來源/氫消費(fèi)

撰文/張宇

一則“經(jīng)調(diào)整凈虧損約4.2億元至4.9億元”的預(yù)虧公告，導(dǎo)致“新茶飲第一股”奈雪的茶股價(jià)應(yīng)聲暴跌。

截至8月12日港股收盤，奈雪的茶股價(jià)已跌至1.5港元/股，對(duì)應(yīng)總市值僅為25.69億港元。

自2021年6月30日登陸港股至今，奈雪的茶股價(jià)一路“雪崩”，目前已較19.80港元/股的發(fā)行價(jià)跌去92.4%，總市值蒸發(fā)超過300億港元。

歸根結(jié)底，投資者不再看好奈雪的茶的原因在于其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)已令人失去期待。上市以來，奈雪的茶的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一直不及預(yù)期。根據(jù)財(cái)報(bào)，2021年至2023年，其總營(yíng)收分別為42.96億元、42.92億元和51.64億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為-1.45億元、-4.61億元和0.21億元，三年時(shí)間累計(jì)虧損高達(dá)5.85億元。尤其是2024年上半年預(yù)虧損約4.2億元至4.9億元，已接近2022年全年的凈虧損水平。

現(xiàn)階段，新茶飲行業(yè)的戰(zhàn)火愈演愈烈，并且早已走過資本助推的瘋狂期，對(duì)于奈雪的茶而言，擴(kuò)張速度已不再是唯一評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，反而是業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性和盈利能力將成為影響股市表現(xiàn)的關(guān)鍵因素。

01

再次陷入困境

奈雪的茶自成立到2022年一直處于虧損狀態(tài)，2023年扭虧為盈，但好景不長(zhǎng)，2024年上半年又再度陷入虧損泥潭。

根據(jù)奈雪的茶的預(yù)虧公告，截至上半年末，預(yù)計(jì)收入約24億元至27億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）約4.2億元至4.9億元。

對(duì)此，奈雪的茶解釋稱，主要由于受消費(fèi)需求影響門店收入承壓，門店端成本優(yōu)化已基本到位，人力、折舊與攤銷等成本短期內(nèi)優(yōu)化調(diào)整空間有限。同時(shí)，公司計(jì)劃關(guān)閉部分表現(xiàn)不及預(yù)期的門店，并為此計(jì)提了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

奈雪的茶曾預(yù)計(jì)2024年的開店目標(biāo)為新增約200家直營(yíng)門店，但在2024年第二季度，奈雪的茶新開了48家直營(yíng)門店，但同時(shí)也關(guān)閉了48家直營(yíng)門店，而第一季度，奈雪的茶新開了23家直營(yíng)門店，這意味著上半年僅凈增23家直營(yíng)門店，2023年同期，其凈增直營(yíng)門店126家，可見奈雪的茶直營(yíng)門店擴(kuò)張已基本處于停滯狀態(tài)，全年開店目標(biāo)或難以完成。

事實(shí)上，面對(duì)業(yè)績(jī)承壓，奈雪的茶曾試圖通過降價(jià)來提振銷量。

2022年3月，奈雪的茶宣布降價(jià)計(jì)劃，推出9-19元的“輕松系列”鮮果茶，并承諾每月將上新至少一款不超過20元的茶飲。此外，多款產(chǎn)品價(jià)格也進(jìn)行了下調(diào)，最高降幅達(dá)10元，調(diào)整后已無30元以上產(chǎn)品。

不過降價(jià)計(jì)劃并沒有使奈雪的茶業(yè)績(jī)回暖。根據(jù)財(cái)報(bào)，2023年，奈雪的茶每筆訂單的平均銷售額由2022年的34.3元降為2023年的29.6元，同比下降13.7%。然而降價(jià)并沒有成功挽救銷量，2023年，奈雪的茶每間茶飲店日均訂單量為344.3單，較2022年同期減少3.9單，較2021年同期的416.7單減少72.4單。

奈雪的茶之所以業(yè)績(jī)承壓，與其經(jīng)營(yíng)模式和戰(zhàn)略思維息息相關(guān)，尤其是奈雪的茶主打“第三空間”。

圖源：奈雪的茶官網(wǎng)

“第三空間”概念曾由星巴克前CEO霍華德·舒爾茨提出，其認(rèn)為“通過咖啡這種社會(huì)黏合劑，為人們提供聚會(huì)場(chǎng)所的第三空間”，而奈雪的茶受星巴克的啟發(fā)，試圖在新茶飲領(lǐng)域復(fù)刻“第三空間”。

