出品/餐企老板內參

作者/內參君

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4.6萬家店的蜜雪冰城

預計3月初上市

一個龐大的現制飲品帝國，正在資本市場門口“蓄勢待發”。

據港交所2月14日披露，蜜雪冰城股份有限公司通過上市聆訊，聯席保薦人為美銀證券、高盛、瑞銀集團。

此前，據路透社報道，蜜雪冰城計劃本月底就在港IPO展開建簿工作，計劃集資約5億美元，預期3月初在港交所掛牌。

而新茶飲“一哥”的上市之路，也是一波三折。

最早，蜜雪冰城在2022年9月遞交了上市申請，原本是籌備在深交所主板上市。2024年1月2日，蜜雪冰城轉戰港股。2024年7月，其招股書失效，2025年1月1日，蜜雪冰城再向港交所遞交招股書，繼續推動上市進程。

1月7日，中國證監會國際合作司發布關于蜜雪冰城股份有限公司首次公開發行境外上市外資股（Ｈ股）及境內未上市股份“全流通”的備案通知書。該公司擬發行不超過7305.88萬股境外上市普通股并在香港聯合交易所上市。

蜜雪冰城上市的決心背后，是全球4.6萬多家門店構筑的底氣。

根據蜜雪冰城更新的招股書，截至2024年12月31日，公司擁有46479家門店。蜜雪冰城已經超越星巴克（約38,038家），成為全球最大現制飲品企業，超越麥當勞（約42,000家），成為全世界餐飲門店數量最多的品牌。

蜜雪冰城此次香港上市募資將主要用于以下三個方面：一是提升供應鏈廣度及深度，包括在中國進行產能擴張、維持并提升物流系統的靈活度和效率以及搭建國際供應鏈平臺支持海外業務擴張；二是品牌和IP的建設和推廣，通過推出動畫、電影和特色商品等，來擴充“雪王”的內容矩陣，并進行全渠道市場推廣提升品牌影響力；三是加強各個業務環節的數字化和智能化能力、營運資金和其他一般企業用途。 

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新茶飲“一哥”

收入、利潤雙增長

在大部分新茶飲乃至餐飲企業都“增收不增利”的2024年，蜜雪冰城是維持住了“收入利潤雙雙增長”的勢頭。

招股書顯示，蜜雪冰城在2022年、2023年、2024年前九個月，分別實現了136億元、203億元、187億元的收入，分別同比增長31.2%、49.6%及21.2%。

從凈利潤方面看，2022年、2023年以及2024年前九個月，蜜雪冰城的凈利潤分別為20億元、32億元、35億元，分別同比增長5.3%、58.3％、42.3%。

數據顯示，業績記錄期內，蜜雪冰城的收入主要來自根據加盟模式向加盟商出售門店物料（包括食材及包材）和設備。

蜜雪冰城深耕十余年的供應鏈體系，支撐起了其加盟模式，不僅為快速擴張門店網絡提供了有力支持，也構建起了穩定且可持續的收入來源渠道。

此外，蜜雪冰城門店的銷售數據也不容小覷。據灼識咨詢報告，2023年，中國每售出10杯現制檸檬水中有超過8杯來自“蜜雪冰城”，中國每售出10支現制冰淇淋中有超過3支來自“蜜雪冰城”，每售出10杯珍珠奶茶中有超過3杯來自“蜜雪冰城”。

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門店版圖持續擴張：

下沉與出�！半p輪驅動”

從鄭州街邊小店到全球門店之王，蜜雪冰城的4.6萬多家門店，主要聚焦于下沉市場與海外市場兩大板塊。

在國內現制茶飲前五大品牌中，“蜜雪冰城”在三線及以下城市的滲透率最高。它深度扎根下沉市場，門店網絡如同一張緊密交織的大網，遍及中國內地 31 個省、自治區、直轄市，涵蓋超過 300 個地級市、1700 個縣城以及 4900 個鄉鎮，國內所有縣級城市均被其覆蓋。其中，有 57.2% 的門店坐落于三線及以下城市，這充分彰顯了蜜雪冰城在下沉市場的強大影響力與深厚根基。

而在過去一年，出海成為新茶飲行業的關鍵熱詞之一。蜜雪冰城也在海外市場積極布局。

2018 年，蜜雪冰城在越南河內開設了首家海外門店，成為國內較早布局海外市場的現制飲品企業。此后，其出海步伐從未停歇，東南亞市場更是被其選為出海的 “橋頭堡”。布局多年，蜜雪冰城已成為東南亞市場排名第一的現制茶飲品牌。

目前，蜜雪冰城的版圖已拓展至11個國家，包括印度尼西亞、越南、馬來西亞、泰國、菲律賓、柬埔寨、老撾、新加坡、澳大利亞、韓國及日本。截至2024年9月30日，蜜雪冰城在中國內地以外開設了約4800家門店。

灼識咨詢數據統計顯示，中國和東南亞現制飲品市場將迎來結構性機遇，預計在全球主要市場中增速最快，2023年至2028年期間的復合年增長率分別達到17.6%和19.8%，合計貢獻同期全球現制飲品市場規模增量的近40%。

在招股書中，蜜雪冰城毫不掩飾其出海的堅定決心。

蜜雪冰城正在大力加強海外供應鏈建設，目前公司的配送網絡已覆蓋四個海外國家的超 560 個城市。根據招股書，截至2024年9月30日，蜜雪冰城在東南亞4個國家建立了本地化的倉儲體系，其中包含共計約6.9萬平方米的7個自主運營的倉庫 。

在下沉市場完成原始積累后，蜜雪冰城正借助資本杠桿全力撬動其全球化布局。從其招股書中可以看到 “未來三年新增 1.5 萬家海外門店” 的宏偉規劃。

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小結

2025年，新茶飲賽道正在上演“資本化突圍”的加速度。

古茗港股敲鐘，滬上阿姨啟動備案，蜜雪冰城敲鐘倒計時......各家不約而同將上市募資投向供應鏈與數字化建設。

據弗若斯特沙利文，2023年中國現制飲品店以零售額計的市場規模達3839億元，預計未來5年將以15.9%的CAGR 增至2028年的8495億元。

新茶飲賽道邁入了資本化深水區，隨著越來越多品牌成功登陸資本市場，這個行業或將誕生更多新的故事。