近日，#聯想集團科創板上市審核終止#登上微博熱搜，消息一出，網友普天同慶，直呼“聯想不配登陸科創板”。如此輿論大勢，對一家曾被稱為“民族之光”的企業來說，多少是有些悲哀的。

與#聯想集團科創板上市審核終止#一同引起熱議的，還有#聯想控股辟謠柳傳志1億年薪#這一詞條。誠然，已經退休的聯想創始人柳傳志的薪資，確實并非外界所傳中的1億元，但聯想集團董事長楊元慶1.7億元的年薪，依然令外界咋舌。

在企業資產負債率高達90%的情況下，聯想集團“窮廟富和尚”，很難不引起爭議，同時，與高管們每年占凈利潤12%左右的高薪相比，聯想集團每年在研發上投入的資金不足總營收的3%。

忽略自研創新的聯想，似乎并不適合被稱為“高科技企業”，更不適合登陸科創板。

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金字塔尖的得利者

聯想上市招股書顯示，截至2021年3月31日，聯想集團近三年的負債率分別為86.34%、87.37%、90.5%，始終維持在90%左右的高位，且遠超同行。2018年時，科創板中互聯網和相關服務行業的資產負債率為39.5%，而計算機、通信和其它電子設備制造業的資產負債率為55.7%。

聯想如此高的負債率，除了令外界擔心其未來可能會陷入資不抵債的處境外，也令很多人困惑、不解，因為作為IT企業，聯想的負債率已經與恒大、萬科等重資產模式的房地產企業比肩了，甚至有過之而不及，當下，恒大和萬科的資產負債率才分別為82.7%和81.4%。

居高不下的負債率，或許正是聯想急于登陸科創板的原因。在招股書中，聯想表示計劃融資100億，目的是用于補充流動資金、打造數字化智能化解決方案項目，但對于凈資產僅234.5億的聯想來說，張口就喊出100億的融資目標，無異于“獅子大開口”。

有業內人士指出，聯想的負債率之所以高，在于企業近幾年正在由硬件公司向服務轉型，這或許并不是主要原因。雖然招股書財務數據顯示，聯想集團2018/19財年、2019/20財年、2020/21財年分別實現收入3423.83億元、3526.76億元、4116.20億元，實現凈利潤38.38億元、46.25億元、77.72億元，但在2018/19財年擺脫虧損前，聯想已經連續虧損三年。

從財報數據來看，聯想近幾年的經營狀況并不樂觀，這在資本市場的反饋也很明顯，過去五年，聯想集團港股的股價下滑幅度達到56%，而在撤回科創板上市申請后，聯想的股價再度下跌17%，市值跌破900億港元。

不過，聯想集團的高管們，似乎并沒有被企業經營不佳所影響。招股書顯示，聯想不足30位高管，在2020/21財年的總薪資達到了9.33億元，占凈利潤的比重高達12%，這也是外界戲謔聯想“融資100億，估計都不夠高管幾年工資”的原因所在。

其中，聯想董事長楊元慶過去三個財年的年薪分別為1.031億、1.715億、1.772億，其中包含了工資、年度績效獎金、股權激勵等。2020年時，蘋果CEO庫克的總薪資為1477萬美元，約合人民幣9500萬元，難敵楊元慶，而2020年時，蘋果營收總額為2745.15億美元，凈利潤總額達到了574.11億美元，排名世界第一。

對于已經退休的柳傳志每年仍然可以獲得1億元的薪酬這一爆料，聯想進行了辟謠，表示嚴重失實，稱柳傳志的退休金為150萬美元，約合人民幣1000萬元。從聯想財報來看，2017至2019年，柳傳志的總薪酬分別為3673萬、4061萬、7603萬元，2019年的薪資中，有2526.6萬元為柳傳志的退休金。

此前，王石曾被爆料退休金達到一年1000萬元，但王石退休之際，萬科的凈利潤為280億元，如今聯想的凈利潤不足百億，柳傳志的退休金卻與王石旗鼓相當，由此不難看出，聯想高管的薪資以及退休金確實遠高于業內標準，而且是在公司負債率居高不下的前提下。

不過，科創板并沒有對企業的高管薪資提出要求，高管天價年薪不足以成為聯想登陸科創板的攔路虎，它匱乏的創新能力才是。

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“電腦組裝商”聯想

一家九成業務都來自電腦組裝和手機業務的公司，要是成功在科創板上市，才是匪夷所思。

聯想與“科創”一詞，本身就透露著濃濃的違和感。近三年，聯想集團在研發上投入的資金規模確實都在百億之上，但將其放在聯想集團的總收入中看，便顯得微不足夠，因為占比僅在3%左右。對比之下，全行業的研發投入占總營收比例的平均值為12%，而今年上半年，國內科創板研發投入占營收比例的平均值為14%。

自研硬實力，是評價一家科技公司最核心的標準，在目前的世界局勢下，自研創新也是一家中國科技企業應有的責任與使命。2021年，中國企業500強整體投入的研發費用為13066億元，同比上升了15.57%，其中華為在研發投入前十榜單上一騎絕塵，研發費用高達1400億元，因此，華為才能成為國內高科技企業的代表。

曾經，聯想是在自研創新上發過力的。1985年開始，聯想首任總工程師倪光南帶頭研發出了聯想漢卡、聯想微機、ASIC芯片等諸多產品，當時的聯想，是當之無愧的中國高科技企業標桿。但聯想決定1995年上市之際，主張“技工貿”的倪光南與主張“貿工技”的柳傳志產生了路線分歧，最終柳傳志在這場內部斗爭中取得了勝利，倪光南則徹底與聯想脫離關系，他所帶領的研發部門，全部遭到了裁撤。

