出品/零售商業(yè)財(cái)經(jīng)

作者/乾行

人人樂，曾躋身中國(guó)500強(qiáng)、硬撼沃爾瑪的深圳老牌零售企業(yè)，如今卻資不抵債、面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

1月30日晚間，人人樂發(fā)布公告稱，經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2023年末歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為-4.09億元至-3.59億元，若公司2023年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，根據(jù)深交所股票上市規(guī)則，公司股票將可能在2023年年度報(bào)告披露后被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

根據(jù)人人樂同一天發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2023年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損4.7億元-5.2億元，上年同期虧損5.07億元。在零售業(yè)整體復(fù)蘇的背景下，人人樂表示，報(bào)告期內(nèi)，受外部市場(chǎng)及內(nèi)部經(jīng)營(yíng)諸多不利因素疊加影響，收入持續(xù)下降，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

“公司于2023年第四季度完成了股票協(xié)議轉(zhuǎn)讓后董事會(huì)及經(jīng)營(yíng)班子改組換屆，各項(xiàng)改革正在加快推進(jìn)之中，收入下滑已經(jīng)得到初步控制，但暫未形成規(guī)模效應(yīng)�！比巳藰繁硎尽�

01

時(shí)代的產(chǎn)物

據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2021年中國(guó)超市TOP100》顯示，人人樂銷售額位居超市行業(yè)第30名，2021年實(shí)現(xiàn)銷售額51.62億元，較上年下降31.7%，門店數(shù)120家，較上年下降21.1%。2022年中國(guó)超市TOP100數(shù)據(jù)，人人樂銷售額已下降至超市行業(yè)第37名，門店數(shù)量113家，2022年實(shí)現(xiàn)銷售額39.70億元。

2023年2月13日，人人樂連鎖商業(yè)集團(tuán)股份有限公司發(fā)布關(guān)于永樂商管公司要約收購(gòu)期滿暨股票停牌的公告。

要約收購(gòu)股份數(shù)量為1.07億股，占上市公司總股本的24.38%，要約收購(gòu)價(jià)格為5.88元/股，截止2023年2月13日，本次要約收購(gòu)期限屆滿。

因要約收購(gòu)結(jié)果需進(jìn)一步確認(rèn)，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，經(jīng)公司向深圳證券交易所申請(qǐng)，人人樂股票自2023年2月14日(星期二)開市起停牌，并將在要約收購(gòu)結(jié)果公告日開市起復(fù)牌。

此前，人人樂發(fā)布的2022年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)連續(xù)2年虧損，2022年預(yù)期虧損將在5億左右，將在2023年“三進(jìn)宮”再次*ST戴帽。

2023年8月24日，人人樂發(fā)布公告稱，計(jì)劃通過增發(fā)股票的方式向特定投資者發(fā)行募集資金總額不低于6億元且不超過17.75億元，上述資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

自2010年上市后，在資本加持之下的人人樂，明顯手握一手好牌，可如今即便有了西安曲江文投的收購(gòu)，也進(jìn)行新業(yè)態(tài)會(huì)員店和R-one高端超市業(yè)態(tài)的嘗試，但這并未扭轉(zhuǎn)人人樂一路走低的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)，也似乎無(wú)法再次回到曾經(jīng)的輝煌。

回顧人人樂27年的發(fā)展歷程，筆者認(rèn)為主要可以分為四個(gè)時(shí)期：

第一階段，起步期（1996年-2008年）。

人人樂前身為深圳市人人樂連鎖商業(yè)有限公司，乘著時(shí)代東風(fēng)，1996年，人人樂創(chuàng)始人何金明在深圳開了第一家人人樂超市。當(dāng)時(shí)正是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步起步，外資超市開始進(jìn)軍國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，內(nèi)資超市逐步成立的時(shí)期。

根據(jù)公司招股書，2002年起，人人樂每年入選中國(guó)企業(yè)銷售規(guī)模500強(qiáng)，2006年公司列中國(guó)連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)第31位和中國(guó)百家快速消費(fèi)品零售連鎖企業(yè)第24位。2006年，人人樂營(yíng)收47.30億元，凈利潤(rùn)0.95億元。2008年實(shí)現(xiàn)整體營(yíng)收77億，凈利潤(rùn)3.1億元。

