來源/聚美麗

撰文/文靜

歷經業務合并、高層變動等多項調整，在2025年，資生堂集團仍充滿動蕩與挑戰。

5月12日，這家擁有逾150年歷史的日本美妝巨頭發布了2025年Q1財報。其在財報中指出，雖然中國市場顯現復蘇跡象，但受經濟景氣度下滑影響，消費低迷狀況持續，尤其是在海南等免稅市場，因中國游客消費行為轉變而面臨嚴峻挑戰。

與此同時，資生堂集團凈銷售額在各大區域市場無一例外，呈全線下滑。

圖源：資生堂財報

另外，梳理資生堂集團2025年一季報信息，還有以下關鍵數據值得關注：

營利雙降，凈銷售額跌幅為近四年Q1最大；

各區域業務全線下滑，中國和旅游零售業務同比下滑12.1%；

營業利潤實現扭虧為盈，為72.02億日元(約合人民幣3.50億元)，而去年同期為虧損87.45億日元(約合人民幣-4.25億元)；

醉象凈銷售額同比暴跌65%，受醉象銷售持續承壓影響，美洲業務同比下滑14.5%，是除其他業務外跌幅最大業務；

Q1資生堂品牌凈銷售額同比下滑7%，但排除中國和旅游零售業務，同比增長2%。

醉象暴跌65%，頹勢轉向美洲？

從整體業績來看，資生堂集團2025年Q1凈銷售額為2282.41億日元(約合人民幣111.04億元)，同比下滑8.5%；核心營業利潤為82.51億日元(約合人民幣4.01億元)，同比大跌27.2%。

結合近4年資生堂集團Q1業績表現來看，在后疫情時代，資生堂集團凈銷售額雖未有較大波動，但核心營業利潤在2022年Q1暴跌52.3%，又在2023年Q1同比暴漲186.3%，起伏較大。

2025年Q1，資生堂集團凈銷售額、核心營業利潤同比均下降，分別下滑了8.5%、27.2%，其中，凈銷售額為近四年最低。

從品牌端業績表現來看，2024年11月29日，資生堂集團發布了為期兩年的中期計劃“Action Plan 2025-2026”，其表示以后會聚焦“Core 3”和“Next 5”品牌的發展。

Core 3品牌中，NARS、資生堂品牌Q1凈銷售額分別同比下跌2%、7%，但排除中國及旅游零售業務后，資生堂品牌凈銷售額重回增長，較上年同比增長2%，NARS同比不增反降，較同期下滑3%。

圖源：資生堂財報

而肌膚之鑰則是Core 3品牌中Q1凈銷售額同比唯一增長的，為2%，排除中國及旅游零售業務后，增長進一步擴大，為7%。

再看“Next 5”品牌，同比情況不容樂觀，除怡麗絲爾凈銷售額同比增長11%外，其余品牌同比均為下滑。

其中，資生堂集團2019年斥資8.45億美元(約合人民幣60.84億元)收購的美國護膚品牌醉象，2025年Q1凈銷售額同比暴跌65%。

圖源：資生堂財報

分市場來看，醉象品牌美洲市場跌超60%、在歐洲市場跌超70%，資生堂集團在財報中表示，美洲市場受醉象品牌表現不佳拖累，同比下滑14.5%。

而在歐洲市場，醉象同樣持續表現不佳，但受益于肌膚之鑰、NARS品牌的增長(肌膚之鑰增長超40%，NARS同比增長5%~9%之間)，歐洲市場跌幅為9.2%，小于美洲市場跌幅。

結合各地區業務情況來看，除占比較小的其他業務外，美洲業務已成資生堂集團跌幅最大市場，且跌幅更甚于近年來頻傳拖累集團業績的中國及旅游零售業務。

最高跌至27%，各市場全部失守！

結合下圖各區域市場營收情況來看，資生堂集團在所有區域市場均為下滑，中國和旅游零售業務、美洲業務和其他業務更是呈雙位數下滑。

聚焦到中國市場來看，2025年Q1中國市場凈銷售額同比下滑5%~9%，資生堂集團表示，在電商渠道方面，肌膚之鑰和NARS品牌借助“三八節”促銷活動銷售額實現大幅增長，但線下渠道仍受經濟低迷影響出現下滑。

結合資生堂集團在中國市場近年發展情況來看，2025年Q1是資生堂中國繼2022年Q1同比下滑20.6%后，時隔兩年首次下滑。

此外，資生堂集團在財報中披露，2025年Q1其旅游零售渠道跌幅約在20%~25%之間，一方面，由于訪日外國游客數量的增加，日本的旅游零售(機場、免稅店等的化妝品和香水銷售)穩步增長。

另一方面，受中國游客消費減少影響，中國海南島和韓國免稅渠道銷售額持續承壓。

但整體而言，業務合并后，中國和旅游零售業務已超過日本業務，占比32.8%，成資生堂集團最大業務，但2025年Q1該業務部門中四大品牌資生堂、肌膚之鑰、NARS、安熱沙凈銷售額同比均下滑，其中安熱沙下滑超20%，下跌幅度為最大。

圖源：資生堂財報

與此同時，資生堂集團歐洲業務、日本業務、亞洲太平洋業務分別同比下滑9.2%、2.4%、0.3%。

上述各區域市場的全線下滑，意味著其在全球各市場都面臨挑戰，而這從2025年至今，資生堂集團已宣布多項人事任命中即可窺見一二，如從高管變動范圍來看，涵蓋中國、美洲、旅游零售渠道等多個區域市場，最新財報中這些市場均呈下降。

在5月9日，資生堂集團官網發布公告稱，資生堂歐洲地區主席Franck Marilly因個人原因退休辭職。

除此之外，針對美洲業務的下滑，資生堂集團在Q1財報中表示由美洲區新帥Alberto Noe領導美洲業務結構改革，是公司的首要任務。

更值得關注的是資生堂集團3月28日發布的一則公告，其表示將合并資生堂旅游零售業務和中國業務，旨在“靈活應對多變的市場環境”和“最大限度地創造以消費者為中心的價值”。

與此同時，資生堂旅游零售部門原首席執行官Philippe Lesné宣布退休，職位由資生堂中國總裁兼首席執行官梅津利信兼任。

需要注意的是，資生堂集團還透露，其制定的新中期計劃：“Action Plan 2025-2026”就是為了建立一個有彈性的業務結構，在快速變化的市場中實現穩定的利潤增長。而上述人事變動、部門合并均是該計劃的體現。

資生堂集團表示借此計劃，力爭到2026年實現核心營業利潤率7%的既定目標。而在2025年全年則希望中國和旅游零售業務跌幅縮小，其余地區均恢復不同程度的增長。

然而，資生堂集團能否實現全年業績目標仍存在不確定性，尤其是其Q1在各區域市場中業績全線下滑的表現，的確讓人對這位百年美妝巨頭的未來產生擔憂。

但值得注意的是，在這份最新財報中，我們仍然可以發現一些積極信號，如中國存在復蘇跡象以及資生堂集團自身為應對業績壓力展開的調整措施。

不過，全球經濟經濟增長放緩、地緣政治風險加劇，加之美國關稅政策帶來的不確定性，進一步加大了資生堂集團業績轉好的難度。