恐怕再難有哪家新經(jīng)濟公司，經(jīng)歷著“完美日記”如此的大起大落。

2020年11月，完美日記母公司逸仙電商在紐交所IPO敲鐘，成為創(chuàng)投圈罕見的現(xiàn)象級案例。輝煌一刻過去沒多久，隨著中概股集體殺跌，逸仙電商股價出現(xiàn)嚴重波動，引來無數(shù)質(zhì)疑。

股價下跌的同時，逸仙電商正來到關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型期。逸仙電商創(chuàng)立于2016年，隔年，完美日記橫空出世，成為國貨彩妝的最具代表性的品牌——直到目前，這仍然是研究國潮時不可錯過的一個案例。在主品牌完美日記之外，可能很少有人細數(shù)過，逸仙電商旗下已有8個不同品牌在同時增長。

中概股的不平靜下，逸仙電商首當其沖，但他們似乎沒有那么在意，“公司正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，目前更聚焦于降本增效及實現(xiàn)盈利”。這正如創(chuàng)始人黃錦峰傳遞出的意思，“被人夸上天時，沒覺得自己有那么好，現(xiàn)在也沒有失去信心。”

逸仙電商怎么了？

我們先來看看逸仙電商最新財報：

2021年，逸仙電商全年總營收58.4億元，相較于2020年全年的52.3億上升了11.6%；全年毛利率66.8%，去年同期為64.3%。此外，逸仙電商2021年凈虧損較2020年收窄42.5%，運營成本55.2億元，與前一年的60.5億相比，運營效率有所提升。

2021年，由于美妝全行業(yè)競爭的加劇，隨著競爭對手加大營銷投入，逸仙電商的市場與銷售費用水位也隨之上升，由2020年的34.1億增加至40.06億。不過，公司在2021年持續(xù)優(yōu)化營銷投入結(jié)構(gòu)，減少短期效果類支出，增加中長期品牌建設(shè)投入。可見市場與銷售費用依然是運營支出的大頭。

虧損持續(xù)收窄的逸仙電商，手握充足的現(xiàn)金：2021年年末現(xiàn)金流31.4億元，毫無疑問，這將有助于實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型目標。

亮點在于對研發(fā)的持續(xù)投入。數(shù)據(jù)顯示，逸仙電商2021年全年研發(fā)投入同比增長113.6%，超1.42億元，占營收比達2.43%，可謂大幅上升。這個數(shù)據(jù)在近兩年來連續(xù)攀升，例如2021年Q3，逸仙電商研發(fā)投入約3580萬元，比上一年同期也增長了148.6%。

從2019年起，逸仙電商在研發(fā)上的投入就是逐年增加的，黃錦峰曾公開表示：“以研發(fā)賦能品類創(chuàng)新，以品類創(chuàng)新促進研發(fā)突破。只有過硬的產(chǎn)品實力和更多的科技美妝成果落地，才能滿足更多消費者對美的期待。”

對標全球最大的化妝品公司歐萊雅集團，國貨品牌一直以來最讓人質(zhì)疑的就是研發(fā)投入不足——研發(fā)能力代表著最根本的“質(zhì)”。

如果更直觀些來看，2021年逸仙電商的研發(fā)費用率為2.43%，2020年為1.27%，而雅詩蘭黛分別為1.5%、1.6%，歐萊雅集團則為3.19%、3.45%（見下圖）。這意味著逸仙電商在研發(fā)上不僅位居國貨美妝集團中投入頭部位置，同時費率正在向國際一線化妝品公司看齊。

去年年初，逸仙電商首次公開了產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新體系——Open Lab，這是一個革新的開放式研發(fā)體系，它以逸仙電商為主導(dǎo)，將原料端、研發(fā)端、生產(chǎn)端等全球頭部企業(yè)納入其中，整合了逸仙的全球資源。

