“鏟屎官們”的錢，沒那么好賺。

今年4月，國內(nèi)最大的“寵物生態(tài)平臺”波奇寵物收到美國紐交所信函，稱其在30個交易日期間、總市值與股東權(quán)益均低于5000萬美元，若不能在收到函件后的18個月內(nèi)符合持續(xù)上市標準，則面臨退市可能。

這不是波奇寵物第一次面臨監(jiān)管層面“警告”——2021年12月20日，波奇寵物曾因股價30個交易日內(nèi)低于1美元面臨退市風險。距離2020年9月30日的上市時間不到2年，波奇在資本市場的命運引人關(guān)注，波奇寵物的市值還能迎來反彈嗎？

6月6日，波奇寵物發(fā)布2022年未經(jīng)審計的財報。截至3月31日，波奇營收同比增長17.4%至11.86億元，凈虧損同比收窄31.3%。6月3日合股疊加財報數(shù)據(jù)影響下，截至6月10日，波奇報價每股1.81美元，市值2764.93萬美元，但這個數(shù)字與紐交所要求相差甚遠。

波奇寵物2019-2022財年歸母凈利潤數(shù)據(jù)，36氪整理制圖

對此，波奇寵物聯(lián)合創(chuàng)始人唐穎之向36氪強調(diào)，波奇的股價、市值大跌，要考慮中概股集體卷入“市值風暴”的大背景。同時，受疫情與品牌調(diào)整影響，波奇的盈利節(jié)點延期至2023財年三季度，此后，波奇還會有2-3億元人民幣支撐。

“考慮匯兌損益等問題，波奇在境外有一定的遠期鎖匯，并不在報表‘現(xiàn)金余額’一欄體現(xiàn)。”唐穎之補充表示。但波奇的問題不止于此，寵物經(jīng)濟“光熱鬧不賺錢”的難題困擾整個行業(yè)。

盡管到2021年，中國城鎮(zhèn)貓犬數(shù)量已超1.1億只，養(yǎng)寵人數(shù)達到6844萬人，但給不給寵物花錢、怎么給寵物花錢，仍沒有形成統(tǒng)一的共識。

難以復(fù)制的Chewy模式

從2008年成立，波奇一直試圖講述“社區(qū)+電子商務(wù)+服務(wù)”的故事，但貢獻營收大頭的依舊是高度依賴流量的第三方平臺。 

2022財年，波奇的服務(wù)收入占比提升至4.14%，另95.86%來自商品銷售。其中，又有59.32%的銷售營收來自站外。據(jù)其2020年發(fā)布的招股書，2019年，波奇來自三方平臺的營收占比高達71.4%。 

鑒于此，外界對波奇的評價也停留在“以店養(yǎng)店”、“線上寵物屈臣氏”的印象中。換言之，波奇賺取的更多是“經(jīng)銷商差價”，流量成本則落入了綜合電商的口袋。

好的經(jīng)銷商能讓品牌降低市場成本，從品牌數(shù)量角度看，波奇的市場認可度并不低。截至目前，波奇已與全球超過700個品牌有戰(zhàn)略合作，在售SKU超過26000個。 

但從波奇SKU分布情況來看，“量重價輕”的寵糧仍占大部分。據(jù)波奇給到36氪的最新數(shù)據(jù)，寵糧品牌占比達40-50%。但寵糧品牌本就是毛利率較低的生意。 

有業(yè)內(nèi)人士告訴36氪，國際大牌寵糧能給到中國區(qū)總代以下的毛利率也很有限，壓力層層傳導(dǎo)，品牌方能給到各渠道方的分成較低。且由于近年海運費用越來越高，上游成本也在隨之增加。 

與此同時，綜合電商分給品牌的流量紅利已經(jīng)見頂。唐穎之向36氪強調(diào)：“幾乎不會有品牌愿意在流量上重金投入。” 

這似乎給到波奇這樣的垂直電商更多機會。近年來，波奇也在不斷豐富品類，寵物用品、醫(yī)藥等毛利更高的產(chǎn)品占比有一定提升。 

為了實現(xiàn)營收多元化，波奇還曾仿照北美寵物電商巨頭Chewy推出過會員訂閱服務(wù)，即先預(yù)存一定金額、每月按需求定制購買寵物產(chǎn)品。參照Chewy的商業(yè)模式，其“自動訂閱服務(wù)”是收入端最核心的增長引擎，但波奇在這方面成效甚微。 

線上渠道之外，波奇還追隨美國寵物零售商巨頭Petco的腳步，試圖拓展線下渠道。2021年5月，波奇在上海靜安開出了自己的第一家直營門店，然而，疫情的反復(fù)讓這條路走得并不順利。 

波奇對于供應(yīng)鏈與私域流量的精細化運營并不是顆粒無收。最新的財報數(shù)據(jù)中，波奇的活躍用戶數(shù)同比增長30.4%至500.3萬人，2022財年第四季度的獲客成本也降低至5.7元。 