為此，奈雪的茶一直在探索“第三空間，”比如主打雞尾酒產(chǎn)品的創(chuàng)新概念門店“BlaBlaBar”；提供集烘焙茶飲、閱讀空間、花藝、簡(jiǎn)餐等于一體的“奈雪夢(mèng)工廠”；定位“奶茶+閱讀”的“奈雪書屋”：設(shè)有零售區(qū)、閱讀區(qū)、茶室包間、私人影院等多種業(yè)態(tài)的“奈雪茶院”；融合茶飲、軟歐包、零售、娛樂等多種元素的“奈雪的禮物”等等。

“我們始終覺得對(duì)于線下，門店不是一個(gè)單純的生產(chǎn)場(chǎng)所，而是一個(gè)品牌的體驗(yàn)場(chǎng)所，奈雪同樣將空間視為自己的產(chǎn)品。”奈雪的茶CEO彭心曾如是表示。

然而被寄予厚望的“第三空間”卻面臨著低坪效問題。2023年，奈雪的茶直營(yíng)店門店訂單占比僅有14.5%，其中43.6%和41.9%的訂單為自提和外賣。換言之，超過八成的消費(fèi)者都選擇了非堂食。由此可見“第三空間”并沒有帶來核心收益，反而成為了拖累。

此外，艾媒咨詢也在《2023-2024年中國(guó)新式茶飲行業(yè)運(yùn)行狀況與消費(fèi)趨勢(shì)調(diào)查分析報(bào)告》中提及，導(dǎo)致奈雪凈利偏低的重要原因是其經(jīng)營(yíng)模式，奈雪注重“第三空間”的打造，需要非常多的人力支持，提高了其人力成本，并且營(yíng)運(yùn)和快速擴(kuò)張兩大具有“伴生性”的不利因素，使得門店層面的經(jīng)營(yíng)成本居高不下。

02

加盟商難尋

奈雪的茶對(duì)于加盟模式一直保持著謹(jǐn)慎的態(tài)度，但在盈利能力不足與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的雙重壓力之下，也不得不低了頭。

2023年7月，奈雪的茶宣布開啟加盟，然而其加盟門檻卻不低，比如奈雪的茶對(duì)加盟門店的面積要求在90-170平方米。在單店合作模式中，加盟商需提供150萬元及以上流動(dòng)資金驗(yàn)資證明或其他資產(chǎn)證明，區(qū)域合作的資金與資產(chǎn)證明金額則在450萬元及以上，并且加盟單店投資不低于98萬元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了茶百道、滬上阿姨、書亦燒仙草等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

過高的單店投資嚇退了不少潛在加盟商。截至2023年12月，喜茶、奈雪的茶、茶百道、霸王茶姬、滬上阿姨、古茗、書亦燒仙草、蜜雪冰城八大新茶飲品牌中，除了奈雪的茶新開門店數(shù)量為487家，其余新開門店數(shù)量均超過1500家。

與此同時(shí)，新茶飲行業(yè)的增速正在放緩。根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，我國(guó)現(xiàn)制茶飲店行業(yè)規(guī)模在2018年至2023年的復(fù)合增長(zhǎng)率為25.2%，2024年至2028年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為15.4%。

艾媒咨詢的數(shù)據(jù)也顯示，2016年至2019年，我國(guó)新茶飲迎來了爆發(fā)性增長(zhǎng)，收入規(guī)模從291億元暴增至2044.8億元；但在2020年至2025年，新茶飲的增速明顯放緩，增速已經(jīng)回落至5.1%-13.5%，新茶飲的“黃金時(shí)代”暫告一段落。

在這一趨勢(shì)之下，不少新茶飲品牌開始瘋狂搶奪加盟商。

比如喜茶在合伙人大會(huì)上公布了三項(xiàng)最新優(yōu)惠政策，包括2024年一季度新簽約伙伴合作費(fèi)全免，上半年簽約并開業(yè)的合伙人，開滿3家門店就能獲得6.6萬元裝修補(bǔ)貼等三項(xiàng)最新優(yōu)惠政策。

茶百道也開始實(shí)施簽約減免、點(diǎn)位減免、物料返點(diǎn)等優(yōu)惠措施。2月至5月，新加盟商開一家店，減免4萬元，開兩家店合計(jì)減免18萬元；老加盟商新開一家店，減免9萬元，新開兩家店減免18萬元，符合條件的還可以享受物料返點(diǎn)政策。

