出品/鋅刻度

撰文/陳鄧新

老板電器，業(yè)績依然不見起色。

老板電器計提了超過7億元的壞賬，導(dǎo)致2021年第四季度凈利潤同比下滑102%，彼時一種聲音認(rèn)為計提是一次性的，未來其將輕裝上陣。

然而，外界還是太樂觀了。

日前，老板電器發(fā)布了2022年第三季度財報，凈利潤繼續(xù)下滑。

那么，老板電器確定走上下坡路，背后是何緣由？發(fā)力智能化，老板電器到底勝算幾何？切入預(yù)制菜賽道，老板電器能否尋到第二曲線？

成也地產(chǎn)，敗也地產(chǎn)

老板電器，又交出一份不佳的答卷。

2022年前三季度，老板電器的營業(yè)收入為72.37億元，同比增長2.35%；凈利潤為12.34億元，同比減少8.11%。

其中，第三季度的營業(yè)收入為27.93億元，同比增長1.74%，凈利潤為5.10億元，同比減少7.62%，繼續(xù)維持疲態(tài)。

凈利潤不佳

這與之前的業(yè)績，大相徑庭。

老板電器于2011年上市，至2020年的十年之內(nèi)，業(yè)績增長勢頭一直強(qiáng)勁，最為人津津樂道的是2013年至2017年，連續(xù)跨過20億元、30億元、40億元、50億元與70億元營收大關(guān)，成為資本市場的“白馬股”。

之所以如此，皆因其抓住市場痛點。

油煙機(jī)是一個舶來品，相當(dāng)長一段時間存在中式廚房油煙大的問題，老板電器的解題思路為“大吸力”，率先推出360°螺旋吸煙并搭載雙勁芯3.0風(fēng)機(jī)系統(tǒng)，一躍成為油煙機(jī)行業(yè)的頭部玩家之一。

卻不想，2021年成為老板電器的分水嶺。

受地產(chǎn)拖累，應(yīng)收賬款高企，甚至出現(xiàn)100%壞賬的情況，令其上市以來首次出現(xiàn)凈利潤負(fù)增長，外界一片嘩然。

于是乎，老板電器的市值在2021年最高觸及465.48億元，2022年一度跌至192.65億元，市值最大損失為272.83億元。

截至2022年9月30日，老板電器的應(yīng)收賬款為18.76億元，比第二季度末環(huán)比增長14.39%，有進(jìn)一步惡化的趨勢。

一名業(yè)內(nèi)人士告訴鋅刻度：“廚電行業(yè)與地產(chǎn)原本就是深度綁定的關(guān)系，后者承壓，前者自然也不能獨善其身，但老板電器比想象得更為嚴(yán)重，或與其近些年側(cè)重To B有關(guān)。”

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，老板電器與超過80%的百強(qiáng)房地產(chǎn)公司合作，2021年通過精裝修渠道錄得收入為19.76億元，占總營收比例近20%。

上述業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步表示，To B是一把雙刃劍，在地產(chǎn)景氣時，可以分享更大的蛋糕，但在地產(chǎn)低迷時則會受到牽連。

按照克而瑞的預(yù)計，2022年最終銷售能過千億的房企應(yīng)該只有20家，而2021年這一數(shù)字為43家，頹勢肉眼可見。

畢竟，一榮俱榮，一損俱損，甘蔗沒有兩頭甜。

研發(fā)不足，數(shù)字廚電真能打？

更為糟糕的是，老板電器遭遇了集成灶帶來的降維打擊。

據(jù)百度百科顯示，集成灶是一種集油煙機(jī)、燃?xì)庠睢⑾竟瘛Σ毓竦榷喾N功能于一體的廚房電器，具有節(jié)省空間、抽油煙效果好，節(jié)能低耗環(huán)保等優(yōu)點。

以上可見，集成灶與老板電器的基本盤重疊了，存在替代效應(yīng)。

據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2016年至2021年中國油煙機(jī)市場零售量逐年下降，2021年中國油煙機(jī)零售量達(dá)2150萬臺，同比下降5.8%；集成灶卻在走上坡路，2021年集成灶銷量為304萬臺，同比增長28%。

一升一降之間，折射了老板電器的生存窘境。

為了避免諾基亞時刻，老板電器放下身段擁抱集成灶，但實際效果并不出眾：老板電器2021年的集成灶營業(yè)收入為3.26億元，到了2022年上半年為1.45億元，不及去年的一半。

一名私募人士告訴鋅刻度：“老板電器的保守，錯過了最佳入局的時機(jī)，如今集成灶’四小龍’已成氣候，再想彎道超車就難上加難了。”

