出品/筷玩思維

作者/趙娜

到了疫情前后，餐飲資本化的需求和態勢徹底變了天。

在十多年前，大部分餐飲人對資本乃至于上市都可以說是非常佛系，頭部品牌更是直接出來說未來不融資、不上市，在那時候，資本想見餐飲老板一面是非常難的，更別說有些餐飲人對資本還是敵意滿滿。在不缺錢的時候，話怎么說都有底氣，疫情之后，收入斷崖式下滑，而成本支出卻未減，在這樣的情況下，資本就成餐飲品牌發展的必須了。

時至今日，如果排除主業非餐飲的餐飲類上市企業，那么國內真正成功登陸資本市場的餐飲品牌也就那么十幾家。

回到近期，我們看到，那些餐飲上市公司在疫情期間的股價表現也不怎么樣，而哪怕是“疫情結束”之后的當下，行業頭部品牌依然對融資上市的資本化傾向極為迫切，但由于各種原因，不僅融資遇冷，餐飲和食品類企業的上市之路也路途險阻。有披露文件可見，餐飲上市被歸為限制類。那么，這種資本市場對餐飲的限制具體是怎么回事兒？餐飲人又該如何面對？

資本化是餐飲品牌的第二命脈

看起來好像是疫情沖散了餐飲人對于資本的忽視和“敵意”，疫情導致餐飲企業缺錢，因為資本能給錢，也愿意給錢，因為這種雪中送炭，所以增加了親和度。

但實際并不是這樣，據筷玩思維觀察，對資本采取忽視態度和敵意的基本是上一代的傳統餐飲人，隨著有更高文化基礎和文化視野的餐二代、餐三代以及高認知跨界者的加入，再加上資本確實在餐飲業或者在其它行業發揮了重要的推動作用，這才有了近期資本和餐飲業的關系改觀。

進一步來看，過去餐飲人好像可以說是確實不需要資本，老板開一兩家店、最多十來家店就非常滿足且驕傲了，自己能賺到錢，企業是自己說了算，由于缺乏資本眼界和認識，也就到不了(或者不想到)資本需求的大發展階段，他們對資本必然是無需求的(除非缺錢又在身邊借不到錢)。

到了當下，買股票的人越來越多，金融成了一個新的盈利思維，加上貸款、借錢創業的新餐飲人在近些年并不少，有了資本的思維和資本的環境，餐飲人需要資本也就是順其自然的了。

當下還有哪些餐飲人對資本有敵意？業內人士認為無非兩類，一是發展未到資本階段，對于資本缺少知識和經營上的認知，二是因品牌實力不足而不被資本關注的人。不過，還有一類是曾經和資本鬧掰的人，當然，這類不納入本文討論范疇，因為不能只是遇到幾個壞人就認為天下沒有好人，我們需要根據時代和環境及時調整自己的認知、心態以尋求新的發展可能。

我們也不否認有些品牌確實不需要資本，他們小富即安、現金流充裕，在此情況下，外面的資本對其自然可有可無。對于需要資本的品牌，如何邁過資本的門檻是關鍵，上市有龍門，融資當然也有，而資本對于品牌的改造其實大有利處。

外界通常認為，一個不能被資本化的品牌是沒有關注價值的。資本化講究穩定、標準、效率、壁壘、護城河、競爭力以及財務上的公開透明和正向發展，對于餐飲品牌來說，產品和流程要有標準化、要有系統化管理，能分析市場和競爭對手，財務和管理流程還要實現公開(看得見、可審查)、透明、在線化，有競爭比較優勢，利潤要正向的，要有多元人才可以支撐企業快速發展……

然而上述這些要求對于大部分餐飲企業來說還是一道很高的門檻，即使是頭部品牌，它們的競爭力和競爭優勢也不見得多穩固，在海底撈隔壁開一家新的火鍋店不一定會有生意或者沒生意，但只要海底撈隔壁開的火鍋店足夠多，這對于海底撈來說依然是很頭疼的(甚至就連非火鍋店的其它餐飲門店也會對海底撈的生意產生影響，比如一個想吃海底撈火鍋的突然吃烤鴨去了)。

上市企業和非上市企業并不是顧客思維的關鍵點，餐飲業競爭壁壘的強弱才是勸退資本的核心原因(之一)。

但不可否認的是，對于能資本化和不能資本化的品牌，它們完全不是一個世界觀。落魄的富家少爺即使搬入貧民窟，他要再度崛起也比其他人快一些，這是“質量差異”決定的。

為什么餐飲企業上市那么難？

對于一家尋常的餐飲門店來說，初創是企業生命的開始，而品牌化是初創企業的進階，再到資本化(涵蓋融資和上市)，企業可以說是達到了新的境界。當然，事實和經驗告訴我們，不是所有門店都能品牌化，也不是所有品牌都能資本化，更不是所有資本品牌都能長期發展且成功上市。無論資本市場還是消費市場，它并不以個體的意志為轉移。

對于頭部品牌來說，融資容易，但上市的難度可謂如人登天。

蜜雪冰城拿了20億人民幣的戰略融資，至今多次IPO申報卻未上會，最新消息稱其欲轉戰港股。繼老鄉雞8月終止IPO后，11月13日，上交所發布關于終止對老娘舅主板上市審核的決定。這些品牌享受大眾資本的關注和餐飲行業的仰望，但在上市這個事兒上卻一再受阻，難道是上市板塊不歡迎餐飲業么？

