7月中旬，新生代“十元大王”名創優品（09896.HK）正式在香港交易所掛牌上市。赴港上市不足半月就被“殺人鯨”盯住了。

近日，海外沽空機構對外發布了一份針對名創優品的沽空報告，直指名創優品存在核心商業模式作假、挪用資金、零售下滑等問題。

2022新財富500富人廣東省富豪排名榜公布，名創優品MINISO葉國富實力登榜。創始人身家水漲船高，公司業績卻增長乏力，還陷入持續虧損中。

財報數據顯示，2019年-2021年，公司營收分別93.95億元、89.79億元及90.72億元；同期凈虧損分別為-2.94億元、-2.6億元、-14.29億元，近三年累計虧損近20億。

鰲頭財經注意到，業績頹勢下，名創優品仍逆勢擴張，截至2022年3月，名創優品在全球門店數量為5113家，其中國內門店3197家，海外門店1916家。

隨著消費市場的變化，昔日“偽日系”的標簽逐漸失效，名創優品也不得不開啟轉型求變之路，目前，名創優品成功孵化了兩個品牌，分別是名創優品和TOP TOY。TOP TOY定位“亞洲潮玩集合店”，葉國富希望通過發力潮玩市場，為名創優品找到“第二曲線”。

二級市場上，2020年10月名創優品登陸紐交所，其股價曾在2021年2月達到35.21美元/股的歷史高點，總市值也曾突破百億美元大關，如今股價僅為6美元/股左右，距發行價20美元已經腰斬不止。

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虧損下逆勢擴張

距離赴美上市不足兩年，名創優品再度登陸港交所。一方面，或是為了應對美股“預摘牌”的風險，另一方面，外界均認為與其近年的持續虧損有關。

招股書顯示，2019-2021年公司凈利潤分別為-2.94億元、-2.6億元以及-14.29億元，累計虧損近20億；營收增長近乎停滯，2019年-2021年營收分別93.95億元、89.79億元及90.72億元。

2022年一季度，名創優品期內利潤為9270萬元，同比減少19.4%，調整后凈利潤為1.11億元，同比減少25.5%，盡管毛利率受國際業務增長的推動從28.1%增至30.2%，但經調整凈利潤率卻從6.7%減少至4.7%，期間利潤也同比減少近兩成。

對于虧損逐年擴大，名創優品解釋稱是受到疫情影響。但在外部看來，這似乎并不能解釋公司盈利能力的下滑。

不僅如此，名創優品還面臨單店營收下降的困境。數據顯示，2019年至2020財年，名創優品的單店收入從270萬元降至220萬元，下滑了19.8%。在2020至2021財年，單店收入進一步下降至190萬元，下滑了11.3%。

雖然營收，利潤大幅下降，但名創優品沒有停下擴張的步伐。截至2022第一季度，名創優品全球門店數量5113家，同比增加526家。其中，海外店鋪數量1916家，第一季度凈增39家。

此次赴港上市，名創優品還準備籌集約1億美元的資金，繼續開店。在招股書里，名創優品就提到，“此次赴港上市募資主要用于擴大國內外的門店網絡，重點深化在中國二三線城市的滲透，擴大物流和倉儲網絡”等。

2018年，葉國富就提出了要2022年實現“百國千億萬店”的計劃。然而，由于疫情，名創優品的海外計劃一度被擱淺，經營還受到不小的影響。疫情以來，海外市場營收由2019年的30.31億人民幣下滑至2020年的29.35億元，再到2021年已經跌至17.8億元。

業內認為，當前市場消費動力普遍不足，產品提升溢價的可能性不高，低毛利會使得加盟商應對風險的能力減弱，一旦盈虧平衡被打破，很可能引發閉店潮。

盡管名創優品還在持續開店，但閉店數量也不低。據相關數據，截止今年3月，名創優品有將近76家海外門店受疫情影響不能正常營業而閉店。

值得一提的是，名創優品數次被市場監管部門通報產品不合格。比如，在赴美上市前夕，名創優品被檢出指甲油致癌物超標。2021年5月，廣州市市場監管局披露名創優品生產的兩批次“MINISO”一次性口罩不合格。

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發力潮玩市場尋找“第二增長曲線”

隨著消費市場的變化，昔日“偽日系”的標簽逐漸失效，名創優品也不得不開啟轉型求變之路。 

2020年1月，名創優品成立了美妝集合店WOW COLOUR，想要挖掘二線至五線城市的市場機遇，計劃未來三年，以一天一店的速度在全國布局超過1000家線下門店。

然而，好景不長，截至2022年1月，該品牌有記錄的全國門店總數大約為135家，相較于巔峰時期，已經縮水了一半。WOW COLOUR創始人兼首席執行官楊陽宣布離職。

2021年2月18日，葉國富宣布了公司的新戰略，“X-戰略”，試圖將名創優品變成一個新零售平臺，孵化除了“名創優品”之外的更多子品牌。

目前，名創優品主要成功孵化了兩個品牌，分別是名創優品和TOP TOY。TOP TOY定位“亞洲潮玩集合店”。

葉國富希望通過發力潮玩市場，為名創優品找到“第二曲線”。根據招股書顯示，截至2021年12月31日TOP TOY門店數量來到了89家，其中加盟店84家，直營店僅有5家。

據《2021中國潮流玩具市場發展報告》顯示，2015年我國潮玩產業規模已經達到63億元，2015年-2020年復合年增長率高達36%。預計2022年中國整個潮流玩具零售市場規模將達到478億元。

不過，目前，平臺在售的潮玩多為第三方品牌以及授權IP產品，原創或聯合開發IP產品占比很少。TOP TOY缺乏原創，更像是知名潮玩產品的集合店，如果沒有足夠的銷售規模支撐，其加盟體系在潮玩領域估計也難以為繼。

與此同時，隨著消費不斷升級，消費者對潮玩品質的追求不斷提高，潮玩市場也迎來了挑戰。未來如果沒有新的IP，潮玩市場的火爆程度或將迎來降溫。名創優品這樣的快消店一旦沒有了持續增長的能力，就沒有足夠的價值成長性來支撐未來估值空間。