來源/巨潮WAVE

撰文/謝澤鋒

既非二代接班，也不是行業大佬接盤。中國唯一曾在中南海開店的零售連鎖龍頭——紅旗連鎖，已經正式宣告易主。

12月20日晚間，公司公告稱，四川商投投資有限責任公司（商投投資）從曹世如家族和二股東永輝超市手中接過了16.91%的股權。

曹氏母子還將所有的表決權讓渡給商投投資，四川省國資委成為公司實控人，紅旗連鎖從四川民企零售大戶，加入到國資序列。

上世紀70年代，曹世如回鄉在紅旗商場當起了一名票證管理員。摸爬滾打20多年后，她晉升到業務經理，而此時的紅旗商場早已資不抵債。

后來，曹世如創立紅旗連鎖，并對老東家進行了MBO（管理層收購）。在她掌舵下，紅旗連鎖成長為西南地區便利店的龍頭企業。

2012年，公司在深交所上市，成為A股首家便利連鎖超市上市公司，曹世如更是被稱為“中國零售女王”。

近年來，紅旗連鎖經營穩定，即便在疫情三年中都保持盈利，且每年的分紅都十分慷慨。此前，曹世如也曾表示要將兒子曹曾俊培養為接班人，市場也傳言永輝超市為收購方。這一公告，令外界頗為疑惑。

不論紅旗連鎖的過去如何，如今都已塵埃落定。這位“零售女王”選擇讓一個成長了無數倍的“紅旗商場”換個身份，而她自己也將卸下實控人的角色，繼續帶領這家特別的零售公司，在四川的市井中忙碌。

01

國資接盤

對三方來說，都是不錯的結果。

出乎很多人意料的是，深耕四川的紅旗連鎖才是A股便利店盈利王者。

2023年前三季度，紅旗連鎖盈利4.07億元，位居A股八家超市企業之首。凈利潤是第二名家家悅的兩倍，是永輝超市的近八倍，要知道，紅旗連鎖的收入只有永輝超市的1/8。

而且，紅旗連鎖的毛利率和凈資產收益率都位居行業第一。近年來的毛利率接近30%，凈資產收益率超12%。

自上市以來，紅旗連鎖還保持著年年分紅的節奏，2022年公司計劃以10派4.42元(含稅)，目前的股息率超過8%，甚至超過許多銀行股。

公司營業收入自2010年起維持了十三年的同比增長，始終處于較為良性的運行軌道。可以說，紅旗連鎖是一個巴菲特鐘愛式的企業，很容易讓人聯想到巴菲特旗下地域優勢明顯的內布拉斯加家具城和喜詩糖果。

截至前三季度，紅旗連鎖應收賬款不到5000萬，很少有賒賬的情況；預付款僅1.35億，占總資產比例僅有1.7%，說明對上游較為強勢。公司手握18.04億的總現金，占市值的24%。

從財務數據來看，紅旗連鎖是一塊妥妥的優質資產。這也就理解了，商投投資為何要以13.52億元、溢價10%收購這家看似并不時髦的企業了。

2010年，紅旗連鎖還未上市時，曹世如就公開表示：“作為一個母親，我當然希望未來兒子能承接我的事業。”曹世如花了很多心血和時間來培養曹曾俊，自2005年起，曹曾俊就加入紅旗連鎖，如今擔任副董事長、董秘。

上市后，紅旗連鎖年年分紅，累計派發現金紅利12.37億元，曹世如母子二人大約分得4億元。曹世如還曾躋身四川十大富豪之列。

也許是二代不愿接班，也許有其他考慮。從2016年開始，二人便通過大宗交易、股權轉讓，大手筆拋售公司股份。

2016年5到6月間，二人連續通過大宗交易大筆減持，一次性套現約9.45億元。但因為減持超過5%，而上市公司竟然沒有公開披露，也未停止減持，深交所對曹世如給予公開譴責的處分。