第二階段，發(fā)展期（2009-2012年）。

人人樂連續(xù)4年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率接近10%，并于2010年成功登陸A股，旗下門店數(shù)量也達(dá)到120家，2010年突破100億營(yíng)收規(guī)模。

第三階段，衰退期（2013年-2019年）。

連續(xù)7年?duì)I收負(fù)增長(zhǎng)，一路下滑，在2019年再次回到2008年的營(yíng)收水平，只實(shí)現(xiàn)76億元的營(yíng)業(yè)收入，并二次戴帽，為了扭虧為盈選擇股權(quán)出讓。

第四階段，振蕩期（2020年至今）。

西安曲江文化產(chǎn)業(yè)投資（集團(tuán)）有限公司的接手希望能夠?yàn)槿巳藰穾?lái)改變，但再次陷入虧損境地，2021年虧損8.57億，在2021年也預(yù)計(jì)虧損5億元。

人人樂營(yíng)收利潤(rùn)情況 制圖：乾行

作為國(guó)內(nèi)民營(yíng)第一家跨區(qū)域連鎖經(jīng)營(yíng)的超市企業(yè)，人人樂是最早發(fā)力自有品牌的連鎖超市，產(chǎn)品涉及洗化、食品、服裝、家居、玩具、日雜等領(lǐng)域。

圖：人人樂自有品牌

其主營(yíng)業(yè)態(tài)包括新型大賣場(chǎng)Le supermarket、精品超市Le super、社區(qū)生活超市Le life、百貨店、會(huì)員折扣店、R-one店等。截至2022年年中，共計(jì)擁有116家門店，分布在華南、華北、西南、西北及廣西等多個(gè)區(qū)域。

02

虧損魔咒

反觀2008年至今人人樂的營(yíng)收利潤(rùn)情況，不難看到，它在2012年達(dá)到營(yíng)業(yè)收入的頂峰，實(shí)現(xiàn)整體營(yíng)收129.1億，此后就一路下滑，預(yù)計(jì)2022年整體營(yíng)收不超過50億，跌幅超過60%。

與此同時(shí)，自2010年上市之后，人人樂累計(jì)凈虧損達(dá)到-24.6億元，為此在2016年和2019年兩次被深交所實(shí)施退市ST風(fēng)險(xiǎn)警示。

即便從2020年開始，它就開始通過“人人樂到家”小程序及APP服務(wù)來(lái)結(jié)合線下業(yè)態(tài)嘗試線上線下融合的多業(yè)態(tài)發(fā)展格局之路，但整體效果似乎并不理想。

上市即巔峰，在2010年上市之后，人人樂只在次年盈利破億，此后就一直處在微利或巨虧的狀態(tài)，這背后的原因是什么呢？

第一，規(guī)模擴(kuò)張不等于營(yíng)收增加。

由于人人樂在2010年前的經(jīng)營(yíng)狀況一路向好，上市募集資金凈額人民幣257,418.45萬(wàn)元，與預(yù)計(jì)募集資金152,240.00萬(wàn)相比，超募資金達(dá)105,178.45萬(wàn)元，但對(duì)于超募資金它并沒有具體的使用計(jì)劃。

手握巨額現(xiàn)金的人人樂，在銷售額一路下跌的同時(shí)，其開店的節(jié)奏卻沒有減緩，仍然是按上市時(shí)的計(jì)劃向著再開68家店的目標(biāo)前進(jìn)，從2012年的120家店開始，到2020年達(dá)到149家的數(shù)量頂峰。

