出品/雷達財經

作者/孟帥

上個月剛剛辟謠“絕不會倒閉，也不可能倒閉”的蔚來，交出了第三季度的成績單。從這份剛剛交出的答卷來看，蔚來仍面臨著不小的壓力。

今年第三季度，蔚來55432輛的季度交付量創下了歷史新高，但蔚來本季度8%的毛利率不及去年同期的表現，而蔚來第三季度45.57億元的凈虧損與去年同期相比也增加了10.8%。為了贏得決賽的入場券，李斌11月初還為蔚來做了“面對激烈市場競爭不得不做的艱難決定”，即減少10%左右的崗位。

不過，想要努力贏得決賽參與資格的蔚來，近期也迎來了諸多好消息。財報公布之際，蔚來公布了斥資31.58億元買下江淮汽車第一先進制造基地和第二先進制造基地的生產設備和資產的消息。蔚來借此或將擁有獨立造車的資質，而蔚來的新車主們屆時也將告別蔚來汽車車尾貼有“江淮汽車”尾標的時代。

而被外界視為讓蔚來負重前行的換電業務，如今也將告別單打獨斗的模式。今年11月，蔚來先后宣布與長安汽車、吉利汽車達成換電業務合作，同時還有多家車企正在洽談合作當中。如此一來，蔚來的“換電朋友圈”不斷壯大。有分析認為，蔚來的換電業務長期面臨未能盈利的窘況，此時蔚來選擇放開懷抱、廣交朋友，或將在一定程度上減輕蔚來肩上的重擔，從而加快換電基建設施的推進。

三季度凈虧45.57億元，蔚來力爭參與決賽資格

蔚來剛剛交出的三季度答卷，讓身為蔚來創始人、董事長兼CEO的李斌稍稍松了一口氣，但壓在李斌肩上的重擔仍舊不輕。

財報顯示，今年第三季度，蔚來錄得營收190.67億元，而去年第三季度、今年第二季度，蔚來的營收分別為130.02億元、87.72億元。與前者相比，蔚來本季度的營收同比實現46.6%的增長，環比則實現117.4%的增長。

其中，蔚來本季度的汽車銷售額達174.09億元，同比實現45.9%的增長，環比實現142.3%的增長；而蔚來第三季度的其他銷售額為16.58億元，同比增長55%、環比增長4.5%。

具體來看，蔚來本季度汽車銷售額的增長，主要得益于交付量的增長。本季度，蔚來共交付汽車55432輛。其中，包括37585輛高端智能電動SUV以及17847輛高端智能電動轎車。

而蔚來本季度的交付成績，創下了其季度交付量的歷史新高。蔚來本季度的交付表現，不僅較上年同期的31607輛實現了75.4%的增長，較第二季度23520輛的交付量也實現了135.7%的環比增長。

根據中汽中心零售數據，2023年第三季度，蔚來在中國30萬以上的純電汽車市場中位列第一，市場份額高達45%。不過，若將價格區間的限制條件去除，蔚來的“銷冠”稱號不保。作為曾經并駕齊驅的兩家造車新勢力，如今蔚來和理想汽車的交付量已拉開明顯的差距。

今年第三季度，理想汽車共計交付新車105108輛，同比增長296.3%，其前三季度的累計交付量則達到244225輛。僅第三季度，理想汽車的交付量便接近蔚來的兩倍。而蔚來前三季度109993輛的累計交付量，則僅為理想汽車交付量的45%。

交付量被昔日伙伴甩開較大差距的同時，蔚來本季度的毛利、毛利率表現環比均出現好轉的跡象。財報顯示，今年第三季度，蔚來的毛利達15.23億元，環比飆升1650.9%，但同比下降12.2%。本季度蔚來的毛利率為8%，盡管與上一季度1%的毛利率相比有了明顯的好轉，但與去年同期13.3%的毛利率相比仍存在一定的差距。

同樣的情況，也體現在蔚來的汽車毛利率指標之上。得益于平均售價的提高，整車成本的持續降低和規模效應，蔚來第三季度的汽車毛利率為11%，盡管與上一季度6.2%的汽車毛利率相比有了明顯的好轉，但仍不及去年同期16.4%的汽車毛利率。

對此，蔚來在財報中解釋稱，汽車毛利率較2022年第三季度有所下降，主要由于產品組合變動，部份被電池單位成本的下降所抵銷；汽車毛利率較2023年第二季度有所提升，主要由于產品組合變動以及促銷減少。

