來(lái)源/聯(lián)商專(zhuān)欄

撰文/聯(lián)商高級(jí)顧問(wèn)團(tuán)成員老刀

12月23日，騰訊控股發(fā)布公告稱(chēng)，騰訊要將持有的京東股票以派息的方式，分給騰訊的股東。騰訊股東每持有21股股份所獲得的中期股息，派發(fā)1股京東A類(lèi)普通股。若按照當(dāng)前京東每股258.4港元計(jì)算，這次騰訊的派息，每股可獲得12.3港元的收益。

待分派的457,326,671股京東集團(tuán)A類(lèi)普通股相當(dāng)于騰訊持有京東集團(tuán)A類(lèi)普通股約86.4%以及于2021年12月21日京東集團(tuán)已發(fā)行股份總數(shù)約14.7%。

根據(jù)京東向美國(guó)SEC遞交的文件，截至2021年2月28日，騰訊通過(guò)全資子公司黃河投資有限公司持有京東527207099股A類(lèi)股票，持股比例為16.9%，為京東第一大股東，享有4.6%投票權(quán)。

此次派息完成后，騰訊持有京東的股權(quán)將從16.9%降至2.2%，屆時(shí)，持有京東13.5%股權(quán)的劉強(qiáng)東將成為京東第一大股東。

騰訊從2014年開(kāi)始投資京東，時(shí)至今日恰好七年，在婚姻上有七年之癢之說(shuō)，意指婚姻進(jìn)入第七年之后會(huì)出現(xiàn)一些危機(jī)。

受此消息影響，京東集團(tuán)今日開(kāi)盤(pán)一度跌11.17%，隨后跌幅收窄到7.5%。

騰訊拋出了京東這個(gè)大哥也引發(fā)了旗下一眾小弟的瑟瑟發(fā)抖，騰訊系企業(yè)紛紛大跌，嗶哩嗶哩、美團(tuán)、快手的跌幅分別為5.69%、3.21%、2%，拼多多美股盤(pán)后跌3.66%。

01

投資者騰訊有沒(méi)有夢(mèng)想？

2018年，有媒體人批判騰訊，說(shuō)“騰訊沒(méi)有夢(mèng)想”，那篇文章引起很大的轟動(dòng)，據(jù)傳馬化騰親自回應(yīng)。這篇文章重點(diǎn)批判騰訊喪失產(chǎn)品能力和創(chuàng)業(yè)精神，變成一家投資公司。文章寫(xiě)到：

2011年初，在一次討論“什么是騰訊開(kāi)放能力”的總辦會(huì)上，馬化騰讓與會(huì)的16名高管，每個(gè)人在紙上寫(xiě)下他們認(rèn)為的騰訊核心能力，總共得出了21個(gè)答案。最后他們定下了兩個(gè)核心能力：一個(gè)叫作資本，一個(gè)叫作流量。

資本這個(gè)詞正是劉熾平主張的，他認(rèn)為通過(guò)資本形成結(jié)盟關(guān)系，既可以實(shí)現(xiàn)開(kāi)放的目的， 同時(shí)也可以讓騰訊龐大的流量資源獲得一次資本意義上的釋放。

到今天，騰訊依然是投資領(lǐng)域的王者。且不論有沒(méi)有夢(mèng)想，騰訊手握巨大的流量，如何將這樣的流量再一次實(shí)現(xiàn)“資本意義上的釋放”，顯然是騰訊另外一條非常重要的致富之路。

據(jù)披露，騰訊在2021年依舊是當(dāng)之無(wú)愧的“投資之王”。據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)顯示，騰訊系(主體包括騰訊、閱文集團(tuán)、騰訊音樂(lè)娛樂(lè)集團(tuán)、騰訊云、騰訊眾創(chuàng)空間)在今年一共投資了251家公司。其中投資了60家游戲公司，可以說(shuō)是“六天投一家”。

