來(lái)源/餐飲老板內(nèi)參

撰文/張鐸

餐飲企業(yè)的IPO大戲，

上市長(zhǎng)跑到了哪一步？

近兩年，在資本市場(chǎng)的舞臺(tái)上，一個(gè)“經(jīng)典橋段”在餐飲IPO大戲中被反復(fù)演繹。

每當(dāng)有餐飲品牌出現(xiàn)上市的風(fēng)聲，議論如潮，眾目期待。待到招股書盛大登場(chǎng)，所有的鎂光燈都爭(zhēng)相聚焦到這位“明星”之上。

然而，觀眾預(yù)感到高潮即將來(lái)臨之際，燈光戲劇般的暗淡，舞臺(tái)驟然變得寂靜，一切似乎戛然而止。時(shí)間流轉(zhuǎn)，招股書成為過(guò)期的門票，IPO成為無(wú)疾而終的話題。

在今年成功登上資本舞臺(tái)的餐飲企業(yè)，實(shí)在是屈指可數(shù)——更精確的說(shuō)，兩根手指就數(shù)的清。

一個(gè)是達(dá)勢(shì)股份，即達(dá)美樂(lè)中國(guó)。另一個(gè)是業(yè)內(nèi)人士也稍感陌生的香頌國(guó)際，跨足在新疆和紐約的烘焙品牌。

一些曾去年上臺(tái)亮相的企業(yè)，今年卻默然無(wú)聲：擬境外上市的和府撈面，至今沒(méi)有進(jìn)一步動(dòng)作，綠茶、撈王、七欣天在招股書過(guò)期后，也選擇了暫緩腳步。

中式快餐第一股的爭(zhēng)奪仍在進(jìn)行，但老鄉(xiāng)雞在8月28日決定撤回其上市申請(qǐng)。楊國(guó)福在去年10月赴港上市獲批后，一直未更新招股書。此外，徽菜連鎖品牌小菜園也傳出了上市傳聞，這家企業(yè)在三月剛剛獲得了加華資本的數(shù)千萬(wàn)美元融資。

新茶飲品牌上市傳聞如春筍般冒出。茶百道已遞交了招股書，古茗、滬上阿姨、霸王茶姬分別則傳出了港股或美股的上市計(jì)劃。甜啦啦則在日前官宣計(jì)劃在2025年實(shí)現(xiàn)港股上市。

蜜雪冰城比較特殊，去年9月預(yù)披露招股書后，遲遲沒(méi)有后續(xù)進(jìn)展。在全面注冊(cè)制落地后，蜜雪也缺席了“IPO平移”。到了7月，彭博社稱蜜雪深交所上市計(jì)劃擱淺，蜜雪相關(guān)負(fù)責(zé)人稱：不予置評(píng)。

多家新茶飲醞釀IPO

不同尋常的背后是什么？

多家新茶飲醞釀上市的傳聞出現(xiàn)，并不尋常，尤其是在上市困難重重的當(dāng)下。

在資本市場(chǎng)，新茶飲企業(yè)只有奈雪的茶在2021年6月成功登陸港股，但新茶飲料第二股卻遲遲未能出現(xiàn)。

在各類傳言下，這個(gè)名單被拉的更長(zhǎng)。茶百道已經(jīng)遞交招股書，蜜雪冰城考慮轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外上市，還傳出喜茶、滬上阿姨、古茗、霸王茶姬、新時(shí)沏正積極籌備香港或美國(guó)上市。

哦，不要忘記樂(lè)樂(lè)茶——雖然已經(jīng)被奈雪的茶收購(gòu)，但仍然有上市條款。

一眾新茶飲公司籌劃上市的重要背景是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪的加劇。

近日，CCFA聯(lián)合美團(tuán)研究院發(fā)布的《2023新茶飲研究報(bào)告》顯示，全年新茶飲消費(fèi)市場(chǎng)有望達(dá)到1498億元，恢復(fù)三年增長(zhǎng)率近20%的水平。這意味著存在快速擴(kuò)張的機(jī)會(huì)空間。

同時(shí)，近3年美團(tuán)收錄不同城市線下新茶飲門店分布數(shù)據(jù)顯示，從一線城市到下沉市場(chǎng)，小規(guī)模新茶飲門店（單店及連鎖10家以下）均出現(xiàn)明顯的逐年萎縮趨勢(shì)，小散型門店持續(xù)減少。這意味著行業(yè)洗牌持續(xù)加速。

近兩年，頭部茶飲品牌轉(zhuǎn)變策略，調(diào)整價(jià)格，與30元高價(jià)產(chǎn)品區(qū)間告別，并且試圖通過(guò)合伙人計(jì)劃快速擴(kuò)張門店規(guī)模加速下沉。

中腰部茶飲品牌持續(xù)向上滲透并繼續(xù)開(kāi)發(fā)下沉市場(chǎng)，也大多提出了年內(nèi)實(shí)現(xiàn)萬(wàn)店計(jì)劃的目標(biāo)，把萬(wàn)店視為了下一階段的競(jìng)爭(zhēng)門檻。

競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始白熱化，并呈現(xiàn)無(wú)邊界格局。隨之而來(lái)的是價(jià)格越來(lái)越卷、產(chǎn)品越做越像，聯(lián)名越做越多。