此外，書亦燒仙草直接推出“0加盟費(fèi)、0服務(wù)費(fèi)、0合作費(fèi)”政策；樂樂茶宣布全面實(shí)施門店加速計(jì)劃，35萬可“兜底”開設(shè)一家不超過50平米的門店；古茗則推出加盟費(fèi)分期付款的政策，并表示如果無法繼續(xù)開店，剩余的加盟費(fèi)不用再繳。

奈雪的茶也加入爭(zhēng)搶加盟商的大戰(zhàn)，其公布的2024年加盟新政策顯示，單店投資降至58萬元起，2024年6月30號(hào)前完成簽約的加盟店，還可享受單店6萬元營(yíng)銷補(bǔ)貼。

不過，奈雪的茶加盟業(yè)務(wù)開展沒有想象中火熱。截至2024年上半年，奈雪的茶共有297家加盟門店，其中第二季度僅增加了92家加盟門店，上半年凈增加盟門店僅147家。相比之下，2024年上半年，喜茶、霸王茶姬、茶百道、古茗、滬上阿姨新開門店數(shù)量分別為800家、1521家、1030家、525家和1178家。

2024年7月，奈雪的茶表示，預(yù)計(jì)2024年全年新開直營(yíng)門店規(guī)模低于往年，且會(huì)調(diào)整或關(guān)閉部分表現(xiàn)不佳的直營(yíng)門店。加盟業(yè)務(wù)方興未艾，又要關(guān)閉一部分經(jīng)營(yíng)不善的直營(yíng)門店，2024年奈雪的茶的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)接近停滯已在意料之中。

03

多元化發(fā)展受阻

新茶飲賽道內(nèi)卷嚴(yán)重，競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，奈雪的茶也在尋求多元化發(fā)展。

2020年4月，奈雪的茶開辟早餐業(yè)務(wù)，推出了超過20款早餐組合，如純茶/美式+芋泥紫薯包/乳酪吐司，最低售價(jià)僅為9.9元，以實(shí)惠又優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品滿足職場(chǎng)人士的早餐需求。2023年上半年，奈雪的茶早餐套餐銷售成績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)約620%。

但早餐業(yè)務(wù)并不好做，一個(gè)典型的例子是，喜茶比奈雪的茶更早探索早餐業(yè)務(wù)，其于2019年10月推出了純茶/咖啡+牛角包組合的“靈感早餐”系列產(chǎn)品，而目前喜茶已經(jīng)停止了對(duì)早餐業(yè)務(wù)的拓展，并且不再強(qiáng)調(diào)“早餐”的概念。

出海也是奈雪的茶探索多元化發(fā)展的計(jì)劃之一。奈雪的茶最早于2018年在新加坡開設(shè)了第一家海外門店，后來關(guān)閉。隨后又于2020年7月在日本大阪道頓堀的Laox購物中心內(nèi)開設(shè)了首家門店，此后出海計(jì)劃陷入沉寂。2023年，奈雪的茶重啟出海計(jì)劃。繼泰國(guó)首店之后，2024年7月新加坡首店正式開張，進(jìn)一步擴(kuò)大了其在東南亞地區(qū)的影響力。相比之下，奈雪的茶的出海節(jié)奏還是慢了不少，以蜜雪冰城為例，截至2024年7月，其海外門店數(shù)量已接近4000家，遍布越南、印尼、新加坡、泰國(guó)、韓國(guó)、日本等多個(gè)國(guó)家。

此外，奈雪的茶也曾進(jìn)軍酒水行業(yè)，在北京、上海、深圳、南通、重慶等一二線城市推出BlaBlaBar，定位是為20-35歲的女性消費(fèi)者提供夜生活場(chǎng)景。同時(shí)，奈雪的茶還先后推出水果風(fēng)味無糖氣泡水、茶禮盒、零食與月餅禮盒產(chǎn)品。

無論嘗試哪類多元化業(yè)務(wù)，奈雪的茶的目的都是試圖在廝殺激烈的新茶飲業(yè)務(wù)外，找到穩(wěn)定的新增長(zhǎng)極。然而截至目前，其多元化業(yè)務(wù)的探索仍難言成功，奈雪的茶遲遲未能交出一份特別亮眼的成績(jī)單，也導(dǎo)致投資者對(duì)奈雪的茶越來越?jīng)]有耐心。如今茶百道已經(jīng)成功登陸港股，同時(shí)在港股排隊(duì)上市的還包括古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨等。是否還要堅(jiān)持“第三空間”？商業(yè)模式如何更靈活？未來如何更高效的探索多元化業(yè)務(wù)？都是奈雪的茶需要重新考慮的難題。