第三季度，蔚來的凈虧損為45.57億元，雖然環比收窄了24.8%，但與去年同期相比仍增加了10.8%。若將時間范圍進一步放大，今年前三季度，蔚來的累計凈虧損達到153.52億元，與去年同期86.51億元的累計凈虧損相比擴大77.46%。

常年巨額的虧損之下，蔚來不得不想辦法開源節流。早在11月初，身為蔚來創始人、董事長兼CEO的李斌就已通過全員信表態，未來兩年會是汽車行業變革期競爭最激烈的階段，外部環境充滿巨大的不確定性，但蔚來的綜合表現離預期目標仍有差距。要想贏得參與決賽的資格，蔚來必須進一步提高執行效率，并確保關鍵業務有足夠的資源投入。

為此，公司根據以下原則確定了業務的優先級，并制定了組織與業務優化的具體計劃：確保核心關鍵技術的長期投入，保持技術與產品的領先優勢；確保銷售與服務能力能夠應對激烈的市場競爭；確保3個品牌9款核心產品的如期上市；組織提效，合并重復建設的部門與崗位，變革低效的內部工作流程與分工，取消低效崗位；資源提效，推遲和削減3年內不能提升公司財務表現的項目投入。

受上述計劃的影響，蔚來將減少10%左右的崗位，具體調整會在11月完成，李斌坦言，“很抱歉這次調整會影響到一些同事，也請理解這是公司面對激烈市場競爭不得不做的艱難決定”。按照蔚來去年底2.68萬名的員工規模來計算，此次可能有近2700名蔚來員工收到離職通知。

而在三季度的財報電話會上，李斌透露，“我們梳理和調整了公司的關鍵目標、優先事項和行動計劃，專注于高效執行和體系能力提升，來確保關鍵技術持續投入、銷售能力足以應對激烈的市場競爭。”

展望今年的最后一個季度，蔚來給出了4.7萬輛至4.9萬輛的交付指引，同比增長17.3%至22.3%；同時預期總營收為160.79億元至167.01億元，同比增長約0.1%至4%。蔚來方面還表示，受益于零部件成本、鋰價下降以及效率的提升，預期第四季度整車毛利率將達到15%至18%。

終于拿到生產資質

就在三季報發布之際，蔚來還向外界公布了一則重磅消息，即公司與安徽江淮汽車集團股份有限公司就收購某些生產設備和資產簽訂了確定性協議。

據悉，江淮是中國一家主要的國有汽車制造商，目前與蔚來共同制造蔚來所有的現有車型。根據這些確定性協議，蔚來將從江淮收購第一先進制造基地和第二先進制造基地的生產設備和資產，而蔚來為此需要支付的代價約為人民幣31.6億元（不含稅總價）。

另據江淮汽車發布的公告顯示，12月5日，公司接到安徽省產權交易中心有限責任公司提供的項目《競價結果通知單》，蔚來汽車科技（安徽）有限公司成為資產一包、資產三包受讓方。

其中，資產一包的交易價格為16.66億元，資產三包的交易價格為14.92億元。本次交易將采取一次性付款方式，在交易合同生效之日起 5 個工作日內，由受讓方支付交易款。

據江淮汽車介紹，一包涉及乘用車公司三工廠存貨、固定資產及在建工程。采用成本法評估，資產凈值15.61億元，評估價值16.38億元，增值額7611.37萬元，增值率為4.87%；三包涉及乘用車公司新橋工廠構筑物和設備。采用成本法評估，資產凈值14.67億元，評估價值 14.68億元，增值額70.31萬元，增值率為0.05%。

天眼查顯示，作為這筆交易受讓方的蔚來汽車科技（安徽）有限公司成立于2020年8月，注冊資本達60億元，法定代表人為蔚來汽車聯合創始人、總裁秦力洪，由蔚來控股有限公司100%全資控股。

而早在10月20日的蔚來制造日上，秦力洪就曾明確表示，江淮汽車此前發布的資產轉讓公告中涉及的資產確為江淮和蔚來合作的工廠相關設備和資產。彼時，秦力洪還稱，“這個轉讓，對江淮和蔚來兩個公司的正常市場經營都不會有任何影響。其他更多的信息我們還不便透露，等到方便和大家說的時候，我們會跟大家溝通。”

等到12月4日，工信部車輛生產企業信用信息管理系統中，蔚來汽車科技（安徽）有限公司的名字便現身其中。同日，包括沈斐、黃鑫在內的多位蔚來高管紛紛表示，今日將見證歷史、微博暫時停更。

