三季度財報季，互聯網大廠業績一片慘淡，其中，不少互聯網巨頭的投資迎來夢醒時分，總體業績也跟著投資盈虧浮動。

今年以來，隨著反壟斷、互聯互通等互聯網政策的發酵，大廠依舊層層加碼，將投資視為拓展業務的重要抓手。

大廠投資熱度不減，以騰訊投資和字節跳動為例，投資項目數量和投資金額都達到了多年以來的峰值。

據企查查數據顯示，2021年截至12月10日，騰訊投資事件有252起，小米投資事件68起，字節跳動61起，阿里巴巴43起，百度41起，京東16起，美團15起。

然而四處投資布局的大廠，紛紛擱淺在了沙灘上。

翻開大廠目前曬出的第三季度“成績單”可以看到，阿里巴巴三季度調整后凈利潤同比下降39%，距離市場預期332億差了一大截。而騰訊出爐的單季歸母凈利潤（非國際準則）也出現了近年來的罕見下降。

不同于前兩家大廠的凈利潤下降，已經公布財報的京東和B站卻直接進入了“虧損模式”，百度更是已經連續兩個季度都處于“虧損狀態”。

事實上，不少大廠“成績單”拉胯，但自身業績增長是超過市場預期的，奈何卻在投資上虧損拖累了盈利表現。例如百度今年因為對外投資虧損189億，最終導致總體虧損了166億。

幾家歡喜幾家愁，今年也有通過投資賺到錢的企業，例如今年只發起了2起投資事件的拼多多卻通過投資賺了6.3億。

無論是虧是賺，大廠投資的步伐并不會停下來，因為除了財務回報，更重要的是業務布局和產業協同。

例如字節跳動今年在投資方面，不僅踏入阿里的核心地帶分走一杯羹，又加碼MOBA重度游戲與騰訊展開了正面硬剛，還押寶新消費風口、科技公司，四處尋找新增量。

凜冬已至，今年互聯網大廠的日子并不好過，它們也在等待已經投出去的錢能夠開花結果，最終，哪些大廠能夠真的吃到果實？

01

大廠投資，誰虧最多？

當投資業務成為互聯網大廠集體的“拖油瓶”，誰投得多，就有虧得多的風險。 

投資“大戶”騰訊，首當其沖，名列“投資虧損榜”Top1。

據騰訊財報顯示，今年第三季度，騰訊投資產生的公允價值下跌了364億元，主要是騰訊投資的公司股價下跌造成的影響。

另據CVSource投中數據顯示，在騰訊眾多投資項目中，今年上半年IPO的有13個，僅次于紅杉與高瓴資本，其中包括京東物流、滿幫、滴滴、每日優鮮、知乎、快手、涂鴉智能、醫渡科技、容聯云、水滴等。

毫無懸念，騰訊所投公司在凈利潤虧損方面幾乎無一幸免，就第三季度來說，京東物流虧損超7億、滿幫虧損1.8億、每日優鮮虧損9.74億、容聯云虧損1.12億、水滴虧損4.77億，就連涂鴉智能也虧損了3120萬美元。

而游戲作為騰訊最大的投資領域，受監管趨嚴、版號暫停的影響，游戲帶來的增長也并不樂觀。根據游戲星圖統計，今年前三季度騰訊一共投資92家游戲公司，此前騰訊曾在自家投資業務官網上披露，其在海外投資的游戲領域中，被投的公司中不乏像拳頭、暴雪、SuperCell這樣全球知名的游戲公司。

圖/騰訊官網

縱觀騰訊的投資版圖，游戲、文娛占比最大，企業服務和醫療健康次之。

同樣的，投資業務也是套住互聯網大廠集體的“連環鎖”，牽一發而動全局。騰訊投資了京東、拼多多、B站、快手和美團等一眾互聯網公司，它們可以說是各個賽道的明星公司，但是虧損狀況也連累了騰訊投資的表現。

百度三季度投資虧損了189億，登上了“投資虧損榜”Top2。

對于愛奇藝的投資一直在拖累百度。愛奇藝三季度凈虧損17.34億元，為百度的虧損又貢獻了力量，而知乎三季度虧了2.7億，更是連累了騰訊、百度等大廠。

而百度巨額虧損除了投資愛奇藝、知乎帶來的影響之外，最大因素在于投資了快手，快手股價的大幅下跌直接重傷了百度，這也已經不是快手股價變動第一次導致百度財報出現大幅虧損了。