各路玩家開(kāi)始短兵相接。24小時(shí)營(yíng)業(yè)的奶茶店開(kāi)始出現(xiàn)，甚至招商人員都開(kāi)始“地推”了。

在此情況下，上市成為了新茶飲品牌的必要選擇，是面對(duì)未來(lái)挑戰(zhàn)的“驚險(xiǎn)一躍”。

餐企上市困難重重

市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了什么？

“驚險(xiǎn)一躍”這個(gè)詞，常常被用來(lái)形容風(fēng)險(xiǎn)重重但有可能獲得巨大回報(bào)選擇。餐飲企業(yè)的上市正是這樣一個(gè)充滿風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的決策。

首先，上市可能會(huì)帶來(lái)巨大的資本，幫助其擴(kuò)張業(yè)務(wù)、提高知名度。但如果IPO失敗，不僅會(huì)面臨投資者信心喪失的巨大風(fēng)險(xiǎn)，而且企業(yè)的每一個(gè)動(dòng)作都會(huì)在公眾眼中被放大和過(guò)度解讀。

此外，上市要面對(duì)嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管，包括財(cái)務(wù)透明度、公司治理、風(fēng)險(xiǎn)披露等等，這可能需要企業(yè)一系列傷筋動(dòng)骨的改革，而且這些改變可能會(huì)帶來(lái)深遠(yuǎn)的影響。

再者，上市過(guò)程往往伴隨著高昂的成本，但市場(chǎng)本身卻充滿了不確定性，各種外部因素，比如政策因素、宏觀環(huán)境、行業(yè)趨勢(shì)，都可能影響募資的效果產(chǎn)生重大影響，從而決定上市的成敗。

當(dāng)前，餐飲企業(yè)的上市之路正受到政策和市場(chǎng)雙重的考驗(yàn)。

政策層面上，令人擔(dān)憂的是未被確認(rèn)和澄清的兩篇“小作文”。1月份時(shí)，投行圈傳言稱，餐飲連鎖是“紅燈行業(yè)”，不允許申報(bào)IPO。

到了2月，另一則“IPO紅綠燈行業(yè)審核標(biāo)準(zhǔn)細(xì)則”傳出：從事快消餐飲連鎖業(yè)務(wù)企業(yè)上市受限。同時(shí)，類金融公司禁止上市，以大規(guī)模加盟為盈利模式的連鎖餐飲企業(yè)或?qū)⒅姓小?/p>

唯一真正官宣的政策變動(dòng)是IPO節(jié)奏收緊。8月27日，證監(jiān)會(huì)做出了一項(xiàng)安排：根據(jù)近期市場(chǎng)情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡。

政策的變動(dòng)并不意味“關(guān)閘”，但從眼下情況看，A股的上市的審批會(huì)更加的嚴(yán)格。

市場(chǎng)層面，同日財(cái)政部和稅務(wù)總局宣布降低印花稅，其目的在于刺激資本市場(chǎng)，重新穩(wěn)定投資者的信心。

上半年數(shù)據(jù)表明，A股IPO數(shù)量保持高位，但籌資額同比下降33%。大多數(shù)餐飲企業(yè)選擇的港股流通性也明顯受挫。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年港股籌資額處于20年來(lái)同期相比較低水平。

在這種市場(chǎng)環(huán)境下，成長(zhǎng)性存疑的餐飲企業(yè)，資本市場(chǎng)對(duì)其的態(tài)度也難以樂(lè)觀，上市前景并不明朗。

以綠茶餐廳為例，盡管去年它距離上市只有一步之遙，但還是迎來(lái)了第三次招股書過(guò)期。并在今年沒(méi)有展現(xiàn)出任何進(jìn)一步的動(dòng)作。今年7月被媒體追問(wèn)時(shí)，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，會(huì)根據(jù)當(dāng)前數(shù)據(jù)與市場(chǎng)態(tài)勢(shì)，重新評(píng)估最佳的上市時(shí)機(jī)。

結(jié)語(yǔ)

如今，在更嚴(yán)格的審核制度下，只有真正有實(shí)力和潛力的企業(yè)，才有可能走到資本市場(chǎng)的舞臺(tái)中央。

餐飲企業(yè)應(yīng)當(dāng)聚焦自身核心競(jìng)爭(zhēng)力，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度規(guī)劃發(fā)展戰(zhàn)略，打造更好的經(jīng)營(yíng)模型，獲得更確定的經(jīng)營(yíng)成長(zhǎng)性，而非盲目追求短期利潤(rùn)，流血擴(kuò)張、帶病沖刺上市。

此外，考慮到投資者的退出路徑正在減少，這無(wú)疑為餐飲企業(yè)的資本化進(jìn)程帶來(lái)了不小的變數(shù)。但這也在某種程度上是一個(gè)好消息，在熱錢逐漸退出、資本市場(chǎng)逐步回歸理性的大背景下，行業(yè)的健康發(fā)展和整合進(jìn)程只會(huì)加速。

比起“會(huì)找錢”的餐飲企業(yè)，真正“會(huì)經(jīng)營(yíng)”的企業(yè)更具競(jìng)爭(zhēng)力。只有注重長(zhǎng)期健康發(fā)展，擁有清晰的戰(zhàn)略定位和優(yōu)良的內(nèi)部管理的企業(yè)，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中穩(wěn)健前行，更能為自己鋪設(shè)一條可持續(xù)的成功之路。