2021年第四季度，Open Lab開放型研發(fā)體系得以進一步壯大，與海內(nèi)外多家知名機構(gòu)建立深度合作，如中科院化學(xué)研究所、華中科大國家納米藥物工程技術(shù)研究中心、森馨科技集團、法國里昂大學(xué)醫(yī)學(xué)院3D皮膚研究所、法國植物干細胞培養(yǎng)機構(gòu)Naolys等。

截至目前，逸仙電商在全球范圍內(nèi)擁有118項專利，其中包括39項發(fā)明專利（部分正在轉(zhuǎn)讓過程中）。

毫無疑問，研發(fā)已經(jīng)成為國貨美妝必然的突破口，這也帶來了更多的想象空間。

完美日記不等于逸仙電商

逸仙電商被低估了嗎？

長久以來，談及完美日記，標簽常有“國貨之光”，抨擊之詞總逃不過“燒錢營銷”。但實際上，在通過創(chuàng)新社交營銷占領(lǐng)Z世代消費者心智、提供產(chǎn)品后，完美日記早就無法等同于逸仙電商的全部。

多品牌戰(zhàn)略——這也是逸仙電商轉(zhuǎn)型的重要抓手。從2019年起，逸仙電商就已開始推進多品牌策略的迅速落地。先是在那一年年初收購彩妝品牌小奧汀，并在6月重新上線；2020年6月，又推出自主孵化的護膚品牌完子心選。這兩個品牌在2020年雙十一都為逸仙電商貢獻了大量銷售額。

全球平臺性的美妝企業(yè)都是通過并購整合越做越大，逸仙電商也開始了海外征途，2020年10月從雅漾母公司Pierre Fabre集團收購了高端護膚品牌Galénic；2021年3月收購國際知名高端護膚品牌EVE LOM，原品牌團隊也一并加入……

截至目前，通過內(nèi)部孵化和投資并購，逸仙電商旗下已經(jīng)擁有了8個品牌：Perfect Diary完美日記、Little Ondine小奧汀、Abby’s Choice完子心選、Galénic法國科蘭黎、DR.WU達爾膚（中國大陸業(yè)務(wù)）、EVE LOM、Pink Bear皮可熊、EANTiM壹安態(tài)，從護膚到彩妝、從大眾到中高端，為消費者構(gòu)建了不同的使用場景。

其中，逸仙電商的主品牌完美日記在不斷升級，進行品牌建設(shè)，例如進行品牌風(fēng)格升級、尋找新的品牌代言人，同時也在降本增效。

不僅僅有彩妝，逸仙電商在護膚上的布局也日臻完善：護膚品牌收入快速成長，GMV接近10億元，同比增長332%，占總營收比14.6%。 

目前，逸仙護膚品類的增長主要還是依靠收購，2021年為逸仙電商的業(yè)績有很大一部分都是來自Galénic法國科蘭黎、DR.WU（中國大陸業(yè)務(wù)）、EVE LOM這些收購而來的品牌。

一切都有跡可循，早在2021年雙十一期間，逸仙電商旗下的高端護膚品牌法國科蘭黎破天貓國際記錄，EVE LOM開賣兩小時銷售額超越2020年雙11總銷售。

讓我們回到那個問題，當簡單的把完美日記等同于逸仙電商，勢必也無法看到更大的想象空間。占據(jù)了國貨美妝發(fā)展先機的逸仙電商，在行業(yè)迎來理性發(fā)展期的今天，正在經(jīng)歷旁人無法想象的起伏，這種起伏也是必要的。

中國歐萊雅在哪里？

日前，逸仙電商收到了紐交所股價提示函。

紐交所信函通知，由于連續(xù)30個交易日內(nèi)，逸仙電商的美國發(fā)行股票(ADS)的平均收盤價為每ADS不足1.00美元，不符合紐交所繼續(xù)上市標準中適用的價格標準。

逸仙電商方面公告稱：已對這份通知作出了回應(yīng)，會采取一切方法避免潛在的退市風(fēng)險，在收到通知后有6個月時間重新符合最低股價要求，在此期間公司的美國發(fā)行股票將繼續(xù)在紐交所上市交易。公司目前遵守所有其它繼續(xù)上市的標準，該通知并不影響公司的如常運營。

