上市

眼下，養好牛，做好奶的這家公司開始著手上市了。

公開信息顯示，中國證監會浙江監管局已于近日披露，認養一頭牛控股集團股份有限公司已于9月末同中信證券簽署上市輔導協議，擬A股掛牌上市。按照計劃，輔導時間預計為今年9月至2022年4月，而后將擇日遞交招股說明書。

沖刺A股的消息一出，業內外再次將目光聚焦在這家成立不滿7年、憑借“認養概念”和網紅營銷模式起家的互聯網乳業品牌上。

公開資料顯示，認養一頭牛控股集團成立于2014年，創始人徐曉波于2014年投資4.6億在河北故城建立牧場“康宏牧場”，并于2016年在杭州正式創立“認養一頭牛”品牌。公司的主營業務包括乳制品和生鮮乳的開發、生產和銷售，以及現代化牧場經營業務。目前，旗下產品主要包括“認養一頭牛”品牌純牛奶、酸牛奶、奶酪棒、奶粉等多個品類。 

啟動IPO之前，認養一頭牛已經完成三輪融資，最近一次是今年4月的A輪融資，由KKR、德弘資本聯合領投，具體融資金額并未披露，資金主要用于擴大上游奶牛養殖規模、加速企業的數智化升級和產業鏈精細化運營。此前的兩輪融資分別發生于2017年和2018年。

只是，網紅品牌上市，總不免引來更多關注。

“核心目的就是融資，最近幾年建牧場、搞上游建設，花了大量的錢，需要通過上市來進行融資。”一位了解認養一頭牛內部運營情況的業內人士表示，通過上市不僅可以進行融資，還可以做股權置換，引入新的投資者和一些合作伙伴。

有觀點認為，其“缺錢”主要因為此前的奶源建設投入導致。

作為一家網紅乳企，認養一頭牛一直認為“奶牛養得好、牛奶才會好”，但外界對其自有奶源一直存疑，認為其沒有自己完全掌控的奶源，這對牛奶生產企業來說是致命傷。另外，從2019年下半年以來，由于奶牛進口成本大幅提高，我國原奶出現緊缺情況，預計未來一到兩年，原奶還會繼續維持供不應求的態勢。

鑒于以上兩個“卡脖子”問題的現狀，認養一頭牛近兩年加快了自有奶源的建設進程。公開資料顯示，截至目前，認養一頭牛已投入建設7個牧場和1個加工廠。然而，奶源的建設不是一朝一夕的事，從拿地、建牧場、買奶牛，到飼養管理，需要巨大的資金和時間成本投入，這對一個初創品牌來說，無疑是筆巨大的支出。 

一個相關的佐證是，認養一頭牛旗下牧業公司去年12月與通遼市政府、科左后旗政府達成簽約，該項目擬定建一個6萬頭奶牛的牧場和一個奶粉工廠，宣稱總投資50億元，而其對外公布的年銷售額也不過20億元。

今年4月的A輪融資，認養一頭牛對外公布的資金用途主要還是擴大養殖規模。由此來看，奶源建設所需的資金問題困擾該公司或有些時日了。

謀變

盈利，是每一家公司的核心命題。

對認養一頭牛而言，一方面是奶源建設帶來的巨額支出；另一方面，其盈利問題也被外界關注和質疑，這或將最終影響其上市進程。

有觀點稱，這與其“失衡”的渠道分布和營收占比不無關系。

在品牌成立初期，認養一頭牛把蒙牛、伊利等乳企巨頭“忽視”的線上作為主攻渠道，避免在線下與其直面競爭，不失為一種快速占領市場的明智策略。可當企業發展到一定規模，觸及到細分市場的天花板后，如果經營模式不做調整就很難再有大增長，可當前的認養一頭牛就進入了這樣的階段。

不容忽視的是，對國內大部分傳統乳企來說，90%的生意仍在線下。而認養一頭牛雖然也在布局盒馬鮮生、新型便利店等線下渠道，但70%的生意都在線上完成。

值得注意的是，互聯網早期的流量紅利正在消散，當線上的獲客成本越來越高，營銷投入也隨之著增加，公司的盈利就會出現問題。這些問題，也是認養一頭牛需要面對的。

而按政策規定，在A股IPO的企業需要具備一定的利潤水平，要求企業前3個會計年度凈利潤均為正數、且累計超過人民幣3000萬元，發行前股本總額不少于人民幣3000萬元。雖然，認養一頭牛此前公開稱公司的年銷售額達到20億元，毛利率達到30%，但盈利水平一直未對外公開。換言之，其盈利能力也會隨著IPO進程的進一步深入而經受考驗。

乳業專家宋亮表示，像認養一頭牛這種借助新零售方式，在某個細分領域快速崛起的網紅品牌，短期內看起來“小而美”，但想把規模做大比較難，具體怎么往前走，要看公司的定位策略。

“如果定位做‘網紅食品’，那就學元氣森林，不要只涉及乳業，不斷地在食品行業中跨界，不斷創新，然后在某個細分領域做到最優，攫取消費最前沿的那一段紅利。如果定位只做乳業，要在現有業務上做拓展的話，那就免不了要跟傳統乳企競爭。”宋亮表示。

從認養一頭牛目前花重金建牧場的行為來看，走乳企定位的可能性較大，這意味著接下來的轉型工作不會太容易，“就像一個60公斤級拳擊選手，來到了90公斤級陣營”。就上文提到的奶源和渠道問題，都不是一朝一夕能解決的。

另外，從產品品類來看，認養一頭牛目前主要聚焦在常溫奶上，而常溫奶賽道常年被蒙牛、伊利兩大巨頭霸占，新品牌很難有話語權；相對來說，低溫奶市場更為分散，健康化和零食化的創新發展方向，對新品牌入局來說，更加友好。宋亮也表示，如果認養一頭牛要專注做乳企業的話，除了布局奶源和渠道，低溫奶后續也需同步涉及。

總體來看，啟動上市，對堅持要做“養牛人”的認養一頭牛來說，或是當下“脫困”的最好選擇，只是，如何走得更穩、更遠才是認養一頭需要好好思量的。