出品/聯商專欄

撰文/聯商高級顧問團成員 老刀

今年的阿里，看上去極其努力。

每個季度財報都看得過去，沒有讓人跌破眼鏡，但也絕對談不上驚喜。

1、三季度，虧損還是盈利？

11月17日，阿里巴巴公布截止2022年9月30日的2023財年二季度（自然年度7-9月份）業績。數據顯示，本季度，阿里營收2071.8億元，同比增長3%，第二季度調整后凈利潤338.2億元，同比增長19%。

凈利潤為338.20億是不按美國通用會計準則（non-GAAP）下的統計口徑。但事實上，這一季度，阿里的歸母凈利潤虧損224.67億元，這一虧損數據是計入了主要來自螞蟻金服的投資虧損，而2021年同期的歸母凈利潤為33.77億元。 

所以，如果按照美國通用會計準則統計，這一季度阿里凈虧損224.67億元。如果就此認為阿里巨虧，難免有失公允。早期，阿里在一個樂觀的市場背景之下投資了一些公司，但是目前處于股票市場的下降周期，被投企業的股價變動必然會影響到阿里的最終利潤表上。

如果單從實際經營的角度看，阿里依然盈利。另外，如果按照REBITA（指扣除利息、所得稅、折舊、攤銷之前的利潤。EBITDA=凈利潤+所得稅費用+利息費用+折舊+攤銷）統計口徑，這一季度阿里盈利為362億元，這一數據與去年同期相比增長了29%。

從REBITA的角度，可能更能反應阿里的實際經營狀況。2022年前三個季度，阿里整體的REBITA利潤率從Q1的8%提升到Q2的17%，Q3保持了17%的水平。

但是，業界普遍認為，從純粹經營的角度來說，阿里雖然保持了較好的經營利潤率，但這個利潤是通用“降本增效”節省出來的，并沒有表現出經營收入在市場端的顯著增長。 

到今年Q3，其銷售費用率已經創過去7個季度內最低紀錄。今年Q1-Q3，阿里的銷售費用率一路下降，從13%降至12%再降至Q3的11%。Q3銷售費用只有224億元。阿里還持續進行人員優化。據財報數據，阿里到今年三季度末的員工數與去年底相比少了15413人。

財報顯示，季度內，阿里成本及費用總額控制在了1820.39億元，同比下降1.9%，這是2022年以來阿里首次實現成本及費用同比下降。在勒緊褲腰帶的情況下，阿里成本及費用占總收入比從2021年同期的93%銳減至88%。

2、核心業務為什么下滑？

中國商業、云計算、國際商業是目前阿里營收的前三大來源，這一季度占總營收比例分別為65.4%、10%和7.6%，合計占比約83%。

戴珊掌管的中國商業是營收占比最大的板塊，它包含淘寶、天貓、淘特、淘菜菜在內的國內零售平臺業務，天貓超市、盒馬、高鑫零售等在內的國內零售直營業務，以及1688國內批發業務。

本財季內，阿里中國零售商業收入1312.22億元，同比下跌1%。這一下跌主要是由客戶管理收入（CMR）下跌帶來的。客戶管理收入，以淘寶和天貓兩大電商平臺為主的廣告和傭金收入，向來占據阿里巴巴最大營收占比，同比下跌7%，至664.97億元，占總收入比例32%。

從整個2022年來看，阿里“客戶管理”收入在今年一季度零增長，二季度同比下滑10%，第三季度同比仍下滑7%，值得欣慰的是，下滑幅度較上一季度有所改善。張勇在財報后的電話會透露，今年Q3，阿里客戶管理收入跌幅大于GMV（交易總額）跌幅。

受消費需求減少、疫情反覆和行業持續影響，淘寶、天貓今年Q2和Q3的GMV（剔除未支付訂單）同比均錄得單位數下降。 

張勇認為，GMV下降在于“退貨的增加”。第一，是因為疫情導致發貨不及時，被迫產生退單；第二是直播帶貨場景的退貨率與傳統電商相比，本來就偏高。第三則是，阿里的退貨體驗提高，用戶退貨更順暢。張勇表示，在剔除了退貨訂單后，銷售額同比穩定。

GMV數據體現的是阿里平臺上商家的營收。如果GMV下降，可以想象阿里從商戶身上獲取的收入，無論廣告收入還是管理服務費用必然會下滑。

今年的疫情對電商來說，的確成為巨大的“絆腳石”，一方面物流不暢，商家不能及時發貨，用戶不能及時收貨，都會造成交易額的降低；另一方面，從商家的角度，向上游的備貨、自身的庫存積壓、商品周轉都受到了極大的阻礙。

戴珊上任后曾表示，消費互聯網進入了“存量時代”——亦即難得再有新的增量型用戶。在存量時代，阿里要深挖其現有的10億用戶的價值，圍繞消費者的全生命周期構建平臺能力。

