來源/直通IPO 

撰文/呂鑫燚

一只“老母雞”，三闖IPO失敗。

老鄉(xiāng)雞第三次沖擊上市，畫上了句號。 

2023年2月28日，老鄉(xiāng)雞上交所主板IPO申請獲受理；3月31日，接受問詢；8月23日，老鄉(xiāng)雞宣布主動撤單；8月28日，上交所終止其發(fā)行上市審核。這已經(jīng)是老鄉(xiāng)雞第三次沖擊IPO了，去年5月、10月老鄉(xiāng)雞曾兩次遞交招股書。 

來源：上交所截圖 

從安徽走出，60后退伍老兵束從軒，將“一只雞”做成快餐，賣到了全國各地。

根據(jù)招股書顯示，2019年-2022年上半年，營收分別為28.59億元、34.54億元、43.93億元和20.11億元。同期，同行業(yè)且正在推進IPO的老娘舅，營收分別為12.22億元、12.07億元、15.25億元和6.27億元，僅為老鄉(xiāng)雞的三分之一。 

然而相比“向陽面”營收，老鄉(xiāng)雞還有一些“向陰面”。 

去年沖擊IPO時，證監(jiān)會就實控人行賄、食安、關聯(lián)交易等問題，向老鄉(xiāng)雞提出45問。在最新一版招股書中，老鄉(xiāng)雞表示，報告期內(nèi)發(fā)行人控股股東及實際控制人不存在貪污、賄賂等情況。 

將視角放大，自步入6月以來深、滬主板已有8家“吃穿住”公司撤回IPO，包括大洋世家、紫琳醋業(yè)等。 

或許當下對于老鄉(xiāng)雞而言，不是一個好時機。 

門店遍布全國，但營收仍依賴“大本營”

老鄉(xiāng)雞的故事，始于安徽、束從軒、老母雞三個關鍵詞。 

從部隊復員后，束從軒在家養(yǎng)起了肥西老母雞。幾年后，束從軒將養(yǎng)雞的生意折騰成開餐飲店，以中式快餐連鎖店的運營模式入手，主打雞湯燉品、雞肉等菜品。 

2011年，束從軒已將肥西老母雞塑造成連鎖品牌，在安徽開了130多家門店。 

此時，束從軒覺得走出安徽的時機到了，于是他一改具有當?shù)靥厣摹胺孰u”稱號，以老鄉(xiāng)雞的招牌陸續(xù)挺進南京、武漢等城市，并在收購了武漢永和開啟全國化擴張。業(yè)務側，束從軒剪斷了此前生禽零售等業(yè)務，將養(yǎng)殖環(huán)節(jié)交由工廠負責，專心經(jīng)營老鄉(xiāng)雞這塊餐飲招牌。 

2018年，老鄉(xiāng)雞登上年度中國快餐70強榜單，獲得中式快餐第一名。但此時，消費者對于老鄉(xiāng)雞更多的印象，還停留在“眼熟”階段。真正讓老鄉(xiāng)雞走紅的，源于2020年特殊時期時，束從軒的一則視頻。 

當時，老鄉(xiāng)雞門店虧損5個億，束從軒在視頻里手撕員工申請無薪工作的聯(lián)名信，并堅定地表示不裁員，不降薪，堅持到底。“就算賣車賣房，也要千方百計地確保16328名員工有飯吃、有班上”。束從軒說道。不久后，束從軒又在老家農(nóng)村，簡單的支了個臺子，用200元開了一場視頻戰(zhàn)略發(fā)布會。 

