來源/聯商專欄

撰文/聯商高級顧問團成員老刀

“烘焙第一股”快被壓垮了。

3月10日，克莉絲汀在港交所發布公告稱，集團現金流緊絀并且遭遇經營困難，在支付店鋪租金、供貨商貨款、員工薪酬方面出現延誤，截至2023年2月28日，拖欠金額約為5700萬元。由于拖欠貨款，若干供貨商已展開法律程序，凍結了集團的銀行賬戶，被凍結金額介乎約350萬元至400萬元。上述情況對集團營運造成不利影響。集團自2022年12月起已暫時關閉旗下所有零售門店。

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股價已暴跌96%

去年下半年開始，克莉絲汀就已經處于風雨飄搖的狀態之中。4、5月份上海的疫情成為壓垮克莉絲汀的最后一根稻草。雖然當時六月份全面恢復正常的生產生活秩序，但克莉絲汀的門店卻一直遲遲未開業。

2022年7月21日，克莉絲汀官網發布公告稱：疫情給克莉絲汀運營帶來沉重打擊，2022年經營發展一度陷入停滯。但克莉絲汀仍在“頑強地不斷拼搏，嘗試重新出發”，目前已著手工廠復工的各項準備工作，所有門店將于8月1日對外營業�？死蚪z汀同時承諾，因疫情停業期間到期的卡券，待門店恢復經營后仍可消費。

去年8月1日，上海的大部分克莉絲汀門店雖然如約營業。但其內部巨大的經營問題被首次披露在公眾面前，在7月21日，克莉絲汀創始人羅田安曾表示，目前待兌付的預付消費券金額(購物卡)達到2.5億元。當時羅田安承諾，憑借企業名下的工廠、設備和部分門面房、不動產等資產等理論上是可以兌付的。但他同時又表示，資金已經被挪用到別處。

這次克莉絲汀還發布公告稱，擬向認購人(中國智雅財富控股集團有限公司)增發1.8億股，預計獲得資金凈額約1087.8萬港元，約953萬元人民幣。該募集資金加上銀行凍結資金合計不到1400萬元。一千多萬的資金對于克莉絲汀來說恐怕是杯水車薪。

2021年年報顯示，克莉絲汀當年營業收入約2.9億元，同比下降27%；凈虧損約1.7億元，虧損額同比擴大約54%。此外，2022年上半年，克莉絲汀營收約4651萬元，同比大降71.3%，凈利虧損7251萬元。截至2022年6月30日，克莉絲汀的合約負債2.66億元，而合約負債主要是對客戶收取的預付卡券價款。近年來，克莉絲汀的門店數量也一直在減少。2019年、2020年、2021年，克莉絲汀分別關閉門店117家、99家、55家。

目前，克莉絲汀股價只有0.067港元/股，市值僅剩約8000萬港元，與最高點相比，跌幅高達96%。

02

消費者的預付卡如何處理？

羅田安是臺灣人，最早在臺灣以販賣牛仔褲。到1992年的時候，羅田安積攢了6000萬人民幣的資產，他在內地投資了很多項目，涉足鋁業、煤礦、物資交易等等，這其中就有克莉絲汀�？死蚪z汀1992年在上海開張，總投資150萬美元，其中上海兩家合資單位各占20%股份，臺方占60%。

落地上海之后的克莉絲汀開始通過中央廚房工廠生產模式，快速且大量供應面包、月餅與蛋糕等食品�？死蚪z汀深諳中國逢年過節送禮習慣，推出月餅禮券，一度成為了當時商務送禮最熱門商品之一。

從月餅券到糕點儲值卡，預收成為克莉絲汀營收的重要模式。時至今日，這也成為其最大的負債來源。

2012年克莉絲汀迎來了品牌的高光時刻，在香港聯合交易所主板成功上市，主營收13.88億元，成功坐上“烘焙第一股”寶座。在上市后的第二年，克莉絲汀陷入了虧損。2013年至2021年，克莉絲汀連續9年虧損，營業收入也逐年下降。其中2019年、2020年、2021年歸母凈利潤分別為-2.24億元、-1.1億元、-1.7億元。門店總數從2013年的1052家減少至2014年的952家，一年減少100家。

如今，克莉絲汀所有門店停止營業，讓手持其消費卡的顧客哭訴無門。很多消費者在社交平臺稱，客服聯系不上，克莉絲汀跑了，手上還有很多票，卡里還有500塊怎么辦？

有法律人士表示，不排除克莉絲汀資不抵債而進入破產清算程序的可能，而依據《企業破產法》之規定，破產財產清償順序主要是職工薪酬、社保及稅款、普通債權。本案中，所欠房租、貨款和消費者預付款一般列為普通債權，同一順序。

據澎湃新聞報道，克莉絲汀上�？偛康淖郎戏胖豁潮砀�，密密麻麻寫著姓名、電話號碼與無法兌換的券及儲值卡金額。自稱是克莉絲汀保安的人士表示，“3月30日他們開會要給登記的人打電話，老板、公司這樣說的，通知他們開了(店)去買。”

去年，羅田安表示，憑借企業名下的工廠、設備和部分門面房、不動產等資產有可能償還消費者的預付款項，但事實上，羅田安早已不在克莉絲汀的管理層，他說了根本不算。

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創始人出局，新管理層一片混亂

2017年11月，羅田安遭到股東洪敦清、林煜等人聯合罷免下臺，改由執行董事、南京銀杏湖山莊董事長林銘田擔任主席。不料，林銘田只做兩個月就閃電“撂挑子”，公司只好再推舉新主席朱永寧。

