，發(fā)行市盈率可能會下降。既然如此，減半發(fā)行規(guī)模，一方面可降低發(fā)行風險，另一方面還可減少市盈率縮水對總體估值的影響。”香港道亨證券分析師江智慧表示。

　　首創(chuàng)“百貨+超市+X”模式

　　“天虹商場在國內(nèi)首創(chuàng)了‘百貨+超市+X’的業(yè)態(tài)組合模式，根據(jù)顧客需求和競爭對手情況靈活配置‘X’部分，例如電器、家居、餐飲等。彈性定制的業(yè)態(tài)組合模式，強化了業(yè)態(tài)間的協(xié)同效應。”第一商業(yè)網(wǎng)總裁黃華軍表示，他們根據(jù)目標客戶群的不同，按照社區(qū)購物中心和城市中心店的兩種模式經(jīng)營百貨商場，以城市中心店確立商業(yè)地位，以社區(qū)購物中心占領市場份額，并以“眾星拱月”狀布局兩類商場。據(jù)悉，2009年天虹商場營業(yè)收入達80 .57億元，利潤總額4.7億元。

　　根據(jù)招股說明書透露，2009年12月天虹商場以4 .7億元的價格成功競買位于南山商業(yè)文化中心區(qū)面積為6213平方米的土地40年使用權，擬利用該土地建設4萬平方米的旗艦店和運營中心，發(fā)行人總部亦將遷入。另一方面，李嘉誠旗下的和記黃埔首次與中航地產(chǎn)合作，拋出超過20億元資金在中航苑內(nèi)建設一座樓高58層的“水晶塔”。其中，天虹一個全新的高端百貨品牌———君尚百貨也將落戶于此。據(jù)悉，水晶塔建成后，天虹將擁有完整的品牌系統(tǒng)：君尚百貨定位為中心城市的精品百貨；天虹百貨定位為中高端；天虹商場定位為中端，主要為社區(qū)服務。

　　但基于自有資本規(guī)模較小、融資渠道較為單一的限制，天虹商場一直秉承輕資產(chǎn)運營和發(fā)展策略，該公司目前經(jīng)營的3 5家直營連鎖百貨商場中，共有33家通過租賃方式取得房產(chǎn)，僅有2家為自輕資產(chǎn)運營和發(fā)展策略，該公司目前經(jīng)營的35家直營連購房產(chǎn)。天虹商場財務狀況顯示，公司資產(chǎn)負債率高達70 .38%.而持續(xù)擴大的經(jīng)營規(guī)模，對流動資金的需求量也相應增加。

　　降低資產(chǎn)負債率

　　據(jù)天虹方面透露，這次上市融資所得的40.09％將用于新設7家新商場項目；其中33.13%將用于收購東莞愉景東方威尼斯廣場部分商業(yè)物業(yè)；而融資所得的14.82%將建設倉儲加工中心項目，余下資金將用作現(xiàn)有3家商場裝修改造以及信息管理系統(tǒng)建設。

　　事實上，天虹商場一直計劃在珠三角、長三角、閩三角等重點發(fā)展區(qū)域穩(wěn)步開設新店，完善區(qū)域零售網(wǎng)絡，并適機進入環(huán)渤海、西南區(qū)等區(qū)域的重點城市。根據(jù)天虹拓展計劃，未來兩年，該公司將爭取開設10家左右百貨商場，并保持較快增長。而倉儲加工中心項目預計2010年3月竣工，2010年6月投產(chǎn)。“天虹商場已經(jīng)擁有32家直營百貨商場，包括深圳19家商場和外埠13家商場，未來公司還有繼續(xù)擴張的計劃，為滿足目前運營和未來發(fā)展的需要，公司決定建設倉儲加工中心，打造公司連鎖百貨經(jīng)營平臺，為公司各商場提供倉儲加工服務。”

　　本次募集資金到位后，天虹商場的資產(chǎn)總額和凈資產(chǎn)都將大幅提高，按2009年12月31日的凈資產(chǎn)、負債和本次募集總額靜態(tài)計算，預計發(fā)行后的母公司資產(chǎn)負債率將有較大幅度下降。

　　記者手記

　　“地頭蛇”可御外資但不利跨區(qū)域擴張

　　據(jù)世邦魏理仕的報告《零售市場的全球化》，中國在全球最具國際化的10大零售市場中排名第9位，國際零售商的落戶比例達40%.

　　由于超市類業(yè)態(tài)經(jīng)營產(chǎn)品的標準化程度高，對門店選址的區(qū)位要求相對較低，大型外資零售企業(yè)如沃爾瑪、家樂福等可以充分發(fā)揮其全球采購、物流和先進管理的優(yōu)勢，迅速在中國擴張店面。因此大部分外資零售商采用以大型超市的業(yè)態(tài)進入我國市場，主要經(jīng)營超市類業(yè)態(tài)的國內(nèi)企業(yè)受到的沖擊最直接，競爭壓力最大。

　　而百貨行業(yè)中，內(nèi)資企業(yè)與外資企業(yè)的競爭相對緩和。百貨業(yè)態(tài)的經(jīng)營定位有較強的本土化特色，外資企業(yè)在國外市場的成功經(jīng)營模式難以完全復制到中國市場，國內(nèi)百貨企業(yè)面臨外資的競爭相對緩和。百貨業(yè)態(tài)消費的個性化、時尚化特點明顯，百貨商品的消費受到所在區(qū)域的氣候、文化習俗等影響較大，本地百貨企業(yè)擁有熟悉當?shù)叵M需求、消費習慣、優(yōu)先占據(jù)城市成熟商圈、率先樹立品牌形象等“先入為主”的優(yōu)勢，從而形成了在特定區(qū)域較強的競爭能力，為區(qū)域外百貨的進入構筑了一定的門檻。

　　商圈和選址對零售企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展至關重要，而大中城市優(yōu)勢商圈的形成和發(fā)展成熟需要較長的時間，并受到城市商業(yè)規(guī)劃、交通設施等眾多配套因素的影響。如果某一家大型零售企業(yè)在某一地區(qū)或城市的優(yōu)勢商圈開設多家商場，就很容易在商場位置、客流量和顧客認知度等方面占據(jù)競爭優(yōu)勢，在形成網(wǎng)點后產(chǎn)生排他性的影響，從而在同一區(qū)域內(nèi)對同行業(yè)構成擠壓性的競爭壓力，并可有效遏制新競爭者的加入。目前大部分連鎖百貨企業(yè)區(qū)域性特點較為突出，即僅在本區(qū)域或少數(shù)幾個區(qū)域內(nèi)占有較高市場份額，在區(qū)域外市場不具備明顯的優(yōu)勢。這種局勢在抵擋了外來資本的同時，也增加了國內(nèi)百貨業(yè)的跨區(qū)域擴張的難度。
　　（南方都市報 記者田愛麗）