日前，有消息顯示，騰訊系企業(yè)入股牛肉面品牌馬記永。此前在去年7月份，騰訊投資曾跟投面食連鎖品牌和府撈面，投后估值金額約70億元人民幣。 

企查查數(shù)據(jù)顯示，2021年國(guó)內(nèi)餐飲賽道融資事件超220起，披露融資額超500億元。在餐飲品牌融資消息不斷、估值不斷刷新的背景下，越來(lái)越多的餐飲企業(yè)積極擁抱資本市場(chǎng)。 

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，中國(guó)證監(jiān)會(huì)近期披露，“楊國(guó)福麻辣燙”已向證監(jiān)會(huì)國(guó)際部遞交申請(qǐng)。這意味著，一旦獲得受理，楊國(guó)福麻辣燙很快就可以在港交所遞交招股書，“麻辣燙第一股”已在路上。 

楊國(guó)福之前，鄉(xiāng)村基、老鄉(xiāng)雞、撈王、老娘舅、七欣天、綠茶餐廳和和府撈面均傳出上市消息。中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬分析，從去年開始，中國(guó)食品行業(yè)扎堆上市開始顯露端倪，企業(yè)主要希望解決資金鏈和護(hù)城河的問(wèn)題。 

不過(guò)，對(duì)于餐飲的火熱，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，疫情是餐飲企業(yè)擁抱資本的助推器，疫情前餐飲企業(yè)現(xiàn)金流普遍較好，疫情的突發(fā)暴露了餐飲企業(yè)造血能力不足的事實(shí)。與抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足相對(duì)應(yīng)，資本助力下加速開店，往往導(dǎo)致企業(yè)的單店利潤(rùn)被攤薄，投資回報(bào)率隨之降低；再加上疫情的反復(fù)影響下，一些沖刺IPO的餐飲品牌經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不理想。 

資本涌入餐飲賽道

相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年是名副其實(shí)的餐飲投資大年。企查查數(shù)據(jù)顯示，2021年前十月，餐飲賽道融資事件超210起，披露融資額超469.28億元。 

從細(xì)分品類來(lái)看，除了茶飲、酒、咖啡這些一直熱度不斷的品類，還有面食米粉、烘焙、燒烤、火鍋等傳統(tǒng)品類，以及鹵味、輕食代餐等更年輕化的品類也都受到關(guān)注。 

從披露金額上來(lái)看，茶飲、酒類、咖啡三者位列第一梯隊(duì)，披露融資額分別達(dá)到195.28億元、121.49億元、58.04億元。此外，面食米粉、燒烤串串和火鍋的融資額均超過(guò)了20億元，位列第二梯隊(duì)。 

在北方地區(qū)常見的面館，因口味較單一，常被定位為快餐店。但近年來(lái)不少面館轉(zhuǎn)向中高端發(fā)展，面條這門古老的生意又重獲投資人的青睞。 

其中作為國(guó)內(nèi)面食類的人氣連鎖品牌，蘭州拉面過(guò)去一年備受資本追捧。2021年4月1日，陳香貴獲得天使輪融資，投資機(jī)構(gòu)為源碼資本。據(jù)悉，它正在以10億元人民幣的估值尋求新一輪融資。 

2021年5月1日，馬記永蘭州拉面獲得天使輪融資，投資機(jī)構(gòu)為挑戰(zhàn)者資本、險(xiǎn)峰資本、凱輝資金、高榕資本、紅杉資本。還有消息稱，當(dāng)時(shí)紅杉資本遞出了高達(dá)10億元以上估值的投資意向書。 

值得關(guān)注的是，馬記永旗下的第一家蘭州拉面館，開設(shè)于2019年，三年多的時(shí)間里估值飆升到10億元。 

2022年1月27日，馬記永經(jīng)營(yíng)主體上海花橋餐飲管理有限公司公司資料變更，股東增加Challenjers Capital HK Holding Limited、Times Taurus HK Investment Limited、ABI Asia Holdings I Limited和廣西騰訊創(chuàng)業(yè)投資有限公司。這意味，馬記永的新一輪融資已經(jīng)完成。 

