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編譯/松柏

8月19日，全球便利店巨頭7-11母公司Seven & i Holdings(以下簡稱Seven&i)在官網發布了一則公告，回應加拿大便利店集團Alimentation Couche-Tard(以下簡稱ACT)向其發出的“7-11便利店收購要約”，并成立了獨立委員會，針對提案可行性進行評估。

公告發布后，Seven&i在東京的股價上漲23%，創下公司歷史上單日最大漲幅，市值達到約5.6萬億日元(約合人民幣2722億元)，較前一交易日增加近1萬億日元。如果收購交易達成，預計將成為日本最大規模的外資收購案。

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雙方作何回應？

根據多位知情人士透露，Seven&i早在幾個月前就開始與包括摩根士丹利在內的銀行顧問合作，以加強自身實力，應對它所認為日益增長的外資收購威脅。而ACT集團則已對Seven&i虎視眈眈多年，在過去兩年間陸陸續續地與這家日本公司接觸，試圖開啟友好的交易討論。 

總部位于魁北克的零售集團ACT隨后證實，其“最近向日本公司提交了一份友好的、非約束性的提議”，并且正尋求“達成一項雙方都能接受的交易，使兩家公司的顧客、員工、特許經營商和股東都能受益。”

ACT集團旗下主營便利店品牌之一

過去，日本企業即使收到收購提案，也常常在不咨詢董事會的情況下在幕后做出決定。但如今情況發生了變化，日本經濟產業省在2023年頒布了《企業收購行動指南》，要求收購提案必須經過討論或向董事會報告。

因此，Seven&i在聲明中表示，確認已收到ACT發來的一份保密、非約束性的初步提案，并且已“成立由非執行董事組成的獨立委員會”，以審核ACT“收購所有流通股份”的提議。

Seven&i強調，無論是董事會還是獨立委員會，目前均未就接受或拒絕ACT的提案、是否與ACT展開討論或是否尋求任何替代交易作出任何決定。本公司一旦做出決定或有需要披露的事項，將立即公告。

美國德州一家7-11便利店內部格局

銀行業內人士指出，ACT此舉也可能會引來其他競購者，包括長期覬覦7-11美國門店的私募股權集團。

02

7-11便利店怎么了？

2023年，在Seven&i披露的中期經營計劃里，社長井阪隆一提出成為“以食品為中心的世界頂級零售集團”的目標。但實際上該公司在日本和美國的核心便利店業務正面臨增長放緩的問題。

根據Seven&i于7月11日公布的2024財年第一季度業績顯示，營業收入為27300億日元(約合人民幣1329億元)，同比增長3%；營業利潤為593億日元(約合人民幣28.8億元)，同比下降28%；凈利潤更是較去年同期下降49%至214億日元(約合人民幣10.3億元)。

一方面，日本本土宏觀環境發生變化，消費者可支配收入減少，客流下滑，增長低迷。尤其是在2020財年后，公司整體的經營利潤率逐步下滑。另一方面，占合并營業收入70%的海外便利店業務明顯下滑。該季度營業利潤僅44.7億日元(約合人民幣2.17億元)，同比下跌79%。

從海外市場看，美國7-11門店數約占總數的20%，是最主要的市場之一。但在該季度，受當地各項經濟刺激措施的影響，如食品補貼資格范圍擴大、暫停學生貸款償還等，加之通脹持續，消費者信心遭到削弱，銷量出現明顯下滑。

業內人士認為，該零售巨頭出現了戰略誤判。為了穩住銷售業績，美國7-11推行“保持價格不變，維持客戶數量”的策略。但現實情況是，卷煙和其他熱門產品的銷量下降。特別是在低收入人群中，產品銷量按美元計算下降了3%。但同時，采購價格上漲并未傳導至產品，毛利率較去年同期下降2個百分點。 

