匯源果汁退市一年后，日前終于迎來新的生機(jī)。

經(jīng)法院裁定，文盛資產(chǎn)成為匯源果汁核心經(jīng)營主體北京匯源重整投資人，并以小額債務(wù)一次性償還、大額債務(wù)債轉(zhuǎn)股等形式清償巨額債務(wù)。

按照文盛資產(chǎn)的計(jì)劃，將通過上市等途徑為實(shí)施債轉(zhuǎn)股債權(quán)人提供退出通道。

經(jīng)歷債務(wù)危機(jī)、退市和重整，曾執(zhí)掌公司的朱新禮家族已甩手而去，留下“匯源果汁”四個(gè)字和生產(chǎn)資產(chǎn)，這也是重整過程中的核心要素。

當(dāng)文盛資產(chǎn)成為新的主人，匯源又能如何演繹新的故事？

重整

上世紀(jì)90年代，隨著中國食品工業(yè)蓬勃發(fā)展，崛起了眾多快消品品牌。比如，娃哈哈、旺旺、維維豆奶等，它們至今活躍在市場(chǎng)上，唯有家喻戶曉的匯源果汁，走上衰敗之路。

6月底，經(jīng)近一年重整程序，北京一中院正式裁定批準(zhǔn)北京匯源（匯源果汁核心經(jīng)營主體）的重整計(jì)劃，專司不良資產(chǎn)管理的文盛資產(chǎn)成為重整投資人。

根據(jù)北京匯源破產(chǎn)重整專項(xiàng)審計(jì)報(bào)告，截至去年7月16日，北京匯源母公司負(fù)債總額124.67億元，資產(chǎn)負(fù)債率1140.99%，資不抵債金額113.7億元。

文盛資產(chǎn)介入之后，計(jì)劃投入16億元成為北京匯源控股股東，有望將債權(quán)清償率由模擬清算的6.1%，提升至全額清償。

即對(duì)職工債權(quán)和稅款債權(quán)以現(xiàn)金方式一次性償還；對(duì)有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)以留債方式全部清償；對(duì)100萬元以下小額普通債權(quán)一次性現(xiàn)金清償，超過100萬元的普通債權(quán)以債轉(zhuǎn)股方式清償。

按照上述方案，“匯源果汁”品牌和生產(chǎn)資產(chǎn)得以保住，成為日后東山再起的重要保障。這也是文盛資產(chǎn)比較看重的核心要素。法院方面曾在北京匯源進(jìn)入重整程序后，通過許可公司繼續(xù)經(jīng)營、中止強(qiáng)制執(zhí)行等措施，為北京匯源爭(zhēng)取到相對(duì)穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境，逐步實(shí)現(xiàn)收入、盈利能力回歸正常。

據(jù)公開報(bào)道，2021年，北京匯源實(shí)現(xiàn)銷售收入同比增長49.7%。今年前4月，線上收入同比增長200%以上。

證券化懸疑

產(chǎn)業(yè)鏈完備、產(chǎn)能充裕、加之匯源果汁金字招牌在市場(chǎng)仍存有號(hào)召力，這是匯源果汁東山再起的基本盤。

文盛資產(chǎn)披露，擬投入的16億元資金著中，部分用于支付北京匯源小額債權(quán)等費(fèi)用，9成以上資金會(huì)用于實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營中。

北京匯源高管咸曉芳也曾對(duì)外稱，未來公司將重點(diǎn)聚焦果汁業(yè)務(wù)，發(fā)力營銷渠道建設(shè)，與文盛資產(chǎn)的重整計(jì)劃不謀而合。

這是文盛資產(chǎn)的對(duì)北京匯源重整計(jì)劃的第一步。通過債轉(zhuǎn)股形式，債權(quán)人將持有重整后北京匯源30%股權(quán)，需要合適的退出通道。

文盛資產(chǎn)為此設(shè)計(jì)了證券化方案，在3至5年內(nèi)將北京匯源推上A股，為債權(quán)人和投資者帶來豐厚回報(bào)。

這與雨潤集團(tuán)的重整計(jì)劃大同小異。今年初，南京中院裁定的重整方案顯示，雨潤集團(tuán)將推動(dòng)雨潤精選在2027年上市，為債轉(zhuǎn)股債權(quán)人從證券化平臺(tái)退出提供通道。

雨潤精選上市是重整計(jì)劃的關(guān)鍵，依據(jù)現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)、豬肉行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等，這一對(duì)賭仍懸念重重。

