來源/投資界-天天IPO 

撰文/楊文靜

第一個比薩IPO今天誕生了。

投資界-天天IPO消息，3月28日，達美樂比薩在中國大陸、中國香港和中國澳門的獨家總特許經營商——達勢股份有限公司（簡稱“達美樂中國”）正式登陸港交所，每股發售股份為46港元，開盤與招股價齊平，最新市值約60億港元，成為今年港股第一家餐飲IPO。

達美樂比薩來自大洋彼岸的美國。1960年，創始人湯姆·莫納漢與哥哥盤下一家瀕臨倒閉的比薩店，從此開啟了比薩帝國的創立征程。1997年，達美樂比薩正式進軍中國大陸，如今的CEO是一位44歲的女性——王怡。

早年在麥肯錫工作，后來打拼到麥當勞中國高管位置，王怡一上任就拿下達美樂比薩在中國內陸及港澳地區的特許經營，達美樂門店迅速翻番。如今，達美樂中國在國內17個城市已經有604家直營門店。

隨著達美樂成功IPO，港股門前長長的餐飲IPO隊伍終于看到了曙光——快餐連鎖IPO鄉村基、綠茶餐廳；新面館第一個IPO和府撈面；麻辣燙第一個IPO楊國福；粵式火鍋連鎖餐廳撈王.....都在排著隊IPO。二級市場能夠容得下這么多餐飲IPO嗎？下一個IPO會是誰？

44歲女CEO，從麥肯錫到賣比薩

市值近60億港元

達美樂中國的故事，要從一位美國人說起。

1960年，創始人湯姆·莫納漢和哥哥盤下一家快要倒閉的比薩店鋪，為其取名為“Domino's”（達美樂，譯為“骨牌”）。在兄弟倆的經營下，比薩店起死回生，像多米諾骨牌一樣開出了第二家、第三家店。用了20多年，達美樂比薩走出北美，成為全球僅次于必勝客的第二大比薩帝國。

1997年，已經在中國臺灣小有成就的達美樂比薩，將目標瞄準了中國大陸。三年后，達勢股份收購了達美樂比薩的中國特許經營商Pizzavest China Ltd.，成為其在國內的獨家總特許經營商，達美樂比薩正式在中國開疆拓土，彼時，老對手必勝客已經進入中國6年之久。

說起達美樂進入中國后的戰績，不得不提一位中國女CEO——王怡。

縱觀達美樂中國的招股書，王怡的名字出現過22次。2004年，王怡從美國范德堡大學畢業，加入了麥肯錫。從基層員工做起，她在麥肯錫一干就是5年。回國后，王怡入職麥當勞中國，再次從亞太區的基層運營生做起，用了8年時間，一路當上中國區特許經營業務部副總裁，統領麥當勞中部地區業務。

2017年5月，39歲的王怡出任達美樂中國首席執行官，負責公司整體戰略規劃及業務方向。剛上任一月，達勢股份就重續了與Domino’s International的總特許經營協議，公司特許經營區域擴大至整個中國大陸、香港及澳門地區。

王怡的出現明顯加快了美樂中國的擴張步伐。在此之前，由于經營權分散等原因，達美樂前期在中國的發展速度一直較為緩慢。拿到10年的特許經營權后，在王怡的部署下，達美樂中國門店數翻了三番，2019年，達美樂在中國大陸的第200家店落子深圳，此后公司進一步加速開店，兩年間就擴張至400家，如今，達美樂在全國已有600多家店面。

除了加速擴張，王怡還從美國和澳大利亞門店的“GPS外送追蹤功能”，無人機、無人車及機器人送餐等配送方式中得到借鑒，在比薩外送方面投入了大量研發。此后，達美樂中國推出了自主研發的“一體化服務中臺”，使消費者能夠從比薩制作到騎手取餐的全過程進行實時追蹤，進一步延續了品牌的“30分鐘配送”模式。

今天，達美樂中國正式敲響港交所的大鐘，股票代碼為“1405”，總市值近60億港元。

7成生意靠外賣，主打30分鐘送達

一年進賬20億

一張比薩餅如何撐起一個IPO？

根據招股書介紹，僅靠賣比薩，在62年的歷史中，達美樂已開發出差異化的業務模式，并將這套模式運用于中國市場。2020年至2022年，達美樂中國的營收分別為11.04億元、16.11億元和20.21億元，2021年和2022年的同比增幅分別為45.9%和25.4%。

這之中，達美樂中國最核心的亮點就是外賣。達美樂中國強調，外送一直是全球達美樂比薩品牌DNA的一部分。招股書中花了大量篇幅在闡述其外賣優勢，根據其數據顯示，外賣訂單占達美樂中國收益的絕大部分，在2020年至2022年里，占比達到的74.5%、73.2%和72.2%，遠高于行業平均值。目前，達美樂中國線上渠道的占比已經過半。

達美樂中國還將“30分鐘必達”的配送服務列為主要優勢之一。這是達美樂創始人湯姆·莫納漢在全美首創的服務，讓達美樂在五年內拿下美國90%以上的比薩餅外賣市場。而達美樂進入中國后，“30分鐘必達”同樣被傳承了下來，目前，達美樂中國實現超過91%外送訂單的送達承諾，平均訂單完成時間為23分鐘。

