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撰文/馮彩云

2024年以來，新茶飲品牌競相角逐港股IPO，掀起一波上市熱潮，當前已成功上市的有奈雪的茶、茶百道、古茗。

但是，新的“賽道之王”已經到來。

3月3日，新茶飲行業再添一員。伴隨著旗下超級IP雪王的敲鐘，蜜雪冰城成功登陸港交所，成為新茶飲行業第四股，股票代碼02097。

作為目前上市新茶飲中規模最大的品牌，其成功吸引了投資者的注意，上市首日有不錯的股價表現。

截至3月3日收市，蜜雪集團（下稱蜜雪冰城）報290港元每股，單日上漲43.21%，總市值達到1093.47億港元。同日，該股委比-78.95%，表明投資者正在持續買入。

然而成功上市僅是關鍵一步，蜜雪冰城的故事，仍待續寫。未來的市場上，它是否能夠保持核心競爭力，持續擴大市場份額，在茶飲市場激烈競爭中脫穎而出，仍然是投資者最為關注的問題。

打破新茶飲破發魔咒

在如今的新茶飲市場中，蜜雪冰城是當之無愧的巨無霸。截至2024年底，其在全球擁有46479家門店，門店網絡遍布中國內地31個省、自治區及直轄市，超過300個地級市、1700個縣城和4900個鄉鎮。

雖然蜜雪冰城取得了較大成功，但想要進一步擴大規模、提升競爭力，后續還需大量的資金投入，而上市無疑是最快獲得資金的方式。

再者，成功登陸資本市場，可以繼續提升蜜雪冰城的知名度和影響力，吸引更多海內外消費者和加盟商，進一步擴大市場份額。

不過回顧上市歷程，可以發現蜜雪冰城的上市之路并不順利。2021年9月，蜜雪冰城就計劃在深交所主板上市，然而一年后，由于A股申報策略調整及消費環境變化等原因，最終未能成功在A股上市。

在此背景下，港股上市成為了蜜雪冰城的新出路。2024年1月，蜜雪冰城轉戰港交所遞交上市申請，但在等待6個月后未進入聆訊環節，申報材料失效。

直至2025年1月，蜜雪冰城再次向港交所遞交招股書，才最終通過上市聆訊，并于2月21日公開招股，3月3日在港交所上市。

蜜雪冰城的IPO獲得資本市場極大關注和追捧。該公司在招股首日便獲得超額認購1145倍。

而截至2月26日公開發售認購環節完成，蜜雪冰城最終認購資金為1.77萬億港元，融資認購倍數高達5125倍，超越此前認購金額1.28萬億港元的快手，創下了港股IPO的新紀錄，成為新一任“凍資王”。

據了解，蜜雪冰城港股IPO期間，多家券商為投資者提供了百倍杠桿融資服務，如富途證券甚至提供最高200倍融資杠桿，而通常券商僅提供10倍左右的杠桿。

此外，券商還為融資打新提供了無息貸款，參與蜜雪冰城的打新，只要付100港元的手續費等，上述均為蜜雪冰城新股認購創新高提供了一定助力。

值得一提的是，在蜜雪冰城的發展過程中，吸引了眾多知名投資機構的參與，包括紅杉中國、高瓴資本、美團龍珠等，這次他們也作為基石投資者持股了蜜雪冰城。

上市表現方面，蜜雪冰城開盤就高漲29.38%，報262港元，市值高達987.9億港元。午后，上漲趨勢持續，最終以每股283.6港元收盤，上市首日大漲43.21%，總市值定格于1093億港元，突破了千億港元大關。

?這也意味著蜜雪冰城打破新茶飲企業“上市即破發”魔咒，此前奈雪的茶、茶百道、古茗上市首日分別破發13%、26%、9%。

與此同時，其他上市新茶飲品牌奈雪、茶百道、古茗則依舊陷在股價低迷之中。在蜜雪上市當天，三者股價呈下跌狀態，收盤分別跌18.57%、5.83%、1.04%，跌幅最大的奈雪的茶市值僅為29.16億港元。

首日不錯的股市表現，說明作為新茶飲行業的頭部品牌，蜜雪冰城較成熟的商業模式和規模影響力獲得了投資者的青睞。

資本化后的考驗

作為開店早已破萬的新茶飲巨無霸，除低價產品廣受消費者好評外，成熟的加盟體系和供應鏈壁壘，是蜜雪冰城在市場競爭中生存突圍的關鍵。

數據顯示，蜜雪冰城超過99%的門店都是加盟商經營，收入也主要來自向加盟商銷售物料和設備。2024年前三季度，蜜雪冰城向加盟商銷售商品和設備的收入為182.2億元，占總營收的94.3%。

供應鏈方面，蜜雪冰城通過自建生產基地和物流網絡，形成了一定的供應鏈壁壘，能夠以較低的成本為加盟商提供穩定的物料供應。

供應鏈壁壘下，蜜雪不僅實現了國內市場的快速擴張，海外業務的發展也頗具成效。截至2024年9月，蜜雪冰城在東南亞4個國家建立了本地化的倉儲體系，覆蓋超560個城市。

據了解，此次港股IPO募資的用途中，約66%的募集資金將用于供應鏈擴建。這意味著，未來的蜜雪冰城將持續通過自建工廠、倉儲和冷鏈物流，強化供應鏈優勢。

但與此同時，蜜雪冰城上市后面臨的挑戰也不少。首先，市場擴張方面，當前國內較高線城市茶飲市場趨于飽和，其目前面臨一定增長瓶頸，需要向下尋找新的增長點。

截至2024年底，蜜雪冰城在中國內地的門店數量已超過4.6萬家，覆蓋了全國絕大部分縣級城市。但隨著門店密度的增加，蜜雪冰城向上擴張空間正在縮小。而尋求下沉之后，面對新競爭和新市場，想要單純依靠門店數量增長帶來可觀收入的難度會增大。

現時，蜜雪冰城仍保持了較好競爭力。招股書顯示，2024年前三季度，蜜雪冰城每家門店平均每天賣出662杯飲品，同比增長4%。未來，如何通過產品創新和運營升級，提升單店盈利能力，仍是其國內未來發展的關鍵。

而在近年來頗受關注的海外市場上，蜜雪冰城雖然有較大潛力，但未來發展還是充滿不確定性。

數據顯示，截至2024年9月，蜜雪冰城在海外11個國家擁有約4800家門店，主要集中在東南亞市場。在此基礎上，蜜雪冰城計劃未來3年新增1.5萬家海外門店。

但不可忽視的是，海外市場的文化差異、供應鏈本地化、成本均衡等問題，對其擴張是不小的考驗。

其次低價策略帶來的高銷量優勢也正面臨沖擊。2024年前三季度，蜜雪冰城平均單店銷售額同比下降12%，單店日均訂單量較2023年全年僅增長4.8%，增速放緩。

再則，蜜雪冰城引以為傲的加盟店模式也遭遇一定問題。2021年至2024年前三季度，蜜雪冰城加盟店閉店數量呈上升趨勢，關閉的加盟門店數量分別為577家、696家、1307家及1298家。

就目前來說，新茶飲行業持續煥發活力，行業規模提升預期良好，市場空間依舊廣闊。從各種意義上說，蜜雪冰城憑借“供應鏈能力+低客單價”跑在同行們的前頭，但也要注意“風高浪急”。