后續(xù)束從軒曾表示，在發(fā)布會后，品牌在全網(wǎng)的曝光量超過了10億。關于發(fā)布會的官方微信推送，閱讀量也遠不止前端顯示的10萬。 

這兩次事件，讓老鄉(xiāng)雞徹底成為“網(wǎng)紅”，束從軒“中國好老板”的稱號也由此得來。 

隨后，老鄉(xiāng)雞成為餐飲營銷中最特立獨行的存在，官方微博賬號經(jīng)常發(fā)布“咯咯噠”的動態(tài)，模仿母雞叫聲。和發(fā)布營銷圖文的賬號不同，老鄉(xiāng)雞的賬號在運營一個有人設的品牌理念，并廣泛活躍在各個社交平臺，甚至在時事熱點視頻中，也能看見老鄉(xiāng)雞回復的身影。 

束從軒雖是個退伍老兵，但也并非和常規(guī)印象中一樣的不茍言笑，相反也十分能接受這種，品牌運營的搞怪行為。束從軒在接受CBNData采訪時表示，老鄉(xiāng)雞微博發(fā)“咯咯噠”與企業(yè)形象并不違和，“我們就是全國餐飲中間最懂雞的，有人說我創(chuàng)造了‘雞的行為學’，能聽懂雞的語言”。 

此外，老鄉(xiāng)雞自2021年9月起，開始“自爆家丑”，每月收集門店食品安全、服務、衛(wèi)生等工作失誤，并同步整改結果。 

經(jīng)過一系列運營后，老鄉(xiāng)雞逐步滲入了品牌心智。這些心智也實實在在的反映到了業(yè)績層面。 

根據(jù)招股書顯示，2019年--2022年上半年，老鄉(xiāng)雞的凈利潤分別為1.59億元、1.05億元、1.35億元和7567.83萬元，扣非后凈利潤分別為1.61億元、9488.15萬元、1.39億元和7860.78萬元。相比之下，老娘舅的凈利潤分別為6576.53萬元、2175.54萬元、6384.70萬元和75.10萬元。 

可以看出，老鄉(xiāng)雞的營收保持增長的同時，和同行相比，展現(xiàn)了更穩(wěn)定的營收態(tài)勢。 

老鄉(xiāng)雞在招股書中援引國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021年餐飲行業(yè)整體收入為46,895億元，其中連鎖快餐服務業(yè)營業(yè)額為1271億元。2021年，老鄉(xiāng)雞的營業(yè)收入為43.93億元，占餐飲行業(yè)及快餐服務業(yè)的比重分別為0.09%、3.46%。 

截至目前，老鄉(xiāng)雞共有997家自營門店，102家加盟門店。門店分A、B、C、D四類，A型門店位于省會城市，B型門店針對商務群體，C型門店針對社區(qū)，D型門店針對工業(yè)區(qū)，其中B型門店占比最大。 

雖然門店類型多元化，布局全國，但老鄉(xiāng)雞的營收仍依賴于“大本營”安徽。報告期內(nèi)，老鄉(xiāng)雞來自安徽市場的收入占比分別為82.01%、79.97%、70.65%和67.78%。 

將門店開到全國各地只是第一步，營收來源面積更廣是老鄉(xiāng)雞的第二步。 

風波不斷

束從軒將老鄉(xiāng)雞帶到資本市場這一刻，是以家族企業(yè)為底色的。 

根據(jù)老鄉(xiāng)雞招股書顯示，束從軒、妻子張瓊、兒子束小龍、兒媳董雪、女兒束文，5名家族成員為公司實際控制人。創(chuàng)始人束從軒擔任董事長，其子束小龍擔任副董事長、兒媳董雪擔任董事和副總經(jīng)理，二人與束從軒女兒束文通過合肥羽壹、青島束董合計持有老鄉(xiāng)雞61.55%的股權，另外束小龍和束文合計直接持股29.77%，三人共持有老鄉(xiāng)雞91.32%的股份。 

來源：老鄉(xiāng)雞招股書截圖 

此外，老鄉(xiāng)雞鮮少引入外部資本。2005年6月合肥創(chuàng)新投出資200萬元入股，持股50%，2007年，合肥創(chuàng)新退出。2018年，老鄉(xiāng)雞獲得加華資本管理的裕和投資近2億元入股，根據(jù)招股書顯示，目前占股4.94%。2021年12月，老鄉(xiāng)雞完成麥星投資、廣發(fā)乾和的180億元Pre-IPO輪融資，分別占股0.49%、0.28%。此輪融資完成后，老鄉(xiāng)雞估值達180億。 