一家把外賣做到極致的公司，在員工開支上也花費不小。招股書顯示，2020年到2022年，公司層級的全職員工以現金為基礎的薪酬開支分別為人民幣1.2億元、1.5億元和1.68億元，占公司費用總額的56.3%、62.7%和62.8%。這筆開銷也真實地反映出公司打造“30分鐘必達”服務和成本之間的矛盾。

與此同時，達美樂中國至今還在虧損。2020年至2022年凈虧損達2.74億元、 4.71億元及2.23億元，三年總共虧損9.41億元。關于虧損的原因，招股書中稱，是由于公司將擴大門店網絡優先于直接基本盈利能力的戰略決策。

在過去兩年里，餐飲企業紛紛迎來“關店潮”，達美樂中國卻仍在加速擴張中。招股書顯示，從2020年到2022年，達美樂中國的直營門店從268家增長到588家，增長119.4%，截至目前，達美樂中國在大陸的17個城市已經有604家直營門店。

雖然擴張迅速，但從市場份額看，老對手必勝客中國仍然占據中國比薩市場第一的份額，2022年，必勝客中國的市場份額高達35.2%；而排名第二的尊寶比薩和第三名達美樂中國的市場份額分別為5.6%及5.3%，兩者處于第二梯隊，在門店數量上，達美樂中國也遠不及前兩位對手。

招股書也進一步提出，在未來幾年，門店擴張仍然是達美樂中國上市后的首要任務。根據達美樂中國的最新規劃，未來的2023年、2024年的門店數分別將達到約180家和240家新店，此外還將在2025年和2026年分別開200家至300家新店。招股書預計，由于不斷進行門店擴張和進入新市場，2023年的凈虧損還可能遠高于2022年。

此外，招股書僅披露了三起融資，2020年5月，達美樂中國自Domino’s Pizza LLC獲得4000萬美元投資，次年1月再次從同一投資方處拿到400萬美元。2021年12月，達美樂中國獲得來自Domino’s Pizza LLC、D1 SPV Master Holdco I(Hong Kong) Limited及SMALLCAP World Fund, Inc.約5000萬美元的投資。

終于，餐飲IPO破冰了

值得一提的是，這是今年港股第一個餐飲IPO。

一路走來，達美樂中國的上市之路其實頗為艱辛。去年3月，達勢股份首次在港交所提交上市申請，此后IPO事宜便一再被擱置。直到10月份第二次提交申請，一個月后，港交所披露了聆訊資料。12月13日，達勢股份開始公開發售，招股價每股46港元至50港元，并計劃于12月23日開始在港交所交易。

離IPO只差臨門一腳，達美樂中國卻在12月19日突然發表聲明稱，“鑒于現行市況，經征詢獨家整體協調人后，本公司已決定延遲全球發售”，IPO計劃再次中斷。直到今年3月第三次提交招股書，達美樂中國才終于走完了這條艱難上市路。

達美樂中國并不是個例，在它的身后，還排著一串長長的隊伍——楊國福麻辣燙、老牌網紅餐廳綠茶、連鎖快餐品牌鄉村基、粵式火鍋連鎖餐廳撈王、中式海鮮連鎖餐廳七欣天……多家餐飲企業都在近兩年內接連向港交所提交了招股書，但至今IPO杳無音信。

其中，被業內討論最多的要數港交所“釘子戶”綠茶集團。曾幾何時，綠茶的火爆可見一斑，巔峰時期等候的食客要排隊2小時才有座位。但如今，這家“初代網紅餐廳”卻屢屢在IPO門口前止步。2022年10月，綠茶集團的上市申請材料再次“失效”，這已經是綠茶集團第三次遞表、第二次通過聆訊后招股書失效了。然而，直至目前也還未等到IPO的日期。

進入2023年，進擊A股中式快餐第一股的中式連鎖餐飲品牌老鄉雞、老娘舅重新向交易所提交IPO材料，但如今也仍然沒有上市消息傳出。

港交所的半山腰太擠，塞滿了排隊等IPO的餐飲企業。過去兩年，餐飲成為疫情下打擊最大行業之一，一家家連鎖餐飲企業期望通過IPO“曲線救國”。然而，二級市場未必買賬，就連被頭部機構預測暴漲的衛龍，也在上市當日估值砍半。一位不愿具名的投資人曾一針見血地指出，“港交所未必容得下那么多餐飲IPO。”

去年以來，餐飲難上市的悲觀情緒彌漫在整個創投圈，至今仍未消散。這之中當然也有令人驚喜存在——蜜雪冰城。2022年9月首次披露招股書，蜜雪冰城高達19%的利潤率震驚了投資人。憑借供應鏈與加盟結合的優勢，蜜雪冰城一年進賬100億，凈利潤接近20億。

但即便如此，近期關于蜜雪冰城推遲上市的消息也在市場中流傳開來，“雪王”能否如期上市，目前還是個未知數。

今年第一個餐飲IPO只是一個開始。雖然此前市值并未能如預期，但達美樂中國終究是打破IPO的沉寂。“放眼望去，全球千億市值的企業中，一直都不缺少食品餐飲類公司，這始終是剛需，也始終有機會。”投資人依然堅信。

所有人在等著下一個IPO。