前述人士向36氪坦言，不論是Chewy還是Petco，市場規(guī)模和商業(yè)模式都很難在中國復(fù)制。

公開資料顯示，2019年，中國養(yǎng)寵家庭的滲透率為22.8%，美國、英國、日本的滲透率則為68.9%、45%與26.8%。2020年，Chewy在美國寵物電商的市占率超過50%。反觀國內(nèi)，即使身為行業(yè)龍頭，波奇在中國寵物線上銷售平臺的市占率也只有1.9%。而中國消費者也未形成在專業(yè)電商購物的習慣。 

圖片來源前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

為了擴大市占率，唐穎之表示，波奇還會進一步升級從大倉到城市倉、以及前置倉的配備。目前，波奇共有7個國內(nèi)大倉、兩個境外倉，希望兩年內(nèi)倉儲分發(fā)量能達到行業(yè)的20%。

代工起家的國產(chǎn)寵糧

波奇這樣的渠道商過得艱難，國產(chǎn)寵糧品牌的日子也不易。 

A股上市公司中，相關(guān)公司有寵糧生產(chǎn)商佩蒂股份、中寵股份以及寵物用品生產(chǎn)商依依股份，但這幾家公司都體量較小、凈利率較低。

究其原因，還是國產(chǎn)寵糧生產(chǎn)商沒有徹底擺脫為國外品牌代工貼牌的命運。以中寵、佩蒂和依依股份2021年的境外營收為例，占比分別高達72.76%、83.45%和94.84%。剛提交IPO招股書的源飛寵物，其貼牌銷售占比更是高達99%以上，近年來的海外營收比重也均在95%左右。 

盡管2010年之后，發(fā)展自有品牌已經(jīng)成為共識，比如中寵推出“頑皮”、“真致”；佩蒂先后推出“好適嘉”、“齒能”、“佩蒂”；波奇寵物也有自有品牌“怡親”和“魔咖”。但相較歷史悠久的國外寵糧品牌，國產(chǎn)品牌認可度較低。

2021年A股寵物公司財務(wù)數(shù)據(jù)，36氪根據(jù)財報數(shù)據(jù)截圖

寵糧賽道最大的痛點仍在于食品安全得不到保障。波奇、信元發(fā)育寶、“Go!”等品牌都曾因之陷入過爭議。 

今年4月，有50余年發(fā)展的“信元發(fā)育寶”爆出食安問題，涉及567只貓咪，其中317只死亡。不久后，信元寶回應(yīng)經(jīng)三方檢測，涉及批次產(chǎn)品符合國家標準，但消費者對此并不買賬。而在信元寶之前，國際大牌“Go!”也被扣上了“毒貓糧”的帽子。 

談及波奇此前被卷入的食品安全“羅生門”事件，唐穎之回應(yīng)36氪：“要找到食品安全的真正問題，理論上還是要把信息盡量還原，比如寵物吃了哪些產(chǎn)品、哪一批次的產(chǎn)品、多久出現(xiàn)的問題？醫(yī)學(xué)上對于這件事的認知如何？” 

據(jù)唐穎之所言，波奇始終遵循國家相關(guān)標準。2018年5月，農(nóng)業(yè)部發(fā)布第“20號公告”，對寵糧產(chǎn)品的添加劑、配方、質(zhì)檢等方面出臺了相應(yīng)的規(guī)定。 

“坦白講，進口品牌和國產(chǎn)品牌在生產(chǎn)技術(shù)、原材料上沒有太大區(qū)別，否則國際大牌也不會找中國企業(yè)代工。”國產(chǎn)寵物食品品牌毛星球創(chuàng)始人徐寅告訴36氪。 

從徐寅的經(jīng)驗看，國內(nèi)寵企目前較大的問題在于工廠和品牌的配合度不高。企業(yè)在實驗室會做各種產(chǎn)品的創(chuàng)新和研發(fā)，但到了批量生產(chǎn)環(huán)節(jié)，還是會遇到機器設(shè)備、原料等各種問題。 

在工廠面前話語權(quán)較弱，寵糧品牌只能向渠道商爭取更多生存空間 ，但唐穎之表示，綜合電商很難為還在發(fā)展初期的寵物市場開辟一套新的“議價體系”。 

寵物食品品牌久生Joyzone創(chuàng)始人塔拉告訴36氪，綜合電商的營銷費用本就較高，加上跨店滿減這類大促、折扣的影響，很多毛利率不高的寵物食品品牌很難負擔。“寵物的食品毛利基本在50%左右，但還要扣除平臺、物流、運營的費用，低于50%很難運轉(zhuǎn)。” 

而對于垂類電商波奇，有業(yè)內(nèi)人士向36氪透露，波奇曾有過促銷“亂價”的行為，格外看重定價的新興品牌對此顧慮重重。 

一個死循環(huán)出現(xiàn)了：工廠更傾向代工體量大的國外品牌；國內(nèi)品牌想要做大，需要工廠提高對新品牌的支持力度；國產(chǎn)品牌也無法在線上渠道打“價格戰(zhàn)”，渠道商流量的天秤自然遠離了國產(chǎn)品牌；而從消費者端看，國外大牌才更值得信任。

