來源/投資家

作者/王思琪

永輝超市，迎來命運轉折點。

剛剛，中國零售行業變天，累計融資超200億元的昔日“中國最牛超市”、A股“吸金巨獸”永輝超市，大股東換人了。買家是素有“10元店”之稱的美股上市公司名創優品，雙方交易作價約63億元。“小雜貨鋪指導大超市”，這是2024年罕見的一筆“蛇吞象”收購案。

永輝超市與名創優品均是知名零售品牌。雙方背后股東，均會在此次交易中獲益。最慶幸的當屬永輝超市，頂著“中國最牛超市”頭銜，它們收獲了資本萬千寵愛，曾因兩筆超大額融資轟動全球零售行業。其中，最濃重的一筆，當屬2015年京東對永輝超市的43.1億元戰略投資。彼時，京東創始人劉強東恰逢人生喜事，他前后豪拋約160億元投了超10家公司。

永輝超市在京東線下零售布局中，至關重要，配合京東到家業務實現閉環。劉強東想法不錯，然而，自從永輝超市取得1107.3億元市值巔峰后，它們就像“泄氣皮球”一蹶不振，不僅市值跌光近900億元，永輝超市還在2021-2023年虧掉80億元，總負債超400億元。

劉強東當初信心滿滿的投資，如今換來燙手山芋。好在，接盤俠來了。按著63億元交易作價，京東可通過新股東加入套現17.74億元。能回來點錢是點，劉強東無奈虧錢大撤退。

01

一筆罕見的“蛇吞象”收購案，牽連了三家公司的命運軌跡。

它們分別是京東、永輝超市、名創優品。三家公司“心態各異”，先說名創優品。

名創優品是一個草根逆襲的創業故事。創始人葉國富，草根出身、家境貧寒。早年在廣東闖蕩，賺取人生第一桶金。改變葉國富命運的是，某次日本旅行。他在逛小雜貨鋪的時候發現，日本當地不少低消費雜貨鋪售賣的商品由中國生產，他靈機一動想到在中國賣日本商品。

機緣巧合之下，他遇到了“心懷宇宙”的日本青年設計師三宅順也，二人意氣相投聯手創業，這就有了名創優品的誕生。模式上，名創優品遵循低價策略，中日兩地共同發展。葉國富帶領中國團隊負責整合供應鏈、開設線下門店、營銷，三宅順也帶領日本團隊專注設計。

產品定價方面，由于名創優品主打“10元買不了吃虧，買不了上當。”名創優品很快在國內嶄露頭角。但在早期，名創優品并未得到VC/PE青睞，資產重、“日貨販子”沒估值故事可講，葉國富開始變換思路，一是擴充產品品類，二是跟國際名牌做朋友、簽IP，擴大想象空間。這招果然好使，恰巧新零售風口來襲，名創優品火速坐上風口快車，步入資本視野。

別看，名創優品沒VC/PE投，葉國富對VC/PE卻情有獨鐘。他拉著做生意積累的人脈做LP設立了賽曼基金，闖入VC/PE，與一級市場投資人做朋友。2018年，為了彰顯葉國富對名創優品的看好與期待，他用賽曼基金投了名創優品天使輪，打動了他結識的高瓴創始人張磊。

同年，高瓴和其它投資方帶著10億元融資入局，名創優品聲勢浩蕩的殺向一線城市，是核心商業區、繁華地段里為數不多的“10元店”。2020年，資本推動名創優品美股IPO，2022年，港股IPO。名創優品則由簽IP升級到自研，“線上+線下”運營，門店國內到全球。

經營層面，名創優品把“小而美”的店鋪生意，效益極致化。全球超6800家門店，貢獻了知名零售品牌做夢也沒達到的驚人業績。根據其2024上半年發布的財報顯示，名創優品半年度營收10.68億美元，較上年同期增長25%；毛利4.67億美元，較上年同期增長37.9%。

小雜貨鋪干出了大超市水準，難怪名創優品想“蛇吞象”拿下永輝超市。小雜貨鋪“心懷宇宙”，葉國富遙望“星辰大海”，名創優品不缺錢，花63億元接盤大股東席位，賺大了。

葉國富懂VC/PE，他清楚永輝超市處在低位估值區間，小錢干大事，一勞永逸。

名創優品、葉國富是準備辦慶功宴的心態，再啟新征程。

02

永輝超市呢？終于有了續命錢，創始人又有機會套現了？

實際上，永輝超市是三家公司里最玄幻莫測的。它們不像名創優品有些挫折逆襲的成分，永輝超市是一路被“頂流”資本眾星捧月，早在2007年就拿到了香港匯豐銀行7500萬美元融資。創始人張軒松、張軒寧兄弟是傳統零售里最會講新零售故事的人，互聯網大廠座上賓。