一年后，二人將12%的股份轉讓給永輝，套現9.47億元。2018年再次出售股權，母子倆合計將所持9%股權轉讓給永輝超市，賺取約7.1億元。也就是說，上市之后，曹氏家族合計獲取了30億的現金。

紅旗連鎖儼然一個“資本金蛋”。此前，市場普遍預測二股東永輝將接手，但連虧損兩年的永輝更傾向于戰略收縮——此次的交易中，永輝并非買，而是賣，出售持有的10%股份，回籠資金約8億元。幾乎同時，永輝還出售了萬達商管股份，回血45.3億元

此次交易，對于國資、永輝和曹家三方來說，都是不錯的結果。尤其是在曹家的退意已經非常明顯的情況下。

02

出川難題

曹世如也夢想過更大的舞臺。

蜀道難，難于上青天。歷史上，入川難，出川也不易。

紅旗連鎖在四川的優勢地位，卻成為其“出川”的枷鎖。和地產界的“河南王”建業一樣，這家四川本地的便利連鎖店，基本沒有走出過四川的疆域，這也成為曹世如幸福的煩惱。

其實，曹世如也夢想過更大的舞臺，最令人津津樂道的要屬在中南海開店。

新世紀初，曹世如有一天突發奇想：老百姓要購物，中南海的工作人員也需要購買生活用品，為什么不開一家超市呢？于是當機立斷，找相關部門申報材料，沒想到，最后竟然通過了。

2003年底，北京長安街新華門內，中南海紫光閣附近，300平方米的紅旗連鎖中南海超市低調開業。這應該是歷史上唯一一家中南海便利店。據說，當時店里擺放了很多四川特產，開業初期銷售火爆，很多特產都斷貨了，店長天天打電話給總部求補貨。

但因為媒體曝光和諱莫如深的原因，這家特殊的超市只經營了很短時間，就關閉了。

敢把店開進中南海，體現出曹世如的膽識和魄力。但“出川計劃”并沒有延續下去，直到17年后的2020年9月，紅旗連鎖才決定與蘭州利民集團成立甘肅紅旗便利，持股20%，以輕資產輸出管理的方式，在甘肅突圍。

截止上半年，紅旗連鎖在全國共有3592家門店，省外僅在甘肅蘭州開設了97家門店。但出川始終水土不服，上半年甘肅紅旗連鎖虧損1251.16萬元。

一邊是出川受阻，另一邊，紅旗在川渝市場進行著如同毛細血管式的發展。2015年至2019年間，先后收購了紅艷超市、互惠超市、樂山四海和9010超市，它們都是扎根本土多年的小型零售企業。

和711、羅森等外來品牌不同，紅旗連鎖主打親民。在紅旗連鎖，可以買到所有的川菜配料，在全家、711大概率是湊不齊的。紅旗還提出了“三個五”：五分鐘到店，五分鐘購買，五分鐘回家。

擁有這樣的底氣，得益于龐大的門店數量和密集的布局。2022年底，僅在大成都地區，紅旗連鎖就有3000多家店，對舞東風、全家、羅森形成絕對的壓制。

甚至在德陽監獄，還有一家紅旗連鎖親情店，除了沒有酒，該有的應有盡有。成都人都會說，紅旗連鎖的優惠券是老百姓的硬通貨。

在紅旗連鎖百億營收的盤子里，成都一市地區占比接近52%。而且，紅旗連鎖均為直營門店，90%聚焦川渝，密集的布局，進一步壓縮倉儲物流成本。對于本地老百姓消費習慣的理解和高效的物流等，是其獲取高毛利的關鍵。

