2009年,公司實現營業收入42億元,同比下降0.03%;歸屬上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤4456萬元,同比下降15.70%;實現基本每股收益0.299元。凈利潤負增長的主要原因:淄博、泰州關店;中央商場內退員工一次性給予其補償費用;連云港店關店進行調整;南京太平洋店虧損。收入增長較慢主要由于淄博店、泰州店關閉、連云港店停業整頓,剔除同期相關指標,報告期營業收入較同期增加2.33%;中央商場本店收入19.62億元,同比增長5%,增速明顯放慢。 
   
　　雨潤入主后對于公司未來發展業態定位:百貨+地產雙軌道運行。

　　公司百貨主力門店8家:中央商場作為公司主力門店,貢獻46%的收入,2009年貢獻凈利潤9475萬元,預期2010年由于管理費用減少,凈利潤可達到14000萬元;南京太平洋店預計短期仍會虧損;淮安中央新亞未來將成為新的盈利增長點,預計2010年國際廣場裙樓作為商業經營的面積能夠實現裝修完成投入營業,主體商業物業與原來的中央新亞百貨連成一體,擴充了經營面積;連云港中央國際購物中心2009年關店調整,預計2010年存在扭虧可能;濟寧中央百貨2009年微盈,凈利潤率只有0.55%,仍有一定提升空間;洛陽中央百貨2009年略有虧損,預計2010年扭虧;徐州百貨大樓2010年由于拆遷改造預計無利潤貢獻。

　　公司2010及2011年的房地產項目包括淮安金陵名府二期、南京萬豪中心公寓和淮安新亞購物中心配套商業地產三個項目,其他土地儲備徐州中央國際廣場項目、淮安新天地項目。

　　我們看好雨潤在2009年正式控股后公司長期的增長。公司未來擴張主要集中在雨潤具備地域優勢的江蘇、山東、河南、安徽地區的二三線城市,可擴張空間較大;公司定位百貨、商業地產雙翼發展。預期2010年、2011年每股收益0.88元、1.60元(主業每股收益1.20元,房地產業務貢獻0.40元),按照2010年35倍市盈率,目標價 30.80元,首次評級給予“增持”。
　　（國泰君安 分析師： 劉冰）