如果當初聯想走上了倪光南預想中的以技術為主的道路，聯想的歷史是否會改寫，如今已經無從得知了。但能確定的是，在倪光南離開之后，聯想走的也并非柳傳志最初提出的“貿工技”之路，因為技術，并沒有被聯想包含在發展規劃中。

今年八月，楊元慶在財報溝通會議上提出，未來“不排除自研芯片的可能性”，若在平時，這種加強技術能力的表態，或許是很容易令人信服的，但當它和“聯想正全力推進回歸科創板的進程”這一消息一起被公布時，就很微妙了，更像是為了成功登陸科創板而畫下的大餅。

對于1990年就推出屬于自己品牌的個人電腦，總營收在百億規模的世界五百強企業聯想來說，它在過去擁有太多機會與時間，在硬件與軟件領域建立自己的技術護城河，但現實卻與之相反。如今，聯想集團每年近900億元的芯片采購依賴外部，主板、內存、硬盤等同樣依賴于進口，它不像一家高科技企業，更像是“電腦組裝商”和“銷售商”。

對于聯想在自研創新上的不思進取，外界難以接受，也怒其不爭，因為聯想長期都在獲取國家資金支持，且營業收入一部分來源于政府的大批量采購。雖然近幾年沒有相關數據，但《中國政府采購供應商資訊大全2008》顯示，自2005年起，聯想臺式計算機的銷售額連續在中央國家機關保持第一位。

本應用于研發的錢，都被聯想用到了哪里？通過聯想過去二十年的投資路線也不難看出。2001年，聯想斥資30億成立子公司融科智地，進軍房地產領域，之后十年多時間，融科智地在全國十余個城市都有了寫字樓和住宅開發布局。而2011年開始，聯想又將目光瞄準了白酒行業，先后投資/收購了武陵酒業、河北承德乾隆醉酒業、蜀光酒業等等。

雖然這些業務最后都被聯想拋售了，但拋售的原因也不是聯想意識到了自研創新的重要性，而是在房地產和白酒領域碰到了釘子后，不得已而為之。

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丟失的口碑與人心

聯想的前身為“中國科學院計算技術研究所新技術發展公司”，曾經背靠中科院這家頂級科研機構，這也使得它一開始就自帶民族企業的基因。不過，聯想能成為“民族之光”，還是源于2004年的那一場收購。

當時，IBM將PC業務以17.5億美元的價格售賣給聯想，這次以小博大的收購，還成為了當時行業的一個經典案例。作為二戰后電子技術革命中的領導者，IBM的江湖地位一定程度上成就了聯想的招牌，聯想也隨之成為民族企業之光，地位與如今的華為不相上下，但當時，聯想的體量尚不是華為可以比肩的。

對IBM和聯想來說，這是一場雙贏的收購，IBM甩掉了虧損的PC業務后，實現了剝離高成本低利潤產品和服務的目標，利潤開始大幅提升，而對聯想來說，在將IBM旗下ThinkPad這一筆記本電腦第一品牌收入囊中后，聯想一舉擁有了一個世界級的品牌。借助自身PC業務與IBM的PC業務整合，聯想電腦在全球市場的份額也得以提升。

曾有人言：“當年收購IBM PC的壯舉，看似是聯想的巔峰，實際是沒落的開始。”從ThinkPad至今仍在暢銷來看，收購IBM的PC業務是“正確的選擇”，但若從企業長線發展來看，這句話無疑是對的。因為通過買買買快速擴張從那時便刻進了聯想的基因，這也致使了聯想之后對自研的輕視與忽略，安心地做起了“組裝電腦公司”，并走上收購之路。

2014年，聯想以29億美元的價格從谷歌手里收購了摩托羅拉移動智能手機業務，試圖復制收購IBM的成功，并建立移動端的優勢。但遺憾的是，因為整合不利，摩托羅拉這一品牌并未在聯想手中“起死回生”，而后來逐漸消失在賣場柜臺的聯想手機，自然也沒有和摩托羅拉實現1+1>2的整合效果。

之后，聯想與“民族之光”離得越來越遠。楊元慶2018年脫口而出的那一句“聯想不是一家中國公司”，成為了大眾談論聯想時必會提起的“圣經”，即便后來聯想澄清，楊元慶的意思為“聯想不僅僅是中國公司，更是一家全球公司”，大眾依然不買賬，因為說法可以更改，做法是有目共睹的，“民族企業”人設的崩塌也是攔不住的。

如今，聯想已經從“民族之光”變成了“美帝良心想”，在這個轉變過程中，聯想為人詬病的操作越來越多。

首先，聯想“國外高配低價，國內低配高價”的定價策略持續多年，拋開單款產品的售價不談，這一定價策略在財報中的反饋是非常清晰的，2017年時，聯想海外營收在總營收中占據72%的比例，但利潤卻處于虧損狀態，而國內28%的銷售額，卻為聯想貢獻了5.39億美元的利潤。

除了價格策略，在2016年11月3GPP組織舉行的5G編碼標準的投票中，在中興、小米、酷派等國內參會企業都支持華為的Polar編碼方案時，聯想選擇站隊華為的競爭對手高通，最終華為以微弱的劣勢惜敗。雖然之后聯想數次澄清此事，表示聯想在Polar方案投票中為華為投出的是贊成票，但不少業內人士指出，聯想贊成的是華為本就具有壓倒性優勢的控制信道編碼，而并非惜敗高通的數據信道編碼。

曾經的聯想，是一家被中國人稱贊的公司，但如今的聯想，早已不是當年的聯想。雖然是聯想主動終止了在科創板的上市，但目前來看，無論是它的硬實力，還是所面臨的輿論環境，似乎都不足以支撐它卷土重來。