歷史長河中的騰訊已經(jīng)被逼到了狹窄的海灘上，業(yè)績下滑、大股東減持、股價(jià)持續(xù)承壓，都是丟向它的一顆顆炸彈。

不過，當(dāng)我們站在騰訊控股的敦刻爾克視點(diǎn)往前看，一場以聚焦與ToB為主題的諾曼底反攻，正在徐徐展開。

這一次，它會不會繼續(xù)創(chuàng)造奇跡？

業(yè)績危機(jī)

8月17日晚間，騰訊控股（00700.HK）最新財(cái)報(bào)如期而至。

2022年Q2，公司收入1340.34億元，同比下降3%，公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利186.19億元，同比下降56%。

今年上半年，公司收入2695.05億元，同比下降1%，應(yīng)占盈利420.32億元，同比下降53%。

這是騰訊控股2004年上市以來首次中報(bào)業(yè)績下滑，也是2021年Q3開啟的衰退周期的延續(xù)與擴(kuò)大。

2022年1-6月，公司毛利率42.65%，同比下降3.18個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，由于以雇員福利開支為首的一般及行政開支大幅增加，導(dǎo)致了業(yè)績的大幅下滑。上半年，騰訊控股雇員福利開支567.79億元，較上年同期的443.88億元，增加了27.92%。

用戶層面而言，2022年Q2，微信及WeChat月活12.991億，QQ月活5.687億，收費(fèi)增值服務(wù)（游戲及視頻網(wǎng)站等）注冊用戶2.347億，分別環(huán)比增長了0.8%、0.9%、-1.8%，早已摸到了天花板。

業(yè)務(wù)上來說，游戲板塊上半年收入861億元，較上年同期的866億元，微降；網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)收入366.26億元，同比下降17.98%，成為收入萎縮的主要原因。

可以這么說，當(dāng)下這個(gè)階段，正是騰訊控股20年來最彷徨的時(shí)刻。

經(jīng)濟(jì)波動、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)調(diào)整、游戲監(jiān)管趨嚴(yán)等背景之下，騰訊控股業(yè)績低迷，本就讓公司股價(jià)承壓。

2021年2月，騰訊控股股價(jià)創(chuàng)下749.547港元的歷史新高，巔峰市值達(dá)到7.21萬億港元。之后一路跌宕，年末跌至440港元，市值蒸發(fā)3萬億港元。

今年以來，環(huán)境繼續(xù)惡化，再加上6月底騰訊大股東Naspers宣布減持，公司股價(jià)持續(xù)走低，前8個(gè)月又蒸發(fā)了1.27萬億港元，最新市值只剩下了3萬億港元。

大象轉(zhuǎn)身

環(huán)球同此涼熱。騰訊控股如此，其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭也好不到哪里去。

相對而言，騰訊的危機(jī)應(yīng)對，并未失據(jù)。

產(chǎn)品層面，騰訊控股開啟“斷舍離”模式，僅2022年4月以來，就有包括小鵝拼拼、搜狗地圖、搜狗搜索APP、企鵝電競、騰訊看點(diǎn)在內(nèi)的多款產(chǎn)品停止運(yùn)營，其中不乏一些曾經(jīng)收獲數(shù)億用戶或代表了公司戰(zhàn)略方向的明星產(chǎn)品。

游戲業(yè)務(wù)的大洗牌更加轟轟烈烈，今年以來至少有《QQ連連看》、《劍俠情緣2》、《藍(lán)月傳奇2》等近30款產(chǎn)品停運(yùn)。騰訊游戲8月17日發(fā)布公告稱，《戰(zhàn)爭雷霆》也將于10月17日停運(yùn)。

業(yè)務(wù)層面，騰訊近年特別注重ToB業(yè)務(wù)的發(fā)展。2022年上半年，金融科技及企業(yè)服務(wù)收入849.76億元，同比增長5.01%，是騰訊控股三大業(yè)務(wù)中唯一實(shí)現(xiàn)增長的板塊。

海外業(yè)務(wù)也是重點(diǎn)拓展方向之一。盡管2022年Q2國際市場游戲業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)了下滑，但在之前的幾年，騰訊游戲業(yè)務(wù)在海外市場的增長情況突出，整體優(yōu)于其在本土市場的表現(xiàn)。

