出品/斑馬消費

作者/徐霽

為50億，ST易購和萬達撕破臉了。

這次能不能拿回這筆巨款，尚沒有定數。公司要求萬達方面回購股份，是否有充分的依據，亦存在較大分歧。

這起財務糾紛并不簡單，仲裁案背后兩大商業巨頭的博弈，不可能在短時間內劃上句號�；蛟SST易購更為著急，連虧4年之后，急需扭轉業績。

ST易購的這場生死局，又該如何解開？

01

討債50億

沒想到，ST易購（002024.SZ）再次登上熱搜，竟是因為討債。

10月22日晚，公司公告披露，已向中國國際經濟貿易仲裁委員會申請，請求裁決萬達集團向公司及其子公司蘇寧國際，支付股份回購款約50.41億元，同時，請求裁決萬達商管對萬達集團的上述付款義務承擔連帶責任。

日前，公司仲裁申請已獲受理，并收到該案受理通知書，尚未開庭審理。

據公告，2018年1月29日，蘇寧易購與萬達集團、萬達商管簽署《關于大連萬達商業地產股份有限公司之戰略合作協議》，指定子公司蘇寧國際受讓該協議項下的權利義務，并由蘇寧國際最終持有萬達商管4.02%股權。

公司認為，萬達集團、萬達商管違反約定，觸發戰略協議中的股份回購條款，二者拒不糾正，且拖延回購股份，才做作出申請仲裁之舉。

2016年萬達商業由港股退市計劃回A，在遲遲無法上市的狀況下，王健林2018年引入戰投，蘇寧易購正是戰投方中的一員。公司和這些戰投方一起，順利接下萬達商業退市時引入的投資人所持股份。隨后，萬達商業更名萬達商管。

2021年，萬達商管中的商業輕資產注入珠海萬達商管，計劃再赴港交所上市。此后兩年里，珠海萬達商管4沖港股未能如愿。

2023年12月，永輝超市（601933.SH）出售所持萬達商管股份。當年9月，碧桂園服務宣布出售珠海萬達商管相關股份。

這些戰投方的舉動，是否觸動了ST易購的效仿心理，不得而知。不過，外界對此表示出不同的說法。

據中國證券報·中證金牛座援引接近萬達知情人士稱，此次蘇寧易購的回購理由不成立，且其所持萬達商管股份已被公安機關查封凍結，不具備回購可操作性。

盡管如此，昨日公司股價開盤大漲，收報于1.62元，漲幅5.19%。

02

能討回嗎？

張近東與王健林，以往在公開場合里，二人關系相當融洽。蘇寧易購當年出手相助，拉了王健林一把。如今，這兩人旗下企業的日子都過的不太容易，ST易購又能否順利討回這筆巨款呢？

公司也在公告中稱，鑒于目前案件尚未審理，后續審理結果存在不確定性，因此對公司本期凈利潤或期后利潤的影響尚在不確定性。

在ST易購叫板之前，永輝超市就曾有過催債。

2023年12月8日，永輝超市向大連御錦（王健林好友孫喜雙控制）出售所持萬達商管1.43%股權，轉讓對價45.3億元。

不過，收回股權價款同樣困難重重。今年7月，永輝超市與大連御錦、王健林、孫喜雙及一方集團協商，剩余股份轉讓價款約38.39億元共分8期支付，王健林、孫喜雙、一方集團為剩余轉讓價款支付提供擔保。

永輝超市10月14日公告，針對大連御錦未按約履行付款義務，已向上海國際經濟貿易仲裁委申請仲裁，并被受理。

2021年萬達商管重啟上市計劃時，碧桂園、碧桂園服務（06098.HK）雙雙參與投資。它們的退出，運氣好的多。

2023年底，碧桂園（02007.HK）出售所持珠海萬達商管1.79%股權；今年9月碧桂園服務旗下碧桂園物業香港將所持珠海萬達商管1.49%股權，轉讓珠海萬贏及大連萬達，交易對價31.42億元，萬達方面已在指定時間內完成付款。

03

自身難保

ST易購突然向萬達發難，可能更多的基于自身的經營狀況。萬一能討回來，可以扮靚財務報表，助力公司扭轉業績。

自4年前開始，公司就已陷入虧損漩渦。2020年至2023年，歸母凈利潤虧損分別為42.75億元、432.6億元、162.2億元和40.90億元，合計虧損高達678.45億元。

今年上半年，公司錄得歸母凈利潤1475.4萬元，扣非后凈虧5.30億；同期，營業收入同比下降24.26%，為257.83億元。

截至今年6月，公司短期借款、一年內到期的非流動性負債分別為280.51億元、126.58億元，現有貨幣資金138.61億元難以覆蓋。

今年8月，公司披露計劃出售天天快遞及相應債權。這幾年天天快遞存在感并不太強，在主流快遞市場中難見，此時剝離也是公司盤活資產回血的現實考量。

公司表示，經財務部門初步核算，通過剝離天天快遞及相應債權后，預計增加公司凈利潤約4.25億元。

截至6月底，蘇寧易購Max、Pro門店124家，覆蓋全國54個城市。今年上半年，家電3C家居生活專業店新開75家，其中二季度新開48家，預計三季度將新開及改造門店達到97家。

今年上半年，公司零售云加盟店新開740家，零售云門店已覆蓋全國上萬鄉鎮，進入全國超過85%的縣域市場。

如今的市場環境，繼續發力線下和下沉市場，蘇寧易購的這場翻身仗可不好打。