由于“車輛生產企業信用信息管理系統”是工信部建立的汽車生產企業信用數據庫，它的其中一個作用便是公開車輛生產企業和獲得正式公告的車型，因此在該網站查詢到的企業均為有生產資質的企業。一時間，“蔚來汽車獲得生產資質”的話題引發大量關注。

雷達財經了解到，蔚來與江淮汽車的緣分可以追溯至2016年。那一年，蔚來和江淮簽訂了代工協議。2017年，江淮汽車開始為蔚來第一款車型ES8提供代工服務。2017年下半年，江淮汽車為蔚來打造的江淮蔚來合肥先進制造基地正式投用，設有沖壓、車身、涂裝以及總裝四大工藝車間。

2021年3月，江淮汽車與蔚來合資成立了江來制造，該公司旨在加深雙方在制造與服務管理、供應鏈等方面的合作。2021年5月，蔚來與江淮汽車以及江來制造續簽了聯合制造生產協議，從2021年5月至2024年5月，江淮汽車將繼續制造ES8、ES6、EC6等蔚來車型。

在此期間，雙方曾一直保持著長期的合作關系，蔚來旗下的車型都由江淮代工生產。伴隨著蔚來的銷量一步步增長，江淮也因此獲得了穩定的收入來源。2018年4月至2020年年末期間，僅是靠著幫蔚來代工，江淮就有超過12億元的代工相關費用入賬。

去年12月，江淮汽車還曾發布公告稱，擬花費17.04億元，收購蔚來汽車（安徽）有限公司持有的在建工程、設備安裝工程相關項目在內的一系列資產。江淮汽車表示，這次交易有利于其繼續深化與蔚來汽車的戰略合作。

在汽車行業分析師、招銀國際研究部經理白毅陽看來，江淮汽車此舉可能是為了加深雙方捆綁、穩固與蔚來的代工關系，所以選擇用真金白銀釋放誠意，主動伸出新“橄欖枝”。不過，時間轉眼來到當下，隨著蔚來此番收購江淮工廠相關資產，蔚來汽車張貼“江淮汽車”尾標或將成為歷史。

在三季度的財報電話會上，李斌對于蔚來收購江淮工廠資產獲取獨立生產資質的動機進行了回應，“從制造角度，如果我們完全由自己獨立制造，制造成本會下降 10%”。

事實上，在獲得獨立造車資質這件事上，蔚來落后于多位造車新勢力玩家。早在2018年，理想汽車就通過花費6.5億元收購力帆汽車從而獲得造車資質；而小鵬汽車則在2020年通過收購廣東福迪汽車有限公司獲得生產資質；即便是晚于蔚小理登陸資本市場的零跑汽車，也在2021年通過成功收購福建新福達汽車工業有限公司，順利取得了新能源汽車的生產資質。

有分析人士認為，汽車廠商早期采用代工模式，可以節省一大筆自建工廠的費用，從而降低公司的資產運營壓力，更快地將汽車產品推向市場，但代工始終不是長久之計。因此對于蔚來而言，獲得汽車生產資質仍是一件可喜可賀的事情。一方面，蔚來自己造車后，能在供應鏈的協調、供貨周期以及生產控制方面擁有更大的決定權，還可以節省掉額外且金額龐大的代工費支出。

2018年4月至2020年年末期間，江淮給蔚來的代工產量約為7.5萬臺，代工相關費用超過12億元，粗略計算代工費約為1.6萬元/輛。若按照1.6萬元/輛的代工單價計算，僅今年第三季度交付的55432輛汽車，就可以為蔚來省下8.87億元的代工費。

另一方面，不再在蔚來汽車的車尾張貼“江淮汽車”尾標，也能在一定程度上加強蔚來車主對于品牌的認可度。此外，蔚來獲得汽車生產資質，也能幫助其在資本面前獲得更多的話語權。

不過，前述人士也表示，與不少同行相比，獲得汽車生產資質并不代表著蔚來借此擁有了領先諸多對手的明顯的競爭優勢。獲得汽車生產資質，更像是蔚來補齊了自己的一塊短板，邁過了一道遲早需要邁過的難關。

“換電朋友圈”不斷擴容

除了前述提到的這些動作，蔚來長期以來大力主張的換電業務也傳出不少消息。

雷達財經從蔚來官網了解到，NIO Power是蔚來基于移動互聯網的加電解決方案，擁有廣泛布局的充換電設施網絡，依托蔚來云技術，搭建了“可充可換可升級”的能源服務體系，為車主提供全場景化的加電服務。截至12月6日，蔚來充電站的數量達到3485座，蔚來換電站的數量達到2200座，蔚來第三方充電樁的數量達928127個。