回顧去年面食賽道里的融資事件，其他比較知名的投資案例還有，2021年1月份，上海地區(qū)專注于拉面的快消品牌拉面說(shuō)，獲得了麥星投資的戰(zhàn)略輪融資；3月29日，杭州地區(qū)的中華面速食品牌瓷面江湖，獲得了天圖資本Pre-A輪近千萬(wàn)美元投資。 

5月份，蘭州手撕牛肉拉面品牌張拉拉，也獲得股權(quán)融資，投資機(jī)構(gòu)為順為資本、金沙江創(chuàng)投，其正計(jì)劃以6000萬(wàn)美元(約合3.9億元)的估值進(jìn)行新一輪融資；7月初，源自南通的面食餐飲品牌和府撈面，以8億元E輪融資創(chuàng)下2021年國(guó)內(nèi)連鎖面館行業(yè)的最高融資紀(jì)錄，投資方包括眾為資本、CMC資本、龍湖資本、騰訊投資。 

7月14日，川渝風(fēng)味面館品牌遇見小面，獲得了碧桂園創(chuàng)投、喜家德水餃共計(jì)超1億元的戰(zhàn)略投資；7月15日，在拌面品類中門店數(shù)量全國(guó)領(lǐng)先的五爺拌面，A+輪獲得了高瓴創(chuàng)投的融資。 

而在細(xì)分的米粉品類上，也有霸蠻、陽(yáng)際山野等品牌獲得數(shù)千萬(wàn)到上億元融資。梳理發(fā)現(xiàn)，涌入餐飲賽道的投資者中，不乏騰訊、碧桂園、紅杉資本、高瓴這些實(shí)力雄厚的投資者。 

在資本的眼里，一向賺“辛苦錢”的餐飲行業(yè)，為何突然充滿了“錢景”？有業(yè)內(nèi)人士分析，最重要的有兩方面的原因。 

一是與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，國(guó)內(nèi)餐飲品牌連鎖化率、資本化程度偏低，目前正處在標(biāo)準(zhǔn)化、連鎖化升級(jí)階段，符合資本介入條件；二是在互聯(lián)網(wǎng)投資紅利消失后，擁有較大發(fā)展空間的餐飲投資窗口打開，嗅覺靈敏的資本認(rèn)識(shí)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)才是社會(huì)發(fā)展的根本，優(yōu)質(zhì)餐飲品牌的價(jià)值得以體現(xiàn)。 

據(jù)歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)餐飲的連鎖率僅為10%，而美國(guó)、日本的連鎖率在50%左右。市場(chǎng)集中度低、資本程度和規(guī)模化程度低，也就意味著潛在的大量的投資和上市機(jī)會(huì)。 

另?yè)?jù)國(guó)聯(lián)證券發(fā)布的餐飲行業(yè)報(bào)告，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019 年中國(guó)餐飲市場(chǎng)規(guī)模為 4.67 萬(wàn)億元，十年CAGR在12%左右，社零占比由1978年的3.54%上升到2019年的 11.45%。2020年雖受疫情影響，但國(guó)內(nèi)餐飲行業(yè)仍實(shí)現(xiàn)收入3.95萬(wàn)億元，規(guī)模維持在四萬(wàn)億上下。 

賽道空間廣闊，餐飲服務(wù)企業(yè)卻呈現(xiàn)有品類、無(wú)品牌的狀況，這種情形下，資本急于尋找下一個(gè)中式餐飲的麥當(dāng)勞或肯德基，因此投資機(jī)構(gòu)在該行業(yè)密集下注也就不難理解。 

餐飲企業(yè)扎堆IPO

融資火熱之外，一些頭部餐飲品牌已經(jīng) 走到了上市關(guān)口，準(zhǔn)備接受資本市場(chǎng)的檢驗(yàn)。 

今年1月12日，海鮮火鍋品牌七欣天國(guó)際控股有限公司（下稱“七欣天”）披露招股書，擬登陸港交所募集資金約2億美元。 

根據(jù)招股書，這家北方地區(qū)不常見的火鍋品牌，門店主要集中在江浙等東南沿海城市，截至目前，公司在東南及中部的48個(gè)城市經(jīng)營(yíng)著256家餐廳，其中超過(guò)100家開設(shè)均在江蘇的各線城市。 