這種模式，決定了公司業績的穩定性，極大降低了過度擴張帶來的風險，這一點，永輝超市應該深有體會；但另一方面，業績成長過于平穩，難有爆發式增長的潛力。

不管怎樣，紅旗連鎖的穩定和高分紅曾獲得了許多外資的青睞，挪威中央銀行、加拿大不列顛哥倫比亞省投資管理公司、瑞典第二國家養老基金都為其一擲千金。

如今四川國資出手，曹世如也將繼續擔任董事長和總經理，能夠保證公司未來戰略的一致性。

03

老品牌新玩法

一條差異化的發展之路。

零售業競爭尤為激烈，且受互聯網沖擊最大。

線上購物、社區團購、直播電商、零食量販，顛覆著傳統零售的經營模式。為適應市場變化，曹世如也進行了新的突破探索。

紅旗連鎖的邏輯是，以商品零售為基礎，延伸出“服務＋金融”的三大格局，并借助科技和互聯網技術，打造現代科技連鎖企業。

2016年，紅旗連鎖拿出4.5億元和新希望、小米等共同發起設立新網銀行。新網銀行成為繼騰訊微眾銀行、阿里網商銀行之后全國第三家、同時也是中西部首家互聯網銀行，紅旗連鎖持股15%。

2020年-2022年，新網銀行每年都能為紅旗連鎖貢獻超過1億元的投資收益，2023年上半年，投資新網銀行及甘肅紅旗實現投資收益6156.24 萬元，同比增長71.24%。

紅旗連鎖的另一大特色就是“服務便捷“，2000年，曹世如背負1000多萬元的債務，脫離紅旗商場實施改制，自創紅旗連鎖，并收購了困難重重的紅旗商場。

起初，經營并不景氣，曹世如思考為何不拓展一些便民服務。后來，紅旗連鎖開設了為市民充公交卡的服務，店內人流一下子起來了。如今，在紅旗連鎖不僅可以充話費、充公交卡，還可以數碼沖印、購買報刊，甚至可以報駕校。

在互聯網尚未全面普及的時代，紅旗連鎖解決了很多人日常生活中的問題，避免了跑腿的麻煩。曹世如在零售行業高度同質化的競爭中，走出一條差異化的發展之路。

曹世如在紅旗連鎖直播間

如今，為跟隨流量時代的玩法，曾經雷厲風行，殺伐決斷的“曹大俠“，如今也打起了”親民牌”，曹世如開始了多個社交媒體賬號，微博粉絲接近20萬、抖音粉絲超過29萬，還舉辦過線下演唱會，成都人現在更喜歡親切地稱呼她為“曹孃孃”。

除了傳統的電話購物、網上購物外，紅旗連鎖也開啟了直播帶貨的業務。

今年6月16日，紅旗連鎖官方抖音直播間正式上線，曹世如親自上陣。最初，她設定的首場直播銷售目標為3000萬元，但這次直播斬獲超6000萬元的收入，結果遠超預期。有數據顯示，紅旗連鎖今年的直播GMV超過1億元。

雖然這個數字和一眾頭部大主播相比并不惹眼，但和其他便利店、零售企業同行相比，顯然已經是個不錯的嘗試結果。這反映出的，其實是四川民眾對于紅旗連鎖品牌、對于曹世如本人的高度認可。

04

寫在最后

1972年參加工作，曹世如為紅旗連鎖奮斗了51年。71歲的她年事已高，早已經到了退休的年紀。

他對兒子曹曾俊寄予厚望，但時至今日，她仍舊把董事長、總經理兩個職位一肩挑，可以看出，紅旗連鎖有多么依賴創始人。這是公司最大的優勢，但同時也成了很大的困境。

她欣賞兒子的沉穩鎮靜，但覺得曹曾俊欠缺冒險精神：“做商業不能像守門將軍那樣，太穩了，會去創造東西嗎？”

網紅經濟炸裂的當下，年輕一代的選擇實在太多。曹世如個人能力再強，紅旗連鎖的地域積累再深厚，也很難年復一年地去和最新的時代環境相抗衡。

退居二線，將控制權賣給當地國資，零售女王退隱江湖，是意料之外，情理之中的結局。這位當年的業務經理，也再次成為了一家國有企業的掌舵人。