11月21日，蔚來宣布與長安汽車簽署換電業務合作協議，雙方將在推動換電電池標準建立、換電網絡建設與共享、換電車型研發、建立高效的電池資產管理機制等方面展開合作。根據協議，雙方將聯合推動建立換電電池標準，在統一的電池包標準基礎上，聯合研發可換電車型。

據李斌透露，從充換電業務開始的第一天，蔚來就決定向全行業開放。與互聯網云服務基礎設施一樣，蔚來換電網絡和蔚來能源云也是走了一條基建先行、內部閉環、全場景驗證、對外開放的道路。而李斌在內部講話中還曾透露，除了長安汽車外，還有4至5家廠商正在進行合作洽談。

與長安汽車“交個朋友”的幾天之后，蔚來在換電業務方面結交的新朋友也揭開了神秘面紗。11月29日，蔚來與吉利控股在杭州簽署換電戰略合作協議，雙方將在換電電池標準、換電技術、換電服務網絡建設及運營、換電車型研發及定制、電池資產管理及運營等多個領域展開全面合作。

根據協議內容，雙方將通過“共投、共建、共享、共運營”模式，攜手打造“私家車”和“營運車”兩大換電標準體系，加速推動車端、站端、電池端、運營端連通協同，擴大換電網絡規模，為不同需求的用戶提供更便捷、更安全、更完善的服務。

除此之外，雙方還將建立高效的電池資產管理體系，建立統一的換電運營管理體系，合作研發適配雙方換電體系的換電乘用車。此次合作符合國家新基建、新能源的發展方向，將加速換電技術標準化、換電網絡規模化的進程，助力汽車行業低碳轉型。

相繼與長安、吉利牽手后，有媒體報道稱，蔚來換電業務的下一個潛在合作伙伴或為曾與蔚來有過多年代工合作的江淮汽車。對于江淮將加入蔚來“換電朋友圈”的消息，蔚來汽車方面的相關負責人表示，“（換電業務）對所有車企都是開放的。目前沒有（江淮入局）的相關信息。”

在江西新能源科技職業學院新能源汽車技術研究院院長張翔看來，新能源汽車的電池本身成本就高，且換電站需要儲備大量不同型號的電池，這就導致換電站全國鋪設的成本很高。

在今年舉辦的上海車展上，蔚來汽車聯合創始人、總裁秦力洪曾提到，蔚來的換電站放滿電池后單站成本大概300多萬元。中郵證券一份研報也曾對蔚來換電站投資成本作出分析，其中提及以其二代站為例，設備投資約150萬元，電池投資高達100萬元（13塊75kwh或100kwh電池），電力成本（假設每日服務30次）、租金成本與人力成本合計達到100萬元，上述總成本約為350萬元（一代站成本約為346萬元）。

張翔進一步指出，目前行業內布局換電業務的企業不多，蔚來的換電業務長期處于未盈利的狀態，而換電站在全國鋪設又需要有大量持續的資金投入，因此蔚來需要對外開放合作，需要有這樣的聯盟，不能再單打獨斗。

對于車企而言，隨著蔚來的換電業務與更多的伙伴達成合作，越來越多的車企可以享受到蔚來已初具規模的換電補能服務，有助于構筑合作共贏的局面；對于用戶而言，蔚來“換電朋友圈”的壯大，也可以幫助消費者節約購置成本、使用成本，提高補能效率。

在第三季度的財報電話會上，蔚來方面透露，“我們將把大眾市場品牌的電池包、換電站開放給合伙伙伴，目前充電樁業務基本已經盈虧平衡，也有投資者對NIO Power獨立融資感興趣，不排除NIO Power獨立融資。”

值得一提的是，李斌在財報電話會上還透露，蔚來將在12月23日舉辦的NIO Day上發布一款全新旗艦車型。此前業內有消息稱，該車或命名為et9，定位將在百萬級別。

不過，交銀證券研報認為，其預期這款新車對蔚來銷量的增量很可能十分有限。目前蔚來的銷售車型已經包括轎車、SUV等8款，已有十分全面的覆蓋。交銀證券研報認為，明年交付量不確定性較大，除子品牌“阿爾卑斯”外，明年蔚來主要集中在改款上，“阿爾卑斯”首款車型將于明年下半年發布，意味明年銷量增長受限。

同時，交銀證券研報還指出，最近蔚來公布的與長安和吉利關于換電站的合作，對蔚來自身的銷量增長影響有限，但換電站使用率上升可能影響用戶換電體驗。

頻頻開展各種動作的蔚來，接下來能否上演絕地反擊的戲碼？雷達財經將持續關注。