結(jié)合目前重整計(jì)劃，對(duì)于北京匯源來說應(yīng)該是貼合實(shí)際的，上市后將為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供資本助力，但操盤方文盛資產(chǎn)有否這樣的能力還有待觀察。

盡管文盛資產(chǎn)背后不乏中金公司、北京信托、黑石集團(tuán)等實(shí)力股東，但把重整企業(yè)推向證券化方面，尚未有成功案例。

2017年，文盛資產(chǎn)就尋求在新三板掛牌，最終沒了消息。今年3月，文盛資產(chǎn)及一致行動(dòng)人上海其錦成為拉夏貝爾第一大股東，拉夏貝爾不久就被摘牌退市。

金字招牌

匯源果汁并非等到今天才試圖起死回生。

2019年停牌期間，公司就和日前正向IPO沖刺的天地壹號(hào)“聯(lián)姻”。

彼時(shí)，公司計(jì)劃以商標(biāo)在內(nèi)的等價(jià)資產(chǎn)與天地壹號(hào)成立合資企業(yè)，并持股40%；另外，公司向合資企業(yè)及天地壹號(hào)提供果汁生產(chǎn)所需原料和代工業(yè)務(wù)。不過，這一被外界廣泛看好的重生計(jì)劃，最終以分手告終。

這是公司從港股退市前，最后的一次“回血”機(jī)會(huì)。在此之后，中小投資者們眼睜睜看著這家紅極一時(shí)果汁第一股，黯然離開資本市場(chǎng)。

匯源果汁被強(qiáng)制退市，看似為債務(wù)危機(jī)，本質(zhì)上是公司經(jīng)營出了問題。

2009年，可口可樂24億美元收購匯源果汁被叫停后，公司就基本失去造血能力。

2009年到2011年，公司通過每年2億元左右的各種補(bǔ)助，維持著凈利潤為正的面子。

在“失血”的日子里，公司以出售資產(chǎn)度日。2013年前后，公司出售12家子公司獲得28億元；2015年又一口氣賣掉9家工廠。

盡管一再開源節(jié)流，公司債務(wù)規(guī)模仍然飆升，至2017年底負(fù)債總額達(dá)114.03億元，直至向旗下企業(yè)違約貸款42.82億東窗事發(fā)。

很長一段時(shí)間里，匯源果汁是國內(nèi)中高濃度果汁市場(chǎng)的霸主，這幾年里市場(chǎng)地位每況愈下。據(jù)公開數(shù)據(jù)，2016年，公司在國內(nèi)100%果汁市場(chǎng)份額占比53.4%，2020年市場(chǎng)份額已跌至15%左右。

當(dāng)匯源果汁分身乏術(shù)之時(shí)，果汁細(xì)分領(lǐng)域涌現(xiàn)了不少競(jìng)速者，不僅可口可樂、百事可樂涉足，農(nóng)夫山泉、娃哈哈們也在蠶食這一市場(chǎng)。

匯源果汁這一金字招牌，還能否重拾河山？

消失的朱新禮

匯源果汁退市之前，朱新禮、朱圣琴父女前后腳退出管理層，留下一堆債務(wù)未決。

事未了拂袖而去，花甲之年的朱新禮并不太體面。

長期以來，朱新禮一直是匯源果汁的靈魂人物。無論是企業(yè)創(chuàng)立初期帶領(lǐng)匯源前身沂源縣某罐頭廠扭虧為盈，還是力排眾議耗巨資在央視投放廣告，或是成為央視春晚常客等，朱新禮決策果斷、強(qiáng)悍，被柳傳志譽(yù)為“他身上有著企業(yè)家的非凡稟賦”。

春風(fēng)得意之時(shí)，朱新禮逐漸放大了自己的野心。

2001年，他與德隆系唐萬新開啟了一次驚心動(dòng)魄的資本游戲，差點(diǎn)隨著德隆系崩塌走向毀滅。后以2億元代價(jià)，才得以全身而退。

可能他從沒覺察到危險(xiǎn)的信號(hào)，在上市募得巨資后大躍進(jìn)擴(kuò)張，后又在可口可樂拋來收購案中大幅裁減銷售網(wǎng)絡(luò)，以至于收購折戟后元?dú)獯髠鼪]能化解企業(yè)百億債務(wù)危機(jī)。

如今，朱新禮個(gè)人麻煩纏身。公開資料顯示，自去年7月至今年5月，朱新禮被執(zhí)行8次，被執(zhí)行總金額33.82億元。先后被限制高消費(fèi)18次，還涉及司法案件43宗。

從果汁大王成為一名老賴，已是他個(gè)人商業(yè)史上一個(gè)難以抹去的污點(diǎn)。