近日，周六福預(yù)披露了招股書(shū)，申報(bào)深交所主板上市。

2019年，首次申報(bào)IPO時(shí)，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委曾對(duì)周六福的加盟模式收入占比超過(guò)80%、多起商標(biāo)權(quán)糾紛、存貨較大且增長(zhǎng)較快等問(wèn)題提出過(guò)問(wèn)詢(xún)。到了2020年10月的發(fā)審委會(huì)議上，周六福首發(fā)未獲通過(guò)。 

值得注意的是，重新上市的周六福，依然未擺脫商標(biāo)糾紛、加盟模式等質(zhì)疑。

帶病上市，周六福能跑多遠(yuǎn)？

01

從深圳水貝跑出來(lái)的“周六福”

1929年，在廣州市河南洪德路，周至元開(kāi)出了第一家周大福門(mén)店。

據(jù)悉，取名周大福是從“五福臨門(mén)，大富大貴”中汲取的靈感。

1956年周大福由女婿鄭裕彤接手經(jīng)營(yíng)。此后，周大福有了不少創(chuàng)舉，如拿下全球最大鉆石原胚生產(chǎn)商戴比爾斯的配發(fā)專(zhuān)利權(quán)，推出999.9黃金首飾，實(shí)行珠寶首飾“一口價(jià)”。2011年，周大福在港股上市，穩(wěn)坐龍頭之位。

2000年，畢業(yè)于市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)業(yè)的李偉柱，進(jìn)入一家銀行工作。兩年后，離職的李偉柱在深圳水貝開(kāi)了一家珠寶鑲嵌工廠。

深圳水貝，素有“珠寶界的華強(qiáng)北”之稱(chēng)，具備規(guī)模較大、產(chǎn)業(yè)鏈較完整、品牌集中度較高的珠寶產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)。

圖源網(wǎng)絡(luò)

2003年，經(jīng)歷非典事件，李偉柱的珠寶經(jīng)營(yíng)變得艱難。這一年，恰逢黃金、白銀等貴金屬及其制品實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)的全面開(kāi)放。這之后的10年，被稱(chēng)為珠寶行業(yè)的“黃金十年”。

嗅到機(jī)會(huì)的李偉柱決定，從生產(chǎn)型工廠轉(zhuǎn)向做品牌。

2004年，李偉柱的哥哥李偉蓬找來(lái)一位合伙人，共同出資成立了周六福珠寶股份有限公司。次年，李偉柱買(mǎi)下了該合伙人50％的股權(quán)，兄弟倆開(kāi)始一起運(yùn)營(yíng)“周六福”珠寶品牌。

至于兄弟兩人都不姓周，為何取名“周六福”？事實(shí)上，在與水貝相關(guān)的珠寶生意中，一批“周XX”的企業(yè)名號(hào)最響亮。這么取名，不過(guò)是為了蹭珠寶老店“周大福”的名氣。

恰恰，周六福跑出名了。

周六福的主營(yíng)產(chǎn)品包括鉆石鑲嵌首飾、素金首飾和其他首飾，涵蓋戒指、項(xiàng)鏈、吊墜、手鏈等品類(lèi)。

報(bào)告期內(nèi)，周六福實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.73億元、20.82億元、28.29億元。規(guī)模上相較周大福、周生生等頭部品牌仍有一定距離，但在珠寶行業(yè)也算位居前列、“有頭有臉”的品牌。

要說(shuō)周六福拿的是大主角光環(huán)的劇本，倒也無(wú)可厚非。不過(guò)，這個(gè)帶著“主角光環(huán)”的玩家，成名路上劇情也跌宕起伏。

02

商標(biāo)糾紛不斷，帶病上市？

關(guān)于周六福的爭(zhēng)議，大概從取名那一刻開(kāi)始，就已經(jīng)寫(xiě)下伏筆了。

由于與眾多品牌名稱(chēng)過(guò)于相似，周六福深陷商標(biāo)糾紛。根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，周六福涉及的497條法律糾紛中，有344個(gè)侵害商標(biāo)糾紛相關(guān)案件。