對此，業(yè)內(nèi)人士分析稱，“實際上，收到通知后就退市的上市企業(yè)少之又少。首先，退市預(yù)警告知可以視為紐交所的一個正常的監(jiān)管風(fēng)險提示，并不代表企業(yè)處于退市階段。其次，收到提醒信后，企業(yè)有6個月時間，將其股價提升至1美元以上。只要連續(xù)30天，企業(yè)的平均收盤價以及當月月末股價回到1美元以上，NYSE則不會啟動停牌和退市程序。再次，在實際操作層面，企業(yè)如果無主動退市意愿，也可以通過回購和縮股（即數(shù)股并成1股）等手段將股價提升，以滿足交易所要求，繼續(xù)掛牌交易。”

這并不意味著逸仙電商會走到退市那一步，但更能讓人直面中概股的慘淡。春節(jié)以后，隨著美方對中概股監(jiān)管不斷收緊，中企赴美上市進程緩慢；而SEC對《外國公司問責(zé)法案》的開始執(zhí)行落實，使得在美已上市的中概股退市風(fēng)險加劇，股價也集體受挫，中概股迎來了又一輪周期谷底，阿里、京東這樣的明星中概股都難逃下跌魔咒。

相比于大環(huán)境的震蕩，逸仙電商將重點放在了業(yè)務(wù)上——這也是能夠?qū)雇饬Φ母尽Υ耍菹呻娚虒ⅰ俺掷m(xù)提升效率和效益，降脂增肌；主品牌升級，多品牌帶動增長；投入更多資源到人才、研發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施等三大資產(chǎn)中去。”

可以預(yù)見的是，轉(zhuǎn)型的陣痛期是真實存在的，并且這個過程將會持續(xù)很久。

但市場上也不乏經(jīng)歷市值低谷后又重回巔峰的例子。最典型的要數(shù)Amazon，在2000年左右的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期，運營狀況良好的Amazon股價最低跌至14.6美元，相比于歷史最高的113美元，可謂來到了谷底。

在這種情況下，Amazon把人力和金錢花費在技術(shù)的提升和產(chǎn)品的建設(shè)上，雖然在2000年遭受了資本市場的震蕩，但在2年后堅強地慢慢恢復(fù)，并在今天的互聯(lián)網(wǎng)賽道中扮演著領(lǐng)先且重要的角色。

中概股歷史上，這樣的案例也不少。2012年赴美上市的唯品會，在上市一年內(nèi)股價經(jīng)歷低迷期，最低達0.44美元，不甘沉迷的唯品會在原業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上試圖多元化為電商、物流、金融三大板塊，當唯品會在2020年Q4公布業(yè)績后，在美股大盤重挫的背景下，股價暴漲27%，觸及一年高位。

還有網(wǎng)易在遭遇互聯(lián)網(wǎng)泡沫后，又奮起直追，股價對比最低點漲了近180倍；此外，類似的例子還有李寧、安踏、波司登等等，不勝枚舉。

回到美妝行業(yè)，國產(chǎn)美妝曾面臨百年之痛——全球十大高端化妝品品牌的排行榜里，始終沒有一家來自中國，國產(chǎn)美妝始終陷在中低端的陣痛里。

但現(xiàn)在，當具備足夠的研發(fā)實力、充足且活躍的市場、以及營銷推廣的經(jīng)驗，中國企業(yè)想要成為國際美妝品牌或許需要的只是時間。黃錦峰曾說過，“品牌建設(shè)是個長期的事，遠水救不了近火。國際品牌擅長使用品牌力，這個階段完美日記很難正面比拼品牌力，因為別人花了幾十年做起來的東西，不是國貨品牌一朝一夕可以拼贏的。”

逸仙電商才成立6年時間，更多的國貨品牌也在接連崛起，或許寬容點，再給完美日記們一些時間，讓他們再追一追國際大牌。