我們在上交所和深交所都看到了有“餐飲”這個行業類別，其下也有已上市的餐飲企業，很明顯，要說主板對餐飲排斥且一刀切那是不可能的。不過從已上市企業的行業體量對比來看，資本市場確實對餐飲業有著更多的限制，在年初，一則“餐飲被列為紅燈行業”的消息引發大量關注。

有投行人士表示，對餐飲上市的限制并不是新政策，它存有一段時間了，另外，不僅餐飲被卡，一些防疫企業在上市方面也早早按下了暫停鍵。

從披露的政策內容可見，申報企業被分為三類，禁止類包含學科培訓、金融、類金融、殯葬等行業，還涵蓋模式不成熟、燒錢補貼主業、爆發式加盟擴張、盈利能力較難判斷的企業；餐飲、家電、家具、快銷餐飲連鎖、服裝鞋帽等相對傳統、壁壘較低的行業則屬于限制類，還包括股東或者業務引發重大輿情、業務穩健但成長空間較窄的企業；相比之下，符合國家重大戰略需求、高水平科技自立自強的企業、先進生物醫藥研發生產等行業企業則是屬于優先支持類。

除了禁止申報和鼓勵申報的，餐飲這類限制類可以正常受理，但不優先，也不鼓勵，只合理引導研發能力強、行業地位突出的企業。

筷玩思維還注意到，2月1日，證監會啟動了關于“全面注冊制改革”的調研項目，文件中肯定了餐飲屬于限制類行業，有律師事務所建議禁止類、受限類應評估自身及行業情況，謹慎選擇主板，可考慮港股或者美股等境外機會。

全面注冊制將重點支持貼合國家戰略、擁有關鍵核心技術、創新能力突出、模式成熟、業績穩定、規模較大、市場認可度高、社會形象良好且具有行業代表性的優質創新型企業。

總體而言，資本市場傾向于把資本集中在高科技、高成長、研發能力和創新能力雙強以及有好市場基礎的優質企業。

餐飲企業因行業根基問題，

還需要進行本質化改革才能實現在資本市場的進階

明顯可見，餐飲上市比過去確實是要難一些。

蜜雪冰城折戟深交所，目前欲轉戰港交所，但別以為港交所就是餐飲資本市場的新快艇，從綠茶餐廳、撈王鍋物料理等品牌多次沖擊港交所未成功的此前案例，可能蜜雪冰城的上市之路還是有相應的變數存在。

綠茶餐廳和撈王未能上市可能還和疫情期間財報不理想有關，而蜜雪冰城雖然財報正向，但也被曝直營店虧損、靠加盟和食材盈利，這其實也踩到了主板限制類的多條紅線，無緣深交所并非行業問題而是自身發展問題。我們須知上交所、深交所、北交所考慮到的問題，不可能港交所會完全忽略。

另外，主板還對傳統、低成長、弱壁壘、無創新的企業采取直接限制，實際這些都與餐飲業息息相關，無論是蜜雪冰城、老鄉雞、撈王等頭部企業，行業傳統、壁壘幾近于無、創新匱乏、缺乏科技含量等負面標簽是已然存在的，而大多餐飲人至今還存在對創新認識不足、研發能力不夠，由此陷入發展一大抄的窘境。

有行業人士指出，當前盈利能力強、財報理想，這并非企業尋求上市的亮點，主板市場對于盈利能力強的企業勸退的也不少，它們大多在募集資金的運用問題上被證監會直接否決。所以，好企業還不是全部因素，企業要進入資本市場的目的以及如何實現資本的正向化也是一大關鍵。

撇開政策限制，餐飲人無緣上市還有自身硬件上的問題，比如綠茶餐廳的招股書曾經出過財務數據單位錯誤，老鄉雞因部分員工無社保等用人問題而被“網暴”，不僅自身存在很多不足，還觸犯了輿情紅線。

在創新、研發、壁壘等方面，老鄉雞(原有模式和定位已經不適應當下的消費市場，老鄉雞目前的生意下滑比較明顯)、蜜雪冰城(拿完融資后近乎粗放的密集開店且要求加盟商大量囤貨，為的是將上市主體的業績數據做的亮眼、拉高估值)等均沒有較硬的原創特色壁壘產品，如果它們很容易登陸主板，那么餐飲業也將短期內爆發出海量的上市企業，這不符合優質資本市場原則，證監會還是要保證投資者利益。

而有評論認為，餐飲上市受限會勸退民間融資導致行業“一切向錢看”，其實這是誤解，資本市場不是不鼓勵餐飲企業上市，而是不鼓勵不合格的餐飲企業上市，真正優質的餐飲企業依然有機會。

結語

上市企業終究還是鳳毛麟角，據企查查顯示，電商類注冊企業達到700萬之多，而電商類上市的就那么幾家，科技行業如此，餐飲業自然也不會越過這條線。

時至今日，在整個中國的A股市場也僅5000多家上市公司，它們共創造了85萬億元的總市值(截至2022年11月，上交所2153家、港交所2721家、北交所126家)，資本市場不是排斥限制類企業，而是只傾向優質企業中的精英企業。

有評論認為，蜜雪冰城等如果上不了市，這對餐飲業將會是一個重大的打擊，其實不然，上市不是餐飲企業的唯一追求，更不是唯一的融資路徑，上不了市，天不會塌下來。對于餐飲和食品業來說，提高自身財務、用人等方面的合法合規程度，構建壁壘、重視研發和創新、回歸顧客和市場、秉承長期主義，無論上市與否，這些要點都是餐飲品牌們應該持續關注的。