根基不穩(wěn)的“人性”生意

“我們常開玩笑說，中國沒有寵物。”徐寅如此打趣，“寵糧產(chǎn)品開發(fā)票的類目還是飼料。” 

盡管中國的寵物市場在品牌廠商、銷售渠道以及用戶認知方面還不成熟，基礎(chǔ)設(shè)施和國際市場差距較大，但作為寵物行業(yè)最重要的細分賽道，寵糧市場入局者不斷。 

天眼查數(shù)據(jù)顯示，2021年起，寵物賽道的投融資事件超過70余筆，其中關(guān)于寵物食品的項目近30個。

2022年后，整個行業(yè)再度進入“小陽春”。在剛過去的5月，伊利推出定制寵糧品牌“one on one”；2月18日，國產(chǎn)高端寵糧品牌伯納天純獲得L Catterton的戰(zhàn)略融資。此前，三只松鼠、新希望、騰訊也在這一細分賽道有所投入。 

2022年寵物賽道部分投融資事件，36氪根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)整理制圖

為了撕下代工貼牌標簽、快速搶占國內(nèi)市場份額，有財力的企業(yè)與機構(gòu)也開啟了海外收購的路徑。

2020年，中寵集團收購新西蘭品牌ZEAL；2021年，方源資本收購ZIWI巔峰。收購?fù)瓿珊螅瑤p峰方面表示仍會保持高質(zhì)量標準與源自新西蘭的天然寵物營養(yǎng)配方。 

寵糧之外，整個寵物市場的商業(yè)潛力也在被不斷挖掘。在艾瑞咨詢2020年的報告中，寵物市場整體規(guī)模超過2000億元。關(guān)于寵物的衣食住行、生老病死都是生意，龐大的市場前景、不夠成熟的細分業(yè)務(wù)，冰山之下，潛藏著無數(shù)機遇。

在重押寵物賽道的投資機構(gòu)中，高瓴與新希望集團下草根知本是典型，在兩家資本的投資版圖中，不乏醫(yī)療機構(gòu)。

2018年，高瓴資本將旗下芭比堂、安安寵醫(yī)、寵頤生等寵物醫(yī)療品牌，與瑞鵬集團整合成為新瑞鵬集團，門店規(guī)模超1000家，估值超百億。2020年，草根知本投資了“門店數(shù)字化供應(yīng)企業(yè)”派摩寵物，并戰(zhàn)略入股了萌爪醫(yī)生、小殼等明星項目。 

“不論小殼還是萌爪醫(yī)生，草根知本都是從關(guān)懷的角度去看，希望與寵物主人建立長期的信任關(guān)系，做全生命周期的跟蹤和服務(wù)。”進入2020年后，草根知本昇望基金投資副總裁顧曉琦能明顯感覺到整個賽道對于醫(yī)藥、健康護理服務(wù)的重視，很多寵物年齡結(jié)構(gòu)也進入到“中老年”階段。

顧曉琦養(yǎng)了一只7歲的田園貓，在小殼推出的產(chǎn)品中，支持寵物“尿液檢測”的貓砂讓顧曉琦較為觸動。 

一般情況下，貓狗一定年齡后就要做深度體檢，尿檢需要麻醉、穿刺，存在一定風險。但寵物主可以通過小殼推出的這款貓砂，對尿液進行收集、再用檢測卡對貓狗的腎臟做綜合評估，線上建立檔案后，也有專業(yè)的醫(yī)生提供問診服務(wù)。 

在與寵物相處的過程中，伴隨情感的不斷升溫，消費者在寵物服務(wù)、醫(yī)藥上的花銷會有大幅提升。且相比寵糧賽道，寵物服務(wù)和醫(yī)療的定價更高、毛利空間也更大。 

圖片來自前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

鯨準發(fā)布的《寵物醫(yī)療行業(yè)報告》也顯示，我國寵物醫(yī)療資源嚴重分配不均。2019年，全國共有寵物醫(yī)院10000-15000家，其中大規(guī)模連鎖醫(yī)院數(shù)量占比不足15%。同時，寵物醫(yī)療行業(yè)也存在專業(yè)人才缺口。 

“我們真心愛護自己的寵物，卻始終沒弄明白究竟應(yīng)該如何照顧、吃什么樣的寵糧更好，想要養(yǎng)寵物，是不是也應(yīng)該經(jīng)過一些考試？”

有上年紀的寵物主告知36氪，因突發(fā)的心臟疾病，這名寵主剛失去了自己的貓咪，喪葬費用超過千元，還在寺廟專門供奉了往生牌位，但仍難以緩解失去這一小生命的悲痛。 

說到底，寵物并不能說出自己對產(chǎn)品和服務(wù)滿意與否，所謂的寵物經(jīng)濟還是一門有關(guān)“人”的生意。

電影《流浪貓鮑勃》中，寵物與人類相互救贖。推開動物醫(yī)院的門，悲歡離愁從不亞于人類醫(yī)院。人們對于寵物認知的變化、對于流浪動物的苦難及厄運的思考，才是推動整個行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵力量。