太會講故事，永輝超市沒為融資頭疼過。它們從京東等其它投資方出拉來近100億元融資，緊接著，通過A股定向增發累計融資超130億元，是合計融資超200億元的“吸金巨獸”。永輝超市跟互聯網大廠京東“相愛”是在2015年。那會，劉強東堅定不移的發力線下。

京東想打通京東到家、構建閉環，要做互聯網行業里“線上+線下”的領頭羊。2015年，中國零售行業之超市格局，掌握在家樂福、沃爾瑪、物美手里，這三家公司對新零售的感悟，后知后覺，永輝超市是少數擁抱新零售的超市，張軒松、張軒寧兄弟和劉強東很投脾氣。

現在可能大家都投脾氣，以前不是，傳統與互聯網隔三差五社交平臺互懟，火藥味十足。張軒松、張軒寧兄弟思路開放、吸納萬物。包括后來搞出“超級物種”的理念就很獨特。

也是2015年，忙碌婚事的劉強東，野心勃勃。他去了趟福州逛永輝超市，有感而發的表示，“永輝超市生鮮供應鏈模式不具備復制性，這和京東一樣，其它企業無法復制京東模式。”

雙方“情投意合”。京東斥資43.1億元戰略投資永輝超市，獲取10%股份。那場交易早期，京東、永輝超市經常商業互捧。“京東有強大的電商平臺，永輝超市全國有300多家門店，雙方合作是線上與線下的融合。”京東到家則借助永輝超市，完成“最后3公里”配送。

有了京東拉來互聯網風口加持，永輝超市干了兩件資本喜歡的事，繼續融資、跑馬圈地。

2015年，永輝超市門店超300家；2016年，門店近500家；2019年，門店1600家。如此增速，堪稱“中國最牛超市”。新零售故事里，資本欣賞規模化，規模越大、估值空間越高、估值空間越高、越吸金、資本價值越大。永輝超市不負厚望，市值漲到了1107.3億元。

當然，還有一句，資本價值越大、泡沫越多。永輝超市過度跑馬圈地，圈進了泥潭。

03

2021年起，永輝超市爆發了持續3年的經營性虧損危機。

2021-2023年，永輝超市累計虧掉80億元。意識到跑馬圈地跑的太快了，張軒松、張軒寧兄弟又瘋狂閉店，把門店總數控制在1000家左右。可惜，資本市場不買賬了，永輝超市較巔峰市值跌光近900億元。公司經營艱難，張軒松、張軒寧兄弟決定講故事拉救兵。

2024年，關于永輝超市熱度最高的點是，“向胖東來取經”。胖東來是中國本土模范超市樣本，創始人于東來建起了“其它企業無法復制的模式”。這個并非創始人“自己說的”，確實沒有企業能復制胖東來，它們是中國零售非標準性的特殊案例。“胖東來幫助永輝超市”上過熱搜，短暫提振過股價，可胖東來與永輝超市的成長邏輯、資本路徑，完全不同。

一個專心本地，一個心在四方。永輝超市需要錢，永輝超市股東需要套現。關鍵，劉強東已經厭倦聽老故事了，9年磨礪、京東成長，讓他愈發成熟。他不再是那個看到傳統零售就“火藥味十足”的“叛逆”、激進創業者，他在老股東沃爾瑪身上學了很多，“分手”亦淡然。

永輝超市還是永輝超市，京東了新故事，“線下沉浸式綜合類消費商業體（MALL）”。2024年，京東MALL計劃新增10家門店，為用戶提供完整的一站式品質生活方案。據說，京東MALL的特點是覆蓋生活消費，應有盡有。永輝超市在京東全盤戰略下的作用，微乎其微。

離開永輝超市，成了京東對外投資的頭等大事。哪怕虧錢，仍要撤退。名創優品出手接盤永輝超市大股東的63億元里，永輝超市第一大股東牛奶公司可套現45億元，京東可套現17.74億元，張軒松、張軒寧兄弟呢？他們二人早就悄悄出手好幾次了，累計套現超50億元。

這么看，什么虧錢不虧錢？拒絕套牢才是真實。懂投資的葉國富肯定明白，架不住永輝超市價格便宜，“小雜貨鋪指導大超市”。名創優品也將告別“10元店”標簽。2015年前后，是劉強東“不理智”的投資階段，他豪拋約160億元投了超10家公司。這些公司有永輝超市、易車、途牛、餓了么、天天果園、分期樂、金蝶軟件、有品PICOOC、到家美食會等。

劉強東投的領域“五花八門”，超10家公司的生存狀態，有好有壞。上面涉及的業務，京東有些自己就放棄了。撤退永輝超市，是明智的，京東少了個拖油瓶。隨著小雜貨鋪收購“中國最牛超市”股份，中國零售行業也要變天了。那么，你看好名創優品接盤永輝超市嗎？