值得注意的是，創(chuàng)始人束從軒并未持股，但持有絕對話語權。 

招股書中表示，為了進一步鞏固家族成員對公司的控制關系、保持公司治理的平穩(wěn)運行，公司實控人簽署了《共同控制協(xié)議》，約定在董事會、股東大會提案及表決時保持一致意見，如不能達成一致意見的，以束從軒的意見為準。 

基于此，證監(jiān)會要求老鄉(xiāng)雞說明束從軒未持有發(fā)行人股份的原因，以及是否存在規(guī)避法律規(guī)定的情形。 

此外，去年10月21日，證監(jiān)會在《反饋意見》關于規(guī)范性問題一項中提及，實際控制人行賄。證監(jiān)會要求說明報告期內(nèi)，發(fā)行人受到的行政處罰是否完整披露，相關處罰是否構成重大違法行為；發(fā)行人控股股東、實際控制人是否存在受到行政處罰或刑事制裁等違法行為，如存在是否構成重大違法行為；發(fā)行人、束從軒是否因金樹芳案被立案調(diào)查、采取刑事措施，相關行賄行為是否構成重大違法行為。 

根據(jù)資料顯示，金樹芳案發(fā)生在2015年1月，安徽省農(nóng)委農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化指導處原處長金樹芳受賄、巨額財產(chǎn)來源不明一案。2014年中國新聞網(wǎng)報道相關事件的文章中顯示，該案的涉及的知名企業(yè)中，出現(xiàn)了老鄉(xiāng)雞董事長束從軒。 

針對上述反饋意見，證監(jiān)會要求老鄉(xiāng)雞在30日內(nèi)回復，如在30日內(nèi)不能提供書面回復，需要提前10個工作日提交延期回復申請。如未能按期提交反饋意見，證監(jiān)會將予以終止審查。 

后續(xù)今年3月，老鄉(xiāng)雞更新的招股書中稱，發(fā)行人控股股東及實際控制人不存在貪污、賄賂、侵占資產(chǎn)等形式犯罪。 

老鄉(xiāng)雞還因員工社保問題備受關注。證監(jiān)會要求，發(fā)行人說明，報告期內(nèi)發(fā)行人社會保險和住房公積金未足額繳納的形成原因，如足額繳納對經(jīng)營業(yè)績的影響，并揭示相關風險、披露應對方案；是否存在因違反社會保險、住房公積金相關法律法規(guī)而受到處罰的情形，是否構成重大違法行為。 

根據(jù)招股書顯示，2019-2022年6月末，老鄉(xiāng)雞未繳社保員工數(shù)量分別為8035人、6135人、1874人、1313人，占當期員工總數(shù)的比例分別為62.56%、39.84%、12.92%、9.57%。同期，公司未繳住房公積金員工數(shù)量分別為12844人、9731人、2012人、1543人，占當期員工總數(shù)的比例分別為100%、63.19%、13.87%、11.25%。 

對此，老鄉(xiāng)雞表示，未繳納因為部分退休返聘員工，不需要繳納社會保險和住房公積金等。如若被要求補繳的員工社會保險及公積金，其金額分別為 5,202.91萬元、2,699.13萬元、164.99萬元、105.77萬元，社保、公積金可能補繳對凈利潤的影響金額分別為-3,724.85萬元、-1,997.49萬元、-124.42萬元、-75.30萬元。 

此外，老鄉(xiāng)雞食安問題頻發(fā)，2019-2022年上半年，老鄉(xiāng)雞賠款罰款支出分別為186.49萬元、389.27萬元、646.12萬元、228.53萬元。