其中包括，2012年，周六福曾訴周百福侵害商標(biāo)權(quán)；2015年5月，香港周六福珠寶國(guó)際集團(tuán)將周六福珠寶股份有限公司送上法庭。 

除了把鍋甩給“取名”，屢屢陷入商標(biāo)糾紛和周六福在研發(fā)上的投入也有著不可切分的聯(lián)系。招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，周六福的研發(fā)投入，分別為266.45萬(wàn)元、402.27萬(wàn)元、984.43萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)占營(yíng)收比僅為0.12%、0.19%、0.35%。

周六福在招股書(shū)中提到，公司的產(chǎn)品生產(chǎn)和設(shè)計(jì)主要通過(guò)與外部專(zhuān)業(yè)珠寶供應(yīng)商共同合作完成。如果外部供應(yīng)商延誤產(chǎn)品生產(chǎn)或設(shè)計(jì)時(shí)點(diǎn)，或其加工工藝、產(chǎn)品質(zhì)量、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等標(biāo)準(zhǔn)無(wú)法達(dá)到公司所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，則會(huì)對(duì)發(fā)行人品牌和經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定不利影響。

“代工為主，輕研發(fā)”的模式，反映到消費(fèi)者端，便是屢屢被投訴產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題。僅僅2017年以來(lái)，周六福就多次登上之間黑榜。例如，2019年，上海市市場(chǎng)監(jiān)督管理局在抽檢中發(fā)現(xiàn)，周六福的48個(gè)品牌珠寶玉石中，有36個(gè)批次（共80個(gè)批次）不合格，不合格檢出率為45%。

截至目前，在黑貓投訴APP上，周六福累計(jì)投訴量達(dá)316條，投訴內(nèi)容主要包括產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題、售后服務(wù)差等。

對(duì)于商標(biāo)糾紛的問(wèn)題，周六福表示，對(duì)于市場(chǎng)上其他“周氏”珠寶品牌，只要是合法經(jīng)營(yíng)的，我們都愿意與其良性競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展。

但很顯然，資本市場(chǎng)可不允許這樣的“曖昧”糾紛。兩年前發(fā)審委問(wèn)詢(xún)中，就重點(diǎn)提到了周六福商標(biāo)、品牌保護(hù)等問(wèn)題，要求其說(shuō)明主要商標(biāo)的取得及使用情況、多起商標(biāo)權(quán)糾紛的原因等。

如今看來(lái)，這一問(wèn)題并沒(méi)有得到有效的解決。

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)大陸珠寶市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)7500億元，整個(gè)珠寶市場(chǎng)處于一片紅海。前有周大福、周生生等頭部品牌占位，與此同時(shí)，和周六福一樣來(lái)自深圳水貝的“老鄉(xiāng)”還有周六金、周天福、周八福等玩家。

賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈，競(jìng)爭(zhēng)維度也從價(jià)格轉(zhuǎn)向品牌、渠道、產(chǎn)品、供應(yīng)鏈等綜合能力的競(jìng)爭(zhēng)。屢屢在商標(biāo)上跌倒的周六福，手中究竟擁有多少品牌、產(chǎn)品實(shí)力？這顯然是個(gè)值得周六福審視與警惕的問(wèn)題。

03

加盟收入占比減少，難解外界質(zhì)疑

值得注意的是，在上次IPO時(shí)，周六福的加盟模式也遭到監(jiān)管的審問(wèn)。

發(fā)審委曾指出，周六福加盟模式下實(shí)現(xiàn)的收入占比超過(guò)80%，銷(xiāo)售模式是否符合行業(yè)慣例；加盟商和周六福是否存在實(shí)質(zhì)和潛在的關(guān)聯(lián)關(guān)系等問(wèn)題。 