據(jù)悉，七欣天能在高度分散火鍋江湖分得一杯羹，依靠的是其獨(dú)創(chuàng)的“一鍋兩吃”差異化戰(zhàn)略。它先為消費(fèi)者上桌一盆秘制烹飪的干鍋螃蟹等海鮮，等吃完之后，再往干鍋里加入海鮮高湯，顧客可以接著涮肉品和菜品。 

這種差異化創(chuàng)新之下，七欣天的業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。2019年至2021年前三季度，公司收入分別為12.85億元、14.26億元、14.80億元，同期的凈利潤(rùn)分別為 0.8 億元、1.72 億元、0.99 億元及 2.59 億元。 

不過(guò)，核心指標(biāo)翻臺(tái)率（次/日）方面，七欣天卻不及同行。報(bào)告期內(nèi)，七欣天的翻臺(tái)率從2.1提升到了2.2。而撈王、海底撈在2018年至2021年上半年中，翻臺(tái)率分別為3.1、3.0、2.5、2.4和5、4.8、3.5、3。 

七欣天之后，鄉(xiāng)村基快餐連鎖控股有限公司（下稱“鄉(xiāng)村基”）在1月25日提交上市招股書，準(zhǔn)備在香港主板上市。而鄉(xiāng)村基背后，站著的正是紅杉資本。 

天眼查顯示，早在2007年，鄉(xiāng)村基便得到紅杉中國(guó)和海納亞洲的1300萬(wàn)美金A輪融資。2010年，鄉(xiāng)村基赴美上市，到2016年私有化退市時(shí)，紅杉資本退了出來(lái)。 

不過(guò)，時(shí)隔四年，紅杉資本再度“牽手”鄉(xiāng)村基。招股書顯示，2020年5月22日，紅杉中國(guó)以3億元認(rèn)購(gòu)鄉(xiāng)村基500萬(wàn)有限股，以及以9400萬(wàn)元從鄉(xiāng)村基兩股東公司處收購(gòu)共計(jì)157萬(wàn)普通股。截至2021年9月30日，紅杉中國(guó)持有鄉(xiāng)村基7.88%股份。 

鄉(xiāng)村基招股書顯示，目前公司為國(guó)內(nèi)最大的直營(yíng)中式快餐集團(tuán)，擁有“鄉(xiāng)村基”、“大米先生”兩個(gè)餐飲品牌，截至2021年9月30日的餐廳數(shù)量為1145家，其中超過(guò)6成門店在重慶和四川。 

從基本面來(lái)看，受益于1000多家的開店規(guī)模，鄉(xiāng)村基2019年至2021年9月30日實(shí)現(xiàn)收入分別為32.6億元、31.6億元及34.2億元。 

不過(guò)，為留住顧客，鄉(xiāng)村基采取高性價(jià)比策略。其主打的宮保雞丁、小炒肉、泡椒牛肉等經(jīng)典川菜，人均價(jià)格在20元左右，報(bào)告期內(nèi)單均價(jià)最高值為26.6元。在極致性價(jià)比束縛之下，公司的利潤(rùn)水平并不高。 

2019年至2021年9月30日，鄉(xiāng)村基凈利潤(rùn)分別為8270萬(wàn)元、-242萬(wàn)元、1.63億元。 

在重資產(chǎn)的全直營(yíng)擴(kuò)張模式下，高昂的房租水電、原料成本、人力成本和不算高的客單價(jià)，導(dǎo)致公司2019年凈利率僅有2.5%；2020年，受疫情影響，集團(tuán)陷入虧損；2021年前三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)扭虧，不過(guò)凈利率也只有4.8%。 

盈利能力孱弱，擴(kuò)張是否必要也成市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)之一。鄉(xiāng)村基遞交招股書之前，關(guān)于“中式快餐第一股”的討論，更多聚焦在老鄉(xiāng)雞和老娘舅兩個(gè)品牌上。 

去年9月份，老鄉(xiāng)雞和國(guó)元證券簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬在深交所IPO。今年1月，老鄉(xiāng)雞又完成了廣發(fā)乾和和麥星投資共同參與的pre-ipo輪融資，距離上市更近一步。此外，老娘舅和中信證券簽訂了輔導(dǎo)協(xié)議，在浙江證監(jiān)局進(jìn)行了備案。 

