來源/雷達財經

撰文/肖灑

京東控股子公司達達，突然“做空”了自己。

日前，達達集團發布公告稱，公司在例行內部審計中發現了一些可疑的做法，可能會導致公司2023年在線廣告和營銷服務的一些收入存疑。同時，京東也公告了相似內容，并稱達達審計委員會決定開展獨立審查，并將由獨立專業顧問協助進行。

受此影響，兩個交易日里達達股價“腰斬”，京東也呈現明顯跌勢。對此，花旗發表報告指出，事件可能與上月達達管理層離任有部分關聯，除了影響業務伙伙及用戶的信心外，未來業務增長前景亦不確定，因此將達達評級由“買入”一舉降至“沽售”。

作為京東旗下本地的即時配送及零售平臺，背靠大樹的達達，盈利狀況始終不夠理想。根據財報，在去年第二季度，Non-GAAP歸屬于達達集團普通股股東的凈利潤840萬元，實現了經調整后的首次季度盈利。但進入第三季度又重回虧損軌道。隨著這次自曝財務問題，也讓之前短暫的盈利變得可疑。

此外，如果達達賬目問題被查實，除了引發自身的信任危機，可能還會對母公司京東的即時零售業務帶來挑戰。眼下，即時零售正在成為巨頭的新戰場，在京東內部這也是一大必贏之戰。而作為核心一環的達達，其表現已成為決定京東在這場戰爭中的勝負手。

01

自曝財務疑點

1月8日，達達公告稱，其在常規內部審計過程中發現了一些存疑的行為，這些行為可能引起對達達2023年前三季度某些線上營銷服務收入以及經營支持成本的質疑。

初步估計，2023年前三季度分別約人民幣5億元的在線廣告和營銷服務收入以及人民幣5億元的運營和支持成本可能被夸大了。

此外，達達稱，在另行通知之前，不應再依賴公司此前提供的2023年第四季度和全年的收入指引。

與此同時，京東集團公告稱，公司旗下的并表子公司達達宣布其在常規內部審計過程中發現了一些存疑的行為，這些行為可能引起對達達2023年前三季度某些線上營銷服務收入以及經營支持成本的質疑。

京東表示，達達董事會下的審計委員會決定開展獨立審查，并將由獨立專業顧問協助進行。

消息公布當日，達達股價暴跌45.87%，次日再跌去6.16%。如果從2020年的高點算起，該公司累計跌幅高達97%，最新市值僅剩下4.2億美元。

對于該事件，達達集團相關人士表示是公司在審計中主動發現，或因個別人涉嫌詐騙犯罪導致，公司已經向公安機關報案。

而花旗則猜測可能與之前的管理層離任有部分關聯。1月9日，花旗發研報指出，達達在常規內部審計過程中發現部分存疑的行為，去年網上廣告及市場推廣服務的收入可能不可信，當中首三季約5億元收入及5億元營運支援成本，有可能被夸大，因此早前提出的第四季度及全年指引亦不可信。

該行相信，事件可能與上月達達管理層離任有部分關聯，除了影響業務伙伙及用戶的信心外，未來業務增長前景亦不確定，因此將達達去年第四季及今明兩年的預測下調，目標價由6美元大削至1.8美元，評級由“買入”一舉降至“沽售”。

去年12月19日，達達披露稱，集團董事會主席辛利軍因個人原因辭職，由京東集團首席財務官單甦接任。與此同時，陳兆明也辭去達達集團CFO一職，由任京東物流投資者關系主管的茆俊接任。

這也是繼去年7月底，達達集團聯合創始人兼CTO楊駿離職后，達達管理層的又一重大人事變動。

有觀點指出，或許達達的內控問題已被京東洞察，因此才迎來了“京東系”高管的全面接管。

但對京東來說，由于并表子公司達達“出事”，自身難免受到牽連。花旗指，可能被夸大的5億元網上推廣服務收入，相當于達達去年首三季總收入約6.1%，至于5億元成本則相當于總營運及支援成本的9.8%。在母公司京東層面，分別相當于首三季總收入的0.064%及成本的0.075%。

反應在二級市場上，上述消息公開后，京東港股在兩個交易日里跌去近7%。

02

股價暴跌京東受傷

達達成立要追溯至2014年。

公開資料顯示，達達創辦人蒯佳祺本科畢業于同濟大學物流工程專業，在麥肯錫從事物流相關的業務顧問；后來，蒯佳祺在麻省理工繼續攻讀物流工程專業碩士，畢業后在甲骨文公司做供應鏈產品經理。