截至2021年底，周六福的加盟店達(dá)到3694家，而自營(yíng)店僅有70家。 

報(bào)告期內(nèi)，加盟板塊業(yè)務(wù)收入分別占整體業(yè)務(wù)收入的82.05%、66.77%和57.45%。從數(shù)據(jù)占比可以看到，周六福的加盟比例已經(jīng)有所“收斂”，呈現(xiàn)逐年下滑趨勢(shì)，但仍然占據(jù)著重要的地位。

從招股書(shū)可以看到，周六福主要向加盟商收取服務(wù)費(fèi)，毛利率達(dá)到99%-100%。報(bào)告期內(nèi)，服務(wù)費(fèi)的收入占總收入比例分別為17.28%、24.05%、30.59%，比重逐年遞增。

這也大大提高了周六福在行業(yè)中的整體毛利率。報(bào)告期內(nèi)，周六福的毛利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司25%左右的平均水平，分別為36.27%、37.62%及34.92%。

不過(guò)說(shuō)到底，周六福也很清晰，加盟商的錢(qián)好賺，但是只賺加盟商的錢(qián)多少有些“忐忑”。

招股書(shū)中提到，不排除加盟商因自身利益考量違規(guī)經(jīng)營(yíng)、自主撤店或轉(zhuǎn)為投資其它珠寶品牌的風(fēng)險(xiǎn)。

因此，縮減的加盟商比例，轉(zhuǎn)到了電商上。報(bào)告期間，周六福的電商業(yè)務(wù)收入占比分別為12.95%、26.1%、28.14%，呈逐年上漲趨勢(shì)。關(guān)于本次IPO的募資，招股書(shū)提到，主要用于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項(xiàng)目、電商平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目等。

即便如此，外界關(guān)于周六福加盟的相關(guān)質(zhì)疑仍未止步。

從招股書(shū)可見(jiàn)，周六福采取授權(quán)供應(yīng)商模式，即產(chǎn)品供貨通過(guò)授權(quán)供應(yīng)商完成并在公司進(jìn)行入網(wǎng)的模式，授權(quán)供應(yīng)商和加盟商自行結(jié)算貨款，公司向加盟商收取品牌使用費(fèi)。

換言之，周六福只需要坐著收錢(qián)，授權(quán)供應(yīng)商和加盟商自己自行交付貨物。這本身就被外界質(zhì)疑是“空手套白狼”。

而一些蹊蹺的供應(yīng)商，更是加深了外界對(duì)這一模式的質(zhì)疑。南昌伊鉆貿(mào)易有限公司，為周六福的備案供應(yīng)商，成立于2018年2月，注冊(cè)資本為300萬(wàn)元，實(shí)繳資本為0，參保人數(shù)為0。2020年上半年，其為周六福的加盟商入網(wǎng)168944件產(chǎn)品，2019年更是達(dá)到595138件商品。

可以看到，不管是過(guò)去還是現(xiàn)在，周六福的最大問(wèn)題主要出現(xiàn)在內(nèi)部管理上，從加盟供貨模式，到產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題。

如今，帶著諸多未解的問(wèn)題再闖IPO，可謂換湯不換藥。周六福的上市之路，迷霧重重。

參考來(lái)源：

1、雷達(dá)財(cái)經(jīng)：周六福二戰(zhàn)IPO：存貨高企，卷入多個(gè)商標(biāo)糾紛

2、格隆匯：依賴(lài)加盟、“山寨”惹爭(zhēng)議，周六福再闖A股，這次真的急了

3、新浪財(cái)經(jīng)：周六福三度IPO：怒告前代言人蔡少芬 “賣(mài)商標(biāo)”模式暗藏舞弊風(fēng)險(xiǎn)？

4、投資界：潮汕兩兄弟賣(mài)珠寶，又一次闖關(guān)IPO

5、東文財(cái)經(jīng)：300年世家謊言、劉嘉玲中招，“山寨大王”周六福卷土重來(lái)