而在最關鍵的日本本土市場，7-11營業利潤也下降了4.4%至612億日元(約合人民幣29.7億元)。該公司旨在通過靈活的定價策略來吸引客流。例如，3月提高現煮咖啡的價格、5月降低飯團等熱門商品的價格。但最終的結果不盡如人意，3-5月的同店銷售額仍與去年同期大致持平。同為競爭對手的羅森和全家也不甘示弱，分別在3月和8月推出熱門商品“加量不加價”的促銷活動，并收獲一定成效。

值得注意的是，截至Seven&i發布公告前，該公司市值自3月以來已下跌超過20%。

03

或打造全球最大的便利店集團

迫于外國股東的施壓，Seven&i近年來一直在精簡業務，將重心更多地放在盈利能力強的便利店上。先是在2016年，美國激進基金Third Point主導了一場罷免活動，將掌舵Seven&i近24年的功勛人物、前社長鈴木敏文拉下臺，并由井阪隆一執掌至今。

由于激進投資者持續施壓，以及日本整體推動改革公司與股東關系的大環境下，變局得以加速。去年，Seven&i將旗下百貨連鎖店崇光·西武百貨出售給了一家美國投資基金。而井阪本人也面臨來自包括ValueAct在內的激進投資者的壓力，后者要求Seven&i剝離其虧損的綜合商超業務。今年4月，Seven&i宣布計劃將旗下的祖業“伊藤洋華堂”進行股票上市。

此外，股票咨詢公司Asymmetric Advisors的一位發言人指出：“日元貶值成了一個重要的激勵因素。如果能夠出售伊藤洋華堂和Denny’s等業務，公司很可能會長期保持良好勢頭。”

ACT集團則一直在全球尋覓收購良機。過去十年間，該集團在便利店行業完成了多次并購。就在Seven&i發布回應公告的同一天，ACT另外宣布，已同意從連鎖超市Giant Eagle手中收購約270家便利店。

2021年，ACT集團曾試圖以162億歐元(約合人民幣1283億元)收購法國連鎖超市家樂福，但未能如愿。該公司還曾對Speedway提出收購要約，但最終Speedway被Seven&i以210億美元收入囊中。在2021年收購Speedway之后，7-11在美國和加拿大擁有超過13000家門店。ACT擁有近9300家門店。

GlobalData董事總經理Neil Saunders表示：“這項潛在的收購要約意義重大。7-11是美國便利店領域最大的運營商，2023年的市場份額為14.5%。相比之下，ACT集團的市場份額僅為4.6%。因此，兩者合并將產生一個控制近五分之一市場份額的實體。”

2023財年，ACT集團銷售額為692億美元(約10萬億日元)，與7-11的11萬億日元規模相當。兩家公司的銷售額合計將達到20萬億日元左右，有可能誕生以便利店為中心的全球最大的零售集團之一。

寫在最后

彭博社專欄作者Chris Hughes指出，ACT的要約顯得有些“投機取巧”，正值Seven&i的股市低谷期。這和它想在疫情期間收購家樂福的做法“不謀而合”，彼時家樂福的股價遠低于疫情前水平，但這一提議遭到嚴厲拒絕。

公開資料顯示，截至5月31日，7-11在全球運營85049家門店。而ACT在全球約30個國家和地區擁有約17000家門店，主要運營Couche-Tard和Circle K兩個連鎖便利店品牌，其目標是進軍亞洲并擴大全球布局。ACT在加拿大多倫多證券交易所上市，市值約8.6萬億日元，遠高于Seven&i。

今年4月，Seven&i發布最新的“全球便利店運營戰略”，并在其中指出，計劃到2030年在全球開設10萬家7-11便利店。

聯商高級顧問團成員潘玉明認為，7-11便利店是Seven&i的核心業務，且一直以來業績不俗，出售部分北美的店鋪企業有可能，但大部分出售的可能性不大。此外，Seven&i旗下的伊藤洋華堂超市已經“瘦身”，百貨也已經賣掉了，全賣的可能性不大。