出品/零售商業(yè)財(cái)經(jīng)

作者/喻博雅

3月3日，一則公告將萬辰集團(tuán)（300972.SZ）推向輿論風(fēng)口。

這家曾以“食用菌第一股”身份登陸資本市場(chǎng)、后憑借“好想來品牌零食”在量販零食賽道締造增長(zhǎng)神話的企業(yè)，因董事長(zhǎng)王健坤被留置、立案調(diào)查而陷入前所未有的治理危機(jī)。

圖：公司公告

盡管公司在公告中強(qiáng)調(diào)“本事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成實(shí)質(zhì)性重大不利影響”，但從企業(yè)高管動(dòng)態(tài)與組織體系的深層關(guān)聯(lián)來看，王健坤的突然被查，不僅導(dǎo)致公司管理層動(dòng)蕩（由其妹王麗卿暫代董事長(zhǎng)職務(wù)），更折射出萬辰集團(tuán)在快速擴(kuò)張過程中積累的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)與深層次矛盾。

進(jìn)一步講，作為萬辰集團(tuán)創(chuàng)始人和核心管理者，王健坤的缺席將不可避免地對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略穩(wěn)定性、管理層公信力及投資者信心造成深遠(yuǎn)影響。

01

矛盾隱現(xiàn)

創(chuàng)始人依賴癥與現(xiàn)代化治理

王健坤自2011年創(chuàng)立萬辰集團(tuán)以來，主導(dǎo)了企業(yè)從食用菌生產(chǎn)商向量販零食賽道的轉(zhuǎn)型。2021年萬辰集團(tuán)登陸深交所，此后通過收購“好想來”“來優(yōu)品”等區(qū)域性品牌，快速構(gòu)建起覆蓋全國(guó)的量販零食網(wǎng)絡(luò)。

作為萬辰集團(tuán)的創(chuàng)始人兼實(shí)際控制人，王健坤始終深度參與企業(yè)戰(zhàn)略決策，其個(gè)人意志深刻影響著企業(yè)的發(fā)展軌跡。

不僅如此，萬辰集團(tuán)的治理結(jié)構(gòu)也長(zhǎng)期存在“家族化”特征，公司董事會(huì)成員中多名高管與其存在親屬關(guān)系。這種封閉的治理模式在快速擴(kuò)張期可能導(dǎo)致決策獨(dú)斷、內(nèi)部監(jiān)督失效。

此次調(diào)查直接暴露出企業(yè)治理層面的深層矛盾。根據(jù)公開信息，王健坤在2025年2月仍公開出席民營(yíng)經(jīng)濟(jì)座談會(huì)并提出“發(fā)展種業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力”的建議，但僅一個(gè)月后即被立案。這種突然的權(quán)力真空，反映出企業(yè)在高管監(jiān)督機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系上的薄弱。

圖源：網(wǎng)絡(luò)

盡管萬辰集團(tuán)迅速啟動(dòng)應(yīng)急機(jī)制，由董事兼總經(jīng)理王麗卿代行董事長(zhǎng)職責(zé)，但管理層的劇烈動(dòng)蕩仍可能引發(fā)以下三大風(fēng)險(xiǎn)。

一是戰(zhàn)略連貫性受損。王健坤作為企業(yè)轉(zhuǎn)型的“掌舵者”，其個(gè)人決策風(fēng)格與戰(zhàn)略規(guī)劃深度綁定。若后續(xù)調(diào)查延長(zhǎng)或管理層更替頻繁，可能導(dǎo)致業(yè)務(wù)方向偏離既定軌道。

二是加盟商信心動(dòng)搖。量販零食業(yè)務(wù)高度依賴加盟商體系，而王健坤事件可能加劇加盟商對(duì)品牌長(zhǎng)期穩(wěn)定性的擔(dān)憂。此前萬辰集團(tuán)曾通過“高價(jià)補(bǔ)貼”搶占南方市場(chǎng)，若管理層動(dòng)蕩導(dǎo)致補(bǔ)貼政策收縮，可能引發(fā)加盟商流失。

三是資本市場(chǎng)信任危機(jī)。投資者對(duì)萬辰集團(tuán)管理層合規(guī)性的疑慮可能將長(zhǎng)期抑制估值。歷史數(shù)據(jù)顯示，類似高管丑聞對(duì)食品飲料企業(yè)股價(jià)的負(fù)面影響通常持續(xù)6個(gè)月以上。

如今，量販零食賽道已進(jìn)入“雙雄爭(zhēng)霸”的白熱化競(jìng)爭(zhēng)階段，王健坤事件若導(dǎo)致萬辰集團(tuán)戰(zhàn)略收縮或內(nèi)部混亂，可能為鳴鳴很忙、三只松鼠等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手創(chuàng)造擴(kuò)張窗口。