對于朱永寧，羅田安痛批其沒有烘焙背景無法帶領公司突破困境。2018年11月，朱永寧被上海市靜安區人民法院列為債務失信人，被限制消費，不準搭高鐵與飛機。羅田安表示，“這樣的人適合做董事長嗎？”

2019年7月5日，克莉絲汀公告稱，其接獲Sino Century Universal Corporation(要求方)發出的書面要求，要求即時委任羅田安、羅勝杰、林國偉擔任執行董事；委任羅田安的妻子任秦華擔任獨立非執行董事；同時罷免詹益昇、徐志明、朱永寧、陳石擔任董事。

公告顯示，發出要求的股東公司占有克莉絲汀全部已發行股本的18.24%，為羅田安全資擁有。但是，羅田安想要發起的“奪權”最終因反對票達到55%未能通過，羅田安重回上市公司董事會的計劃就此擱淺。

2020年5月，羅田安向港交所遞交實名舉報信，稱朱永寧通過非法手段獲得股權和投票權，上市后的不斷內斗拖垮了公司，朱永寧則稱羅田安“不誠信，一片謊言”。

羅田安曾在接受媒體專訪時表示：“作為烘焙第一股，克莉絲汀本該有很好的發展前景，但隨著一些追求賺快錢的基金進入，管理層出現分歧甚至內訌，導致很多戰略無法實施，最終掉隊。”

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老牌烘焙企業普遍面臨新問題

近年來，傳統的烘焙品牌普遍面臨成長困境。

新加坡連鎖品牌面包新語業績連年虧損；上海老牌蛋糕品牌宜芝多，2021年一夜關閉超30家門店；去年3月，知名咖啡烘焙品牌85°C全面退出武漢及湖北市場.......與此同時，部分老牌烘焙如好利來、上海紅寶石等卻做到了屹立不倒；此外，一些新興烘焙品牌比如虎頭局、瀘溪河等“網紅”也在異軍突起。

根據美團外賣數據顯示，2021年烘焙門店的淘汰率達到了23.77%。為什么克莉絲汀、85度C、在廣州開了26年歷史的東海堂、在上海開了22年的宜芝多等等一大批老牌烘焙品牌紛紛陷入困境甚至倒閉？

經營不善是一方面。雖然克莉絲汀這樣高層內訌并非普遍現象，但是老牌烘焙企業共同的經營慣性讓它們忽視了面向年輕消費者的品牌創新、營銷創新和產品創新。

第一，年輕消費者喜新厭舊。年輕消費人群需要新的品牌體驗，更需要以新的營銷和傳播方式引發他們的情緒共鳴。比如，來勢洶洶的“網紅品牌”嚴重沖擊著老牌烘焙企業。像墨茉點心局、虎頭局等新中式烘焙品牌迅速走紅，取得了資本市場和年輕消費群體的雙雙認可。

網紅點心的主要差異化在于產品的不斷創新，主推新國潮、中式糕點的新產品模式。更重要的是，其營銷手段更為靈活多變，吸引了年輕人的眼球。

2020年6月，成立不久的墨茉點心局就獲得種子投資。2021年4月，墨茉點心局被曝估值超過10億元，彼時其店面僅14家。2021年9月，墨茉點心局又完成了新一輪數億元融資，由美團龍珠獨家投資。

第二，從家庭消費的習慣來看，“自制烘焙”成為一大流行趨勢。隨著空氣炸鍋、微波爐、烤箱等小家電進入千家萬戶，半成品食材產業鏈成熟，讓廚藝小白有機會通過復合調料、烘焙半成品在家里制作出更加新鮮的糕點、甜品。

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國產烘焙行業依然充滿機遇

據烘焙行業報告顯示，從品類來看，而冷凍烘焙成品與冷凍烘焙半成品又均可以分為冷凍面包與冷凍糕點兩類。而在這其中冷凍糕點(主要指蛋撻、中式糕點、月餅等)是市場主流產品，其市場規模占比達70%；冷凍面包中包含酵母，對生產和儲存過程的要求更高，目前市場占比為30%左右。目前在我國冷凍烘焙行業的銷售渠道中，烘焙店占比約70%，商超占比約20%，餐飲占比約10%。

從產業鏈來看，目前我國冷凍烘焙食品產業鏈較為完整。上游包括面粉、油脂、水果等農產品及初加工品，以及奶油、水果制品、酵母等烘焙食品原料。中游是烘焙食品的生產環節，包括中央工廠和烘焙店兩類。下游則是商超、餐飲、電商等消費渠道以及最終消費者。

2021年我國烘焙類食品市場規模是2642億元。隨著疫情轉好，市場規模將保持10%左右的增長率持續增長，2023年中國烘焙市場規模預計達到3070億元。行業將進入高速發展時期。從行業整體發展來看，我國烘焙行業前景廣闊。說明烘焙食品這個行業依然有著巨大的機會。

但是，烘焙這個行業卻非常分散。統計數據顯示，烘焙市場90%的份額都被中小品牌占據，辟如各種本土誕生的烘焙品牌和連鎖企業，整個烘焙行業并沒有真正的龍頭出現。