上述私募人士進(jìn)一步表示，老板電器并未氣餒，而是將重心放到了智能化，2022年第三季度提出數(shù)字廚電概念，發(fā)布全新數(shù)字廚電產(chǎn)品線品牌ROKI，渴望扳回一局。

以降維打擊回?fù)艚稻S打擊。

對此，老板電器高級副總裁何亞東表示：“現(xiàn)在的廚電和老板電器8月份亮相的數(shù)字廚電相比，就像諾基亞手機(jī)跟蘋果手機(jī)相比，是兩個時代。”

不過，資本市場對此并不感冒。

2022年7月1日收盤時市值為341.64億元，9月30日收盤時市值為217.61億元，短短一個季度市值損失高達(dá)124.03億元。

需要注意的是，“數(shù)字廚電”的底層邏輯是AI。

譬如，AI智能烹飪曲線，可以智能調(diào)節(jié)灶具明火，精準(zhǔn)還原菜式烹飪所需時間。

也就是說，AI能力的強(qiáng)弱，決定著“數(shù)字廚電”是花拳繡腿還是真的能打，這需要時間來驗證，但從老板電器對研發(fā)的態(tài)度來看，似乎得打一個大大的問號。

據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2018年-2021年，老板電器的研發(fā)費用分別為2.93億元、2.99億元、3.03億元、3.66億元、2.62億元，分別占當(dāng)年營收的3.95%、3.86%、3.73%、3.61%、3.62%，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。

研發(fā)占比四連降

頗為諷刺的是，其對外宣傳的是研發(fā)費用將逐年上升。

老板電器董事長任建華2018年在接受媒體采訪時表示：“未來三年，老板電器研發(fā)投入占比將從3%提升到5%。”

輕視研發(fā)之下，“數(shù)字廚電”的成色也可見一斑。

事實上，數(shù)字廚電或者說智能廚電，早已成為行業(yè)的共識，廚電品牌們紛紛加碼AI，更不用說海爾、美的等也向智能廚電發(fā)力。

換而言之，老板電器面臨來自舊玩家與新玩家的雙重競爭。

搶灘預(yù)制菜，難撐起半邊天

此背景下，老板電器將目光瞄向了預(yù)制菜，試圖尋找下一個業(yè)績增長極。

據(jù)艾媒咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，中國預(yù)制菜市場規(guī)模從2445億元增加至3459億元，年均復(fù)合增速為18.94％，預(yù)計到2026年市場規(guī)模達(dá)10720億元，5年復(fù)合增速25.4%。

如此一來，對預(yù)制菜裝備的需求，自然也會水漲船高。

南京農(nóng)業(yè)大學(xué)規(guī)劃院上海分院院長孫文華表示：“產(chǎn)業(yè)鏈中，需要農(nóng)產(chǎn)品單品分揀設(shè)備，需要農(nóng)產(chǎn)品自動化清洗設(shè)備，半自動或全自動烹飪設(shè)備，半成品加工保鮮設(shè)備等高科技裝備。這無疑給家電企業(yè)帶來了新的機(jī)會。”

于是乎，老板電器對預(yù)制菜抱以厚望。

周轉(zhuǎn)率越高說明收賬速度越慢

不過，老板電器在市場上能掀起多大的浪花，還值得商榷。

首先，缺乏底蘊。

預(yù)制菜裝備涉及速凍、冷庫、冷藏車、配送箱、商用展示柜等，可見冷鏈?zhǔn)钱a(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵所在，也是價值高地。

可惜的是，老板電器的業(yè)務(wù)線與冷鏈多不搭邊，且2022年才涉足冰箱，因而缺乏底蘊。

其次，巨頭林立。

預(yù)制菜裝備，老板電器并非第一個玩家，之前美的、小米、格力等巨頭均已殺入，老板電器在其中并不起眼。

更為關(guān)鍵的是，無論是品牌口碑、或是資金規(guī)模、還是生態(tài)體系等指標(biāo)，老板電器都不是巨頭們的對手。

再次，經(jīng)驗不足。

老板電器在創(chuàng)業(yè)初期曾跨界音響、VCD、保健品等領(lǐng)域，均無疾而終，并無跨界的成功經(jīng)驗可以參考。

總而言之，老板電器眼下的日子不好過，綁定地產(chǎn)的精裝修渠道回款難，集成灶侵蝕油煙機(jī)的市場份額、跨界預(yù)制菜前景未明，如何為業(yè)績注入新的動能，考驗著管理層的智慧。

那么，老板電器，該換老板了？