但從此就陷入了開的越多、虧的越多，虧的越多就想再開新店的循環(huán)怪圈。

好在從2021年開始，隨著西安曲江的接手，人人樂“失速”的趨勢(shì)才得到扼制，于2021年就關(guān)閉了37家門店。

人人樂收入及門店數(shù)量 制圖：乾行

第二，思維固化、盲目跟風(fēng)。

2015年，為推進(jìn)線上線下O2O的融合轉(zhuǎn)型，人人樂推出了“人人樂園”APP以滿足線上消費(fèi)者的購(gòu)物需求；2016年，人人樂就有了“大賣場(chǎng)、濃縮型賣場(chǎng)、高端精品超市、網(wǎng)購(gòu)社區(qū)生活超市、百貨及購(gòu)物中心”等多種業(yè)態(tài)；并在2021年推出了會(huì)員折扣店和R-one高端超市等新業(yè)態(tài)。

不難看出，人人樂試圖通過不同的渠道和業(yè)態(tài)來(lái)提升整體營(yíng)收，但事與愿違。

對(duì)比其新型大賣場(chǎng)、社區(qū)生活超市、精品超市和會(huì)員折扣店四大業(yè)態(tài)，可以看到前兩者平均門店面積相差近10倍，但坪效差異不大。而所謂的精品超市，其坪效只有大賣場(chǎng)的一半。

筆者認(rèn)為，人人樂并沒有形成清晰有效的差異化戰(zhàn)略來(lái)進(jìn)行新業(yè)態(tài)的嘗試，更多的只是將原先大賣場(chǎng)進(jìn)行不同規(guī)模的變體，而這是難以為其帶來(lái)新業(yè)務(wù)的增量。

圖：2021年按經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)對(duì)應(yīng)門店坪效

拆解人人樂過去數(shù)十年的營(yíng)收組成后，我們可以看到，其利潤(rùn)的主要來(lái)源是其他業(yè)務(wù)收入，這部分主要為場(chǎng)地出租收入及收取供應(yīng)商返利、促銷費(fèi)用等，整體平均占營(yíng)業(yè)收入的10%左右。

也就是說(shuō)，在過去的十幾年，人人樂的商業(yè)模式幾乎沒有太大的變化，場(chǎng)地租賃加上對(duì)供應(yīng)商的各種費(fèi)用的收取是其盈利的來(lái)源。

人人樂營(yíng)收情況 制圖：乾行

第三，企業(yè)缺少有效的目標(biāo)管理。

2015年年報(bào)中，人人樂管理層發(fā)布對(duì)來(lái)年?duì)I收目標(biāo)的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，向市場(chǎng)和公眾傳遞企業(yè)對(duì)未來(lái)的信心。但令人大跌眼鏡的是，人人樂第二年的目標(biāo)基本上和當(dāng)年目標(biāo)持平相當(dāng)，即2017年的目標(biāo)100億和2016年實(shí)際營(yíng)收101.6億相差無(wú)幾。

更不可思議的是，人人樂居然連續(xù)5年都沒有達(dá)成銷售目標(biāo)，在2020年?duì)I收只有59.8億，只完成了預(yù)估收入80億的75%。

持續(xù)開店的同時(shí)，整體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)卻沒有隨之增長(zhǎng)，那對(duì)于企業(yè)管理者而言，可以說(shuō)經(jīng)營(yíng)壓力并不大。但這也違背了企業(yè)存在的目的，特別是上市企業(yè)，其價(jià)值在于為消費(fèi)者、為股東創(chuàng)造更多的價(jià)值。

人人樂經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與達(dá)成情況 制圖：乾行

第四，組織僵化、管理落后。

在2019年曲江文投收購(gòu)人人樂之前，公司管理層一直圍繞創(chuàng)始人何金明一家展開，包含其妻子宋琦和兒子何浩，整個(gè)公司75%左右的股權(quán)也掌握何金明及其家族之中。

人人樂上市第二年，數(shù)十名高管出走事件使公司元?dú)獯髠＿@種情況下，它也很難吸引到優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人加入進(jìn)來(lái)開疆拓土。

圖：人人樂股權(quán)架構(gòu)調(diào)整

可以說(shuō)，正是在西安曲江接手后，人人樂管理水平才略有改觀。

現(xiàn)任公司副董事長(zhǎng)李毅，是前京東7-Fresh的副總裁，從華潤(rùn)萬(wàn)家走出的零售掌舵人。另外一位董事呂良偉也是零售業(yè)的老兵，從基層干上來(lái)的，曾任家樂福門店店長(zhǎng)、好又多小寨店店長(zhǎng)、華潤(rùn)萬(wàn)家浙東區(qū)總經(jīng)理、新疆億家商貿(mào)有限公司總經(jīng)理等。

