北京時間3月29日晚間，奈雪的茶（02150.HK;下稱“奈雪”）發布2021年全年財報。財報數據顯示，2021年奈雪總收入達42.97億元，較2020年的30.57億，同比增長40.54%；經調整凈虧損（非國際財務報告準則計量）1.45億，凈利潤率為-3.40%。

財報顯示，2021年，奈雪的茶品牌收入達40.67億，同比增長了41.67%，經營利潤為5.92億，同比增長18.87%；奈雪旗下子品牌臺蓋收入為1.41億，較去年營收同比減少了7.51%，經營利潤僅為0.19億。奈雪凈虧損達1.45億。唯有2020年，奈雪收獲了微弱的凈利潤。總收入增長喜人，但奈雪在盈利這塊顯得十分艱難。

從分品牌營收及經營利潤看，奶茶品牌奈雪的茶在整體營收占比中一直處于領先地位，2018年以來，奈雪的茶收入占比整體營收分別為83.69%、91.60%、93.91%、94.66%。

由此可見，奈雪的茶對該企業營收起到了決定性的作用，同為奶茶品牌的臺蓋占比極少。2021年奈雪的茶收入共40.97億，而臺蓋僅為1.41億；經營利潤方面，2021年奈雪的茶經營利潤為5.92億，經營利潤率為14.54%;臺蓋經營利潤為0.19億，經營利潤率是13.23%。在經營利潤率方面，奈雪的茶要稍微高出臺蓋一些，相差不大。

值得注意的是，在奈雪招股書中介紹到，臺蓋成立于2015年，產品價格在7~26元不等，主要消費者群體食對價格更為敏感的學生和年輕上班族，臺蓋產品平均標價在16元，而奈雪的茶提供的現制茶飲平均標價為27元。臺蓋的創立足以說明奈雪早一開始布局奶茶低端價位市場。

只不過，從臺蓋的表現來看，并沒有取得想象中的成績，并且還有了逐漸下降的趨勢。

從臺蓋小程序得知，目前臺蓋僅在深圳、東莞、廈門、武漢、日喀則市布有65家門店，主要集中在深圳市，且不接受加盟。但在3月17日，奈雪的茶公眾號發布降價的消息，這是否意味著奈雪打算靠品牌奈雪的茶搶占低端價位市場？

事實上，奈雪還曾經在2017年創立了梨山，但由于其經營不善，選擇關停這一品牌。臺蓋、梨山、奈雪的茶，自成獨立品牌，而喜茶不同，推出的子品牌“喜小茶”深度綁定，打出了喜小茶的知名度。

奈雪和喜茶的不同在于品牌調性獨立互不影響，喜茶選擇“借力打力”，兩方都有利有弊。相同的點則在于低價市場一直是這兩家品牌重點關注的對象。但同時，喜茶和奈雪的茶接連宣布降價消息，打算靠主品牌吸引顧客。

在產品這塊，其他產品同比增長率和現制茶飲、烘焙產品相比起來表現亮眼。2021年，奈雪限制茶飲收入31.87億，同比增長為37.2%；烘焙產品收入9.4億，同比增長為40.86%；其他產品收入1.7億，同比增長為153.3%。

據奈雪招股書中表明，其他產品包括主要包括伴手禮及零售產品，如茶禮盒、零食及節日限定禮盒。在財報發布同天，奈雪還上線了初代潮玩NAYUKI。受疫情打擊，2020年的現制茶飲和烘焙產品的同比增長相比2019年，表現較差，而2021年受益于門店擴張將近一倍，現制茶飲和烘焙產品的同比增長相當，在40%左右徘徊。

從收入來源看，2020年和2021年在店內收銀、小程序自提以及外賣訂單上面，占比營收變化不大。雖然有不少消息稱奈雪的茶茶飲店線上訂單占比71%，但這部分的線上訂單是由小程序自提和外賣訂單構成。

目前，大部分線下門店包括奈雪在內，都會優先提示顧客可在小程序上下單，以便獲得更多的會員注冊以及方便和消費者進行鏈接。從占比來看，2021年，店內收銀、小程序自提以及外賣訂單占比還算接近，分別為28.2%、35.0%、36.8%。2021年，外賣訂單的占比浮動較大，占比上漲4.9%。

在成本方面，材料成本依舊占據大頭。2021年材料成本共14.01億，同比增長54.73%；廣告及推廣開支為1.12億，同比增長35.80%；配送服務費為0.91億，同比增長為20.82%。

和營收同比增長40.54%相比，材料成本同比增長高于營收同比增長，這說明，在材料成本這塊，奈雪控制地并非優秀，營收上漲的速度跟不上材料成本上漲的速度。不過，在廣告及推廣開支同比增長率小于營收同比增長率，可見奈雪投出的廣告成本帶來了一定的效果。

在門店擴張這方面，2021年奈雪的茶門店總數達到了817家，同比增長66.40%；一線城市共280家，同比增長64.71%；新一線城市282家，同比增長65.88%；二線城市187家，其他城市68家。

但是，2021年門店總數同比增長66.40%與營收同比增長40.54%相差較大，這表明了奈雪的茶門店效率在下降，門店擴張帶不動營收增長。

值得注意的是，奈雪擴大了在一線城市和新一線城市的門店布局。在2021年，門店總數、一線城市以及新一線城市門店數量同比增長率都在65%附近。據悉,2022年奈雪的茶茶飲店將新開350-400家門店。

在招股書和財報中提到，奈雪注冊會員數量已從2019年的0.093億人，增長到2020年的2.79億，再到2021年的4.33億。2021年注冊會員數量同比增長高達55.20%。2021年活躍會員總數共7百萬，活躍用戶復購率從2020年的29.8%增長至35.3%。

2021年，奈雪在擴大開店規模的同時，也在開始不同門店的探索。2021年，奈雪的茶標準茶飲店共446家，第一類PRO茶飲店為272家，第二類PRO茶飲店為99家。和2020年相比，奈雪的茶在第一類PRO茶飲店和第二類PRO茶飲店加大了開店規模。

據招股書顯示，標準茶飲店成本至少需投資185萬，而PRO門店需125萬。這一點可以說明，奈雪想在門店上節省成本。據報告查一查統計數據顯示，喜茶的坪效要遠高于奈雪的茶。在門店成本這塊，奈雪還需找到新的突破點。

奈雪增收不增利的情況，可以從這幾方面考慮。首先是疫情。從財報中也能看出，2020年相較于2019年，奈雪公司在各方面的成長速度放緩，更何況對線下依賴較重的奶茶店來說，租金、原材料、人員等成本都在大量消耗。

其次，從2021年門店擴張同比增速高于營收同比增速，這說明門店效率下降造成成本浪費。再次，針對價格更為敏感群體創立的臺蓋，在下沉市場的表現也不優異。

最后就是行業競爭壓力加重。據壹覽商業統計數據得出，2022年，1-2月15家品牌新開茶飲店共1061家，國內茶飲店存量共58476家，競爭激烈可見一斑。

除此之外，奈雪的茶還在3月17日公布降價消息，推出9~19元的新茶飲輕松系列，這一情況是否還會加劇增收不增利的情況，還有待觀察。不過，資本市場還是希望奈雪能夠早日實現盈利，穩坐茶飲第一股。

截至發稿前，奈雪的茶5.040港元，市值86.44億港元，而奈雪上市時發行價19.80港元。