更重大的轉(zhuǎn)向是，騰訊控股清空了很多非核心的投資。最近1年，公司比較重大的減持行動，對象分別為海瀾之家、京東集團(tuán)、Sea、步步高、新東方在線、華誼兄弟。

去年年底，公司將所持的京東集團(tuán)股票分給了自己的股東，這場充滿創(chuàng)意的“派息式減持”，不僅降低了對京東的沖擊，還給公司帶來了千億級的賬面盈利，規(guī)避了去年的業(yè)績下滑；另外，騰訊在步步高業(yè)績變臉前減持、在新東方在線因董宇輝出圈后套現(xiàn)，都堪稱“神來之筆”。

前幾日，市場傳言騰訊控股將減持美團(tuán)，如果不能采取京東式的手法，而要在市場上回收現(xiàn)金，那么，對美團(tuán)將是一記重?fù)簟?/p>

現(xiàn)在的狀況是，對生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的“小弟”們來說，騰訊離得開它們，但它們離不開騰訊。減持，不僅可以補(bǔ)充業(yè)績，還能降低監(jiān)管摩擦。所以，騰訊系剩下的拼多多、快手、嗶哩嗶哩、知乎等，只剩下瑟瑟發(fā)抖的份。

抄底騰訊

1940年，英法聯(lián)軍面對德軍機(jī)械化部隊(duì)的快速攻勢，在法國北部港口敦刻爾克開展了代號為“發(fā)電機(jī)計(jì)劃”的大規(guī)模撤退行動。

當(dāng)時(shí)當(dāng)?shù)兀o張、壓抑、殘酷與恐懼的氛圍，在克里斯托弗·諾蘭的電影中，曾有過最貼切的描述。

現(xiàn)在的騰訊，就處在自己的敦刻爾克時(shí)刻。去年以來，政策面、產(chǎn)品面、業(yè)務(wù)面，不斷有壞消息傳來；緊追騰訊的網(wǎng)易，上半年游戲業(yè)務(wù)規(guī)模增長了15%以上，盈利能力也不斷提升……

不過，敦刻爾克大撤退4年之后，盟軍發(fā)動諾曼底登陸，成功扭轉(zhuǎn)了第二次世界大戰(zhàn)的戰(zhàn)略態(tài)勢。1年之后，第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束。

現(xiàn)在的問題是，騰訊控股何時(shí)能迎來自己的諾曼底時(shí)刻？

截至2022年6月底，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物1846.58億元，加上定期存款等，可調(diào)用資金超過3000億元。如果下半年繼續(xù)減持，可以調(diào)節(jié)業(yè)績，并為核心業(yè)務(wù)的發(fā)展留足儲備。

今年上半年，騰訊的業(yè)務(wù)亮點(diǎn)主要有三個(gè)部分，以視頻號為主的社交媒體收入，騰訊視頻+內(nèi)容的生態(tài)閉環(huán)，比如說《夢華錄》的成功，以及騰訊著重強(qiáng)調(diào)的ToB業(yè)務(wù)。

梳理騰訊控股的歷史表現(xiàn)不難發(fā)現(xiàn)，公司股價(jià)經(jīng)歷了四次大跌，2008年全球金融危機(jī)，2011年用戶與業(yè)績陷入增長瓶頸、疊加3Q大戰(zhàn)，2018游戲版號限制和大股東MIH首次減持，都讓公司股價(jià)回調(diào)超過30%。當(dāng)下正處在第四次的大動蕩之中。

不過，前面的三次，都沒有讓堅(jiān)守的投資者們失望過。騰訊控股的每一次大跌，都像是一次給火箭加注燃料的機(jī)會，公司股價(jià)都能以此為基礎(chǔ)再創(chuàng)新高，無一例外。

段永平已經(jīng)高調(diào)抄底了。這個(gè)OPPO、vivo、拼多多的幕后推手，投資圈的教父級人物，倡導(dǎo)“大道至簡”的投資哲學(xué)。

面對騰訊，是時(shí)候回到那個(gè)最樸素的問題了：我們離得開騰訊嗎？