2009年，蒯佳祺回國創業，先后擔任互聯網廣告平臺易傳媒的副總裁、房地產平臺安居客的副總裁，這兩家公司后來一個賣給了阿里、一個賣給了58同城。

當時，蒯佳祺意識到整個電商的滲透率還很低，大量本地的零售業沒有被滲透，認為物流和商流永不分開的他，看到了物流賽道的巨大潛力。

2014年，蒯佳祺在浦東民生路一家漢庭酒店里，租了3間房成立了達達，公司定位于同城即時配送，即用戶有需求就接，短時間內送達。

創辦初期的達達，單量小、人手少，蒯佳祺和幾位創始成員兼任地推和配送。即便如此，在達達成立的第一天，就獲得來自紅杉資本的數百萬美元投資。

此后隨著O2O概念的興起和餐飲外賣的爆發，達達從送花這樣的低頻訂單，轉向為外賣平臺服務，在外賣行業的野蠻生長期靠承接這些外賣訂單迅速建立了規模。

但隨著美團、餓了么獲得數億美元融資，外賣平臺開始自建物流。2015年中，美團、餓了么分別上線了美團專送、蜂鳥配送，京東到家也上線了眾包物流業務，行業迅速進入紅海。

這年底，蒯佳祺就著手尋求合適的并購對象，并且與各家巨頭談判過了一輪，最終選擇和京東“牽手”。

2016年4月，劉強東發布一封內部信，對外宣布了京東集團對達達的戰略投資。京東把整個京東到家的所有資產和業務團隊都注入了達達，京東占47.4%股份，投了達達兩億美元外加一攬子資源。

合并后，京東就成為達達重要的收入來源。2020年6月，達達更名“達達集團”，并在納斯達克掛牌上市，成為“即時零售第一股”。

上市后，京東多次增持達達集團，其中2022年2月以5.46億美元現金及若干戰略資源作為對價增持，持股比例來到52%。截至2023年一季度末，京東持股已經來到了53%。

據觀點網統計，從二者“聯姻”到上市增持，京東持續投入超15.46億美元。而截至1月10日，達達集團市值僅有4.2億美元，京東的投入產生不小的虧損。

而即便有京東這棵“大樹”依靠，達達也面臨著盈利的困擾。同花順iFinD數據顯示，2017年至2023年前三季度，達達凈利潤分別虧損14.5億元，18.8億元，16.7億元，17.1億元、24.7億元、20.1億元和6.75億元。

其中，2023年第二季度，Non-GAAP歸屬于達達集團普通股股東的凈利潤840萬元，實現了經調整后的首次季度盈利。但進入第三季度，公司又重回虧損軌道，非美國通用會計準則下，歸母凈利潤錄得虧損915.7萬元。

況且，鑒于最新公告稱去年前三季度某些在線營銷服務收入以及經營支持成本可能被夸大，也讓外界對達達二季度的真實盈利產生了懷疑。

03

京東即時零售面臨挑戰

在線上與線下深度融合的今天，隨著零售電商逐漸觸碰到增量天花板，即時零售成為電商巨頭少有的重要增長點。

從定義上來看，即時零售是指線上下單，1小時或半個小時內送達的業態。

中國國際電子商務中心等發布的《“即時+”2023即時零售發展趨勢白皮書》顯示，預計2023到2030年，即時零售市場規模年均復合增長25%，到2030年有望增至3.6萬億元，相當于同期社會消費品零售總額6%。

即時零售風云再起，吸引了眾多企業的入局。

去年10月份，發布京東即時零售三公里模式，時任京東零售CEO、達達集團董事局主席辛利軍稱，即時零售是京東為消費者提供更“多快好省”消費體驗的重要一環，也是聯合商家和品牌伙伴應對外部挑戰、實現穩健增長的重要一環。他強調道，即時零售是京東零售一大必贏之戰。

作為京東即時零售三公里模式中的核心一環，達達無疑被寄予厚望，并進一步融入京東體系。去年下半年，京東即時零售服務統一更名為“小時達”；同時，達達推出“特瞬送”同城急送產品，打通京東APP、公眾號、小程序等下單渠道。

然而，即時零售的市場前景雖好，京東的動作不斷，但市場上的強力對手也不少，阿里、美團等均有布局。

根據交銀國際數據，美團包含美團閃購（平臺）及美團買菜（自營前置倉）2022年總銷售額合計1600億元，排名第一；其次是餓了么（不包含外賣），估算交易規模1080億元；然后是京東到家，交易規模合計630億元，三大巨頭已經占據了75%的市場份額。

此外，短視頻巨頭抖音也在去年11月初上線了“小時達”業務，市場普遍認為該業務與美團“閃購”業務、京東“小時達”等即時零售業務平臺展開了競爭。

本質上，即時零售是外賣送萬物，競爭的核心是即時配送和本地門店，這就決定了誰有能力能更快地把商品送到消費者手中，誰的競爭力就越強。

這樣看來，在商家資源接近的情況下，擁有更多騎手的美團占據較大優勢，同時擁有較強末端配送能力的京東也具備競爭力。

然而，目前即時零售仍處于做大蛋糕并獲得持續的增長階段，競爭格局尚未分出勝負。對京東來說，強敵環伺之下，以達達集團為主體的即時零售能否成功突圍，還有待繼續觀察。