而近期的和府撈面、楊國(guó)福麻辣燙準(zhǔn)備上市消息，為餐飲企業(yè)IPO熱潮再添一把火。其中在投資機(jī)構(gòu)中間搶手的和府撈面，截至去年6月底時(shí)，全國(guó)門店數(shù)量突破340家。 

相關(guān)資料顯示，和府撈面全國(guó)店鋪平均營(yíng)業(yè)額為55萬(wàn)元/月，坪效達(dá)4800元/月，客單價(jià)為45元，為行業(yè)頭部水平。相比較，鄉(xiāng)村基截至2021年9月30日的單店日均坪效為56.4元，合約1690元/月，坪效約為和府撈面的三分之一。 

業(yè)績(jī)方面，2020年，和府撈面的營(yíng)收為11.07億元，凈利潤(rùn)虧損2.15億元；2021年上半年，和府撈面的營(yíng)收為8.46億元，凈利潤(rùn)為1385萬(wàn)元。 

為何眾多餐飲品牌此時(shí)選擇上市？有消費(fèi)賽道投資人表示，很多餐飲企業(yè)尋求上市，一方面融資、補(bǔ)充現(xiàn)金流為后疫情時(shí)代做準(zhǔn)備；另一方面，通過(guò)上市，把企業(yè)上升到集團(tuán)化運(yùn)作，也是餐飲老板作為企業(yè)家的訴求。 

盈利受疫情困擾

不過(guò)，不容忽視的是，資本并非萬(wàn)能解藥。 

與其他行業(yè)相比，餐飲業(yè)進(jìn)入門檻低、可復(fù)制性高，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，而且行業(yè)屬性決定了餐飲人要吃苦耐勞。這也意味著，在餐飲行業(yè)，投機(jī)者、追風(fēng)者很難有長(zhǎng)期生存空間。 

從企業(yè)經(jīng)營(yíng)角度而言，餐飲企業(yè)除了面對(duì)原材料、租金、人力三座大山外，隨著“社保入稅”的政策落實(shí)和餐飲合規(guī)性逐漸提升，以及外賣平臺(tái)的抽傭出現(xiàn)，餐飲企業(yè)隱性成本一路飆升。 

疫情之下，這種疲態(tài)進(jìn)一步放大，遠(yuǎn)非融資或上市能夠解決的。以“新式茶飲第一股”奈雪的茶為例，該公司在2018年、2019年及2020年的凈虧損分別為6970萬(wàn)元、3970萬(wàn)元及2.03億元。 

在上市之前，奈雪的茶總計(jì)獲得超過(guò)6億元融資。自2021年6月30日在港股上市以來(lái)，公司股價(jià)較發(fā)行價(jià)跌去60%。8日晚，公司預(yù)告，2021年凈虧損約1.35億元-1.65億元。 

盡管續(xù)虧，國(guó)盛證券發(fā)布研報(bào)指出，2021年奈雪的茶門店總數(shù)達(dá)817家，凈增門店326家。但寄希望于擴(kuò)張的門店在疫情過(guò)后大幅釋放業(yè)績(jī)，也不一定可靠，這方面海底撈是代表性的案例。 

2020年，海底撈曾逆勢(shì)大幅擴(kuò)張，但隨后的疫情反復(fù)，將其恢復(fù)業(yè)績(jī)的想法徹底擊碎。2021年11月5日，海底撈通過(guò)官方微博宣布，將于年底前逐步關(guān)停300家門店。更早之前，呷哺呷哺創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)賀光啟表示，決定關(guān)閉200家虧損門店，且年內(nèi)不再拓展門店。 

有券商分析師表示，餐飲企業(yè)上市后都會(huì)面臨相同的問(wèn)題，無(wú)論是否加速開店，市場(chǎng)情緒都會(huì)隨著疫情變化。 

對(duì)于餐飲行業(yè)恢復(fù)緩慢，中泰國(guó)際 認(rèn)為，主要是由于疫情反復(fù)，以及有確診病例地區(qū)對(duì)餐飲等接觸性消費(fèi)的管控更加嚴(yán)格，服務(wù)行業(yè)的租金和人力開支較大，導(dǎo)致餐飲企業(yè)盈利不斷被壓縮。 

在此背景下，密集走向資本市場(chǎng)的餐飲企業(yè)會(huì)有什么樣的表現(xiàn)？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將繼續(xù)關(guān)注。