劉熾平曾在2019年的一次對(duì)外演講中，將騰訊的合作伙伴分為三大族群：To C合作伙伴、To B合作伙伴、投資領(lǐng)域的合作伙伴。他強(qiáng)調(diào)，對(duì)外投資為騰訊打開(kāi)了很多To C和To B的新領(lǐng)域，讓公司能夠與一個(gè)比騰訊更大、更豐富的生態(tài)進(jìn)行合作。

截至今年三季度末，騰訊對(duì)外投資的公允價(jià)值為1.2萬(wàn)億元。

對(duì)被投企業(yè)來(lái)說(shuō)，看中的自然是騰訊通過(guò)社交平臺(tái)帶來(lái)的流量分發(fā)。另外，大眾總喜歡拿騰訊投資與阿里投資做比較。騰訊投資更加佛系，對(duì)被投企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理干預(yù)更少，更多地追求財(cái)務(wù)回報(bào)，但是阿里的風(fēng)格彪悍，投資了就想掌控，結(jié)果玩死了很多被投企業(yè)(比如蝦米音樂(lè))。所以，當(dāng)初的美團(tuán)，正因?yàn)榕c阿里理念不合，王興憤然轉(zhuǎn)向了騰訊的懷抱。

02

與京東相愛(ài)七年為什么放手？

2014年3月，京東美股上市前夕，騰訊大筆投資京東，這不僅讓京東估值比上一次融資時(shí)實(shí)現(xiàn)翻倍，雙方也由此開(kāi)始了近8年之久的深入戰(zhàn)略合作。

2014年5月，京東美股上市，騰訊再次以發(fā)行價(jià)參與認(rèn)購(gòu)，成為京東第一大股東。截至2021年9月30日，騰訊持有京東16.99%的股權(quán)。

2019年3月，前述戰(zhàn)略合作協(xié)議已到期，雙方于2019年5月續(xù)簽合作協(xié)議，為期3年。根據(jù)這份協(xié)議，騰訊將繼續(xù)在其微信平臺(tái)為京東提供位置突出的一級(jí)和二級(jí)入口，雙方將繼續(xù)在社交媒體服務(wù)、廣告采買(mǎi)和會(huì)員服務(wù)等領(lǐng)域繼續(xù)展開(kāi)合作。

實(shí)際上，至少在2022年5月前述續(xù)約的戰(zhàn)略合作協(xié)議到期之前，騰訊與京東簽署的戰(zhàn)略合作協(xié)議仍然有效，所以盡管有此次派息式減持，騰訊與京東在業(yè)務(wù)上的合作，并不會(huì)受太大影響。

騰訊此次放手京東，官面上的說(shuō)法是：投資發(fā)展期的成長(zhǎng)型企業(yè)一直是騰訊投資的主要戰(zhàn)略方向，而當(dāng)被投企業(yè)有持續(xù)自籌資金能力時(shí)，則選擇在適當(dāng)情況下退出。也就是說(shuō)，京東已經(jīng)不再是“發(fā)展期的企業(yè)”，京東長(zhǎng)大了，自己也不缺錢(qián)了，所以騰訊選擇退出。

如此看來(lái)，騰訊好像是“活雷鋒”，專(zhuān)門(mén)幫助處于資金饑渴期的“窮青年”。但實(shí)際上，背后可能有以下幾個(gè)方面的原因：

第一，在大環(huán)境的政策導(dǎo)向之下，平臺(tái)型企業(yè)需要控制自身規(guī)模和發(fā)展邊界。騰訊投資了數(shù)百家企業(yè)，無(wú)論股權(quán)高低，都被視作騰訊系，這是十分敏感的。

第二，近年來(lái)，京東發(fā)展穩(wěn)定。今年以來(lái)，在宏觀(guān)政策導(dǎo)向之下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)普遍日子不好過(guò)，未來(lái)有可能會(huì)更不如過(guò)去那般風(fēng)光無(wú)限。所以，無(wú)論阿里、京東還是美團(tuán)，股價(jià)在今年紛紛下跌，但是，據(jù)統(tǒng)計(jì)京東的跌幅是最小的，比最高點(diǎn)只下跌了約30%。