作為串聯起“投資虧損榜”前兩名大廠的關鍵企業——快手也是直接虧到了家。

根據快手發布的Q3財報顯示，快手經調整虧損額48億，其中，按公允價值計量、“投資于上市和非上市實體”的虧損達到1.9億。

從上市以來，快手只在今年6月對人人視頻發起了投資，而在上市前，快手在F輪領投知乎，知乎凈虧損2.7億元，比去年同期擴大145%，這也讓本就頹勢的快手更加雪上加霜。

而與快手一同投資了中手游公司的B站，也在游戲股齊跌的受害者名錄中。

和騰訊游戲一樣，受到未成年禁令、版權停發等利空消息影響，B站投資的中手游公司股價下跌6.90%，心動公司股價下跌達31.08%。 此外，B站還持有歡喜傳媒約9.9%的股份，但歡喜傳媒也出現了20.53%的股價下滑。

受投資公司估值與市值不斷調整影響，B站三季度營收雖同比增長61%，達到了52.1億元，但投資虧損了7.24億。

環環相扣，B站的下滑也影響了持有其股票的公司。

名列“投資虧損榜”Top3的阿里巴巴也虧損了115億，根據其最新公布的13F持倉報告顯示，其持有B站的股票市值為6.6億美元。此外，阿里巴巴的投資中，觸寶、陌陌、微博幾家企業也都出現了不同程度的股價下滑，其中觸寶大跌40.78%、陌陌大跌24.59%。

值得注意的是，阿里在9月份徹底清倉了芒果超媒，持股10個月，阿里在這里就直接虧損了20多億。

而在投資陣營中緊隨其后的京東、美團和小米，也在虧損的泥潭里不能自拔。

京東凈虧損28億，今年以來參與了對萬物新生（愛回收）、唯品會、知乎等上市企業的投資，但遺憾的是，三季度上述投資企業股價的持續走低，唯品會三季度更是大跌了51.68%，都為京東帶來巨額虧損，而對于8億美元、持股了51%的達達集團的戰略融資來說，三季度18.9億的虧損直接讓京東投資慘淡收場。

此外，美團凈虧損99.9億，其中投資虧損了1.18億。而小米的投資也虧損了19億，但值得注意的是，今年7月，小米完成收購Zimi余下50.09%股權，總代價約14.61億元，小米在戰略長期投資上燒錢也無可厚非。

回過頭來看，三季度大廠投資的虧損基本都是浮虧（公允價值變動），只是短期數值，從長期投資來看，每個大廠都有基于自身當家業務戰略的考量。

02

大廠投資，誰賺錢了？

投資虧損的大廠浩浩蕩蕩，而在投資中賺錢的卻寥寥無幾。

令人驚訝的是，此刻能在投資浪潮中全身而退甚至撈到錢的，卻是靠“燒錢換流量”的拼多多。

根據拼多多（PDD.NASDAQ）發布2021年三季度財報。財報顯示，第三季度拼多多實現營收215.06億元，同比增加51%，不及市場預期的265億元。美國通用會計準則下，經營利潤為21.39億元，歸屬于普通股股東的凈利潤為16.4億元。

展開拼多多的投資版圖，投資方向基本固化在電商領域，拼好貨、蟲媽鄰里團、國美零售、易達貨棧、PChome & KDS，僅僅5個投資項目也許是拼多多能在此次大廠投資混戰中撈到錢的關鍵，完美避開了關聯虧損的“連環鎖”。

圖/一刻商業拍攝

而在這些投資企業中，生鮮類自營平臺拼好貨是拼多多的前身，在2016年直接進行了投資合并發展，拼好貨在拼多多的懷抱中肩負起農業板塊的業務增長，根據此前財報顯示，拼多多農產品GMV連續五年保持三位數增速，2020年農產品GMV超過2700億元，總營收占比高達16%。

今年8月，拼多多還啟動了“百億農研專項”農業科技項目，當時拼多多剛發布二季度財報，便許諾會將二季度及未來幾個季度的利潤全部投入該項目，直到填滿100億元的投資總額，由此來看，投資合并拼好貨可以帶來長期價值。

同樣為長期戰略投資的蟲媽鄰里團和易達貨棧，一個起于社區電商扎進社區拼團、一個立足物流領域投身智能快遞柜賽道，都為拼多多構筑生態圈產生了更大效益。

可是長期投資帶來的利潤增益，還要去填投資國美零售的坑。

從國美零售半年報數據來看，國美零售實現營收260.4億元，同比去年同期的190.75億增長36.51%，但在凈利潤方面虧損了19.74億，同比去年同期的虧損26.23億增長了24.74%，雖然虧損有所縮小，但也直接影響了拼多多在投資上的成績。

