來源/斑馬消費 

作者/范建

十年河東，十年河西。

“民營商超第一股”步步高，在寒冬中苦捱一年多，終于走到了重整這一步。

這對于深陷債務和流動性危機的步步高來說，或許是個好消息。

投資者顯然也是這么認為的。昨日，公司股價大幅高開，以漲停收盤。

被申請重整

7月8日，步步高（002251.SZ）突然披露消息，公司已收到湘潭中院送達的《通知書》。

就在前一天，龍牌食品以步步高不能清償到期債務且明顯缺乏清償能力為由，向湘潭中院申請，對公司進行重整。同時，申請人認為公司預備預重整條件，一并向法院申請對公司進行預重整。

不過，公司尚未收到法院受理重整申請或啟動預重整程序的文書，是否進入相關程序，還存在不確定性。

龍牌食品是湖南當地的一家老牌調味品企業，在湖南等區域市場有一定的市場影響力，該公司也是步步高重要的調味品供應商之一。

2022年5月和7月，龍牌食品與步步高簽署了《購銷合同》等相關協議，約定產品供應、銷售等相關內容。

合同執行期間，龍牌食品按照約定，向步步高提供了貨品并辦理了相關結算手續，對應當支付的貨款進行了確認，但步步高未按約定支付貨款。

截至今年3月16日，步步高共計拖欠龍牌食品貨款364.22萬元。

龍牌食品認為，步步高雖然無法清償到期債務，但其作為湖南消費零售業的龍頭企業，仍具有挽救和重生的可能。

重整，對當前的步步高來說，無疑是一個好消息。公司在超市、百貨能領域，有著較深的積累，在湖南、廣西等地的零售市場，具有一定的市場份額。如能通過重整，解決流動性問題，調整資產、負債和經營業務，有望恢復正常經營，和供應商繼續展開合作。

不過，即便步步高能進入重整程序，最終實施完成，也需要一個長期的過程。

昨日，受這一消息刺激，步步高股價高開，隨即漲停，直至收盤。

債務有多少？

步步高的重整能否最終成行，其中的關鍵點，獲得債權人的支持。

那么，公司究竟有多少債務？

在王填掌舵時期，步步高崇尚大店模式，強調自建和自持物業。如長沙步步高梅溪新天地項目，占地300畝，總投資達50億元左右。

長周期的建設加之超額的固定資產投入，極大考驗公司對現金流的管理能力。

身處零售行業，步步高的業務具有較好的現金流，另外，公司擁有上市平臺，在融資政策寬松之時，也可以很方便地通過各種途徑獲取資金。

但是，當金融政策一旦收緊，現金流出現問題，就會引發連鎖反應，甚至威脅主營業務。

2022年，就是20多歲的步步高，最為痛苦的一年。當年6月，市場傳出步步高的不利消息，持有該公司預付卡的客戶，集中涌入步步高旗下超市、商場，瘋狂掃貨，一時間，擠兌危機爆發。

后來，公司創始人、董事長王填承認，過去兩年，投入40多億現金，同時修建了3個購物中心，突遇金融緊縮，未能向銀行申請到足夠的貸款，致使現金流出現問題。

步步高的發展模式，決定了它擁有高資產，同時承擔高負債。

截至2022年末，公司總資產仍高達279.1億元，這一資產規模，僅次于永輝超市、王府井等A股全國連鎖商超巨頭，資產負債率超過了80%，高于同行業的平均水平。

更重要的是，公司長短債嚴重錯配，最終拉響流動性警報。

危機降臨之時，湖南當地曾屢施援手，長沙國資背景的長沙高晟，戰略入股步步高集團，目前，持有該集團17.88%股權，為第二大股東；很快，湖南國資運營平臺興湘集團，向步步高提供不超過8.27億元借款。但這些，仍無法解決根本問題。

截至今年3月末，步步高擁有貨幣資金9.46億元（含受限），而短期借款和一年內到期的非流動負債合計近69億元，還有超過30億元應付賬款和票據。同期，公司流動資產為23.05億元，流動負債合計152.2億。200多億總資產中，接近150億元為投資性房產，這些資產，已基本用于銀行借款抵押。

截至2022年度報告披露之日，步步高作為被告的案件標的合計超過14億元。近期，又新增多起訴訟、仲裁案件，金額合計約為2.30億元。

業務待振興

湘潭是王填的福地，他在這里出生、長大、求學、就業，也是從這里起步，花20多年時間，建立起了“步步高王國”。

但是，在公司巨額債務和流動性壓力面前，他已獨力難支，最終，出手相救的，仍是他的家鄉人。

今年1月，步步高控股股東步步高集團，與湘潭產投投資簽署相關協議，轉讓所持上市公司10%股權，對價5.18億元（折合5.995元/股）。與此同時，步步高集團放棄剩余所持全部24.99%股權對應的表決權。

3月14日，以上股權轉讓交易完成過戶，湘潭產投投資變成步步高控股股東，湘潭國資為實際控制人。

根據協議，在股份轉讓登記完成后，上市公司將召開股東大會、董事會，完成董監高的改選。在由9名董事組成的董事會中，湘潭產投投資有權提名3名非獨立董事、2名獨立董事，且董事長和財務總監，需由湘潭產投投資提名人選擔任。

截至目前，步步高的董監高尚未大范圍更換，不過，到今年9月，公司第六屆董事會和監事會都將任期屆滿，屆時，應該會迎來大換血。

無論誰來掌舵步步高這艘巨輪，如何改善經營，都是擺在首位的問題。

2021年和2022年，公司連續兩年巨虧，合計虧損超過27億元。

今年以來，消費環境持續向好，可步步高的經營仍沒有好轉的跡象。一季度，公司營收同比下滑68.79%至10.43億元；歸母凈利潤虧損9975萬，同比下滑455.53%；扣非凈利潤更是同比下滑1005.87%至虧損2.14億元。