這個(gè)時(shí)候退出京東可能會(huì)比以后任何時(shí)候更恰當(dāng)，或者可以認(rèn)為，騰訊發(fā)現(xiàn)京東可能已經(jīng)達(dá)到了增長(zhǎng)的頂點(diǎn)，所以選擇退出。

第三，騰訊拋出的京東14.7%的股份，并沒(méi)有直接投向二級(jí)市場(chǎng)，而是將這批股份分給了自己的股東，避免了京東股價(jià)大跌。

第四，騰訊在京東雖然是第一大股東，而且劉熾平是京東董事，但是，騰訊在京東的投票權(quán)不到5%，等于毫無(wú)話(huà)語(yǔ)權(quán)。不如早點(diǎn)退出。

從京東的角度來(lái)看，隨著業(yè)務(wù)模式不斷成熟，市場(chǎng)份額日趨穩(wěn)定，京東也不太在乎騰訊的流量加持。

七年之后的京東已經(jīng)不再是當(dāng)初的京東，其GMV實(shí)現(xiàn)了超過(guò)10倍增長(zhǎng)，并實(shí)現(xiàn)了自我造血。根據(jù)最近一期財(cái)報(bào)，京東第三季度凈收入為2187億元，同比增長(zhǎng)25.5%。非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下(Non-GAAP)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為46億元，2020年同期為53億元。非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下(Non-GAAP)凈利潤(rùn)為50億元，2020年同期為56億元。這部分虧損主要來(lái)自于京東物流以及新業(yè)務(wù)的投入加大。

03

騰訊需要更大的擔(dān)當(dāng)

從互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)向助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這是政策導(dǎo)向，也是在今后一段時(shí)間內(nèi)，巨頭型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)需要領(lǐng)會(huì)的精神和承擔(dān)的責(zé)任。

馬化騰11月初在2021騰訊數(shù)字生態(tài)大會(huì)上表示,“數(shù)實(shí)融合”要“興實(shí)業(yè)、做實(shí)事、靠實(shí)干”。對(duì)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的價(jià)值助力有多少，是衡量產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的重要標(biāo)準(zhǔn)。

硬科技企業(yè)正在成為騰訊投資的重點(diǎn)方向之一。今年12月，騰訊參與了GPU芯片研發(fā)公司摩爾線(xiàn)程的20億元A輪融資，此前騰訊還持續(xù)參與了芯片制造企業(yè)燧原科技的多輪早期融資。

根據(jù)三季報(bào)，騰訊近期業(yè)績(jī)表現(xiàn)明顯承壓，公司第三季度收入同比增長(zhǎng)13%達(dá)到1423.7億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)(Non-IFRS:非國(guó)際財(cái)務(wù)準(zhǔn)則)317.5億元，同比下降2%。這是騰訊近十年來(lái)首次出現(xiàn)凈利潤(rùn)(Non-IFRS)下降。第三季度，騰訊回購(gòu)了約26億港元的公司股份，合計(jì)558.18萬(wàn)股，且已被注銷(xiāo)，旨在長(zhǎng)遠(yuǎn)提升股東價(jià)值。

而在第三季度財(cái)報(bào)分析師電話(huà)會(huì)議上，騰訊管理層也曾公開(kāi)表態(tài)，會(huì)持續(xù)加大對(duì)于新興行業(yè)的戰(zhàn)略投資，同時(shí)也會(huì)考慮到投資回報(bào)率以及周期問(wèn)題。

除了京東之外，騰訊手上還持有多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的股份，美團(tuán)、拼多多、唯品會(huì)、B站、快手，持股比例分別為17.18%、15.63%、9.48%、11.38%和17.32%，并位居美團(tuán)的第一大股東。

如果按照騰訊退出京東的邏輯，下一個(gè)退出的，很有可能是唯品會(huì)。這也是騰訊徹底放棄電商夢(mèng)想的一個(gè)驗(yàn)證。

*本文僅代表作者觀(guān)點(diǎn)，不代表聯(lián)商立場(chǎng)