整體算下來，默不作聲的拼多多還是在投資上穩穩賺了6.3個億。

同樣在投資上有所收獲的，還有未上市的字節跳動，由于未上市不公開財報，字節跳動的投資情況就被蒙上了一層神秘的面紗，但瞄準熱門賽道“無邊界”投資是字節跳動的慣用伎倆。

圖/字節跳動招聘官方微博

游戲業務依舊是字節跳動最大的投資項。今年以來，字節跳動投資了9家游戲公司，其中還吞并了早有爆款加持的沐瞳科技和有愛互娛，而這兩家公司已經是出海廠商收入榜TOP30的存在，帶來的收益可想而知。 

此外，字節跳動也十分看重長期投資帶來的價值，不僅投資了《戰錘40K：雷霆遠征》的雷霆瀚海、《仙境傳說RO：新世代的誕生》的蓋姆艾爾以及海外老牌射擊游戲廠商 MADFINGER Games，還投資了研發VR游戲的夢途網絡和《重啟世界》的代碼乾坤，都在為未來的戰略謀劃布局。

除了游戲領域的投資之外，芯片、元宇宙、房產中介、新消費等領域字節跳動都做的有聲有色。值得一提的是，字節跳動在今年連投跨境電商平臺“斯達領科”，把觸角伸向了電商，入侵阿里、京東、拼多多等電商老大哥的領域。

從各個大廠的投資布局來看，通過投資賺錢并非主要目的，它們更加關注的是整體生態的構建。

03

大廠投資更看重戰略意義

賺了也好，虧了也罷，互聯網大廠似乎并不在意短期得失。

在比對財報信息和協同業務關聯上抽絲剝繭來看，大廠的投資邏輯有相似之處。

游戲版塊作為互聯網大廠的必備投資項，騰訊和B站在游戲領域的布局也能窺見兩者共性之處。

今年以來，兩家大廠明顯在游戲領域的步伐加快了，前三季度騰訊一共投資了92家游戲公司，B站也投資了超10家游戲公司。

作為騰訊的重要增長點，投資游戲為騰訊進一步鞏固了游戲廠商的地位。而作為驅動B站業績增長的“四架馬車”之一，游戲業務也為B站帶來了不俗的營收，三季度游戲業務收入為14.0億元，同比增長了9%。

除了能夠為騰訊、B站在營收方面貢獻源源不斷的收入，投資也為兩家大廠帶來了游戲領域更大的業務協同效應。

此外，兩家大廠都對自研游戲加大了投資，但自研游戲短期帶來的虧損是個“無底洞”，而從長期來看，投入自研迫在眉睫，否則游戲業務的機會將被其他大廠吞噬，這也是大廠投資的相同戰略要因。

而在業務協同戰略上，阿里也煞費苦心。做電商需要支付板塊，那么就要投資金融領域，投資了Ascend Money、Qupital；做菜鳥送貨需要快遞，那么就投資物流、倉儲公司，諸如Ninja Van、ShopRunner。

今年以來，阿里繼續加大了對電商領域的投資，投資了十薈團、CrownX、Trendyol Group等，投資金額達到了44.08億元。

戰略投資除了為互聯網大廠自身業務協同帶來長足效益外，投資也可以為自身開拓更大的業務。

美團通過投資前沿科技領域就拓展了自身業務版圖。

截至目前，美團已經發起了機器人、無人配送、半導體甚至生物科技等相關領域的多筆投資，甚至在理想汽車5.3億美元C輪融資中，美團創始人王興就領投近3億美元，試圖通過投資來拓展業務，挖掘本地生活服務領域蘊含的巨大潛力，不計成本的追投只為長遠的戰略考量。

同樣的情況下，今年以來，字節跳動也加大了投資跨境電商領域的布局，先后投資了“亞馬遜三杰”之一的 “帕拓遜”、跨境電商出口的大賣 “斯達領科”、跨境物流綜合服務商縱騰集團以及中東電商物流企業“iMile”，通過投資來拓展海外電商業務的野心昭然若揭。

但一系列的投資舉措，也的確為字節跳動構建了海外電商格局，拓展了業務版圖。

此外，百度在人工智能領域的精準投資，小米在科技領域的超前投資，拼多多在農業領域上的持續投資……透過這些能看到投資賺不賺錢，并不是大廠們最主要的考量范疇，業務協同及整體戰略才是大廠們最終的籌謀，畢竟這樣既能及早發現創新技術、及早介入，又能降低交易成本和阻力，掌握賽道主動權。

互聯網大廠們業績報告上的數據，也并不足以捕捉大廠投資回報的全貌，而大廠們所追求的絕不僅僅只是財務回報，更重要的還是結合戰略布局和發展規劃進行業務邊界的擴展，從而探索更大更遠的戰略價值。