也就說，在中國商業板塊，戴珊要提高每一個老用戶的“價值貢獻”，追求既有每一位用戶的高質量增長。在8月4日，阿里發布上一季度（4-6月）財報時，張勇表示，“我們要增加國內10億消費者的錢包份額，ACC（年度活躍用戶）不再是目標，而要看我們所占的錢包份額是多少，消費者有多少消費跟我們有關。未來會做好用戶分層分類的運營，提升每一層用戶的錢包份額。”

但需要思考的是，如果放棄經營用戶的購買頻次考量，而聚焦于用戶的購買單價，需要在消費者心智重新塑造上下大功夫。

另外，再來看阿里在中國商業版圖上的新電商業務：陶特、淘菜菜和盒馬鮮生。

淘特是阿里對標于拼多多的淘寶特價版，而淘菜菜對標的是各大社區團購平臺。阿里財報中透露，淘特減少了用戶補貼，運營重點轉向了“持續提高活躍消費者平均消費和購買頻次”，從而虧損同比大幅收窄。淘菜菜也減少了用戶補貼，優化定價策略、提高采購能力，以及減少運營和履約成本，虧損同比大幅降低。 

不過，就淘特而言，淘特App Store排名過去兩個季度明顯下降，應該與補貼退坡有關。而在今年雙11，淘特又重回蘋果App Store應用榜首。

盒馬鮮生表現出了良性的增長。截至9月底，絕大多數盒馬門店的現金流為正。阿里國內直營零售業務營收Q3同比增長6%，主要受惠于盒馬的強勁增長。

3、阿里云及跨境電商

據Canalys的數據，2022年Q2，阿里云的市場占有率為34%，排名第一。隨著華為云等同行的激進擴張，阿里云的市場份額近兩年也在不斷被侵蝕。

云計算業務在過去幾年里是阿里的第二大增長引擎。但從2021年Q3之后，阿里云營收增速減緩，今年Q2增速位10%，而此次財報中的增速僅4%。

另外，今年以來，阿里云高層變動頻繁，阿里云中國區總裁任庚（M6）離職，由中國區副總裁黃海清接任。除了任庚外，阿里集團副總裁、云智能銷售管理與生態發展部總經理郭繼軍（M6）也在4月份離職，還有數名P9/P10中高層骨干離職。

去年12月份，蔣凡接手阿里的海外電商業務。三季度，阿里跨境電商板塊海外零售業務（含Lazada、速賣通、Trendyol及Daraz）營收營收157.47億元，同比增長4%。在上季度同比增速罕見的出現負增長外，該季度實現了正向增長。從2022年開始，該業務板塊的同比增長率就有所放緩，增速基本保持在個位數。

該季度阿里國際零售業務板塊整體訂單量同比下降3%，主要由于Lazada及速賣通訂單量減少。受到歐元貶值及物流成本上升，跨境電商海外零售業務受國際宏觀經濟下行、海外核心消費市場受挫等因素影響較大。而匯率回升、原材料價格下降等因素未來也將改善跨境電商公司的盈利能力。

阿里出海業務方面，也迎來SHEIN（希音）、TikTok、Temu等諸多對手。有媒體報道，Lazada前員工表示，蔣凡接手后帶來了高層變動，導致一些Lazada老員工轉投競對企業。今年6月，蔣凡任命董錚接替李純成為Lazada新的首席執行官。公開資料顯示，這位新CEO曾先后擔任Lazada泰國、越南首席執行官，對東南亞本土業務市場和當地商家、消費者的運營業務都很熟悉，也負責過阿里對Lazada的投后管理工作。

4、海外業務肩負重任

阿里的新生命周期之開端，可能在于海外電商。所以，海外業務將成為阿里新的增長點。

當下，中國互聯網頭部企業進軍海外電商的大有人在。在線快時尚零售電商平臺SHEIN（希音）就不要說了，Tik Tok、拼多多等都在進行海外的布局。

阿里旗下的兩大電商平臺，一個是成立于2012年的Lazada，另一個是成立于2010年的速賣通。

蔣凡接手跨界電商一年以來，似乎正在明晰化其整體的戰略定位。今年開始，Lazada向歐洲市場擴張，有意挑戰亞馬遜的市場地位。今年初，阿里速賣通針對賣家端推出調整方案，發布了四大政策——“對已入駐商家進行年度銷售額考核；提高新商家的入駐門檻；關閉個體工商戶入駐入口；限制商品發布數量。”被解讀為是速賣通提高門檻，將其天貓化。

對阿里的海外電商業務，在此時如果單單從增速、營收、利潤等財務數據的角度衡量其戰略得失，為時尚早。更重要的是在于其電商模式、利益點定位以及攻城略地的速度。

對阿里來說，海外業務生死攸關。