國內化妝品包材上市公司再添一員，也將是今年化妝品包材第一股。

“敲鐘在即”

日前，寶潔、歐萊雅等包材商中榮印刷集團股份有限公司（下稱：中榮印刷），獲證監會同意創業板IPO注冊，距離敲鐘只一步之遙。

2021年，中榮印刷營收為25億元，在同行日化紙包裝上市公司中位列第一。不過，今年上半年，化妝品包材商普遍都受到影響，不賺錢或者賺錢少了。

“三闖”IPO，3年半近80億

公開資料顯示，中榮印刷始創于1990年，是國內大型包裝印刷企業之一，主要為個人護理、電子電器及玩具、化妝品、食品及藥品、酒類包裝、紙制品六大領域提供包裝印刷業務。

過去4年，中榮印刷不停沖IPO，這已經是該公司“三進宮”。2018年6月、2019年6月，中榮印刷曾兩度遞交IPO申請，但不到幾個月，均主動撤回。今年4月26日，再度沖擊IPO，擬登陸深交所創業板，如今終于成為“準上市”公司。

招股書顯示，2019年-2022年1-3月，中榮印刷實現營業收入分別為20.63億元、21.77億元、25.44億元、5.74億元，增長率分別為9.38%、5.49%和16.87%、-1.44%，對應的凈利潤分別為1.75億元、1.86億元、2.13億元、5459萬元。

不難發現，2019-2021年近三年來，無論從營收規模，還是盈利能力，中榮印刷都呈逐年上漲態勢。

與同行業可比公司相比，從整體業績來看，中榮印刷2021年總營收規模是其他幾家企業的3~5倍，暫時領先。

最新數據顯示，2022年上半年，中榮印刷營業收入預計11.3-12.5億元，歸母凈利潤預計0.91-1.01億元，扣非凈利潤預計8736-9656萬元，三者變動幅度均預計在-5%～5%。對此，中榮印刷表示，上半年，受昆山、天津等地新冠肺炎疫情的影響，營業收入和凈利潤略有下降或基本維持穩定。

事實上，今年上半年，國內包材上市企業的日子大部分均不太好過，盈利能力有所下滑。經青眼統計，錦盛新材、嘉亨家化、龍利得等多家企業凈利潤減少20%以上，最高下滑近80%。

從綜合毛利率來看，2019-2021年，中榮印刷毛利率分別為25.37%、23.20%、22.10%，呈逐年下滑趨勢，低于同一時期行業平均毛利率。對于毛利率的波動，中榮印刷表示，主要由于自2020年7月以來，公司主要原材料紙張價格開始持續上漲，影響了公司生產的成本。

據招股說明書，中榮印刷本次IPO公開發行不超過4830萬股，擬募資8.93億元，募資將用于產能擴建項目、倉庫建設項目（昆山）、管理信息系統升級項目（中山）、償還銀行貸款和補充流動資金。

日化占比近一半，寶潔貢獻超兩成

成立至今，中榮印刷目前已專注消費市場32年，公司與十余家全球500強企業及30余家國內知名企業建立了合作關系。

就日化行業來看，其主要服務于化妝品、口腔護理、個人及家庭護理用品等細分領域。中榮印刷和寶潔、歐萊雅、百雀羚等國內外知名企業均保持合作關系，其中，寶潔與其合作時間超過15年。

招股書顯示，中榮印刷第一大客戶為寶潔。2019-2021年，中榮印刷向寶潔銷售金額分別為4.8億元、4.7億元、5.3億元，占同期營業收入的比例分別為23.50%、21.86%、21.01%，占比超兩成。

另外，口腔領域是中榮印刷表現較為突出的領域，與口腔護理頭部品牌黑人、佳潔士、高露潔、冷酸靈、納美均保持長期合作關系。

其中，高露潔與其合作時間超10年。招股書顯示，過去兩年，中榮印刷向高露潔銷售金額不斷增加，2020年高露潔進入中榮印刷前5大客戶名單，2021年進入前三名單，兩年合計銷售額為2.47億元。

對于公司對大客戶的依賴，在問詢中，證監會提及，發行人主要基于何種競爭優勢與寶潔等客戶形成了較為緊密的合作關系。

對此，中榮印刷解釋稱，公司擁有20多年日化行業包裝經驗，為國內外知名日化企業提供服務。在合作過程中，公司吸收了先進生產和管理經驗，能更好地向客戶提供定制化創意設計方案。目前，在日化領域的印刷包裝行業，已形成自身的品牌效應。

總體上，日化行業已經占到主要，對中榮印刷營收的貢獻達5成。招股書顯示，2019-2021年，中榮印刷日化業務銷售金額分別為10.14億元、10.81億元、12.09億，占總營收分別為48.29%、50.37%、49.74%。

綠色環保、輕量化

當下，紙制印刷包裝正向精細化發展，尤其在國家實施包裝減量化政策下，紙制印刷包裝優勢更凸顯，具有一定發展機遇。

據數據顯示，2017年全球紙和紙板包裝市場規模為1750億美元，預計將保持4.8%的年復合增值率，到2026年紙和紙板包裝市場規模將達到2668.8億美元，市場需求增長迅速。

廣闊市場下，市場競爭激烈，且集中度低。據悉，目前國內印刷包裝企業一般聚焦于下游個別細分領域，開展差異化競爭。譬如，同行業可比公司中，勁嘉股份聚焦煙草行業、翔港科技聚焦日化行業等。

招股書中也提及，未來公司能否保持較強的開發具有創意性產品的能力，持續維系與寶潔、好麗友、瑪氏等公司的合作關系仍存在不確定性。同時，公司也存在未來核心技術發展速度不及行業技術變革速度的可能，導致產品競爭力下降，以及客戶訂單減少。

日化美妝行業作為“眼球經濟”“顏值經濟”的組成部分，包裝是消費者購買產品的重要參考項目。在環保盛行下，不僅強調包裝的實用性、美觀性，更要求對環境友好。

品牌端已經有所行動，通過使用環保紙張、再生紙制作包裝盒。政策層面，今年8月15日實施的國家標準《限制商品過度包裝要求 食品和化妝品》（修訂版），減少包裝層數、降低包裝空隙率等，要求給包裝“瘦身”。

這既是機遇，也是挑戰。針對當下日化產品包裝綠色、新型環保材料這一趨勢，中榮印刷開始實施綠色印刷、清潔生產，推行可持續發展道路。同時提到，若未來國家出臺嚴厲的政策對產品包裝進行限制或規范，將可能使包裝材料的需求數量和價格降低，從而對包裝企業造成重大不利影響。

從整個市場來看，紙制印刷包裝市場前景可觀，但也需要企業進一步加強產品開發，并遵從綠色環保、輕量化的趨勢。