但從實(shí)際情況來(lái)看，西安曲江并非是人人樂的救命稻草。曲江文投并不擅長(zhǎng)零售企業(yè)經(jīng)營(yíng)，控股之后也未與人人樂產(chǎn)生相關(guān)業(yè)務(wù)上的協(xié)同。

03

求變與勁敵

人人樂上市后，其凈利潤(rùn)僅有2010年、2011年、2013年、2016年、2019及2020年為正，2016年公司被ST之后，通過出售物業(yè)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，成功“摘帽”。

可2017年和2018年，人人樂又分別虧損5.38億元和3.55億元，再度因?yàn)檫B續(xù)兩年出現(xiàn)虧損而“戴帽”。

根據(jù)人人樂2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告，其2022年整體凈利將持續(xù)為虧，達(dá)4.8億元至5.3億元，上年同期虧損8.57億元；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)虧損5.2億元至 5.7億元，上年同期虧損7.95億元。整體銷售嚴(yán)重下滑，毛利水平持續(xù)降低，經(jīng)營(yíng)性收益不及預(yù)期。

這也意味著它或?qū)⒃?023年再次戴帽ST，除了變賣資產(chǎn)外，又該如何進(jìn)行轉(zhuǎn)變求生呢？

圖：人人樂業(yè)績(jī)預(yù)告

對(duì)于傳統(tǒng)大賣場(chǎng)而言，當(dāng)下最直觀的出路或許是會(huì)員店、折扣店模式，即借助自身渠道及品牌、自有品牌優(yōu)勢(shì)，以塑造差異化消費(fèi)體驗(yàn)，從而獲得營(yíng)收及利潤(rùn)的保證。

事實(shí)上，人人樂在2021年就開出了10家人人樂會(huì)員折扣店，但目前整體業(yè)態(tài)發(fā)展并不盡如人意。其根源在于供應(yīng)鏈能力，這是人人樂一直沒有補(bǔ)強(qiáng)的短板。

具體來(lái)說(shuō)，人人樂是否能夠把控產(chǎn)地源頭，擁有自主定價(jià)權(quán)？是否能夠?yàn)樯唐吩O(shè)計(jì)合適的展示形態(tài)，從而給消費(fèi)者帶去愉悅感？是否能用最具性價(jià)比的方式將商品交付到消費(fèi)者手上？

圖：人人樂營(yíng)收區(qū)域情況

筆者認(rèn)為，可供人人樂強(qiáng)化供應(yīng)鏈護(hù)城河的時(shí)間已然不多了。

當(dāng)下一劑快效藥，可能是守好西北區(qū)的基本盤，通過區(qū)域規(guī)模優(yōu)勢(shì)來(lái)保障其局部的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，等扎穩(wěn)腳跟后再步步為營(yíng)，公司經(jīng)營(yíng)要以有機(jī)增長(zhǎng)為目標(biāo)，像胖東來(lái)一樣，把零售當(dāng)作一個(gè)長(zhǎng)期事業(yè)來(lái)經(jīng)營(yíng)，把消費(fèi)者永遠(yuǎn)放在第一位。

人人樂與永輝業(yè)績(jī)對(duì)比  制圖：乾行

與人人樂同年上市的永輝超市，過去5年的發(fā)展可謂節(jié)節(jié)高，到2020年幾乎營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了翻番。只在2021年受限于疫情的影響，整體的營(yíng)業(yè)收入才略有下滑。不難看出，人人樂與它的差距已經(jīng)被拉開了一個(gè)數(shù)量級(jí)。

曾躋身中國(guó)500強(qiáng)硬撼沃爾瑪?shù)纳钲诶吓屏闶燮髽I(yè)——人人樂，在歷經(jīng)輝煌過后，到如今資不抵債，且面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)零售商超如何突破發(fā)展現(xiàn)狀以及下一步的發(fā)展方向，仍是困擾人人樂的致命難題。