02

轉(zhuǎn)型困局中的突圍路徑

萬辰集團(tuán)近三年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其核心業(yè)務(wù)“好想來品牌零食”近年來憑借量販零食賽道的風(fēng)口實(shí)現(xiàn)營(yíng)收爆發(fā)，但其“增收不增利”的現(xiàn)象無疑揭示了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的殘酷性與企業(yè)運(yùn)營(yíng)的低效性。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年萬辰集團(tuán)營(yíng)收為5.49億元。2023年，萬辰集團(tuán)營(yíng)收達(dá)到92.94億元，同比增長(zhǎng)近16倍。其中，量販零食業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87.59億元，較同期上升13057.81%。2024年，公司前三季度營(yíng)收達(dá)206.13億元，同比增長(zhǎng)320.63%。

雖然量販零食業(yè)務(wù)的迅猛增長(zhǎng)帶來了可觀的營(yíng)收，但行業(yè)的劇烈波動(dòng)和為了市場(chǎng)份額快速擴(kuò)張的策略，也造成了巨大的支出。換言之，萬辰的擴(kuò)張戰(zhàn)略可能正走在一條不歸路上，面對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)不確定性，無節(jié)制的擴(kuò)張和高支出似乎正在蠶食其財(cái)務(wù)健康。

毛利率方面，就2024 年上半年來看，萬辰集團(tuán)量販零食業(yè)務(wù)毛利率僅10%左右。造成毛利率較低的主要原因是：采購成本控制不足、門店運(yùn)營(yíng)成本攀升。

眾所周知，量販零食依賴大規(guī)模集采獲得議價(jià)權(quán)，但萬辰集團(tuán)因整合多個(gè)區(qū)域性品牌，供應(yīng)鏈協(xié)同效率較低。例如，其“好想來”品牌門店曾因“白牌商品占比過高”導(dǎo)致品控風(fēng)險(xiǎn)。此外，在各項(xiàng)數(shù)據(jù)大幅增長(zhǎng)的情況下，萬辰集團(tuán)的負(fù)債也處于較高的水平，這也反映出門店快速擴(kuò)張對(duì)資金的過度消耗。

現(xiàn)階段，量販零食賽道已形成“兩超多強(qiáng)”格局，萬辰集團(tuán)旗下的“好想來”與零食很忙、趙一鳴零食組成的“鳴鳴很忙集團(tuán)”形成直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。前者已在華中、華東和北方地區(qū)等多個(gè)省份和區(qū)域建立了廣泛的門店網(wǎng)絡(luò)，后者則通過“萬店計(jì)劃”加速全國(guó)布局，并以2024年555億元營(yíng)收、超1.5萬家門店的規(guī)模穩(wěn)居量販零食行業(yè)第一。

圖源：鳴鳴很忙集團(tuán)

量販零食的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于“規(guī)模效應(yīng)+高周轉(zhuǎn)”，頭部企業(yè)正通過“自有品牌+供應(yīng)鏈優(yōu)化”提升利潤(rùn)率，而萬辰集團(tuán)仍依賴“并購整合”與“價(jià)格戰(zhàn)”維持增長(zhǎng)。

此外，萬辰集團(tuán)在供應(yīng)鏈體系、品控等環(huán)節(jié)存在明顯短板，且相較于鳴鳴很忙的“高性價(jià)比”標(biāo)簽，好來來的品牌形象仍停留在“低價(jià)雜貨店”，缺乏差異化價(jià)值。

總的來看，王健坤事件絕非孤立危機(jī)，而是萬辰集團(tuán)治理缺陷、戰(zhàn)略冒進(jìn)、運(yùn)營(yíng)粗放等問題的集中爆發(fā)。

「零售商業(yè)財(cái)經(jīng)」要挽救危局，萬辰集團(tuán)必須進(jìn)行三重變革：建立現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)，通過股權(quán)多元化、獨(dú)立董事擴(kuò)容及決策程序規(guī)范化實(shí)現(xiàn)治理升級(jí)；重構(gòu)加盟管理體系，從數(shù)量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量管控；加快供應(yīng)鏈垂直整合，打造差異化商品能力。

量販零食行業(yè)已進(jìn)入“深海競(jìng)爭(zhēng)”階段，唯有兼顧規(guī)模擴(kuò)張與盈利能力的企業(yè)方能最終勝出。萬辰集團(tuán)若不能在治理與經(jīng)營(yíng)層面實(shí)現(xiàn)雙重修復(fù)，其“量販零食第一股”的地位或?qū)⑨пЭ晌！?/p>