2月8日，舒客母公司薇美姿實業（廣東）股份有限公司（下稱薇美姿）正式向港交所遞交了上市招股書。

據招股書，2021年1-9月，薇美姿總營收約12.3億，同比增長了14.8%，公司旗下牙膏產品營收占比已超五成，線上營收占比已超43%。

營收12.3億，毛利率62.8%

公開資料顯示，薇美姿成立于2014年8月，于2021年12月正式改制為股份有限公司。薇美姿分別于2006年和2015推出了成人口腔護理品牌舒客（Saky）以及兒童口腔護理品牌舒客寶貝（SakyKids）。兩大品牌的產品線已覆蓋了牙膏、漱口水、牙貼、口噴、電動牙刷、沖牙器等多品類。

▍截自薇美姿招股書

目前薇美姿產品已全線進入沃爾瑪、家樂福、永旺等大型連鎖賣場，實現了KA賣場、大型百貨店、化妝品連鎖渠道、縣鄉鎮門店及電子商務（包括天貓、京東、拼多多、抖音等）等全方位覆蓋。

據招股書顯示，薇美姿在2019年、2020年和2021年1-9月的營收分別為16.62億元、16.16億元和12.3億元，同期凈利潤分別為5049萬元、2.11億元和-4.93億元，虧損的原因或許是，該公司在去年前三季度具有其他優先權的可贖回注資的賬面值變動為-5.74億元。此外，薇美姿在2019年、2020年和2021年1-9月經調整凈利潤分別為0.48億元、1.52億元和1.29億元。

▍截自薇美姿招股書

雖然受疫情影響，薇美姿在2020年的營收同比略有下降，但該公司很快在2021年前三季度調整了過來。根據招股書，2021年1-9月，薇美姿營收同比增長了14.8%。

不僅如此，薇美姿的毛利率也從2019年的53.8%、2020年的58.1%，進一步提升至2021年前9個月的62.8%，可謂是一路攀升。

根據弗若斯特沙利文資料，以2020年全部口腔護理產品的零售額計算，薇美姿以5.3%的市場份額在中國口腔護理市場排名第4位。同時，該公司也是中國最大的兒童口腔護理產品提供商，市場份額為20.4%。在中國美白牙膏市場上，薇美姿則以11.3%的市場份額排名第一；在電動口腔護理領域，其以4.3%的市場份額排名第4位。

按品類來看，薇美姿共分為基礎口腔護理產品、電動口腔護理產品、專業口腔護理產品以及其他品類4大類。其中，基礎口腔護理產品對公司業績的貢獻最大，2019年-2021年前9個月，基礎口腔護理產品的營收占比一直保持在70%以上，分別為70.7%、74.3%和74.7%，呈現逐步上升的勢態。

▍截自薇美姿招股書

而在基礎口腔護理產品中則又分為了成人和兒童基礎口腔護理，且均包含了牙膏和牙刷產品。

2019年、2020年、2021年前9個月，薇美姿旗下成人基礎口腔護理產品營收分別為9.88億元、9.82億元和7.49億元，營收占比分別為59.4%、60.7%及60.9%；同期，兒童基礎口腔護理產品產生的收益分別為1.88億元、2.2億元及1.69億元，分別占公司總營收的11.3%、13.6%及13.8%。值得一提的是，不管是在成人還是兒童基礎口腔護理產品中，牙膏品類均占據了更高的業績份額，所占營收比例達到了58.8%。

線上營收占比已超4成

薇美姿的銷售渠道共分為線上渠道、線下經銷商和大客戶三大渠道，其中線上渠道分為了線上直接銷售和線上經銷兩類。

▍截自薇美姿招股書

總體來看，在上述3大銷售渠道中，線上渠道營收占比最大，線下經銷商次之，大客戶渠道營收占比最少。以2021年前9個月的業績為例，這3大渠道的營收分別為5.33億元、4.08億元和2.89億元，營收占比分別為43.3%、33.2%和23.5%。

▍截自薇美姿招股書

值得一提的是，自2020年開始，薇美姿線上渠道的營收占比就不斷提升，不過，截至2021年9月30日，該公司線上營收占比尚未達到50%。

招股書顯示，2020年，薇美姿在線上渠道的占比為41.7%，線上營收錄得6.74億元，較2019年同期的6.3億元（線上營收占比為37.9%），同比增加了6.98%，就線上營收占比而言，則是增加了3.8個百分點。2021年前三季度，該公司線上渠道營收為5.33億元，營收占比為43.3%，并且其增速再度加大，同比增長了14.13%。

截至2021年9月30日，薇美姿在各電商平臺及新興線上渠道（包括天貓、京東、抖音、小紅書、拼多多及云集）上開設了32家自營網店，涵蓋了主要在線銷售場景（包括電子商務、社交媒體及直播）。同期，薇美姿還與602名線下經銷商合作，覆蓋中國22個省、4個直轄市和5個自治區。此外，薇美姿擁有32名大客戶，涵蓋沃爾瑪、家樂福、大潤發等全國和地區性大賣場、超市。

口腔賽道機遇與挑戰并存

公開信息顯示，在沖擊港股之前，薇美姿曾經歷兩輪融資。分別是：2014年9月，獲得聯想控股旗下的君聯資本A輪的數億元投資；2016年4月，獲得蘭馨亞洲投資基金和鐘鼎創投數億元的B輪融資。

據悉，此次登陸港交所，薇美姿的所得款項將分別用于加強品牌建設、建立數字營銷及營銷內容系統、加強線下銷售及經銷網絡以及市場滲透、對優質小眾口腔護理品牌進行股權投資、提升產品研發活動及加強研發能力以及加強業務數字化及優化信息技術基礎設施等。

眾所周知，近兩年來，隨著消費者對口腔護理意識的提升，口腔護理產品不斷細化使得口腔護理市場迎來了翻天覆地的改變，早已從原有的牙膏、牙刷擴展到漱口水、口腔噴霧、沖牙器等多個品類。就薇美姿而言，其招股書稱，公司有61款新產品或升級產品正在研發進程中，包括牙膏、漱口水、口腔噴霧劑、電動口腔護理產品、手動牙刷及其他新類別產品。

而品類規模的擴大也促使了市場容量的擴張。根據弗若斯特沙利文的資料，中國口腔護理市場的零售額由2016年的496億元增至2020年的884億元，復合年增長率為15.5%，預計2025年將達到1522億元。另據《中國防治慢性病中長期規劃（2017-2025）》，口腔健康已被納入常規檢查內容，有利于促進我國民眾對口腔健康的重視程度，提升我國口腔護理行業的市場規模，為口腔護理品牌也帶來了更多發展機遇。

從這一角度來看， 薇美姿所處的口腔賽道可謂是發展前景良好。

不過，薇美姿赴港上市也并非毫無隱憂。首先，從品牌矩陣上來看，目前薇美姿旗下僅有舒客和舒客寶貝兩大品牌，如該公司未來不能發展新品牌，將存在著過度依賴現有品牌的風險。

另值得關注的是，當下口腔護理行業競爭高度激烈已成為了不爭的事實。一方面是云南白藥、佳潔士、獅王等傳統口腔護理品牌在極力突破單一傳統的牙膏線；另一方面，冰泉、參半等新銳品牌也來勢洶洶。典型如，參半益生菌漱口水上線80天銷售額就突破了1億元；冰泉2021年GMV同比增長了400%。

綜上不難看出，口腔賽道雖迎來巨大的商機，但是同時也面臨著較大挑戰，對薇美姿而言，同樣是機遇與挑戰并存。